文章核心观点 - 公司提出并实现了一种创新的硬件加速技术，该技术能将量子张量网络算法转化为可在现场可编程门阵列上运行的并行计算电路，从而在经典硬件上实现高效的量子自旋模型模拟 [1] - 该技术通过算法-硬件协同设计，将复杂的张量网络计算任务转化为高效的FPGA逻辑运算，实现了相比CPU 1.7倍的性能提升和超过2倍的能效提升 [5][11] - 这项成就为量子物理研究、量子算法验证和未来量子设备的数字孪生模拟提供了一条全新的工程化路径，并展示了FPGA在量子模拟中的潜力 [1][11] 技术背景与挑战 - 在量子多体系统研究中，张量网络算法是一种高效的数值工具，通过将高维量子态分解为多个低维张量的网络结构，在一定程度上克服了指数级状态空间膨胀的问题 [2] - 典型的张量网络模型包括矩阵乘积态、投影纠缠对态和多尺度纠缠重整化等，这些算法在凝聚态物理、量子相变和量子自旋模型模拟等方面具有基础性作用 [2] - 当需要提高系统表征精度并引入更高的纠缠自由度时，张量的维度和连接性会急剧增长，导致计算复杂度从多项式水平迅速跨越到指数水平 [3] - 以二维自旋系统为例，当纠缠秩从8扩展到32时，每次迭代的浮点运算量增加近一百倍，存储带宽和内存访问延迟成为瓶颈，这种指数爆炸特性使得即使高端CPU和GPU平台也难以在合理时间内完成模拟任务 [3] 技术方案与设计 - 公司尝试突破传统处理器架构的限制，在硬件层面探索算法重构和逻辑映射的可行路径 [4] - 现场可编程门阵列凭借其可重构性、并行性和低延迟特性，为张量网络计算提供了新的可能性 [4] - 通过在逻辑层面将核心计算模块直接映射为硬件电路，可以大幅减少内存访问消耗和控制开销，实现深度流水线化的高密度并行计算 [4] - 技术的核心在于算法-硬件协同设计，从软件逻辑层面剖析张量网络算法，将其分解为可直接硬件化的计算单元，并以FPGA为载体构建高密度并行可扩展架构 [5] - 公司对量子自旋模型的张量网络结构进行了系统分析，典型系统如海森堡自旋链和二维伊辛模型，其哈密顿量可分解为局域相互作用项，并通过张量网络编码为若干局域张量 [6] - FPGA架构允许在硬件层面直接定义这些计算逻辑，消除了冗余的调度环节，使数据能够在片上高速缓存中以流水线方式连续流动 [6] 技术实现细节 - 在实现中，公司构建了一个分层张量收缩流水线，该流水线包含三个主要层级：输入与调度层、核心计算层、输出与归约层 [7][8] - 输入与调度层负责将高维张量分解为若干可管理的块结构，并进行数据流调度和依赖分析 [7] - 核心计算层由多个MAC阵列组成，支持任意维度的张量收缩操作，每个计算单元采用定制化逻辑，实现浮点加法和乘法在流水线级别的并行 [8] - 输出与归约层执行张量结果的合并、归一化和中间状态缓存，为后续迭代提供输入 [8] - 在硬件逻辑设计中，通过Verilog和高级综合工具相结合的方法，自动生成张量运算电路，并针对不同的张量连接图采用多分区策略 [9] - 通过静态调度和数据复用机制，计算单元在片上形成高密度并行阵列，在有限的逻辑资源下实现最大的计算吞吐率 [10] 技术成果与未来规划 - 该技术以FPGA为核心硬件平台，提出并实现了一种用于加速量子张量网络计算的并行化硬件架构 [11] - 通过算法结构重构、逻辑电路映射、流水线设计和混合精度优化，公司成功将复杂的张量网络计算任务转化为高效的FPGA逻辑运算，实现了相比CPU 1.7倍的性能提升和超过2倍的能效提升 [11] - 未来，公司将沿着从算法到电路的设计理念继续推进，推动更多量子计算核心模块的硬件实现，包括量子变分算法、量子线性系统求解器以及量子机器学习模型的FPGA化，以构建完整的量子算法加速生态系统 [12] - 公司相信，通过在此方向上的持续研究，FPGA将成为量子计算与经典计算之间的重要桥梁，为量子技术的产业化发展提供坚实的技术支持 [12] 公司背景与战略 - 公司致力于全息技术的研发与应用，其全息技术服务包括基于全息技术的全息激光雷达解决方案、全息激光雷达点云算法架构设计、技术全息成像解决方案、全息激光雷达传感器芯片设计以及全息车辆智能视觉技术，为提供全息高级驾驶辅助系统的客户提供服务 [13] - 公司向全球客户提供全息技术服务，同时也提供全息数字孪生技术服务，并拥有专有的全息数字孪生技术资源库 [13] - 公司专注于量子计算和量子全息等发展领域，拥有超过30亿元人民币的现金储备，并计划从现金储备中投入超过4亿美元用于区块链开发、量子计算技术开发、量子全息技术开发以及人工智能AR等前沿技术领域的衍生品和技术开发 [13] - 公司的目标是成为全球领先的量子全息和量子计算技术公司 [13]

行业应用与前景 - 通信行业是FPGA的第一大应用领域 [1] - FPGA在5G和F5G网络等先进通信技术中已获得广泛大量应用 [1] - 随着更先进通信技术的发展和商业化落地，FPGA拥有巨大应用前景 [1] 公司产品与市场 - 安路科技FPGA芯片为正向自主研发，具有国内领先的产品特性 [1] - 产品已在国内主要通信厂商中获得广泛大量应用 [1] - 公司提供专业及时的专家服务 [1]

收购事项核心进展 - 致尚科技拟收购恒扬数据99.8555%股权事项有新进展，独立财务顾问五矿证券已发布针对交易所问询函的专项核查意见 [1] 标的公司业务模式 - 恒扬数据主营智能计算产品和数据处理产品的研发销售，核心产品包括AI算力集群DPU和智算一体机，业务模式以研发设计为核心，生产主要委托外协厂商完成 [2] - 报告期内（2023年、2024年及2025年1-3月），公司主营业务收入分别为2.15亿元、4.55亿元和1.78亿元，智能计算产品收入占比从32.83%大幅提升至91.48%，成为主导收入来源 [2] - 业务增长高度依赖阿里巴巴及其指定整机厂商新华三的订单，合作模式为阿里巴巴签署NRE技术服务协议，产品开发后由恒扬数据销售给新华三，最终用于阿里巴巴智算中心 [2] 财务表现与客户集中度 - 恒扬数据收入波动显著，2024年智能计算产品收入达2.64亿元，较2023年增长271.83%，但2025年一季度回落至1.63亿元，主要受产品交付周期及客户采购节奏影响 [4] - 对阿里巴巴的销售金额及占比持续攀升，报告期内分别为6356.27万元、2.49亿元和1.46亿元，占营收比例从26.84%升至79.81%，存在重大客户依赖 [4] - 阿里巴巴2025财年云计算收入达1180.28亿元，并计划未来三年投入3800亿元用于AI基础设施，财务顾问认为恒扬数据作为其FPGA路线DPU核心供应商，合作具备可持续性 [4] 毛利率变动趋势 - 对阿里巴巴终端客户的销售毛利率呈现持续下滑趋势，报告期各期分别为55.39%、28.38%和9.91% [3] - 公司综合毛利率亦呈下降趋势，报告期内智能计算业务整体毛利率从55.48%降至12.65% [4] - 毛利率下滑主要因产品进入规模化交付阶段后，受供应链管控及市场竞争影响，双方阶段性重新议价导致价格下调 [3] - 公司预计随着新一代产品NSA.A5、北斗七星2.0等项目推进，2026年量产后不利因素将逐步缓解，毛利率有望回升 [4] 生产运营与供应链管理 - 公司采用“研发+销售为主、生产外协”的经营模式，将硬件加工等低附加值环节委托外部厂商 [5] - 报告期内，前两大外协供应商NationGate（马来西亚）和珠海一博科技的采购金额占比分别达85.68%、98.61%和98.39% [5] - 截至2025年3月末，公司存货账面价值1.72亿元，其中合同履约成本主要为A客户数据应用解决方案项目支出，该项目已进入验收阶段，预计2025年内完成交付 [5] 对问询函的回应与未来展望 - 关于客户集中度，公司表示AI行业头部客户集中特征显著，并正通过拓展B客户（半导体设备商）、华大智造等新客户分散风险，2025年新增B客户收入1358.50万元 [6] - 关于境外业务，报告期内境外收入占比超50%，主要来自非洲某政府客户（A客户），2024年新签E23项目合同金额4770万美元，预计2025年确认收入2.4亿元 [7] - 本次收购完成后，致尚科技将切入智能计算赛道，与现有业务形成协同，财务顾问认为标的资产在FPGA-DPU领域具备技术优势，客户合作稳定 [7]

公司战略与经营 - 新任领导班子将资源向一线事业部倾斜并加强事业部力量 同时持续挖掘增长动能和强化上下游产业协同[2] - 公司注重供应链建设并将适时调整产品线规划以布局新产品推动高质量发展[2] FPAI芯片产品进展 - FPAI异构融合架构芯片集CPU FPGA NPU于一体 算力谱系覆盖4TOPS至128TOPS[3] - 首颗32TOPS算力芯片推广进展良好 目前以高可靠用户为主且客户反响良好[3] - 公司正通过加强供应链和技术能力建设拓展FPAI应用场景 目前处于客户导入阶段[3] FPGA产品布局 - FPGA产品以28nm工艺亿门级产品为主 正在推进1xnm FinFET十亿门级产品的市场拓展[4] - 公司作为国内领先FPGA供应商 积极构建芯片-软件-解决方案体系[5] 安全与识别芯片业务 - 上半年安全与识别芯片营业收入约3.93亿元 占当期营业收入21%[6] - 智能卡与安全芯片子线业务收入因金融卡社保卡市场影响出现下滑[6] - 射频识别与传感芯片子线 智能识别设备芯片子线业务表现良好[6] - 在电池防伪 WPC无线充 一碰付/一碰连 高频RFID标签等新兴应用领域具很强竞争力 部分细分市占率领先[6] 智能电表与MCU业务 - 智能电表芯片产品线保持增长 在电网场景市占率领先[6] - 智能水气热表 智慧家电 工业控制等领域销售实现一定程度增长[6] - 车规应用方面MCU产品正逐步成为客户国产平台规划选择之一[6]

财务数据和关键指标变化 - Q2营收1.24亿美元，环比增长3%，同比持平 [5] - 非GAAP毛利率69.3%，环比提升30个基点 [6][15] - 调整后EBITDA利润率34.1%，环比提升70个基点 [6][15] - Q2非GAAP每股收益0.24美元，高于Q1的0.22美元和去年同期的0.23美元 [16] - 经营现金流3850万美元，环比增长21%，现金流利润率31.1% [16] - 自由现金流3130万美元，利润率25.2%，环比提升580个基点 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通信与计算业务环比增长20%，同比增长26%，创五年来最高季度增速 [10] - 服务器子业务同比增长85%，2025年上半年相比2024年同期翻倍 [24] - 工业与汽车业务环比下滑，但库存水平持续下降，预计年底恢复正常 [7][11] - 汽车占比不足5%，主要增长来自工业机器人、医疗、航空航天等领域 [54] - 新产品收入增速达70% YoY，占比预计2025年达高双位数，2026年超25% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心基础设施驱动通信业务增长，主要来自网卡、交换机、路由器和安全设备 [10] - 边缘AI应用聚焦低于1 TOPS/秒和1瓦功耗场景，适用于工业和汽车领域 [9] - 亚洲市场表现强劲，Q2成功举办科技峰会并接触超100家客户 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 定位为"AI伴侣芯片"，专注于中小型FPGA市场，与AI加速器/GPU形成互补 [95][105] - 边缘AI收入占比预计2025年达高双位数，2026年提升至中20%区间 [93] - 产品路线图：Nexus系列主导短期增长，Avant系列将在2026下半年放量 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通信与计算需求强劲，工业与汽车已过库存周期低点 [6][11] - Q3营收指引中值1.33亿美元（环比+7.2%），为三年来最大季度增幅 [12] - 2026年营收增长目标维持15-20%，工业与汽车业务将恢复增长 [38] 其他重要信息 - 资本配置：Q2回购4600万美元股票，2025年累计回购7100万美元（相当于100%经营现金流） [18] - 供应链：日本/韩国/马来西亚的现有关税可覆盖潜在232条款影响，预计关税冲击有限 [73][102] 问答环节所有提问和回答 关于AI基础设施机会 - 每台AI服务器机柜配置70-130颗FPGA，受益于安全需求及接口复杂度提升 [45][105] - 增长四大驱动力：云厂商资本支出上调、FPGA渗透率提升、ASP增长、AI服务器占比提高 [24][25] 关于工业与汽车业务 - 渠道库存持续消化，实际需求（POS）已开始回升 [71][83] - 工业应用设计获胜涵盖EV生产、物流机器人、农业自动化等新兴领域 [38] 关于财务指标 - 新产品毛利率高于公司平均水平，但未给出2026年具体指引 [29][30] - 长期目标将运营费用率降至30%，但需等待收入规模扩大 [65][67] 关于地缘政治 - 中国区营收Q2环比增11%，未观察到关税前突击下单现象 [85][87] - 通过墨西哥自贸区通道降低对美直接出口比例 [73]