货币政策与市场预期 - 美联储在本次FOMC会议上预计将联邦基金目标利率下调25个基点至3.75%-4.00% [2] - 市场预计美联储可能停止量化紧缩政策 这将为股市和债市提供支持 [2][6] - 市场预计今日降息后 在12月9-10日的下次会议上再次降息25个基点的可能性为90% 并预计到2026年底累计降息115个基点至2.95% [2] - 本次会议不会发布包含点阵图的经济预测摘要 市场将依赖鲍威尔主席的新闻发布会获取指引 [1] 贸易关系进展 - 特朗普总统表示愿意作为贸易协议一部分向中国提供英伟达Blackwell AI处理器的访问权限 [3] - 美中谈判代表在马来西亚达成初步贸易协议 预计在APEC会议期间正式宣布 美国原定于11月1日对华征收100%关税的威胁已"实质上被取消" [8] - 美国考虑将对中国商品的20%关税降至最低10% 以换取中国在芬太尼前体化学品出口问题上合作 [4] - 美国与韩国最终达成贸易协议 韩国将向美国造船业投资1500亿美元 美国对韩国商品的关税上限设定为15% [4] 股市整体表现与驱动因素 - 美国主要股指创历史新高 标普500指数上涨0.32% 道琼斯工业指数上涨0.40% 纳斯达克100指数上涨0.47% [5] - 海外股市同步走高 欧洲斯托克50指数上涨0.34%至新高 中国上证综指上涨0.70%至十年高点 日本日经225指数大幅上涨2.17%至新高 [14] - 半导体股表现强劲 英伟达上涨超过4% 拉姆研究和超微半导体上涨超过3% 带动市场整体情绪 [3][18] 企业财报季表现 - 本周是财报密集周 标普500成分股中有173家公司发布财报 包括五大"七巨头"公司 [9] - 截至目前 已公布财报的标普500公司中有84%超出预期 有望创2021年以来最佳季度 但第三季度利润预计同比仅增长7.2% 为两年来最小增幅 [9] - 泰瑞达股价上涨超过15% 因第三季度净营收7.692亿美元超预期 并预测第四季度营收92-100亿美元远高于预期 [19] - 希捷科技上涨超过15% 因第一季度调整后EPS为2.61美元超预期 并预测第二季度EPS为2.55-2.95美元 [19] 个股显著变动 - 卡特彼勒上涨超过11% 领涨道指成分股 因第三季度调整后EPS为4.95美元超预期 [20] - 康众电脑上涨超过6% 领涨纳斯达克100指数 因第三季度营收54.2亿美元超预期并上调全年营收 forecast [22] - 富俊集团股价下跌超过44% 领跌标普500指数 因下调全年调整后EPS预期至8.50-8.60美元 [23] - 波音公司下跌超过3% 领跌道指成分股 因第三季度核心每股亏损7.47美元远低于预期 [25] 经济数据与事件 - 美国MBA抵押贷款申请在10月24日当周上升7.1% 购房抵押贷款子指数上升4.5% 再融资子指数上升9.3% 30年期固定利率抵押贷款平均利率下降7个基点至13个月低点6.30% [7] - 美国政府停摆进入第五周 导致多项经济数据发布延迟 彭博经济估计64万联邦工作人员将被迫休假 可能推高失业率至4.7% [13] - 美国最高法院定于11月5日就互惠关税合法性进行口头辩论 最终裁决预计在2025年底或2026年初公布 [12]

美联储利率决议 - 美联储联邦公开市场委员会计划于美国东部时间下午2:00发布利率决定 [1] - 预计美联储官员将降息25个基点（0.25个百分点） [2] - 投资者和经济学家可能获得关于量化紧缩计划的更多信息 [2]

美联储利率决议预期 - 美联储预计在周三的政策会议上将利率下调25个基点 目标区间降至375%至400% [1] - 这将是继9月份降息25个基点后的第二次降息 也是今年联邦基金利率的首次下调后的再次下调 [1] 经济背景与决策依据 - 尽管政府停摆导致美联储无法获得官方就业和支出报告以及其偏好的通胀指标 但官员们综合了私人调查、州数据、区域研究和金融市场信号来指导决策 [2] - 就业市场正在降温 而通胀仍比央行2%的目标高出约1个百分点 促使美联储在利率行动上保持谨慎以平衡其双重使命 [2] 未来政策指引与市场关注点 - 美联储官员9月的预测暗示 本周以及12月的联邦公开市场委员会会议可能再次降息 [3] - 投资者将密切关注关于12月会议的暗示 焦点将较少放在本周的政策决定上 而更多关注美联储新闻稿的语气和主席杰罗姆·鲍威尔在会后的新闻发布会 [3]

美联储利率决议预期 - 预计美联储将在本周实施连续第二次25个基点的“风险管理”式降息，以应对疲软的就业市场和9月核心CPI的轻微放缓 [1] - 期货市场已几乎完全定价本周25个基点的降息，美联储主席鲍威尔近期的言论也指向这一方向 [1] 未来政策路径的信号 - 市场关注点将集中在新闻发布会及其释放的关于下一步行动的信号上，目前市场普遍假设12月前会再次降息25个基点，但这并非既定事实 [2] - 若通胀出现任何回升迹象和/或劳动力市场疲软被证明是暂时的，可能增强部分联储官员在本周后暂停降息的观点 [2] 美联储内部政策分歧 - 美联储内部存在明显分歧，部分原因是政治压力加大以及要求改变通胀目标的呼声渐长，这将有助于实现白宫寻求的大幅降息 [3] - 部分FOMC成员投票时表现得仿佛通胀目标已是3%而非2%，而其他成员则强调通胀高于2%的官方目标已逾四年，过早降息可能进一步推高通胀预期 [3] 影响决策的经济与政治因素 - 美国贸易关税的进一步增加和广泛的价格压力凸显了保持谨慎的必要性 [4] - 持续的政治干预可能削弱美联储的独立性和其在价格稳定方面的信誉，从而侵蚀资本市场信心 [4] - 美国经济展现韧性增长，引发对疲软劳动力数据将持续多久的疑问，当前政府停摆期间官方数据的缺失也使决策复杂化 [5]

美元指数表现及影响因素 - 美元指数微跌0.05% 因市场在联邦公开市场委员会会议前采取防御姿态 预期会议结果可能偏鸽派 [1] - 美元面临压力 因美国政府持续停摆 停摆时间越长 美国经济受损可能性越大 美联储降息可能性也越高 [1] - 美元获得支撑 因10年期国债收益率上升0.6个基点 以及里士满联储制造业指数和美国消费者信心报告强于预期 [2] 美联储利率政策预期 - 市场预计本周联邦公开市场委员会会议有98%的概率降息25个基点 [3] - 若本周降息 市场预计12月10日下次会议有94%的概率再次降息25个基点 [3] - 市场预计到2026年底累计降息115个基点 从当前有效联邦基金利率4.10%降至2.95% [3] 联邦公开市场委员会会议细节 - 本次会议不计划发布包含美联储点阵图的经济预测摘要 意味着市场仅能从美联储主席鲍威尔会后新闻发布会获取信息 [4] - 市场期待美联储就结束量化紧缩的时间表提供更新 停止量化紧缩将对股市和债市构成利好 [5] 美国经济数据表现 - 8月联邦住房金融局房价指数环比上升0.4% 高于预期的下降0.1% [6] - 8月标普CoreLogic Case-Shiller 20城房价指数环比上升0.19% 同比上升1.58% 均高于预期 [6] - 10月里士满联储制造业指数上升13点至-4 远高于市场预期的上升5点至-12 [6]

Benzinga and Yahoo Finance LLC may earn commission or revenue on some items through the links below. Wall Street is discreetly gearing up for a significant alteration in the Federal Reserve’s $6.6 trillion balance sheet, coinciding with a sudden rise in Bitcoin‘s (CRYPTO: BTC) price. According to a report, Bitcoin’s price has recovered from a recent “flash crash,” soaring nearly 10% and surpassing $111,000. This development occurs as the Wall Street heavyweights prepare for the Federal Reserve to halt th ...

外汇市场动态 - 美元兑日元结束连续六天的上涨后走势不一 兑欧元则结束连续三天的下跌[1] - 日元兑美元连续第七个交易日走弱 美元兑日元最高触及153.26 随后回落至152.80 跌幅0.05%[3] - 人民币兑美元升至一个多月高点7.1103 中国央行将人民币中间价设定为7.0881 为2024年10月15日以来最强[2] 央行政策会议展望 - 美联储将于周三结束为期两天的政策会议 欧洲央行和日本央行的利率决定将于周四公布[1] - 日本央行可能在本周讨论是否恢复加息 但政治复杂性可能使其暂时按兵不动[5] - 市场普遍预期美联储将降息25个基点 并将密切关注其是否准备结束量化紧缩计划的信号[6] 市场驱动因素与分析 - 日本新任首相被视为财政和货币鸽派 加之油价飙升 对日元构成压力[3] - 分析师预计日本财政溢价将保持高位 限制日元升值空间[4] - 巴克莱策略师指出 结束量化紧缩并发出购买国债信号将是最影响市场的结果 此类转变通常会提振风险资产[6] - 市场存在日本央行加息的风险 任何鹰派指引都可能显著影响日元走势[4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股净收入为0.53美元，相比第二季度的每股亏损0.29美元实现扭亏为盈 [5] - 截至9月30日的账面价值为每股7.33美元，较6月30日的7.21美元有所增长 [5] - 第三季度总回报率为6.7%，而第二季度为负4.7%，季度股息维持在每股0.36美元 [5] - 第三季度平均投资组合余额为77亿美元，高于第二季度的69亿美元 [5] - 截至9月30日的杠杆率为7.4倍，略高于6月30日的7.3倍 [5] - 提前还款速度在第三季度和第二季度均为10.1% [5] - 截至9月30日的流动性为57.1%，高于6月30日的54% [5] - 投资组合加权平均票面利率从5.45%上升至5.53%，有效收益率从5.38%上升至5.51%，净利差从2.43%扩大至2.59% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合保持100%为机构住宅抵押贷款支持证券，并高度倾向于具有赎回保护的特定池 [30] - 本季度新收购的资产池均具有某种形式的提前还款保护，其中70%由信用受损借款人支持，22%来自房价贬值或再融资活动结构性受阻的州，8%为某种形式的贷款余额池 [30] - 整个投资组合的资产池特征保持多样化且对提前还款具有防御性，20%由信用受损借款人支持，23%为佛罗里达州池，16%为纽约州池，13%为投资性房产池，31%具有某种形式的贷款余额特征 [31] - 公司实际上没有对普通或较差可交割抵押贷款证券的风险敞口，并且在9月30日净空头TBA [31] - 在低溢价资产领域，五又二分之一票面利率的证券表现与可交割证券基本一致，但在最近一个月，普通五又二分之一票面利率证券的提前还款速度跳升至9% CPR，而公司投资组合保持稳定在6.3% CPR，突显了资产池选择的优势 [40] - 在溢价领域，六票面和六又二分之一票面利率证券的季度提前还款速度分别为9.5%和12.2% CPR，远低于可交割证券的13.8%和29.5% CPR，在最近一个月优势更为明显 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 收益率曲线在第三季度略微变陡，主要反映劳动力市场恶化后市场定价美联储降息 [7] - 利率波动性在4月初解放日出现峰值后持续下降，目前已接近2020年新冠疫情后的低水平 [17] - 当前票面利率抵押贷款相对于10年期国债的利差已从2023年5月的200个基点收窄至100个基点，但若以更合适的基准如5年期国债或7年期互换衡量，利差仍处于区间内 [11][12] - 美元滚动市场受到预期提前还款速度的影响，随着市场反弹，Fannie六号滚动显著下降，市场定价极高的提前还款速度 [16] - 互换利差在不同期限普遍走阔，10年期和7年期互换利差均转为上升 [19] - 有担保隔夜融资利率持续交易在联邦基金利率目标区间之外，表明潜在的融资问题，美联储很可能在下次会议上结束量化紧缩 [20] - 再融资活动整体呈现温和态势，但若仅观察2024年和2025年发行的抵押贷款，处于价内状态的比例可能超过50%，与整体市场图表显示的情况不同 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在第二季度波动后利用有吸引力的入场点，通过增发1.52亿美元股本并在当季全额部署，在市场利差处于历史较宽水平时买入机构MBS [29][41] - 投资策略专注于30年期五又二分之一、六以及程度较轻的六又二分之一票面利率证券，认为这些券种在未来提供更优的持有收益潜力 [30] - 风险定位结合高票面利率资产和中期至长期对冲，旨在防范利率上升和曲线变陡，同时认为经济疲软和利率下降的环境总体上对机构MBS有利 [38] - 公司对当前资产和对冲组合持积极态度，认为其能继续提供良好的持有收益，并在市场抛售时更具韧性，特别是在具有赎回保护和有限凸性风险敞口的情况下 [43] - 展望未来，公司对机构RMBS市场的几个潜在利好因素持乐观态度，包括美联储持续降息、预期结束量化紧缩、恢复国债市场操作以稳定回购和票据市场、GSE保留投资组合可能扩大、以及白宫和财政部公开支持收紧抵押贷款利差等 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管劳动力市场出现疲软，但财政政策仍然非常刺激，政府赤字运行在1.5万亿至2万亿美元之间，超过GDP的5%，为经济提供了大量刺激 [26][27] - 市场和经济可能处于十字路口，一方面劳动力市场疲软可能导致美联储降息并进入长期低利率环境，另一方面经济展现韧性，消费者状况良好，加上人工智能和资本支出建设的益处，经济可能重新走强 [45] - 由于投资组合构建具有高票面利率倾向、对冲期限较长以及所持证券的赎回保护特性，公司认为在任何一种环境下都能表现良好 [46] - 预计美联储很可能在未来几个月进行几次降息，公司可能相应调整对冲策略以锁定部分较低的融资成本，并可能增加一些上行利率保护 [47] - 回购贷款市场继续良好运行，公司维持远超其需求的融资能力，但观察到融资市场摩擦加剧，特别是在国债发行和结算密集的周期，导致隔夜SOFR和三方一般抵押品利率相对于美联储准备金利率出现峰值 [32] - 公司的经济融资成本因投资组合增长导致遗留对冲影响减弱而略有上升，但实际回购借款成本随着美联储降息而下降，截至9月30日未对冲回购借款比例从27%增加至30% [34][35] 其他重要信息 - 公司对冲名义总额为56亿美元，覆盖约70%的回购融资负债，其中利率互换为39亿美元，加权平均支付固定利率为3.31%，平均期限为5.4年 [35] - 空头期货头寸总额为14亿美元，主要包括SOFR、5年期、7年期和10年期国债期货，以及少量欧元美元互换期货 [35] - 空头TBA头寸总额为2.82亿美元，均为Fannie五又二分之一票面利率，部分为空头头寸是更大交易的一部分，即做多15年期五票面利率和做空30年期五又二分之一票面利率的15/30互换 [36] - 公司模型显示，利率上升50个基点将导致权益减少1.7%，利率下降50个基点将导致权益减少1.2%，利率敏感性非常低 [38] - 截至6月30日，公司久期缺口为负0.26年，截至9月30日扩大至负0.07年，仍显示出非常平坦的利率风险敞口 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 考虑到相对稳定的杠杆率和更高的流动性，以及管理层在准备好的发言中提到的积极进展，特别是波动性降低，是否有任何特定的宏观因素可能改变整体风险定位，例如显著增加杠杆？ [49] - 公司可能根据市场路径调整杠杆，若美联储持续降息且利率保持低位，公司可能锁定较低的融资成本并适度提高杠杆；若经济复苏走强，公司则不会增加杠杆，而是寻求锁定融资并保护资产端免受利率上升对抵押贷款价格的影响 [50][51][52] 问题: 关于近期购买的高票面利率特定池，如果再融资势头增强，对其收益潜力的看法如何？ [53] - 公司在本季度初已看到收益显著增加，部分原因是当滚动市场健康时持有TBA多头策略的收益已完全消失，迫使一些投资者购买特定池以补充收入；公司大部分资本在9月初利差收紧前已部署，并从中受益；公司投资组合的平均价格略高于101美元，平均收益为33个基点，公司通过资产选择获得了良好的表现，而无需支付过高溢价 [54][55] 问题: 美元滚动市场的特殊性是否会以更有意义的方式回归？特殊性将如何影响未来的交易量和市场动态？ [61] - 管理层认为，除非出现量化宽松，否则滚动市场的特殊性不太可能大规模回归，这并非公司核心策略；只要在上票面利率领域，特殊性主要由对提前还款的担忧驱动，预计在当前利率环境下将保持低迷，直到利率显著脱离当前区间 [61][62] 问题: 目前长期回购的供应和可用性如何？这是否可以作为美联储降息不及预期的有效对冲？ [63] - 公司希望进行长期回购对冲，但利差过宽；公司会机会性地进行一些操作，例如在市场定价多次降息时；使用期货空间进行对冲对公司更为有效；公司目前有相当大比例的投资组合未对冲，有余地使用短期期货或低久期互换进行对冲；回购贷款方通常迅速定价加息而 reluctant 定价降息，这在经济疲弱时对回购贷款方而言并非舒适环境 [63][64][65] 问题: 如果利率大幅下降50个基点，投资组合中大约有多大比例受到赎回保护？ [71] - 几乎100%的投资组合都具有某种形式的赎回保护；公司持有少量低收益故事证券，但对这些证券仍持建设性态度，因为高LTV借款人在当前住房市场压力下进行再融资成本较高；投资组合加权平均价格略高于101美元，平均票面利率为5%高位，属于溢价状态；再下跌50个基点将使价格升至102-103美元，提前还款会加快，但由于有赎回保护，溢价摊销不会非常不利 [71][72][73] 问题: 如果互换利差重新走阔，对投资组合的益处有多大？ [75] - 公司持续从互换利差走阔中受益；公司DV01约为200万美元，若利差再走阔10个基点，可能带来约每股0.12至0.15美元的账面价值增长；但市场可能已定价结束量化紧缩和美联储 reinvesting paydowns，除非出现有意义的量化宽松，否则进一步走阔空间有限 [78][79] 问题: 本月至今的当前账面价值是否有更新？ [80] - 本月至今账面价值较季度末略有上升，但幅度非常有限 [80]

领导层交接与核心战略 - 沃伦·巴菲特将于年底将伯克希尔哈撒韦公司（BRK-A, BRK-B）的领导权移交给格雷格·阿贝尔 [1] - 公司的核心战略仍聚焦于在市场不确定性中保持韧性 [1] - 投资策略显示出选择性机会主义，而非全面买入，例如适度增持纽柯公司（NUE）和联合健康集团（UNH） [2] 资产配置调整 - 公司持续减持主要持仓，包括苹果公司（AAPL）和美国银行（BAC），以降低对高估值板块的风险敞口 [2] - 公司最大的持仓是现金，总额约为3440亿美元，突显其耐心等待市场机会的策略 [3] - 大部分现金储备约3140亿美元投资于美国国库券，因其安全性和流动性而受青睐 [4] 现金储备与市场观点 - 巨额现金储备旨在让公司能够在市场暴跌时以大幅折扣收购优质资产 [3] - 公司对美国国库券的持仓规模约3140亿美元已超过美联储截至10月中旬约1950亿美元的持仓 [5] - 这一资产配置反映了公司认为当前市场条件缺乏吸引力的价值，因此优先考虑资本保全 [5] 个人投资者的策略复制 - 对于认同巴菲特谨慎观点的个人投资者，交易所交易基金（ETF）提供了一种复制其国库券策略的途径 [6] - iShares 0-3个月国库券ETF（SGOV）和SPDR Bloomberg 1-3个月国库券ETF（BIL）是两种突出选择，提供超短期美国政府证券敞口 [6] - iShares 0-3个月国库券ETF（SGOV）费用率为0.09%，当前收益率约为4.8%，旨在最小化违约风险并抵御利率波动 [7]

美联储政策与市场流动性 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示可能提前结束量化紧缩，这比市场预期更为鸽派 [2] - 美联储停止量化紧缩，即停止从系统中抽走资金，这为市场提供了流动性支持 [6][7] - 市场流动性是市场的主要驱动力之一，目前美联储因劳动力数据不可靠而倾向于谨慎行事 [2][7][8] 科技股与人工智能交易 - 人工智能交易正在拓宽，从英伟达和微软扩展到美光和AMD，推动纳斯达克维持在较高水平 [3][4] - 科技股涨势的可持续性有待观察，关键在于其能否突破并持续保持在历史高点之上 [4][10] - 人工智能领域存在一定程度的泡沫，热情可能过度，但泡沫可能持续数年，且行业确实在创造利润 [12][13][23] 市场前景与投资策略 - 预计主要人工智能概念股在未来15个月内可能出现30%的大幅回调，但这被视为健康调整而非系统性风险 [21][22] - 投资者应采取战术性策略而非贪婪，建议使用期权保护策略或基于规则的定期再平衡来管理风险 [18][19] - 下一次市场回调预计将是健康的，当前市场虽 stretched，但不同于2001年或2008年的杠杆过度情况 [20][21] 银行业与系统性风险 - 近期区域性银行的问题主要与欺诈有关，而非系统性的坏账问题，未对市场构成严重威胁 [15] - 历史表明，在出现流动性问题时，美联储会迅速提供支持，这降低了市场对系统性风险的担忧 [16][17]