财务数据和关键指标变化 - 订单积压量达18亿欧元，较上一年第一季度的17.69亿欧元增长7.6% [4] - 订单 intake 增长1.5%，从去年的2.67亿欧元增至2.71亿欧元 [4] - 公司利润率从2024年第一季度的15.4%提升至2025年第一季度的16% [5] - 收入从3.13亿欧元增长5%至3.29亿欧元，高于市场4.2%的增长预期 [5] - 净积压订单较2024年第一季度增长1.3% [14] - EBITDA为5300万欧元，EBITDA利润率为16%，高于上一年的48%和15.4% [24] - 净利润增长7.7% [25] - 资本支出（CapEx）方面，2025年预计低于9000万欧元，公司CapEx计划接近完成 [26] - 截至2025年第一季度末，净现金为5050万欧元，净营运资本增加至17.5% [27] - 2025年公司预计实现可持续的中个位数增长，净收入在12.2亿 - 12.4亿欧元之间，调整后EBITDA在1.9亿 - 2.07亿欧元之间，EBITDA利润率在16.2% - 16.7%之间，CapEx在9000万 - 1.4亿欧元之间或更少 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 复合材料游艇业务近乎持平且略有下降，主要因美国市场疲软，经济不确定性影响了美国小型游艇市场 [15] - 定制游艇业务实现两位数增长，在订单 intake 中的占比从去年的37%提升至49%，2023年为39% [15][16] - 超级游艇业务表现良好，自去年下半年以来新增订单不断，产能已排至2029年 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场定制游艇业务表现出色，增长150%，但复合材料游艇业务因经济不确定性表现疲软 [20] - 欧洲市场与去年相比表现下滑，但剔除2024年第一季度的一笔6400万欧元的定制订单后，实际增长33% [17][18] - 中东市场与去年第一季度相比面临挑战，2024年第一季度是该地区全年最佳季度 [18] - 亚太市场较去年增长近1000万欧元，从去年的1100万欧元增至2025年的1100万欧元 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于定制游艇业务，加大该领域投入，推动其在订单 intake 中的占比不断提升 [16] - 持续推出新船型，如Riva旗舰品牌推出Azeo Super，Eti nine forty将在威尼斯船展亮相，Pershing GTX 70已售出一艘，还将推出Riva 58 Capri和3800等 [9][10] - 对Itama品牌进行改造升级，该品牌此前约十年未推出新车型，目前仅占公司收入的1%，新车型Itama fifty third将于未来两年上市，预计将使该品牌收入占比提升至4% [11] - 公司业务覆盖71个国家，拥有七个不同品牌，产品组合丰富，能满足不同客户需求，分散市场风险，实现区域和产品的平衡发展 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩创历史最佳，各项指标表现良好，市场在不同国家呈现不同发展速度，但整体对特定类型船只的兴趣不减 [4][9] - 美国市场在选举和关税影响后逐渐复苏，5月情况好转，公司对其未来发展持积极态度 [40][43] - 行业在4月经历现实冲击后，市场逐渐恢复正常，销售旺季来临，咨询、谈判和合同数量增多 [59] 其他重要信息 - 公司在4月和5月的销售情况有所不同，4月因关税消息部分美国客户提前购买，5月市场全面恢复正常 [64][65] - 公司Ravenna工厂的CapEx计划接近完成，预计今年年底完成剩余小部分，目前公司总产能利用率超过90%，符合CapEx计划预期，未来几年无需大规模扩建以实现中期目标 [67][68] - 公司即将对一项有趣资产进行尽职调查，但未透露具体信息 [69] - 公司管理层激励计划中的股票回购事宜仍在讨论中，董事会已进行相关对话，后续将适时公布进展 [76][77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国市场现状及需求发展趋势 - 美国市场在选举和关税影响下经历波动，目前正在恢复，5月情况好转 公司认为美国市场有一定优势，可通过转移价格和客户对品牌的忠诚度应对关税问题，预计市场将持续复苏，但可能存在一定影响 [35][40][43] 问题2: 2025年订单 intake 目标 - 公司预计订单流入与上一年相似，各细分市场略有改善，但超级游艇市场因产能限制可能较为保守 [45] 问题3: 2025年净营运资本销售目标 - 公司预计年底净营运资本比率将降至个位数，低于10%，并将调整复合材料生产方式以减少营运资本占用 [46][47] 问题4: 实现指导目标是否需要复合市场强劲增长及复合市场季节性问题 - 公司预计订单增长主要来自定制游艇，但复合材料市场也将实现增长 目前EMEA市场处于旺季，公司对该市场有信心 复合市场内部存在细分差异，部分产品表现良好，部分受竞争影响 关于季节性，公司预计今年将遵循常规季节性规律，且无重大威胁 [53][56][57] 问题5: 4月和5月不同地区交易情况、Ravenna工厂进展及并购管道情况 - 4月美国因关税部分客户提前购买，5月全球市场全面恢复正常 Ravenna工厂CapEx计划接近完成，产能利用率超90%，未来无需大规模扩建 公司即将对一项资产进行尽职调查 [64][65][67][69] 问题6: 2026年CapEx是否会降至9000万欧元，5000万 - 7000万欧元是否合理 - 公司认为如果考虑公司在相同业务范围内，预计CapEx将占总收入的5% - 6%，因此该假设合理 [71] 问题7: 营运资本能否扭转去年对自由现金流的负面影响及今年是否会成为现金流入来源 - 公司预计年底营运资本比率将降至10%以下，逐步恢复至5% 营运资本动态与复合材料游艇业务密切相关，公司正在调整生产方式以适应市场变化 [73][74] 问题8: 股票回购情况更新 - 股票回购作为管理层激励计划仍在讨论中，董事会已进行相关对话，后续将适时公布进展 [76][77]

财务数据和关键指标变化 - 公司调整了全年营收预期，需求展望与品类动态、消费者情况及下半年计划相匹配 [14] - 调整制造计划，第二季度受影响最大，之后库存将达到合适水平，下半年毛利率表现将更稳定 [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场销售额和销量环比改善80个基点，品类基本面良好 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦稳定营收，在-1%至+1%区间波动，以实现长期利润率大幅增长 [22][23] - 下半年将有多项举措，如Kashi品牌重新推出、多品牌纤维营销活动、与Tony Hawk合作宣传Frosted Flakes等 [9][27] - 公司将战略转移消费者投资活动，注重投资回报率，以适应消费者与品牌互动方式的变化 [29][30] - 行业内有大型竞争对手削减产能，但公司认为品类需求稳定且在转变，公司能随之调整，长期来看是利好 [51][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者对价值和健康营养的关注度持续上升，这一趋势将持续，对公司和品类是好事 [10][11] - 公司对实现2026年EBITDA利润率扩张500个基点的目标有信心，主要通过毛利率提升实现 [43][46] - 公司认为Special K品牌有潜力，将加强对其食品和营销的关注，推出相关产品 [56][58] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中可能会做出前瞻性声明，实际结果可能与预期有重大差异 [4] - 公司可能会提及非GAAP指标，相关定义和与GAAP指标的调整在新闻稿和幻灯片附录中 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度即食谷物品类消费者对健康和养生品牌兴趣加速增长的驱动因素是什么 - 公司认为这是长期趋势的加速，消费者对价值和健康营养的关注度持续上升，且公司早有准备，推出相关产品和营销活动 [8][9][11] 问题2: 第二季度毛利率收缩幅度如何，是否一个季度就能使成品库存与修订后的需求预测相匹配 - 公司调整了制造计划，第二季度受影响最大，之后库存将达到合适水平，下半年毛利率表现将更稳定 [15][16] 问题3: 如何定义品类提供的稳定背景，以及在当前挑战下如何看待稳定营收增长战略 - 品类表现符合公司规划假设，美国市场基本面良好，公司将随品类变化调整，继续追求稳定营收和长期利润率增长 [20][21][22] 问题4: 促销增加是对第53周利润的战略重新分配，哪些品牌投资受到影响 - 这并非减少品牌投资，而是战略转移消费者投资活动，注重投资回报率，以适应消费者与品牌互动方式的变化 [29][30] 问题5: 公司对今年恢复与品类表现一致的信心如何，以及营收指引在销量和价格方面的变化 - 公司认为改善将逐步进行，各项举措将分阶段实施，2026年将受益；第二季度价格实现低个位数增长，下半年趋于平稳 [33][34][39] 问题6: 实现2026年EBITDA利润率扩张500个基点的方式是否有变化 - 方式未变，主要通过毛利率提升实现，公司对该计划有信心，且正在寻找进一步提升利润率的方法 [43][46][47] 问题7: 行业竞争对手削减产能对公司长期前景和盈利能力的影响 - 公司认为自身供应链现代化重组进展顺利，有能力应对挑战；品类需求稳定且在转变，公司将随其调整，长期来看是利好 [52][53][55] 问题8: Special K品牌的稳定计划和前景如何 - 公司认为该品牌有潜力，将加强对其食品和营销的关注，推出相关产品，有望受益于消费者对健康的关注 [56][58][59] 问题9: 公司是否有能力收购新兴品牌，还是仅通过改善现有产品组合营销来应对竞争 - 公司既会加强现有品牌营销，也会关注新兴品牌机会，且拥有此前业务的知识产权使用权 [60][61][62]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.78亿美元，同比增长14.9%，其中包括2024年五项收购带来的5100万美元增量收入，有机日均销售额增长4.3%；剔除外汇影响后，有机日均销售额增长4.7% [8][9][29] - 调整后EBITDA近4300万美元，同比增长18.6%；EBITDA利润率升至9%，较去年同期提高30个基点 [10] - 报告期内，GAAP摊薄后每股净收益为0.07美元，去年同期为每股净亏损0.11美元；调整后每股收益为0.31美元，去年同期为0.25美元 [31] - 过去十二个月自由现金流转化率约为90%，使用特定计算方法得出的过去十二个月投资资本回报率约为11%；预计随着分销资产成熟，扩大业务规模后投资资本回报率将超过20% [38] - 第一季度净资本支出（包括租赁设备）为510万美元，预计2025年全年净资本支出在2000 - 2500万美元之间，约占营收的1% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 Lawson Products - 第一季度销售额为1.205亿美元，收购收入使日均销售额增长1.9%，有机日均销售额较去年下降6.8%，主要因军事销售下降和销售团队转型；与第四季度相比，日均销售额增长4.3%，除军事销售持平外，所有终端市场均实现增长 [31] - 调整后EBITDA为1430万美元，占销售额的11.9%，较第四季度的9.8%和去年同期的11.4%均有所提升 [32] 加拿大业务 - 第一季度以美元计算的销售额为5050万美元，包含Source Atlantic整季收入；剔除收购收入后，有机销售额增长5.3%，按固定汇率计算增长约13% [33] - 调整后EBITDA为260万美元，占销售额的5.2%；若剔除Source Atlantic，Bolt独立业务的第一季度调整后EBITDA利润率为13.1% [34] Gexpro Services - 第一季度收入为1.189亿美元，较去年同期增长超20%，与第四季度基本持平；考虑到季度间销售天数差异，有机日均销售额较去年增长23.3%，较第四季度增长4.6% [34][35] - 调整后EBITDA为1500万美元，占销售额的12.6%，高于去年的11%，低于第四季度的13.3% [35] Test Equity Group - 第一季度销售额为1.888亿美元，日均销售额较去年增长2.5%，环比下降，主要因测试和测量业务销售疲软；该期间ConRes的收购收入约为190万美元 [35][36] - 调整后EBITDA为1280万美元，占销售额的6.8%，高于去年同期的6.2%，低于受益于一些非经常性项目的第四季度 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场因季节性因素、客户对关税变化的反应、货币兑换逆风以及整体项目和制造业市场疲软，第一季度销售疲软；不过公司预计随着Source Atlantic和Bolt Supply整合，将实现协同效应并提高盈利能力 [18][19][20] - 航空航天和国防、可再生能源和技术等大型终端市场在第一季度持续增长，推动JetSpro Services业务发展；工业电力和消费及工业领域销售相对疲软，但工业电力业务的活动和订单正在改善 [21] - 测试和测量核心业务收入较去年实现个位数增长，但增速环比放缓；电子生产供应收入较去年第一季度实现个位数增长；美国和欧洲市场的租赁设备业务表现良好；专有测试室业务收入和订单实现两位数强劲增长；汽车业务持续疲软，可能受关税影响较大 [23][24][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为当前贸易和制造业格局调整虽带来短期挑战，但长期来看将增加客户参与度并提高盈利能力；公司凭借全球和国内供应商资源、采购能力和产品技术专长，有能力帮助客户应对采购和供应链问题 [4][5] - 持续推进战略举措，包括加强销售团队建设、提升客户关系管理系统、优化采购和供应链、拓展电子商务平台等，以提高运营效率和盈利能力 [14][16][17] - 并购是公司增长战略的关键，2024年完成五项战略收购，目前并购管道持续增长；公司将保持审慎态度，在市场不确定性较高时优先整合现有收购业务，同时关注合适的并购机会 [40][68][69] - 重视有机增长，通过市场份额增长、钱包份额扩张和交叉销售等举措，利用全球超20万客户的多元化终端市场推动业务发展 [36] - 加强资本配置管理，优先考虑有机增长、并购和股票回购，确保在实现业务增长的同时保持合理的债务杠杆 [36][37][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场的不确定性将随着时间推移逐渐缓解，公司有信心应对贸易政策变化带来的挑战，并通过战略举措实现长期增长 [4][5] - 尽管第一季度营收略低于预算，但EBITDA略超预期，公司对全年目标仍持乐观态度，但也认识到经济对当前贸易政策举措的消化情况难以预测 [8] - 公司对各业务线的发展前景持积极态度，预计随着销售团队建设、市场整合和协同效应的实现，各业务线的盈利能力将进一步提升 [13][14][21] - 公司相信通过持续的战略投资和运营优化，能够实现EBITDA在未来三年内再次翻倍，并显著提高当前EBITDA利润率的目标 [13] 其他重要信息 - 公司在第一季度回购了1120万美元的股票，此前授权下仍有超1500万美元的回购额度；4月继续利用市场波动收购更多股份 [7] - 公司预计关税压力将影响约5%的直接采购和较大但仍较小比例的间接采购，总计不到6%的产品支出；公司计划通过多种措施抵消潜在成本，并预计价格调整将通过供应商和定价模型传导 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第一季度每日销售趋势在4月是否有变化 - 与去年相比，4月销售趋势较第一季度有所缓和；与第一季度相比，相对平稳；销售受每日销售天数影响，如Jextra Services和Lawson在4月销售天数增加会压缩日均销售额 [48][49] - Lawson上半年面临较去年更严峻的比较基数，下半年则相对容易；JexPro Services情况相反 [49][50] - 测试和测量设备的采购订单释放较慢，尽管市场兴趣有所回升，但原始设备制造商（OEM）方面的采购决策仍较为谨慎 [51][52] 问题2：Lawson军事销售趋势及销售团队重建进展 - 军事销售在本季度仍面临与去年同期相比的严峻比较基数，但环比相对平稳；Lawson整体销售逐月改善，战略客户和核心客户账户表现良好 [55][56] - 公司持续投资支持销售团队，包括CRM系统、技术销售专家等；第一季度净增约10名销售代表，4月继续增加；目标是在下半年达到1000名销售代表 [57][58] - 2025年销售代表分配更多转向新市场或绿地市场，导致部分人员流动率较高；目前新销售代表的生产力未达预期，但公司相信相关投资将带来长期价值 [59] - CRM系统有助于提高销售代表生产力，虽进展较慢，但从2月到3月有所提升；公司通过增加发货地点、提高销售代表生产力和加强区域销售经理问责制等措施，推动业务结构利润率提升 [61][62][63] 问题3：并购管道情况及当前环境对并购的影响 - 当前环境将为并购创造更多机会，公司并购管道丰富，有多个项目正在考虑或进行尽职调查 [68] - 公司采取谨慎态度，在整合近期收购业务的同时，关注华盛顿政策动态；若有合适机会，会果断出手，但目前认为等待市场复杂性降低更为明智；同时，公司认为回购股票是当前最划算的“收购”方式 [69][70][71] 问题4：是否察觉到市场潜在的制造业回流或近岸外包趋势 - 公司认为当前环境为其创造了长期机会，凭借强大的采购能力和供应链管理经验，能够为客户创造更多价值并增加盈利 [72] - 公司预计制造业回流和近岸外包趋势将持续，过去五年已针对此进行业务布局，虽当前市场情况比预期更复杂，但公司有能力应对 [73][74] - 客户目前对原材料成本和供应链稳定性感到焦虑，导致采购订单决策更加谨慎 [75] 问题5：如何实现20%的投资资本回报率目标 - 实现20%投资资本回报率的最大机会在于提高分子（收益），主要通过推动收购业务达到预期盈利能力、管理营运资金等方式 [82][83] - 提高分子的四个杠杆包括：持续实现成本协同效应和节约、优化采购和定价策略、等待市场正常化、发挥业务网络效应推动有机收入增长 [86][88][90] - 分母（投资）方面，虽营运资金投资可能因通胀和关税上升，但公司将继续提高营运资金效率，并通过产品定价调整增加盈利 [94] 问题6：Source Atlantic未来利润率展望 - 公司目标是将Source Atlantic的EBITDA利润率提升至10%，这需要通过提高毛利率、与Bolt Supply整合等方式实现 [102][103] - 目前Source Atlantic面临销售压力，达到两位数EBITDA利润率的时间可能推迟至明年；公司正在采取成本控制措施，并将继续披露两家公司的业绩情况 [104][105] - Source Atlantic收购时主要支付了营运资金和房地产，拥有良好的业务基础和客户资源；通过整合其在加拿大西部的业务，预计将在下半年显著提高盈利能力 [106][107] - 加拿大市场目前存在销售去杠杆化问题，因经济环境不明朗和采购订单延迟，实现10%利润率目标面临挑战，需等待市场稳定 [108][109]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机营收同比增长1.9%，主要受积极的销量趋势推动，综合定价也呈积极态势，EBITDA为1.14亿美元，处于指引范围高端，但同比下降，EBITDA利润率为14.5% [6] - 调整后毛利率为29.6%，同比下降50个基点，调整后销售、一般和行政费用同比增长2%，调整后EBITDA同比下降，调整后每股收益同比下降，运营现金流同比下降 [12][13] - 第一季度末净债务与EBITDA比率为3.5倍，高于2024年末的3.1倍，长期杠杆目标仍保持在低于3倍不变，第一季度回购了67.8万股 [14] - 重申2025财年财务指引，净收入预计下降2% - 4%，有机营收持平至增长2%，调整后EBITDA预计在6 - 6.25亿美元之间，全年调整后每股收益预计在3.9 - 4.2美元之间，全年运营现金流预计在3 - 3.25亿美元之间，第二季度EBITDA预计在1.5 - 1.6亿美元之间 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 HHC业务 - 有机营收同比增长4%，销量呈低个位数增长，主要受卫生和软包装业务的推动，定价呈积极态势，EBITDA利润率为12.7%，同比下降 [7][8] 工程胶粘剂（EA）业务 - 第一季度有机营收下降2%，电子和汽车市场领域的优势被太阳能业务的持续挑战所抵消，剔除太阳能业务后，第一季度有机增长为正，EBITDA增长16%，EBITDA利润率同比提高180个基点至18.7% [9] 建筑胶粘剂解决方案（BAS）业务 - 有机销售额同比增长2%，EBITDA同比增长2%，第一季度是BAS业务季节性销量和EBITDA利润率最低的季度 [10] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 有机营收同比下降1%，主要受HHC和EA业务的下降影响，但在很大程度上被BAS业务所抵消，BAS业务实现了超过8%的有机营收同比增长 [10] EIMEA市场 - 有机营收同比增长4%，主要受HHC业务的两位数有机增长推动 [10] 亚太市场 - 有机营收同比增长7%，中国市场的强劲表现是亚太地区增长的主要原因 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于维持定价纪律，争取市场份额增长，有效管理成本结构，执行长期战略计划，优化产品组合，精简制造成本结构，以实现EBITDA利润率超过20%的目标 [5] - 公司独特的运营模式，即区域内采购、生产和销售，以及原材料基础设施的规模、在客户总成本中占比极小和客户对创新的付费意愿，使其在涂料和特种化学品行业中脱颖而出 [19] - 公司持续评估资本的最有效和高回报用途，近期市场波动为优先进行股票回购创造了机会，预计全年将继续机会性地回购股票，同时为实现目标杠杆范围，暂时放缓了并购交易的时机 [14][15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管整体市场需求疲软和全球地缘政治形势不可预测，但公司年初开局良好，有信心在动态环境中成功适应和执行，实现有机销售和EBITDA的增长，并扩大EBITDA利润率 [5][6] - 随着时间推移，预计价格与原材料成本的动态关系将逆转，为全年剩余时间带来有利的净收益 [7] - 公司对实现战略方向和推动有机销售及EBITDA的持续增长充满信心，盈利能力目标不依赖于强劲的市场驱动的销量复苏，而是公司特定的自助式举措 [19] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中的评论涉及某些非GAAP财务指标，这些指标是对GAAP确定结果的补充，公司认为这些指标有助于投资者理解公司的经营业绩，并与其他公司进行比较，非GAAP指标与最接近的GAAP指标的对账包含在收益报告中 [3] - 公司在电话会议中会做出前瞻性陈述，这些陈述基于当前预期和假设，实际结果可能因收益报告、电话会议评论以及向美国证券交易委员会提交文件中详细说明的风险因素而与预期存在重大差异 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 从运营状况角度，目前客户如何应对市场波动，以及第一季度或第二季度初是否因4月2日的互惠关税而出现预购情况 - 公司未看到美国或全球范围内的预购情况，客户一直保持谨慎和犹豫，但继续关注创新和新产品开发 [25][26] 问题2: 请介绍市场竞争环境，以及之前提到的太阳能业务疲软和原材料成本通胀的影响 - 公司在多个业务板块都在获取市场份额，在HHC卫生领域，公司重新定位，从一些廉价的中国婴儿尿布市场退出，凭借创新赢得了约五家大型全球客户的份额，在太阳能领域，市场竞争激烈，全年太阳能业务收入将受到限制，但利润率将有所改善，原材料成本通胀在第一季度对公司业务产生了较大影响，目前已接近尾声，公司将在全年剩余时间实现5500万美元的价格和原材料成本效益 [30][31][32][33][34] 问题3: 请评论HHC业务的定价前景，以及考虑到预期定价和市场份额增长，对恢复该业务EBITDA利润率至15%以上的信心如何 - 公司预计HHC业务全年利润率将持续改善，理想情况下，该业务的EBITDA利润率应在16% - 17%之间，公司已在第四季度推动了价格上涨，但因销量较低而延迟，第一季度开始实现这些价格上涨，预计全年定价将增长1% - 2%，大部分增长将来自HHC业务，预计后三个季度的EBITDA利润率将接近15% - 17% [39][40][41] 问题4: 请更新关于营运资金的看法，以及对实现3 - 3.25亿美元运营现金流目标的信心 - 现金流问题主要与营运资金有关，由于销量和定价增长，需要增加营运资金，第一季度营运资金增加幅度略高于预期，实现全年目标的一部分将依赖于第二至第四季度回归正常趋势，公司还将采取自助式行动，推动营运资金占比同比改善，随着利润在全年的增加，现金流也将得到改善，2025年的现金流情况与2023年按季度划分的情况更为相似 [43][44] 问题5: 3月是否出现正常的季节性需求回升，还是因贸易和关税不确定性而推迟到4月 - 第一季度2月表现强劲，本季度持续保持这种趋势，未看到客户推迟或提前订单，市场销量呈缓慢稳定增长态势，公司预计全年有机营收的销量和定价将增长1% - 2%，大部分增长来自定价，预计第二至第四季度的销量增长将受到一定限制 [50][51][52][53] 问题6: 在杠杆率为3.5倍且宏观环境不确定的情况下，如何考虑债务偿还和股票回购 - 公司已推迟了部分并购交易，以应对当前的杠杆率，在股票回购方面，公司去年宣布将回购股票以抵消因薪酬计划导致的股份稀释，并在第一季度加速了回购，目前正机会性地进行股票回购 [54][55] 问题7: 请介绍在中国市场的情况和未来预期 - 公司在中国市场实现了中到高个位数增长，HHC和EA业务在第一季度表现出色，HHC业务重新定位了产品组合，专注于高增长、高利润率的机会和应用，EA业务团队在电子和电动汽车领域取得了市场份额，剔除太阳能业务的影响后，EA业务在该季度实现了高两位数增长，中国市场的消费电子需求疲软，但公司团队正在重新定位业务，从太阳能领域转向其他已取得成功的应用领域，公司在中国的业务表现良好，并有望持续下去 [59][60][61] 问题8: 特斯拉Cybertruck召回事件中使用的是否为富乐胶粘剂，以及公司如何处理此类召回或保修问题 - 召回事件中使用的不是富乐胶粘剂，这凸显了公司在汽车市场的机会，公司团队在汽车业务中持续增长，通过创新获取市场份额，是全球汽车内饰应用领域的领导者，并正在拓展到外饰应用领域，结构性胶粘剂是公司业务增长的高利润率、快速增长领域之一 [63][64][65] 问题9: 太阳能业务何时能实现同比改善，以及该业务对EBITDA的影响 - 太阳能业务全年营收将继续受到限制，因为公司正在将业务从某些应用和供应商转向更具创新性、高效的应用领域，但该业务的利润率将显著提高，该业务的营收约为1亿美元，预计今年同比下降约20%，EBITDA的负面影响约为2000万美元，利润率约为35% [70][71] 问题10: 哪些原材料价格上涨，是否主要影响HHC业务 - 约20%的原材料价格上涨，公司监控4000种不同的原材料，许多上涨的原材料集中在HHC业务，公司通过提高价格和重新分配原材料供应商来应对，从第四季度到第一季度，原材料价格环比基本持平，若全年原材料价格保持平稳或公司实现成本节约，将实现同比有利的原材料成本比较 [73][74] 问题11: 本季度的税前费用约为2300万美元，其中约1000万美元为收购产品成本，预计全年的非经常性费用是多少 - 这是一个合理的估计，但实际数字可能略低，本季度最大的影响是收购成本，其中超过600万美元与地板业务剥离有关，该费用不会重复发生，公司仍有一些正在进行的收购活动，但费用应会减少，预计全年税前非经常性费用在4000 - 5000万美元之间 [75][76] 问题12: 欧洲和美国经济是加速、减速还是保持不变 - 第一季度，公司30个市场细分领域中有约一半（16个）呈现加速增长，而第四季度只有8个，表明更多市场细分领域的增长速度加快，美国业务整体放缓，HHC和EA业务因耐用消费品业务暴露而表现疲软，美国消费者需求较弱，欧洲业务方面，建筑市场不佳导致BAS业务放缓，EA业务因汽车和其他耐用消费品业务暴露也表现疲软，但HHC业务表现良好，部分原因是市场份额的获取和去年第一季度中东地区货币限制导致的低基数效应 [78][80][81][82] 问题13: 请指出HHC业务在欧洲的市场份额获取领域，以及该季度的销量表现 - HHC业务在欧洲各领域均实现了市场份额的获取，包括卫生领域与约五家大型全球客户的合作、饮料标签业务的新产品、胶带和标签业务以及终端包装业务，此外，公司在欧洲的航空航天商业MRO领域也取得了业务增长，并有望受益于欧洲和北美的国防开支 [88][89] 问题14: BAS业务看似强劲，但考虑到一些头条新闻和关税压力，2025年市场增长并不确定，是否存在特定终端市场的销量风险 - 公司认为BAS业务在美国市场处于有利地位，因为公司所处的建筑市场细分领域仍在增长，如医疗保健、教育和数据中心，这些领域对大平面粘贴屋顶系统有需求，与公司产品契合，同时，关税可能对机械固定屋顶系统产生影响，从而对公司有利，公司在数据中心市场持续增长，预计2025年增长率超过40%，2026年超过30%，公司在该领域推出了新的胶粘剂产品，如非氟化、无VOC的喷雾胶粘剂PG1EF Eco2和用于数据中心高架地板的防静电产品，BAS业务各市场细分领域之间的协同效应将在未来几年显现，公司在复杂的非传统建筑市场中凭借创新领先一步 [90][91][92][93][94][95][96] 问题15: 关税对公司客户收入的间接影响有多大，以及公司产品能否替代含PFAS的密封剂和胶粘剂，该市场规模有多大 - 难以确定关税对公司客户收入的间接影响大小，但公司认为在经济衰退期间，公司是值得持有的股票，因为公司供应商对销量更敏感，公司有机会在低销量环境下降低原材料成本，公司在过去已推出不含PFAS的替代产品，并在电子市场获取了一定份额，公司正在与客户密切合作，尽管难以确定该市场规模，但工业生产预计将逐渐远离含PFAS的材料，公司将处于这一趋势的前沿 [101][102][105]