贵金属市场近期表现 - 黄金价格在2025年10月达到峰值每盎司4400美元后大幅回调，当前交易价格略低于4000美元，并处于看跌旗形形态中，若形态确认，下行目标可能为斐波那契61.8%回撤位3720美元及78.6%回撤位3540美元 [2] - 白银价格在2025年10月达到峰值略低于每盎司54.50美元后亦大幅回调，当前交易价格低于48美元，同样处于看跌结构中，下行目标为44.48美元及约41.50美元的关键支撑汇合区 [4] - 黄金矿业ETF（GDX）从10月高点85下跌至69，目标位看至62.4及55.38 [10]；白银矿业ETF（SIL）从高点80.72下跌至63，目标位看至50美元低点区域 [12] 贵金属价格上涨驱动因素 - 强劲的央行购金需求，其中中国处于领先地位 [5] - 货币政策从加息周期转向降息周期 [5] - 美元指数从2025年1月的110下跌至96低点区域 [5] - 全球地缘政治紧张局势加剧，推动资金流入避险资产 [5] 市场情绪与参与者行为 - 市场情绪和头寸布局对贵金属极度看涨，白银尤其突破每盎司50美元的历史高点，吸引了大量新多头入场 [8] - 零售投资者在2025年的普遍上涨行情中参与度不高，很可能因害怕错过机会而蜂拥入市 [8] - 当前市场出现快速资金和零售多头止损离场，以及试图抄底的交易，这可能加剧价格下行压力，直至达到目标位 [9] 行业前景与展望 - 尽管近期出现回调，贵金属和矿业公司2025年的整体表现依然强劲 [9] - 支撑贵金属和矿业公司持续上涨的所有基本面因素仍然存在，但需要耐心等待 [14] - 预计价格将触及上述目标位，此后可能开始逐步重新建立多头头寸 [14]

核心观点 - 德意志银行分析师认为比特币可能在未来成为央行储备资产，其路径不再遥不可及 [1] - 比特币日益表现出类似黄金的行为模式，若当前趋势持续，可能在2030年加入官方储备 [1] 比特币作为储备资产的特性 - 比特币波动性处于历史低位，流动性上升，且供应量固定，使其成为央行资产负债表可行的补充 [2] - 比特币由“比特币国债”趋势推动，正被公司作为资产负债表策略的核心部分，使其成为一种数字储备资产 [4] - 比特币与黄金一样，其价值不依赖于具体实物支撑，但低波动性使其对长期持有者更具吸引力 [5] 市场需求与价格表现 - 比特币本周创下125,000美元的历史新高，而黄金价格接近每盎司4,000美元 [2] - 黄金在2025年飙升超过50%，为自1979年石油通胀危机以来最快的年度涨幅 [3] - 高盛将黄金价格目标上调至4,900美元，理由是新兴市场央行的持续需求 [3] - 对黄金和比特币的需求增长源于央行和企业寻求美元及传统资产替代品 [3][6] 机构接受度与市场背景 - “比特币国债”的趋势和日益增长的机构信任正在帮助该资产在机构参与者眼中正常化 [4][7] - 新兴市场央行近年来稳步增加黄金配置，以对冲政治风险和美元走弱 [5] - 全球市场出现悖论：标准普尔500指数年内上涨14.6%，持续创历史新高，而资本却涌入黄金和比特币等“避险”资产 [6] - 随着市场成熟和机构信任增长，央行多元化的逻辑同样适用于比特币 [6][7]

比特币价格表现 - 比特币价格突破每枚120,000美元，为自8月中旬以来首次，24小时内上涨2%，触及120,286美元 [1][2] - 过去一周内，比特币价格飙升近8%，在近期沉寂后再次上涨 [2] - 加密货币交易员对比特币创下历史新高越来越乐观，用户预测BTC有81%的可能性升至125,000美元，该概率在过去24小时内上升了15% [6][7] 市场资金流向 - 美国投资者再次涌入现货比特币ETF，周三向该类基金投入总额达6.758亿美元，为自9月12日以来的最高水平 [3] - 投资者因预期美联储即将降息而重回交易所交易基金 [1] - 10月降息的可能性也大幅上升，使得比特币在低利率环境下更具吸引力 [4] 相关资产表现 - 以太坊价格上涨3%，交易价格达4,407美元，Solana价格接近226美元，过去一天也上涨3% [6] - 黄金价格本周同样上涨，并创下新高 [2] 价格驱动因素与历史模式 - 比特币价格走势与美国股市（尤其是科技股）的相关性减弱，表现出更强的独立性，有时与黄金走势相关 [3] - 价格走势相关性越低，对投资者的吸引力越大 [4] - 比特币通常在9月经历艰难时期，但在10月（被称为“上涨十月”）飙升，过去10年中有9年该加密货币在10月表现强劲 [5]

白银价格驱动因素 - 市场对本月及年内降息的预期推高了白银价格 [1] - 市场不确定性持续存在，资金涌入避险资产，白银因此受益 [2] - 顽固的通胀表明经济依然强劲，这同样利好白银，因其走势与整体经济强度相关 [2] - 白银在9月首周价格突破每盎司40美元，为2011年以来首次 [1] 白银的工业需求前景 - 白银的导电性使其能从全球电气化趋势中受益，因电力需求正在上升 [4] - 电气化趋势可能支撑白银需求，进而增加加强采矿业务的需求 [4] 白银相关投资工具 - 投资者可通过Sprott Physical Silver Trust获得白银敞口，该基金投资于无负担、完全配置的伦敦合格交割银条 [3] - Sprott Silver Miners & Physical Silver ETF提供白银矿业敞口，该基金追踪纳斯达克Sprott白银矿商指数的表现 [4] - 该指数涵盖白银生产商、开发商、勘探公司以及白银本身，通过ETF形式持有多种资产可缓解过度集中于少数矿业股的风险 [4] 金银综合投资策略 - Sprott Active Gold & Silver Miners ETF为投资者提供结合黄金与白银矿业敞口的主动管理型工具 [5] - 该基金允许投资组合经理根据市场状况调整其持仓，以适应两种金属的特定环境 [5] - 投资组合的多元化可能带来益处，当一种金属表现疲软而另一种走强时，双向敞口可抵消相反的市场力量，形成内在对冲 [6] - 该基金持有从事金、银采矿、开发、勘探和融资业务的公司，其持仓的70%位于加拿大，其余分布在美国、澳大利亚和英国，以捕捉全球矿业机会 [7] 机构观点与市场支撑因素 - 摩根士丹利分析师指出，美联储降息、美元走弱、ETF流入增加以及印度进口改善，均应对黄金和白银构成支撑 [8]