公司表现 - 美国铁塔公司（NYSE: AMT）在经历艰难的2024年后重新找到发展节奏，主要因国际业务波动和国内整合带来的客户流失问题得到缓解 [1] 分析师背景 - Julian Lin是金融分析师，专注于寻找具有长期增长潜力的低估公司，其投资策略注重公司资产负债表和管理团队的质量，同时关注行业长期增长空间 [1] - Julian Lin领导投资小组Best Of Breed Growth Stocks，专注于筛选可能大幅跑赢标普500的高alpha股票，并结合增长导向原则与严格估值标准 [1] 投资服务内容 - Best Of Breed Growth Stocks提供的服务包括：Julian的高确信选股、完整股票研究报告、实时交易提醒、宏观市场分析、行业报告、筛选观察清单以及24/7社区交流 [1]

W P Carey (WPC) 公司分析 - W P Carey (WPC) 股票在过去十年中表现平平，可能导致部分投资者失去兴趣 [1] - 公司近期经历了重大转型，潜在价值可能被市场低估 [1] 分析师背景与投资策略 - 分析师Julian Lin专注于寻找被低估且具有长期增长潜力的公司 [1] - 其投资策略结合增长导向原则与严格估值门槛，以增强传统安全边际 [1] - 关注领域包括资产负债表强劲、管理团队优秀且行业增长空间大的公司 [1] 分析师持仓披露 - 分析师持有WPC、O、PLD的多头头寸，包括股票、期权或其他衍生品 [2]

公司表现 - Prologis Inc (NYSE: PLD) 在通常增长缓慢的REIT行业中一直是增长较快的公司之一 [1] - 即使在关税不确定性的背景下 PLD 仍持续发布稳健的财务业绩 [1] 分析师背景 - Julian Lin 是 Best Of Breed Growth Stocks 投资团队的领导者 专注于筛选可能大幅跑赢标普500的高alpha股票 [1] - 其投资方法结合成长性原则与严格估值门槛 在传统安全边际基础上增加额外筛选层 [1] - 研究范围包括：独家高确信度选股 完整个股研究报告 实时交易警报 宏观市场分析 行业专项报告 以及过滤观察清单 [1] 投资策略 - 分析师寻找具有长期增长潜力的行业中 那些拥有强劲资产负债表和管理团队的被低估公司 [1] - 采用自下而上的研究方法 重点关注具备长期增长跑道的板块 [1] 注：文档2和文档3内容均为披露声明 根据任务要求不予总结

Digital Turbine业绩表现 - Digital Turbine在FY25第四季度业绩表现参差不齐 但股价仍上涨[1] - 公司业务持续面临挑战[1] Narweena投资策略 - Narweena专注于因市场误解长期前景而产生的错位机会[1] - 通过识别具有长期增长机会且存在进入壁垒的企业获取超额风险调整回报[1] - 研究聚焦公司和行业基本面 旨在发现独特见解[1] - 偏好高风险承受能力和长期投资期限 寻找深度低估股票[1] - 投资重点为小盘股和竞争优势不明显的市场[1] 宏观经济背景 - 人口老龄化 低人口增长和生产力停滞将创造不同于过去的机会[1] - 许多行业可能面临停滞或长期衰退 竞争减少可能意外改善业务表现[1] - 部分企业将面临成本上升和规模不经济[1] - 经济日益由轻资产企业主导 基础设施投资需求随时间下降[1] - 大量资本追逐有限投资机会 推高资产价格并压缩风险溢价[1] Richard Durant背景 - 拥有阿德莱德大学工程和金融荣誉学士学位[1] - 南洋理工大学MBA(院长荣誉名单)[1] - 通过CFA考试[1]

PayPal公司表现 - PayPal在纳斯达克交易波动性上升 金融科技股因经济衰退担忧受到动量投资者青睐 [1] - 公司公布强劲季度业绩 管理层暗示未来可持续增长 [1] 分析师背景 - 分析师Julian Lin专注于筛选相对标普500能产生显著超额收益的成长股 [1] - 投资方法论结合成长性原则与严格估值门槛 注重资产负债表质量和管理团队能力 [1] - 关注领域为具有长期增长潜力的行业 [1] 投资组合信息 - 分析师持仓包括PayPal和苹果公司 通过股票、期权或其他衍生品持有 [2] - 所有持仓均纳入其"最佳成长股投资组合" [2]

公司表现 - TransMedics(TMDX)第一季度业绩表现全面强劲 这与持续跟踪移植手术量和飞行活动的预期一致 尽管季度增长可能出现波动 且近期竞争将加剧 [1] 投资策略与市场观点 - Narweena资产管理公司专注于发现因市场对长期业务前景理解不足导致的错位机会 通过识别具有长期增长机会且存在进入壁垒的企业 获取超额风险调整收益 [1] - 其研究方法聚焦公司和行业基本面 旨在挖掘独特洞察 投资偏好高风险承受能力和长期持有 重点挖掘深度低估股票 覆盖范围偏向小市值股票和竞争优势不明显的市场 [1] - 核心投资逻辑基于人口老龄化、低人口增长和生产率停滞将创造不同于过去的新机会集 许多行业可能面临停滞或长期衰退 但竞争减少可能反直觉地改善企业表现 而部分企业将面临成本上升和规模不经济 [1] - 经济结构正日益由轻资产业务主导 基础设施投资需求随时间递减 大量资本追逐有限投资机会 推高资产价格并持续压缩风险溢价 [1] 管理层背景 - Richard Durant持有阿德莱德大学工程和金融荣誉学士学位 以及南洋理工大学MBA(院长荣誉名单) 并通过CFA考试 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2.28亿美元，包含2000万美元净业绩费收入，同比下降12%，主要因业绩费EBITDA降低以及与上一年度季度一次性私募市场追补费对比所致 [20][21] - 剔除上述项目，费用相关收益同比增长4%，主要因另类策略有机增长和市场贝塔带来的平均AUM增加，部分被基本面股票策略资金流出抵消 [21] - 经济每股收益为5.2美元，得益于过去四个季度7.2亿美元的股票回购，同比下降3% [21] - 第二季度调整后EBITDA预计在2.1 - 2.25亿美元之间，基于当前AUM水平，包含最高1000万美元的季节性较低净业绩费 [22] - 预计Northbridge Partners、Verition和Qualitas Energy三项新投资，扣除出售Peppertree股份后，对经济每股收益的运行率累计增值约8%，未来盈利和有机增长有强劲上行潜力 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 另类策略 - 本季度另类策略实现创纪录的140亿美元净客户现金流入，主要由两大附属公司AQR和Pantheon推动，基本抵消了长期投资业务的资金流出 [5] - 私募市场附属公司本季度筹集30亿美元，主要集中在信贷、基础设施和私募市场解决方案领域，得益于公司在美国财富渠道的努力 [13] - 液体另类策略实现10亿美元净流入，为公司历史上该领域最强季度资金流入，主要由税务优化解决方案推动 [14] 股票业务 - 本季度股票业务出现约140亿美元净流出，反映了行业和近期业绩逆风 [15] 多资产和固定收益业务 - 本季度多资产和固定收益业务资金净流量持平 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至5月7日，市场组合季度至今上涨1% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是将资本分配到长期增长领域，通过对新老附属公司的增长投资，特别是私募市场和液体另类策略领域，推动业务向更高费用和更长期限客户资产贡献更大的方向发展 [5] - 2025年已宣布与Northbridge、Verition和Qualitas Energy建立三项新合作关系，年初至今已承诺约7亿美元用于这些新合作，新投资活动速度处于近十年最快水平之一 [6] - 公司专注于投资高质量独立公司，这些公司处于长期增长领域，新投资将为液体另类和私募市场带来约180亿美元的资产管理规模 [9] - 公司通过与附属公司合作，提供广泛战略能力，增强其长期成功，同时保持附属公司独立性，这种差异化合作方式受到市场需求 [9][10] - 公司继续执行资本配置战略，包括股票回购，第一季度回购1.73亿美元股票，2025年全年预计回购约4亿美元，具体取决于市场条件和新投资活动 [11][24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期市场波动，但公司凭借业务多样性和资产负债表灵活性，继续执行战略，投资于具有持久客户需求领域的成长型企业 [6] - 随着业务组合向另类策略加速转变，预计资金流入情况将继续改善，另类策略对收益的贡献将进一步增加 [5][6][18] - 公司新投资管道强劲，凭借独特竞争优势和专有关系，与多家公司进行积极讨论，有能力把握机会并为股东创造价值 [10][11] 其他重要信息 - 本周Peppertree同意被多元化私募市场管理公司收购，公司少数股权实现显著收益，初始投资翻倍 [10] - 过去五年，公司美国财富平台上的另类资产管理规模增长超十倍，去年底超过60亿美元，今年开局良好 [63] - 过去一年，公司与附属公司合作推出三款常青产品，并提交两款新策略申请，预计今年晚些时候上线，涵盖信贷二级、基础设施、非上市BDC和液体另类基金等领域 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 决定与附属公司分道扬镳的驱动因素是什么，未来是否还有其他潜在出售，出售是否仅限于少数股权 - 公司战略不变，与高质量独立公司合作以放大其成功并支持其独立性，但业务和合作关系会演变，有时情况变化导致独立不再是最佳长期结构，可能会进行双方同意的交易 [31][32] - 这些流动性事件凸显了附属公司的业务价值，公司在Bering、Veritable和Peppertree交易中实现了显著投资回报，可重新配置资本并回报股东 [33][34] - 公司将继续投资于另类策略，业务组合将更倾向于另类策略 [34] 问题: 请谈谈本季度液体另类资金流入的多样性、与客户的对话以及基于机构产品积压对话的展望 - 本季度液体另类资金流入表现突出，达到10亿美元，主要由税务优化解决方案驱动，且在财富领域增长显著 [39] - 随着市场波动性增加，高质量液体另类公司有望为客户提供出色的风险调整后回报并吸引新资金流入，近期对Verition的投资将使公司受益于对冲基金行业增长 [40] - 公司在液体另类领域拥有多元化附属公司，这些公司持续为客户表现良好，有助于吸引资金、为客户带来成果并从业绩费中受益 [41] 问题: 请谈谈投资者在股票方面的配置讨论情况，以及增长与价值、国际与国内吸引力是否有变化 - 股票业务本季度仍面临行业整体逆风，但市场波动为附属公司的高质量投资团队提供了差异化机会 [44] - 许多附属公司采用质量导向或防御性投资组合构建方法，2025年已出现一些表现出色的领域 [45] - 美元走弱使公司全球策略受到市场驱动的积极影响，也改变了投资者的配置思路 [45][46] 问题: 三项投资和出售Peppertree的8%增值是按年化运行率计算还是2025年计算，是对EBITDA还是经济每股收益的增值，本季度有机增长的基本费用情况如何 - 8%的增值是按年化计算，从2026年开始，是对经济每股收益的增值 [50][51] - 另类策略方面，私募市场持续强劲增长，资金期限长、基本费用率高且有长期收益潜力；液体另类策略资金流入主要由税务优化解决方案驱动，资产基础稳定、费用率有吸引力 [52] - 资金流出方面，长期投资业务基本费用率较低，但公司在这些业务中的所有权较高，总体而言，本季度资金流动对公司长期收益有积极影响 [53] 问题: 现有产品的分销扩张情况如何，是否有新提交的产品，今年晚些时候和2026年有多少新产品计划推出 - 公司拥有垂直整合的美国财富平台，帮助附属公司进入复杂的财富市场，过去五年该平台上的另类资产管理规模增长超十倍 [62][63] - 过去一年，公司与附属公司合作推出三款常青产品，并提交两款新策略申请，预计今年晚些时候上线，涵盖多个领域 [64] - 公司与附属公司持续合作，有多个新产品创意，包括另类产品和主动型ETF，公司及其附属公司是全球财富市场另类产品的最大赞助商之一，全球财富领域总资产管理规模超过400亿美元 [65][66]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2.28亿美元，包含2000万美元净业绩费收入，同比下降12%，主要因业绩费EBITDA降低以及与上一年度季度一次性私募市场追赶费对比所致 [21] - 剔除上述项目，费用相关收益同比增长4%，主要因另类策略有机增长和市场贝塔带来的平均AUM增加，部分被基本面股票策略资金流出抵消 [22] - 经济每股收益为5.2美元，得益于过去四个季度7.2亿美元的股票回购，同比下降3% [22] - 第二季度调整后EBITDA预计在2.1亿 - 2.25亿美元之间，基于当前AUM水平，包含最高1000万美元的季节性较低净业绩费 [23] - 预计Northbridge Partners、Verition和Qualitas Energy三项新投资，扣除PepperTree股份出售后，对经济每股收益的运行率累计增值约8%，假设PepperTree出售的税后收益重新投入增长投资、股票回购或其他资本配置用途 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 另类策略 - 本季度另类策略实现创纪录的14亿美元净客户现金流入，主要由AQR和Pantheon推动，很大程度上抵消了长期投资业务的资金流出 [5] - 私募市场子公司本季度筹集3亿美元，主要集中在信贷、基础设施和私募市场解决方案领域，得益于公司在美国财富渠道的努力 [14] - 私募市场子公司在基础设施、信贷、私募市场解决方案和专业领域（包括工业脱碳、生命科学、多户住宅房地产和工业物流）继续取得出色投资业绩 [15] - 液体另类投资业务实现10亿美元净流入，主要由税务优化解决方案推动，是公司历史上该业务季度资金流入最强劲的一次 [15] 股票业务 - 本季度股票业务净流出约14亿美元，反映了行业和近期业绩逆风 [17] 多资产和固定收益业务 - 本季度多资产和固定收益业务资金净流量持平 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至5月7日，市场混合AUM较上一季度增长1% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是将资本战略性分配到长期增长领域，通过对新老子公司的增长投资，特别是在私募市场和液体另类投资领域，使业务向更高费用和更长期限的客户资产贡献更大的方向发展 [5] - 2025年已宣布与Northbridge、Verition和Qualitas Energy建立三项新合作伙伴关系，年初至今已向这些新合作关系承诺约7亿美元投资，新投资活动速度处于近十年最快水平之一 [6] - 公司专注于投资高质量独立公司，这些公司在长期增长领域运营，新投资将为液体另类投资和私募市场增加约180亿美元的管理资产 [10] - 公司通过资本形成平台与子公司合作，开发和支持美国财富市场的另类产品，过去十二个月推动约25亿美元净资金流入，如AMG Pantheon Fund管理资产已增长至约50亿美元 [18] - 行业方面，随着市场波动性增加，高质量液体另类投资公司有望为客户提供出色的风险调整后回报，并吸引新资金流入 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期市场波动，但公司凭借业务多样性和资产负债表灵活性，继续执行战略，投资于具有持久客户需求领域的成长型企业 [6] - 随着业务组合向另类投资加速转变，预计资金流入情况将继续改善，另类投资对收益的贡献将进一步增加，未来另类投资将占公司收益的50%以上，并从那里继续增长，对未来有机增长产生积极影响 [5][55] - 公司新投资管道依然强劲，凭借强大的资本状况，有足够灵活性执行这些机会，并通过股票回购返还资本 [11][12] 其他重要信息 - 本周Peppertree同意被多元化私募市场管理公司收购，公司少数股权实现显著收益，初始投资翻倍 [11] - 公司资产负债表强劲，流动性状况良好，资本结构长期，平均债务期限超过20年，还有12.5亿美元未提取的循环信贷额度，且基础业务健康，能产生年度经常性现金流 [24] - 2025年第一季度回购约1.73亿美元股票，全年预计回购约4亿美元，具体取决于市场条件和新投资活动 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 决定与子公司分道扬镳的驱动因素是什么，未来是否还有其他潜在销售，是否仅限于少数股权 - 公司战略是与高质量独立公司合作，放大其成功并支持其独立性，但业务和合作关系会演变，当独立不再是最佳长期结构时，可能会进行双方同意的交易 [31][32] - 这些流动性事件凸显了子公司的业务价值，公司在Bering、Veritable和PepperTree实现了显著的投资资本回报，可重新部署资本并返还给股东 [33] - 公司将继续投资于另类投资，业务组合将更倾向于另类投资，即使有子公司选择不同方向，也认为其成功就是公司的成功 [34][35] 问题2: 谈谈本季度液体另类投资资金流入的多样性、与客户的对话以及对机构产品的展望 - 本季度液体另类投资资金流入达10亿美元，主要由税务优化解决方案驱动，且在财富领域增长显著 [39] - 随着市场波动性增加，高质量液体另类投资公司有望为客户提供出色的风险调整后回报并吸引新资金流入，近期对Verition的投资将使公司受益于对冲基金行业的增长 [40] - 公司在液体另类投资领域拥有多元化的子公司，这些公司持续为客户表现良好，有助于吸引资金流入、为客户带来成果并从业绩费中受益 [41] 问题3: 谈谈投资者在股票方面的配置讨论，以及增长与价值、国际与国内吸引力的变化 - 股票业务本季度仍面临行业整体逆风，但市场波动为子公司的高质量投资团队提供了差异化机会 [43] - 许多子公司采用质量导向或防御性投资组合构建方法，2025年已出现一些表现出色的领域 [44] - 美元走弱使公司全球战略的贝塔和市场驱动影响得到提升，也改变了投资者关于配置的讨论 [44] 问题4: 三项投资和PepperTree出售的8%增值是按年化运行率计算还是2025年，是对EBITDA还是经济每股收益，以及本季度有机增长的基础费用情况 - 8%的增值是按年化计算，从2026年开始，是对经济每股收益的增值 [49][50] - 从有机增长驱动因素来看，另类投资方面，私募市场持续强劲增长，资金期限长、基础费用率高且有长期附带权益收益机会；液体另类投资方面，税务优化策略推动资金流入，资产基础粘性强、费用率有吸引力 [51] - 总体而言，本季度资金流入对公司长期费用和收益影响积极，资产的期限、粘性和长期收益能力对长期收益增长很有价值 [52][53] 问题5: 现有产品的分销扩张情况，是否有新提交的产品，以及中长期有多少新产品待推出 - 公司拥有垂直整合的美国财富平台，帮助子公司进入该复杂市场，过去五年该平台上的另类投资AUM增长超十倍，去年底超过60亿美元，今年开局良好 [60][61] - 过去一年与子公司合作推出三款常青产品，并提交两款预计今年晚些时候上线的策略，涵盖信贷二级、基础设施、非上市BDC和液体另类基金 [62] - 公司与子公司继续合作，有许多关于另类产品和主动ETF的新想法，公司和子公司在全球财富市场是最大的另类产品赞助商之一，总AUM超过40亿美元，财富业务不仅帮助现有子公司增长，还吸引新的投资机会 [63][64]