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报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国家和行业关税的相互作用、法律考量和贸易协定使关税水平、时间和构成存在不确定性，这对美联储有影响 [1][3] - 预计美国加权关税将稳定在“十几”的水平，但关税构成将在未来多个季度甚至数年演变，关税水平会持续波动 [3] - 行业关税是趋势，受美国法律实际情况推动，基于国家的关税合法性存疑，行业关税法律基础更坚实 [4][5] - 英国贸易谈判对其他谈判借鉴意义不大，当前谈判时间安排不现实，预计最好达成框架协议，最坏延迟截止日期 [12] - 关税通常在两到三个月后推高通胀，今年夏天将看到关税影响，但幅度和持续时间难以预测，这给美联储判断通胀风险和决策带来挑战 [13] 根据相关目录分别进行总结 关税现状与预期 - 近期关税话题热度下降，但最终影响未在数据中体现，市场关注7月9日这个“截止日期”，希望明确关税情况 [3] - 基准假设是美国加权关税稳定在“十几”水平，关税构成将长期演变，实际、法律和政治因素使关税水平波动，尤其是在个别行业和国家层面 [3] 从国家关税到行业关税的转变 - 年初因实施行业关税复杂，政府先关注国家关税，后重点转向中国，4月报告指出国家关税可能让位于行业关税，232条款关税将逐步实施，不同关税方式的复杂时间和相互作用使精确确定关税水平困难 [4] - 美国国际贸易法院裁定基于国家的关税不合法，因其应用超出“紧急权力”，联邦上诉法院暂时中止该裁决，最终由最高法院决定，行业关税法律基础更坚实，应用后面临挑战少，虽实施时间长但持续时间久 [5][8] 关税水平估算 - 提供不同情况下美国进口关税估算，包括不同贸易协议合规水平、豁免情况等，阴影区域为当前适用关税范围估算，建议这些估算仅作方向性参考 [10][11] 英国贸易谈判 - 英国占美国进口仅2%，且与美国有贸易逆差，英国谈判对其他谈判借鉴意义不大，平均贸易谈判涉及大量顺逆差时需多年，美国同时谈判能力有限，当前谈判时间安排不现实 [12] 关税对美国经济和美联储的影响 - 有人认为5月CPI数据疲软，关税对经济影响不大，但历史显示关税两到三个月后推高通胀，今年夏天将看到影响，幅度和持续时间难测，这种不确定性给美联储判断通胀风险和决策带来挑战 [13] 其他研究报告提及 - 列出摩根士丹利不同地区和主题的经济研究报告，包括全球、美国、欧洲、日本、中国等地区，涵盖经济周报、央行监测、通胀监测等内容 [20][21][22]

抵押贷款利率前景 - 潜在购房者担忧抵押贷款利率可能升至7%以上，甚至达到8%或更高 [1] - 美联储9月17日降息决定反而推高了抵押贷款利率，这种反直觉的债券市场反应在2024年已至少发生两次 [2] - 投资银行家Chris Whalen预测抵押贷款利率可能增至8%，并认为不断扩大的联邦赤字可能使美联储降息难以降低抵押贷款利率 [5] 影响利率的市场因素 - 抵押贷款利率与债券市场紧密相连，需经济刺激才能下降，但财政担忧正推高债券收益率 [2] - 若债券市场出现抛售，10年期国债收益率可能从当前4%中低区间跃升至6%或更高，从而导致抵押贷款利率达到8%区间 [4] - 贸易战突然升级等情景可能导致消费者成本飙升、油价暴涨及股市深度回调，进而影响市场 [3] 高利率对购房承受力的影响 - 当30年期抵押贷款利率约为7%时，3150万美国家庭能负担约46万美元的中位价房屋，所需家庭收入超过14.7万美元 [6] - 利率从7.75%升至8%仅四分之一个百分点，将使约85万户家庭退出市场 [7] - 贷款机构指出市场出现转变，更多购房者调整预期，关注当前承受能力而非等待低利率，例如2024年9月利率接近6%时贷款活动激增 [9][10] 历史背景与市场行为转变 - 抵押贷款利率上次触及8%是在两年前的2023年10月19日，但仅持续一天 [8] - 购房者行为从“追逐3%利率”转向识别市场机会，焦点从利率本身转向整体财务状况、月供及通过资产构建长期财富 [10][11] - 贷款机构建议若房屋符合生活需求且月供符合预算即可行动，因机会不等人 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国家和行业关税的相互作用、法律考量和贸易协定使关税水平、时间和构成充满不确定性，这种不确定性会影响美联储决策 [1][3] - 预计美国加权关税将稳定在“十几”的水平，但关税构成将在未来多个季度甚至数年演变，关税水平会持续波动 [3] - 从“国家”关税向“行业”关税的转变受实际和法律因素驱动，行业关税有更坚实法律基础且实施后挑战较少，但实施时间长且持续久 [4][5][8] - 英国贸易谈判对其他谈判借鉴意义不大，预计贸易谈判最好达成框架协议，最坏会延迟截止日期 [12] - 关税通常在两到三个月后推动通胀上升，夏季能看到关税影响，但幅度和持续时间难以预测，这给美联储判断通胀风险和决定是否降息带来挑战 [13] 根据相关目录分别进行总结 关税现状与趋势 - 近期关税话题热度下降，但最终影响未在数据中体现，市场关注7月9日这个“截止日期”，期望明确关税情况 [3] - 美国加权关税预计稳定在“十几”水平，关税构成将长期演变，实际、法律和政治因素使关税水平持续波动 [3] 关税转变原因 - 年初因实施行业关税复杂，政府先关注“国家”关税，后因白宫指导，“国家”关税可能再次让位于“行业”关税，不同关税实施时间和相互作用使精确确定关税水平困难 [4] - 美国国际贸易法院裁定基于国家的关税不合法，虽联邦上诉法院暂时中止该裁决，但最终由最高法院决定，行业关税有更坚实法律基础且挑战少 [5][8] 贸易谈判情况 - 英国仅占美国进口的2%且与美国有贸易逆差，其贸易谈判对其他谈判借鉴意义不大，大型贸易谈判通常持续多年，美国同时谈判能力有限，预计贸易谈判结果最好是框架协议，最坏是延迟截止日期 [12] 关税对经济和美联储的影响 - 有人认为5月CPI数据疲软，关税对经济影响不大，但历史上关税会在两到三个月后推动通胀上升，夏季能看到影响，幅度和持续时间难预测 [13] - 关税带来的不确定性使美联储难以判断通胀风险和决定是否降息 [13]