财务数据和关键指标变化 - 第一季度，公司核心经常性战略收入增长约4%，光纤业务资本强度（不包括GCI影响）同比下降超50% [14] - 第一季度，公司合并收入2.94亿美元，合并调整后EBITDA为2.38亿美元，归属于普通股股东的AFFO为9200万美元，摊薄后每股AFFO为0.35美元 [15] - 预计2025年全年AFFO在每股1.4 - 1.47美元之间，中点为每股1.43美元，较上一年增长6% [20] - 季度末，公司合并无限制现金、现金等价物和未提取循环信贷额度为5.92亿美元，基于净债务与2025年第一季度年化调整后EBITDA的杠杆率为6.09倍 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 Uniti Leasing - 第一季度，该业务板块收入2.22亿美元，调整后EBITDA为2.15亿美元，调整后EBITDA利润率为97% [15] - 第一季度，该业务净成功资本支出约1.7亿美元，其中1.75亿美元与Windstream GCI计划相关，Windstream已达到2025年GCI资金上限 [16] - 预计全年收入和调整后EBITDA中点分别为9.02亿美元和8.72亿美元，预计部署成功资本支出中点为1.85亿美元，其中1.75亿美元与Windstream GCI投资相关 [19] Uniti Fiber - 第一季度，该业务收入7200万美元，调整后EBITDA为2900万美元，调整后EBITDA利润率为40%，非经常性收入低于预期 [16] - 第一季度，该业务净成功资本支出为1800万美元，较上年同期下降约25%，还产生了约150万美元的维护资本支出 [17] - 预计全年收入和调整后EBITDA中点分别为3.04亿美元和1.25亿美元，EBITDA利润率约为41%，净成功资本支出中点为8500万美元，资本强度为28% [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业对公司服务需求强劲，无线运营商业务本季度预订量几乎是去年同期的两倍 [12] - 公司认为ABS市场具有弹性，其证券投资级结构和关键基础设施使该市场成为有吸引力的融资来源，公司商业光纤资产和Kinetic光纤到户资产的增量ABS容量近期机会超10亿美元 [7][22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于成为二三线市场的纯光纤供应商，执行提供关键光纤的核心战略，继续建设新光纤，特别是在Kinetic覆盖范围内 [4][5][11] - 公司计划与Windstream合并，预计在今年下半年完成交易，合并后将创建一家具有全国和区域能力的一流光纤基础设施公司，Kinetic和光纤基础设施部门预计实现低到中个位数的收入增长和利润率提升 [10][23] - 公司积极管理并退出传统服务，加强对超大规模客户机会的把握，结合Windstream的批发网络和产品能力，扩大客户群 [27] - 公司认为生成式AI推理阶段将带来光纤业务经常性收入的真正增长，合并Windstream后公司提供低延迟宽带连接的能力将显著增强 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为拟议的关税变化对业务影响不大，预计不超过总资本支出的1%，尽管资本市场波动和衰退风险增加，但公司对光纤基础设施的防御性有信心，投资计划不变 [6][7] - 公司对FCC和NTIA的近期变化感到满意，这些变化为业务发展提供了有利背景和推动力 [8][9] - 公司对与Windstream的合并前景感到兴奋，认为新公司处于行业融合趋势的核心，将受益于宽带需求的增长 [29] 其他重要信息 - 公司欢迎John Harobin担任Kinetic总裁，Harold Zeitz被提名为公司新董事会成员 [11] - 到2025年底，Kinetic预计将光纤覆盖范围扩大到200万户家庭，比合并宣布时预期提前两年，到2029年，预计将光纤覆盖范围扩大到约350万户家庭 [5][26] 问答环节所有提问和回答 问题1: 当前并购环境是否放缓，高比例租赁业务是否意味着业务重心从新建设转向训练数据中心和推理阶段 - 公司表示并购活动没有放缓，公司关注整合和交易完成，同时保持对战略市场的参与，租赁业务方面，超大规模客户的投资没有放缓，未来仍有大型绿地机会，推理阶段可能比预期更早到来，届时光纤业务的经常性收入将大幅增长 [33][36] 问题2: 本季度强劲预订的性质，其中与AI相关的比例，以及AI驱动建设的回报与历史建设的比较 - 与超大规模客户相关的预订比例约为15% - 20%，该比例在过去几个季度相对稳定且呈增长趋势，公司所有光纤用例的业务都在加速增长，AI预订在增长，其他业务预订也在增长 [42][43][44] - 公司对AI相关交易的回报处理方式与其他锚定租赁模式相同，目标是锚定交易收益率为5% - 10%，之后实现超过10%的租赁收益率，超大规模客户交易的综合收益率已接近20%，表现优于传统锚定租赁模式 [46][47]

文章核心观点 - 2025年第一季度甲骨文股价回调是低价买入人工智能股票的机会，其股价相对于同行、盈利前景、资本回报、分析师预测和技术价格走势具有价值 [1] 公司估值 - 甲骨文按当前盈利25倍和明年盈利23倍的市盈率交易，看似被高估，但它不只是软件股，涉足数据中心业务，有望达到今年盈利30倍的市盈率，较3月中旬交易水平可能上涨20% [2][4] - 相对于增长前景，公司股价被低估，27位分析师预测到2034年营收复合年增长率为低两位数，每股收益增长更快，2030年远期市盈率为12倍，2034年为7倍，股价可能上涨200% - 250% [5][6] 业务发展 - 公司进军数据中心，计划将产能翻倍，市场份额虽小但增长迅速，专注嵌入式人工智能服务和人工智能基础设施，是全球数据中心生态系统中人工智能数据管理的核心 [3] - 2024年底云计算业务仅占全球云计算市场2%，但以高两位数速度增长，预计2025年和2026年将持续增长，与亚马逊、微软和谷歌的合作使其拥有全球最大的数据中心覆盖范围之一，可触及超70%的潜在市场 [4] 股息情况 - 2025年初甲骨文股息与标准普尔500指数平均股息大致相当，但由于增长前景被低估，公司支付的股息不到2025年盈利预测的35%，多年来股息支付增长速度高于平均水平，未来至少十年有望继续以高于平均的速度增加股息支付，还有可能将股息增加频率从每几年一次提高到每年一次 [7][8] 分析师预测 - 28位分析师给出的12个月股票价格预测为179.20美元，有17.59%的上涨空间，评级为适度买入，分析师下调股价预期，但市场反应过度，共识目标预测股价从150美元水平上涨近20%，公司评级从卖出上调至中性，卖出评级降至零 [10] 技术分析 - 技术走势显示，2025年初甲骨文股价触底反弹，3月市场创新低，随机指标和MACD出现背离，150美元附近支撑增强，有望出现看涨价格波动，可能涨至180美元或更高，但160美元附近存在关键阻力位，若无市场情绪变化和关税、衰退担忧缓解，可能难以突破 [11]