公司业绩 - 迪士尼2025财年第二季度（截至3月29日）业绩稳健，总营收同比增长7%，三大业务板块均实现增长 [6] - 运营利润同比翻倍至31亿美元，主要得益于流媒体业务改善，迪士尼+已实现稳定盈利且订阅用户环比增加250万 [6] - 传统电视频道（线性网络）运营利润小幅增长，体育板块成为唯一运营利润下滑的业务 [7] 业务板块表现 - 公司业务分为娱乐、体育和体验三大板块：娱乐涵盖流媒体、电影和电视网络，体育以ESPN为核心，体验包括主题公园和度假村 [4][5] - 流媒体业务扭亏为盈，体育板块正从有线电视向流媒体转型，ESPN将于秋季推出直接面向消费者的完整服务 [7] - 近期收购热门体育节目《Inside the NBA》，旨在巩固体育内容优势并吸引付费用户 [7] 电影业务复苏 - 2024年全球票房前三名中占据两席（《头脑特工队2》冠军，《莫阿娜2》季军），《木法沙：狮子王》位列第六 [9] - 2025年本土票房前十名中占五部，新片《星际宝贝》上映首周即创纪录，本土票房2.79亿美元，全球票房超6亿美元 [10] - 年内计划上映6部电影，其中5部为续集或翻拍（含《阿凡达3》），仅1部为新IP [12] - 2026年及后续片单包括《阿凡达4》《冰雪奇缘》续作等，预计将持续带动票房及衍生业务（流媒体、商品、主题公园） [13] 战略动向 - 近期宣布新一轮裁员，市场普遍认为精简架构可能提升盈利能力 [14] - 当前股价较历史高点仍下跌44%，但业务全面改善迹象显现，被认为具备反弹潜力 [1][15]

财务数据和关键指标变化 - 公司总营收同比增长2%（不包括超级碗），D2C OIBDA同比改善近1.8亿美元，产生1.23亿美元自由现金流 [6] - Q1公司总营收达72亿美元，调整后OIBDA为6.88亿美元，反映出D2C和影视娱乐业务的同比改善，但电视媒体业务受去年超级碗对比影响较大 [22] - 过去24个月，派拉蒙影业电影平均制作成本成功降低35% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 D2C业务 - Paramount+季度末全球订阅用户达7900万，同比增加110万，本季度新增150万订阅用户，全球用户人均观看时长同比增长17%，用户流失率同比改善130个基点，营收同比增长16% [7] - Pluto TV服务实现有史以来最高的用户消费量，全球观看时长同比增长26%，但由于供应增加，货币化表现低于预期 [12] TV媒体业务 - 自去年初以来，公司续签关键附属协议，推动附属和D2C订阅收入在Q1恢复增长 [14] - Q1电视媒体广告（不包括超级碗）同比持平，受NFL季后赛和NCAA疯狂三月推动，线性广告受益于体育赛事的持续强劲需求 [15] - 附属收入在本季度下降8.6%，主要由于用户数量下降和近期协议续签的影响 [24] 影视娱乐业务 - Q1营收达6.27亿美元，同比增长4%，OIBDA为2000万美元，而去年同期为亏损300万美元，主要得益于《刺猬索尼克3》的成功 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国，Paramount+本季度再次拥有第二多的前10名SVOD原创剧集，在Q4和Q1合并计算中，拥有25%的前10名SVOD原创剧集，仅次于市场领导者 [8] - CBS网络观众在本季度同比增长3%（含超级碗），不含体育赛事对比时增长12%，其黄金时段节目在Paramount+上的流媒体播放量增长35% [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过高质量内容推动盈利增长，优先进行关键投资，同时逐步精简非内容开支 [6] - D2C业务采用差异化内容战略，推出更少但更具突破性的原创系列，以推动盈利增长 [7] - 电影业务构建多元化片单，平衡不同规模和预算的影片，以实现盈利，并成功降低平均制作成本 [21] - 公司在内容授权方面，优先利用最有价值的IP发展自有资产，同时也会进行授权合作 [40][41] - 体育业务将继续保持开放和机会主义态度，寻求能真正驱动观众和规模的体育版权 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对Q1业绩感到满意，未受到宏观环境的重大影响，但鉴于不确定性，将优先进行关键投资并精简非内容开支 [5][6] - 预计D2C业务的供应需求动态将随时间稳定，用户参与度的增加将带来更好的货币化表现 [12] - 尽管宏观经济不确定性增加，特别是广告业务，但公司仍有望实现2025年Paramount+国内盈利目标，并朝着全年OIBDA和自由现金流展望努力 [27] 其他重要信息 - 公司计划在今年上半年完成与Skydance的待定交易 [22] - 公司宣布了CBS 2025 - 2026赛季的黄金时段节目表，包括FBI、《烈火国度》和《警察世家》等系列的扩展节目 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：数字广告定价压力是否有所缓解，FCC关于附属机构反向补偿的计划对公司附属收入有何影响？ - 公司表示尚未看到数字广告定价压力缓解，但预计供需动态将随时间平衡，公司对Paramount+和Pluto的用户参与度感到满意，相信这将带来更高的货币化 [33][34] - 公司认为与CBS附属合作伙伴的关系是互利的，若动态改变将对附属机构和当地观众不利，公司有良好的合作记录，预计合作将继续 [35][36] 问题2：如何平衡内容授权给第三方流媒体和保留内容供Paramount+独家使用，以及对竞购更多体育版权的看法？ - 公司认为内容授权是增长业务，但更倾向于利用最有价值的IP发展自有资产，也会进行授权合作 [40][41] - 公司拥有强大的体育版权组合，将保持开放和机会主义态度，寻求能真正驱动观众和规模的体育版权 [42][43] 问题3：从长期来看，对线性业务下滑和流媒体业务增长的预期，以及D2C订阅收入增长的驱动因素？ - 线性业务收入下降的主要驱动因素是付费电视用户数量下降和协议谈判情况，预计未来几个季度趋势将保持相似 [47][48] - 流媒体业务增长的驱动因素包括订阅用户增长、用户流失率改善和ARPU提高，随着收入规模扩大，盈利能力将显著提升 [49] 问题4：为什么不收购One Hundred One Studios以与泰勒·谢里丹实现完全垂直整合？ - 公司与泰勒·谢里丹有独家合作至2028年，并拥有其产出的所有IP，双方合作良好，成果显著 [54] - One Hundred One Studios是公司的首选合作伙伴，公司已对其进行投资，认为当前合作模式激励机制合理，将保持现有关系 [55] 问题5：如何看待流媒体捆绑、合资、并购等机会？ - 公司对Paramount+目前的成功感到满意，接近国内盈利目标，将采取机会主义态度看待不同机会，尤其关注能带来增量受众的捆绑合作 [61][62] 问题6：Q1电视媒体业务表现超预期的驱动因素，Q2线性业务趋势及全年OIBDA和自由现金流指导情况？ - Q1电视媒体业务表现得益于CBS的强劲表现和体育赛事的推动，弥补了数字领域的疲软，Q2体育广告库存虽有所减少，但预计趋势相似，公司对前期广告销售情况感到乐观 [69][70] - 公司重申2025年盈利改善的基本驱动因素仍然存在，但宏观环境的不确定性可能影响广告收入，目前过早量化其对盈利和现金流的影响，公司将加大费用削减力度 [70][71]