业绩总结 - 截至2025年3月31日，AMG管理的资产总额约为7120亿美元[2] - 2025年第一季度的总收入为496.6百万美元，较2024年第一季度的499.9百万美元下降了0.7%[69] - 2025年第一季度的净收入（控股权益）为72.4百万美元，较2024年第一季度的149.8百万美元下降了51.7%[69] - 2025年第一季度的每股收益（稀释后）为2.20美元，较2024年第一季度的4.14美元下降了46.9%[69] - 2025年第一季度的调整后EBITDA为228.2百万美元，较2024年第一季度的259.8百万美元下降了12.1%[70] - 2024年AMG的经济净收入约为20亿美元[49] 用户数据 - 截至2025年3月31日，公司的资产管理规模（AUM）为712.2亿美元，较2024年3月31日的699.4亿美元增长了0.4%[67] - 2025年第一季度的净客户现金流为-0.4亿美元，相较于2024年第一季度的-3.7亿美元有所改善[67] - 2025年第一季度，AMG的私募市场和液体替代的净客户现金流表现强劲，尽管股票市场面临持续压力[20] 资本结构与回购 - 自2020年第一季度以来，AMG的调整后稀释股本减少了36%，约1700万股[55] - 在过去五年中，AMG回购了约28亿美元的多余资本[56] - 过去五年中，AMG每年回购的股份约占总股份的10%[57] - 截至2025年3月31日，公司的总资产为8714.1百万美元，较2024年12月31日的8830.9百万美元下降了1.3%[73] - 截至2025年3月31日，公司的总负债为4249.0百万美元，较2024年12月31日的4182.2百万美元上升了1.6%[73] 未来展望 - 预计长期年化收益增长机会为中位数十几个百分点[11] - 2024年AMG的调整后EBITDA为9.73亿美元，较2020年的7.95亿美元增长[60] 其他信息 - 液体替代资产管理规模约为1550亿美元，差异化的长期投资管理规模约为4170亿美元，私募市场管理规模约为1400亿美元[6] - 2025年第一季度，AMG的EBITDA中，差异化长期投资占50%，液体替代占27%，私募市场占23%[8] - 2024年第一季度，控制性权益的净收入为149.8百万美元，而2025年第一季度降至72.4百万美元[76] - 2024年第一季度的预税权益法收益为142.4百万美元，2025年第一季度降至99.5百万美元[81] - 2022年12月31日，关联交易收益为641.9百万美元，而2023年12月31日降至133.1百万美元[81]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入较上一季度略有下降，货币市场资产带来的980万美元更高收入，主要被天数减少导致的920万美元较低收入和股票资产带来的320万美元较低收入所抵消 [25] - 第一季度附带权益和业绩费用为590万美元，上一季度为480万美元，其中约130万美元的第一季度费用被几乎相同金额的补偿费用所抵消 [25][26] - 第一季度运营费用较上一季度减少2250万美元，主要由于1370万美元的较低外汇相关费用和1290万美元的增值税退款；薪酬及相关费用较上一季度增加610万美元，主要是由于基于股票的薪酬和工资税的季节性较高费用；广告和促销费用因广告活动支出时间而减少 [26] - 第一季度税率为23.6%，低于预期范围，公司预计2025年税率在25% - 28%之间，第一季度税率受英国实体记录税前收入、增值税退款及前期税收损失估值备抵影响 [27][28] - 第一季度末现金和投资为5.42亿美元，扣除归属于非控股股东权益部分后为4.76亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 股票业务 - 资产较去年年底增加15亿美元，主要由于14亿美元的净销售额 [6] - 第一季度股票销售由MDT基本面量化策略引领，MDT策略在基金和独立管理账户（SMAs）的合并净销售额在第一季度为25亿美元，是上一季度12亿美元的两倍多，2024年净销售额达34亿美元，较2023年的4.11亿美元大幅增长；截至4月18日的第二季度，这些策略净销售额为3.45亿美元 [7] - 第一季度有18种股票基金策略实现净销售，第一季度末使用晨星数据衡量的三年滚动业绩中，44%的股票基金表现优于同行，31%处于同类基金前四分之一；第二季度前三周，股票基金和SMAs合并净销售额为2.08亿美元 [10] 固定收益业务 - 资产在第一季度较去年年底增加约14亿美元，主要由于市场估值上升，部分被净赎回所抵消；第一季度有19种固定收益基金实现净销售 [11] - 第一季度末使用晨星数据衡量的三年滚动业绩中，44%的固定收益基金表现优于同行，18%处于同类基金前四分之一；第二季度前三周，固定收益基金和SMAs合并净赎回8800万美元 [12] 另类私募市场业务 - 资产在第一季度增加5.62亿美元，主要由于汇率影响和约6100万美元的净销售额，主要来自MDT市场中性基金 [12] - 欧洲直接贷款三号基金（European Direct Lending III）已完成约3.5亿美元的募资，目标募资约7.5亿美元，一号基金募资3亿美元，二号基金募资约6.4亿美元 [13] - 全球私募股权联合投资基金（Global Private Equity Co - Invest fund）4月首次完成约1.14亿美元募资，目标募资约5亿美元，一号至五号基金每只募资约4 - 6亿美元 [14] - 泛欧成长私募股权创新基金二号（Federated Hermes GPE Innovation Fund II）已完成约1.1亿美元募资，目标募资3亿美元，一号基金募资约2.4亿美元 [15] - 欧洲房地产债务基金（European Real Estate Debt Fund）于2025年开始营销，总体目标为3亿美元 [16] 货币市场业务 - 季度末货币市场资产达到创纪录的637亿美元，其中货币基金增加32亿美元，货币市场独立账户增加36亿美元 [20] - 截至第一季度末，包括子顾问基金在内的货币市场共同基金市场份额约为7.10%，略低于2024年底的7.22%；过去四年从第四季度到第一季度，市场份额平均下降约34个基点 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 近期资产总额方面，管理资产约为828亿美元，其中货币市场629亿美元、股票78.5亿美元、固定收益98亿美元、另类私募市场20亿美元、多资产3亿美元，货币市场共同基金资产为456亿美元 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续发展私募市场业务以实现增长，本月完成对英国可再生能源公司Rivington Energy Management Limited多数股权的收购，增强了私募市场平台，为基础设施资产类别增加项目开发专业知识和能源转型领域经验，提供进入现有可再生能源项目管道的机会和创新记录，有助于识别新兴子行业和未来募资的交易机会 [16][17] - 公司寻求通过收购、股息和股票回购为股东增加价值，2025年已使用这三种方式，董事会昨日宣布每股0.34美元的股息，较上一季度股息增加近10%，第一季度公司购买了略超300万股股票，约占其股票的4%，花费约1.2亿美元 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件对现金作为资产类别仍然有利，货币市场策略除在波动时期具有相对安全性外，与银行存款、直接投资国债和商业票据等替代方案相比，还提供了获得有吸引力收益率的机会 [22] - 从利率角度看，预计2025年还会有两到三次降息，更可能是三次，市场预期利率将在较长时间内保持较高水平，零售和机构投资者继续看好货币市场投资的4%以上收益率，即使利率降至3%中段，仍比过去长时间的零利率有显著优势；通胀是不确定因素，硬数据显示美联储可能维持较高利率更长时间，而软数据显示可能会有更快的降息政策，目前公司依据硬数据，预计降息次数少于年初和降息周期开始时的预期，货币市场产品将继续吸引零售和机构投资者的资金流入 [51][52][53] 其他重要信息 - 公司在第二季度开始时，约有39亿美元的净机构授权尚未投入基金和独立账户，其中股票预计净增加18亿美元，主要由MDT全球股票参与带动；私募市场策略预计净增加约17亿美元，主要在私募股权和直接贷款领域；固定收益预计净增加约4亿美元，主要在可持续投资级信贷、活跃现金短期和政府债券领域 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 货币市场基金市场份额方面，行业资金流入约110亿美元，而公司货币市场基金资产仅增加约3亿美元，似乎公司出现资金流出，能否谈谈竞争环境以及导致这种增长差异的原因 - 公司货币市场资金流入为正，但不如行业内其他公司积极，第一季度通常是行业流动性业务最差的季度，今年年初未出现资金回流情况是积极因素；3月15日开始，由于企业税导致大量资金流出，且公司机构业务占比较大，受影响更严重；季度末市场宏观因素导致其他市场波动，机构客户因追加保证金从流动性资产中提取资金；4月个人税和机构客户追加保证金仍对资金有负面影响，但4月整体呈积极趋势 [36][37][39] - 12月底货币市场资产约为630亿美元，3月31日为637亿美元，对收入更重要的平均资产方面，第四季度为601亿美元，第一季度为639.8亿美元 [41] 问题2: 4月固定收益数据显示有较高的资金流出，是什么原因导致，与近期季度情况不同 - 资金流出主要来自总回报债券基金和高收益基金，约四分之三来自总回报基金，其余来自高收益基金；总回报基金表现正在改善，尽管三年业绩数据尚未变化，但近期数据有所提升，公司对此持乐观态度 [43][44] 问题3: 自纳税日期后货币基金资金流向情况如何，以及在美联储降息后机构资金向货币基金转移的情况，是否有迹象表明关税噪音导致非美国客户退出美国货币基金 - 自4月15日个人纳税日期后的一周，零售和机构资金都有大量回流，本周回流情况稍弱 [50] - 预计2025年还会有两到三次降息，更可能是三次，市场预期利率将在较长时间内保持较高水平，零售和机构投资者继续看好货币市场投资的4%以上收益率，即使利率降至3%中段，仍比过去长时间的零利率有显著优势；通胀是不确定因素，硬数据显示美联储可能维持较高利率更长时间，而软数据显示可能会有更快的降息政策，目前公司依据硬数据，预计降息次数少于年初和降息周期开始时的预期，货币市场产品将继续吸引零售和机构投资者的资金流入 [51][52][53] - 未看到关税噪音导致国际客户有明显行动 [49] - 自纳税资金停止流出后，公司资金增加约5亿美元，货币基金和机构业务都有增长 [55] 问题4: 公司财务数据中外汇噪音较多，无外汇噪音情况下其他项目的稳态数字是多少，2025年第二季度外汇波动的影响如何 - 公司对超过1亿英镑进行套期保值，因为英国办公室以美元赚取收入，以英镑支付费用；第四季度美元兑英镑汇率上升，第一季度英镑上升，本季度英镑也在上升；其他项目的正常稳态数字约为400万美元 [57] 问题5: 公司第一季度股票回购情况，未来资本分配情况，以及在收购方面是否有更大规模的计划以推动另类投资平台增长 - 公司第一季度购买了超过300万股股票，公司会根据现金状况和市场情况进行决策，有一些正在考虑的收购项目，规模有与Rivington收购类似的，也有更大的，但目前暂无可宣布的消息 [62] - 公司提高了股息，将继续积极参与股票回购，认为股票被低估，会根据每日情况决定回购数量；董事会批准的回购计划还剩约270万股，预计今年会更新回购计划 [63][64] 问题6: 在机构业务方面，听到的关于资产配置的信息，增量兴趣点、决策情况以及公司最大的机会在哪里 - 公司很高兴有39亿美元的机构授权尚未投入，MDT策略受到关注，因其风险控制和多元化特点，以及在一、三、五和十年期的良好表现；私募股权和直接贷款业务也有17亿美元的授权；活跃现金和短期业务持续活跃 [67][68] - 有两个账户原计划6月底资金到位，现推迟到7月4日美国独立日假期后，目前大多数州账户资产处于周期性下降阶段，但同比仍有显著增长 [69][70] - 过去三个月公司人员前往亚洲，MDT、现金、贸易融资、亚洲（除日本）授权和Guyer股票基金受到关注 [71] 问题7: MDT策略的费率与公司整体股票业务费率相比如何，近期产品在市场波动中的表现如何 - MDT股票策略的混合费率略低于公司股票业务平均费率，但差距不大 [76] - MDT策略在4月的市场波动中表现良好，长期业绩记录保持完好，例如大盘成长策略和大盘价值策略在三年期业绩通常处于前2% [76][77] 问题8: MDT策略资产规模占公司约80多亿美元股票产品的百分比是多少 - MDT策略资产规模约为15亿美元 [81] 问题9: 除一次性的增值税费用和外汇因素外，其他费用项目是否可作为第二季度及以后的合理参考 - 薪酬因第一季度基于股票的薪酬、工资和福利等季节性因素较高，第二季度会有所降低；分销费用与资产相关，希望随着资产增加而上升；系统和通信费用预计上升；专业服务费用、占用和无形资产费用变化不大；广告费用随广告活动开展会略有上升；差旅费随着销售团队外出活动增加会略有上升，各项目上升幅度约为100万美元 [83][84] 问题10: 公司业务整体管道的混合平均费率情况，与历史水平相比如何 - 业务管道对公司整体混合费率有增值作用，过去管道更多倾向于机构固定收益策略，费率较低，如活跃现金和短期策略，而现在更倾向于私募市场和股票业务，尤其是MDT策略 [89] 问题11: MDT ETF的资产管理规模（AUM）情况，以及公司在主动ETF方面的发展计划 - 公司计划每年增加几只ETF，目前ETF整体资产管理规模超过8亿美元；有四只活跃的MDT ETF，于2024年7月推出，资产管理规模约为2.5亿美元 [91][93] 问题12: MDT策略有15亿美元的资产管理规模，有机增长率很高，是否存在容量问题 - 公司认为目前不存在容量问题，对MDT策略的持续增长持积极态度 [97]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度末资产管理规模(AUM)达到创纪录的8400亿美元 其中货币市场资产达6370亿美元 [6] - 一季度总收入环比略有下降 主要因货币市场资产收入增加980万美元被其他因素抵消 [25] - 一季度运营费用环比减少2250万美元 主要来自1370万美元外汇相关费用减少和1290万美元增值税退税 [26] - 一季度税率23.6%低于预期范围 预计2025年税率将在25%-28%之间 [27] - 一季度末现金及投资总额为5.42亿美元 其中归属于公司的部分为4.76亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 股票业务 - 股票资产一季度增加15亿美元 主要来自14亿美元净销售额 [6] - MDT量化策略一季度净销售额达25亿美元 是上季度12亿美元的两倍多 [7] - 一季度有18只股票策略实现净流入 包括多只MDT系列产品 [10] - 一季度末44%股票基金三年表现优于同业 31%位于前四分之一 [10] 固定收益业务 - 固定收益资产一季度增加约14亿美元 主要来自市场估值上升 [11] - 一季度有19只固定收益基金实现净流入 包括政府超短债基金等 [11] - 一季度末44%固定收益基金三年表现优于同业 18%位于前四分之一 [12] 另类及私募市场业务 - 另类资产一季度增加5.62亿美元 主要来自外汇影响和6100万美元净流入 [12] - 正在募集多只私募基金 包括欧洲直接贷款III(目标7.5亿美元)等 [13][14][15] - 完成收购英国可再生能源公司Rivington多数股权 增强能源转型领域能力 [16][17] 货币市场业务 - 货币市场资产达创纪录的6370亿美元 一季度增加约70亿美元 [20] - 货币市场共同基金市场份额一季度末为7.10% 略低于上季度的7.22% [23] - 近期货币市场管理资产约6290亿美元 共同基金资产4560亿美元 [24] 公司战略和发展方向 - 通过收购、分红和股票回购为股东创造价值 一季度回购300万股股票(约1.2亿美元) [30] - 董事会宣布每股0.34美元股息 较上季度增加近10% [29] - 继续发展私募市场业务 增强在基础设施资产类别的能力 [16][17] - 计划每年增加少量ETF产品 目前ETF规模已超8亿美元 [91][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动环境下 现金作为资产类别仍具吸引力 [21][22] - 预计美联储将维持较高利率水平 货币市场收益率仍具竞争力 [51][52] - 通胀和就业数据支持"更高更久"的利率预期 但软数据可能预示更快降息 [53] - 机构投资者对MDT策略兴趣浓厚 已赢得39亿美元尚未入金的机构委托 [18][19] 问答环节所有提问和回答 货币市场业务 - 解释一季度货币市场资金流动情况 包括季节性因素和税收相关流出 [36][37][38] - 4月15日税日后资金回流约50亿美元 [55] - 未发现关税问题导致国际客户撤离美国货币市场基金 [49] 固定收益业务 - 近期流出主要来自总回报债券基金和高收益基金 [43] - 总回报债券基金表现正在改善 对未来持乐观态度 [44] 资本配置 - 公司将继续积极回购股票 认为股价仍被低估 [63] - 正在评估多个收购机会 规模可能与Rivington相当或更大 [62] 机构投资者需求 - 机构投资者对MDT策略兴趣浓厚 因其风险控制和多样化特性 [67] - 私募股权和直接贷款策略也获得17亿美元机构委托 [68] 费用和运营 - MDT股票策略费用略低于股票业务平均水平 [76][79] - 预计二季度运营费用将小幅上升 主要来自广告和差旅支出 [83][84] ETF发展 - 计划每年推出少量主动ETF产品 [91] - 目前四只MDT ETF总规模约2.5亿美元 [93]

文章核心观点 公司通过收购扩张全球业务、提升资管规模和分散收入来源，产品多元化、资本分配表现和分析师积极预期等因素支撑股价，但成本上升是不利因素，投资者决策前需关注相关问题 [4][24][29] 收购扩张 - 公司以近32亿美元现金收购Preqin，将阿拉丁技术业务拓展至私募市场数据领域 [1] - 2024年12月，公司以12亿美元全股权交易收购HPS Investment Partners，深入私募信贷市场 [2] - 2024年10月，公司收购Global Infrastructure Partners，本周通过GIP联合收购巴拿马港口公司和和记港口控股部分港口，交易价值228亿美元，扩大全球基础设施业务 [3] 产品多元化与AUM增长 - 公司注重产品多元化和收入结构优化，推动AUM增长，2019 - 2024年AUM复合年增长率为9.2%，2024年底AUM达11.55万亿美元，去年净流入6410亿美元 [5][6] - 公司计划在欧洲推出与比特币挂钩的ETF产品，去年9月与Partners Group合作推出多私募市场模型解决方案 [7] - 产品多元化有望改善收入结构、降低收入集中风险，利率下调和特朗普政府亲商立场将推动AUM和营收增长，过去五年GAAP收入复合年增长率为7% [8] 销售预估 | 时间范围 | 本季度(3/2025) | 下季度(6/2025) | 本年(12/2025) | 次年(12/2026) | | --- | --- | --- | --- | --- | | Zacks共识预估 | 54.9亿美元 | 57亿美元 | 236.6亿美元 | 264.3亿美元 | | 预估数量 | 5 | 5 | 5 | 5 | | 最高预估 | 55.6亿美元 | 58.4亿美元 | 245.1亿美元 | 279.3亿美元 | | 最低预估 | 53.8亿美元 | 55.9亿美元 | 231.9亿美元 | 252.6亿美元 | | 去年同期销售 | 47.3亿美元 | 48.1亿美元 | 204.1亿美元 | 236.6亿美元 | | 同比增长预估 | 16.04% | 18.54% | 15.95% | 11.71% | [10] 资本分配 - 2024年底公司借款123亿美元，现金及现金等价物128亿美元，资产负债表和流动性状况良好 [12] - 今年1月公司宣布季度股息提高2%至每股5.21美元，过去五年股息增长五次，年化股息增长率8.8%，派息率47% [13] - 公司有股票回购计划，2024年底授权剩余约380万股，今年计划回购15亿美元股票 [16] 分析师预期 - 过去一个月，Zacks对2025年每股收益共识预估微降至47.41美元，2026年微升至54.05美元，预计2025年和2026年分别增长8.7%和14% [17][19] 股价表现与估值 - 过去一年公司股价上涨16.4%，跑赢部分同行、行业和标普500指数，但跑输Zacks金融板块 [20] - 公司市净率3.15倍低于行业3.65倍，股票折价交易 [22] 风险因素 - 公司过去五年成本复合年增长率7.4%，主要因管理费用增加，近期成本预计仍将高企，2025年核心管理费用预计中到高个位数增长 [29]