核心政策动向 - 美国前总统特朗普宣布对部分高端计算芯片进口征收25%的新关税 该政策旨在针对人工智能热潮中的核心硬件 同时设置豁免以鼓励科技制造业回流美国 [1] - 该关税适用于“某些先进计算芯片” 具体包括英伟达的H200处理器和AMD的MI325X芯片 [2] - 政策依据为1962年《贸易扩展法》第232条 以国家安全关切为由实施贸易限制 [7] - 此次关税可能仅是第一步 未来可能将关税范围扩大至更广泛的半导体及相关产品 [7] 对特定公司的影响 - 英伟达成为政策焦点 因其芯片为大多数人工智能服务背后的数据中心提供算力 [8] - 特朗普此前曾表示 在向中国销售某些先进芯片（特别是H200）的条件下 美国政府将获得25%的收益 [8] - AMD和英伟达两家公司未立即对置评请求作出回应 [8] 政策豁免与杠杆作用 - 为支持美国技术供应链建设的芯片进口可获得豁免 但政府尚未详细说明公司获得豁免的资格标准 [2] - 关税政策与利用豁免作为杠杆的手段一脉相承 去年曾提出对芯片和半导体征收高达100%的关税 同时暗示投资美国生产的公司可以避免 [9][10]

大豆期货价格与现货市场 - 周二大豆期货价格下跌9至11美分，其中1月26日合约报10.23 3/4美元，下跌9 1/4美分；3月26日合约报10.38 1/4美元，下跌10 3/4美分；5月26日合约报10.51 3/4美元，下跌10美分 [1][4] - 全国平均现金大豆价格下跌11美分至9.66 1/2美元 [1] - 豆粕期货是价格压力因素，下跌36美元至6.80美元，而豆油期货上涨90至97点 [1] - 周五晚针对大豆有26笔交割，针对1月豆油有30笔交割 [1] 美国大豆供需基本面 - 美国农业部作物生产报告显示，大豆单产为每英亩53蒲式耳，与11月报告持平，收获面积略增至8040万英亩 [2] - 大豆总产量仅微增900万蒲式耳至42.62亿蒲式耳 [2] - 季度谷物库存数据显示，12月1日大豆库存为32.9亿蒲式耳，较去年增加1.9亿蒲式耳 [2] - 世界农业供需估计报告将美国大豆出口预估下调6000万蒲式耳至15.75亿蒲式耳，并将压榨量预估上调1500万蒲式耳至25.7亿蒲式耳 [3] - 美国期末库存预估因此上调6000万蒲式耳至3.5亿蒲式耳 [3] 全球贸易与政策动态 - 美国农业部报告私人出口商向中国销售16.8万公吨大豆，并向墨西哥销售15.2404万公吨大豆 [1] - 美国农业部将巴西大豆产量预估上调300万公吨至1.78亿公吨 [3] - 中储粮在周二的中国国家储备拍卖中售出110万公吨大豆 [4] - 特朗普总统威胁对任何与伊朗有业务往来的国家征收25%的关税，中国是主要关注对象 [3]

市场整体情绪与股指期货 - 美国股指期货周二小幅走低 投资者等待关键通胀数据和摩根大通财报 道琼斯工业平均指数期货下跌0.1% 标普500指数期货和以科技股为主的纳斯达克100指数期货基本持平 [1] - 周一华尔街股市小幅收于历史新高 市场基本未理会因司法部对美联储主席鲍威尔的刑事调查所引发的对美联储独立性的担忧 [1] 关键经济数据与美联储政策预期 - 市场处于观望模式 等待最新的美国消费者通胀数据 该数据是美联储利率决策的关键输入 [2] - 12月消费者价格指数预计将提供数月来最清晰的通胀趋势图景 因之前创纪录的政府停摆扰乱了数据报告 [2] - 在12月就业报告显示劳动力市场降温后 通胀数据重要性增加 根据CME FedWatch工具 交易员认为美联储1月维持利率不变的概率为95% 并预计2026年6月将进行首次25个基点的降息 [3] - 预计CPI报告将显示上月通胀压力保持稳定 年化整体通胀率为2.7% 月率为0.3% [3] 银行业第四季度财报季开启 - 市场关注摩根大通将于周二盘前公布财报 拉开财报季序幕 [4] - 美国银行、花旗集团和摩根士丹利将在随后几天公布其第四季度财报 [4] 地缘政治与贸易政策动态 - 美国总统特朗普表示 继续与伊朗做生意的国家将面临25%的美国关税 此举给本已应对委内瑞拉和格陵兰事态的市场增添了新的地缘政治不确定性 并可能加剧对价格的关税压力 [5] 行业公司动态 - 英伟达收回了关于中国买家需为H200产品预付货款的说法 [5] - 贝莱德裁员1%的员工 [6]

特朗普对伊朗贸易伙伴加征关税的声明 - 美国前总统特朗普宣布 将对任何与伊朗有商业往来的国家 立即加征25%的关税 该关税适用于这些国家与美国进行的所有商业活动 [1] 潜在受影响的贸易伙伴 - 根据世界银行数据 中国和阿联酋是伊朗的主要贸易伙伴 [2] - 2024年中美伊贸易额达133.7亿美元 其中中国对伊朗出口89.3亿美元 从伊朗进口约44.4亿美元 [3] - 2025年10月最新数据显示 中国对伊朗出口4.56亿美元 从伊朗进口2.08亿美元 [3] 政策背景与关联事件 - 此项声明发布之际 伊朗国内正发生大规模反政府抗议活动 特朗普已公开表示支持抗议者并暗示美国可能介入 [4] - 美国最高法院预计将于本周裁定 特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的关税是否合法 [4] - 美国财政部长斯科特·贝森特在向最高法院提交的请愿书中表示 若关税被裁定违宪 联邦政府可能需向美国企业退还1万亿美元的关税 [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计第四季度业绩将处于其指引区间的低端 这主要受圣诞季业务表现驱动 [13] - 公司资本支出在2025财年处于高位 主要由于在佐治亚州Lyons建设新的先进配送中心 该中心预计在2026年初投入使用 [11][12] - 资本支出和股票回购导致公司债务水平高于往常 增加了1.32亿美元 达到1.32亿美元 [12] - 公司拥有260万独立客户 客户年均消费额为395美元 客户保留率为62% [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Tommy Bahama**: 是公司最大的品牌 占公司总业务的一半以上 但过去一两年在其最大的市场面临挑战 表现疲软 [5][8][12] - **Lilly Pulitzer**: 占公司业务的约四分之一 在2025财年表现强劲 是业务组合中的亮点 [5][12][13] - **Johnny Was**: 是公司几年前收购的品牌 迄今为止表现不佳 未达到预期 [9][12] - **新兴品牌** (Southern Tide, The Beaufort Bonnet Company, Duck Head, Jack Rogers): 在第三季度增长了17% 目前占整体业务的不到10% 但增长迅速 [10] - 整体业务组合表现不一 Lilly Pulitzer和新兴品牌的强劲表现部分被Tommy Bahama和Johnny Was的疲软所抵消 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务按分销渠道划分非常均衡: 零售和电子商务占比大致相等 批发略低于20% 此外还有餐饮接待业务 [5] - Tommy Bahama的关键市场包括西佛罗里达州 沙漠地区(如亚利桑那州)和夏威夷 这些市场过去几年表现疲软 公司正专注于恢复这些市场的增长势头 [8][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有七个生活方式品牌 并为其品牌组合感到自豪 [2][4] - 公司建立了非常平衡的全渠道分销模式 旨在通过单一库存来源满足客户需求 无论其通过零售商 自有零售店还是电子商务进行购物 [5][6] - 公司正专注于成本削减计划 包括间接支出 常规SG&A费用削减以及提高商品销售效率的举措 该举措最初是Johnny Was改进计划的一部分 现在正扩展到企业其他部分 [14][15] - 对于Johnny Was品牌 公司制定了扭亏为盈计划 重点是重新聚焦于该品牌闻名的工艺细节 并通过营销讲述品牌故事 同时将关闭少数门店以稳定业务并使其重回盈利轨道 [9][25][26][28][29] - 对于Lilly Pulitzer品牌 成功的关键在于聚焦于前20%的核心客户 这些客户贡献了约三分之二的销售额和超过四分之三的利润 公司计划将这一成功经验推广至其他品牌 [24] - 2026财年资本支出将大幅减少 公司将专注于降低债务水平并让新配送中心投入运营 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年面临挑战性环境 包括宏观层面的客流量 转化率和利润率问题 以及关税的重大影响 [12] - 关税对公司造成了约2500万至3000万美元的逆风 [20] - 为应对关税 公司将中国采购比例从约40%降至约10% 展示了供应链的韧性 [20] - 关税环境在2025年达到"混乱峰值" 影响了为11月和12月销售期下订单的决策 导致某些品类产品不足 影响了营收 但该阶段已过去 [22][23][24] - 管理层对2026财年持乐观态度 原因包括内部成本控制计划 以及宏观上GDP增长 低失业率 低通胀和预期减税带来的积极影响 减税预计平均可为消费者带来约1000美元的退税 [19] - 预计2026年关税情况将不再像2025年那样波动 但会继续演变 公司将持续优化采购结构 [21] - 公司对2026年感到非常兴奋 并计划在3月份提供业绩指引 [30] 其他重要信息 - 公司成立于1942年 1960年上市 1964年转至纽约证券交易所上市 [4] - 公司近期更新了官网 使其更易于使用和查找信息 [3] - Tommy Bahama品牌包含餐饮接待业务 这是该品牌一个非常特殊 独特且具有差异化的元素 [8] - Johnny Was品牌的新总裁Lisa Krayer拥有在Neiman Marcus约25年的工作经验 [10] - 新的先进配送中心将是未来全渠道业务的重要推动力 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在经历了艰难的2025财年后 公司业务如何定位以实现复苏 [16] - 回答: 公司将借鉴Lilly Pulitzer和新兴品牌的成功经验 推广至整个业务组合 包括改进商品销售 从2025年的错误中学习 同时推进间接支出削减和一般SG&A费用削减计划 此外 宏观环境也有积极因素 如GDP增长 低失业率 低通胀和减税政策 内外因素均令人对2026年感到乐观 [17][18][19] 问题: 关于采购结构和应对2026年关税的更新 [20] - 回答: 关税在2025财年是巨大挑战 但公司成功将中国采购比例从约40%降至约10% 展现了韧性 预计2026年关税环境波动性将减小 但会继续演变 公司将持续优化采购结构 [20][21] 问题: 关税如何影响产品组合及未来如何避免 [22] - 回答: 由于采购周期长 在为11月和12月销售期下订单时 正值关税混乱高峰期 当时中国关税一度高达145% 公司因此做出了一些"战场决策" 削减了部分品类 导致假日季产品不足 尤其是Tommy和Lilly品牌 但该阶段已过去 预计未来情况不会重演 [22][23][24] 问题: Lilly Pulitzer的成功驱动因素及如何将其经验应用于Tommy Bahama和Johnny Was [24] - 回答: Lilly Pulitzer的成功源于聚焦于前20%的核心客户 公司计划在全公司推广这一策略 对于Tommy Bahama 重点是聚焦关键市场 对于Johnny Was 重点是聚焦于工艺细节并通过营销讲述品牌故事 [24][25][26] 问题: 关于Johnny Was品牌的未来计划 [27] - 回答: 收购时机处于市场峰值 且零售店扩张过快 导致产品线架构未能很好支撑零售业务 并对批发业务造成挑战 计划是重新聚焦于工艺细节 使其符合当前市场和消费者需求 将关闭少数门店以稳定业务 使其重回盈利轨道后再恢复增长 团队已进行重组 结合了原有骨干和新引进的人才 [27][28][29]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计第四季度业绩将处于其指引区间的低端 这主要受圣诞季业务影响 [13] - 公司资本支出在2025财年处于高位 主要由于在佐治亚州Lyons建设新的先进配送中心 该中心预计在2026年初投入使用 [11][15] - 资本支出和股票回购导致公司债务水平高于往常 增加了1.32亿美元 达到1.32亿美元 [12] - 公司拥有260万独立客户 客户年均消费额为395美元 客户留存率为62% [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Tommy Bahama**: 是公司最大的品牌 占业务总量的一半以上 但过去一两年在其最大的市场面临挑战 表现疲软 [5][8][12] - **Lilly Pulitzer**: 占业务总量的约四分之一 在2025财年表现强劲 是业务组合中的亮点 [5][12][13] - **Johnny Was**: 是几年前收购的品牌 迄今为止表现不佳 未达到预期 [9][12][13] - **新兴品牌** (Southern Tide, The Beaufort Bonnet Company, Duck Head, Jack Rogers): 四个最小品牌 在第三季度增长了17% 目前占整体业务不到10% 但增长迅速 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在关键市场如佛罗里达州西部、沙漠地区和夏威夷表现疲软 正专注于恢复这些地区的增长势头 [8][25] - 公司拥有非常平衡的全渠道分销模式 零售和电子商务业务规模大致相当 批发业务占比略低于20% 此外还有餐饮接待业务 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：更好的商品规划、间接支出管控、常规SG&A费用削减以及提升商品销售效率的举措 该举措最初是Johnny Was改进计划的一部分 现正推广至企业其他部分 [14][15][17] - 对于Lilly Pulitzer 战略重点是服务前20%的核心客户 这些客户贡献了约三分之二的销售额和超过四分之三的利润 [24] - 对于Tommy Bahama 战略重点是聚焦关键市场并确保满足这些市场的需求 [25] - 对于Johnny Was 战略重点是重新聚焦于该品牌闻名的工艺细节 并通过营销讲述品牌故事 同时计划关闭少数门店以稳定业务并重回盈利轨道 [25][26][28][29] - 公司致力于优化其全渠道业务 新配送中心将是未来全渠道业务的重要推动力 [11] - 在采购方面 公司已展现出韧性 将中国采购比例从约40%降至约10% 以应对关税挑战 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年面临挑战性环境 包括宏观层面的客流量、转化率和利润率问题 以及关税影响 公司产品几乎全部进口且主要来自受关税影响地区 [12] - 管理层对2026财年感到兴奋 并制定了可控范围内的计划 [13] - 管理层对宏观环境持乐观态度 理由包括GDP增长、低失业率、低通胀以及新税法带来的潜在积极影响 预计平均退税约1000美元 可能促进消费 [18][19] - 关税在2025财年造成了约2500万至3000万美元的逆风 预计2026年关税环境演变将不那么剧烈 但公司将继续优化采购结构 [20][21] - 去年关税造成的采购混乱影响了产品组合 导致在某些品类上备货不足 进而影响了营收 但此问题已成为过去 [22][23][24] 其他重要信息 - 公司成立于1942年 1960年上市 1964年转至纽约证券交易所 [4] - 公司旗下拥有七个生活方式品牌 [2] - 公司近期更新了官网 使其更易于使用和查找信息 [3] - Johnny Was品牌新任总裁Lisa Kayser来自Neiman Marcus 拥有约25年经验 [10] - 公司计划在2026年3月提供业绩指引 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在经历了艰难的2025财年后 公司业务如何定位以实现复苏 [16] - 回答: 公司将借鉴Lilly Pulitzer和新兴品牌的成功经验 推广至整个业务组合 包括改进商品规划 公司已启动间接支出管控和SG&A削减计划 此外 宏观环境也有积极因素 如GDP增长、低失业率和低通胀 以及新税法可能带来的促进消费和商业的效应 [17][18][19] 问题: 关税影响及公司采购结构准备 [20] - 回答: 2025财年关税造成约2500万至3000万美元逆风 公司通过将中国采购比例从40%降至约10%展现了韧性 预计2026年关税环境演变将不那么剧烈 但公司将继续优化采购结构 [21] 问题: 关税对产品组合的影响及未来如何避免 [22] - 回答: 去年关税高峰恰逢为11月和12月销售产品下单的时期 当时中国关税一度高达145% 公司因此做出了一些采购决策 导致假日季某些品类缺货 尤其是Tommy和Lilly品牌 但此问题已成为过去 预计未来不会重演 [22][23][24] 问题: Lilly Pulitzer的成功驱动因素及如何将其经验应用于Tommy Bahama和Johnny Was [24] - 回答: Lilly的成功源于聚焦于前20%的核心客户 这些客户贡献了大部分销售额和利润 公司正尝试在整体业务中复制这一策略 对于Tommy Bahama 重点是服务关键市场 对于Johnny Was 重点是聚焦于工艺细节并通过营销讲述品牌故事 [24][25][26] 问题: Johnny Was品牌的未来计划 [27] - 回答: 收购时点处于市场峰值 且零售门店扩张过快 导致产品线架构未能很好支撑零售业务 并对批发业务造成挑战 计划是重新聚焦于工艺细节 关闭少数门店 稳定产品线和 assortment 使业务重回盈利轨道后再恢复增长 团队已进行重组 既有老员工担责 也引入了新人才 [27][28][29]

公司评级与目标价调整 - 瑞穗银行分析师Brett Linzey将霍尼韦尔国际公司的目标价从250美元下调至240美元 同时维持“跑赢大盘”评级 [2] - 此次调整是瑞穗银行在更新其2026年展望时 对电气设备和多元工业领域进行的评级及目标价全面审视的一部分 [2] 行业与市场环境 - 瑞穗银行认为该行业群组前景“崎岖不平” 但补充称“关税迷雾”正在开始消散 [3] 公司新业务进展 - 霍尼韦尔与Technip Energies达成协议 将为Commonwealth LNG位于路易斯安那州卡梅隆教区的计划出口设施提供一体化的LNG预处理和液化解决方案 [3] - 公司表示其模块化技术有助于加快项目时间线 简化执行 降低建设风险 并在能源需求增长时提高生产效率 [3] - Commonwealth LNG计划采用霍尼韦尔的单混合制冷剂液化技术以及六个模块化绕管式热交换器 [4] - 该装置设计年产液化天然气约950万吨 [4] - 霍尼韦尔表示其热交换器能在紧凑的占地面积内实现高气体处理量 在提高安全性和可靠性的同时支持效率提升 [4] 公司业务概览 - 霍尼韦尔国际公司是一家多元化的工业企业 为多个行业和地区的客户提供服务 [5] - 其运营由霍尼韦尔加速器操作系统和霍尼韦尔Forge平台提供支持 [5] 市场评价与排名 - 霍尼韦尔国际公司被列入“2026年最值得购买的12只道琼斯指数成分股” [1]

经济增长与需求前景 - 2026年下半年经济增长预计将相当强劲 但在此之前经济增长将有所放缓[4] - 2025年第四季度经济预计将趋于平缓 主要因第三季度强劲的消费者支出难以持续[4] - 第三季度GDP增长主要依赖生产率提升 劳动力投入持平 工作时长未见增长[2] 通胀趋势与预测 - 当前通胀读数略显顽固 接近3%而非2% 与长期历史通胀运行情况相比并未严重脱节[5] - 市场对长期通胀问题并未表现出过多担忧[5] - 通胀下降至2%的进程可能比一些预测的更慢 部分原因是关税传导的延迟以及平均有效关税率的持续波动[7] - 通胀的总体方向明确是下降的[8] - 有观点认为通胀不会过快下降 因其表现顽固且在年底前呈上升而非下降趋势[11] 财政政策与收入 - 减税政策可能在2026年初通过退税季节为家庭部门和小企业部门注入大量现金 从而提振需求[4] - 当前存在巨大的预算赤字 在充分就业情况下赤字占GDP的6% 这被认为是不明智的[9] - 需要采取更长期稳定的财政措施 并着手处理社会保障等重大福利计划面临的破产风险[9] - 改善财政前景对经济和预算都是正确的举措[10] 劳动力市场与收入 - 第三季度实际可支配收入增长为零[3] - 预计公众和美联储将更加关注实际收入增长放缓以及失业率等问题[8] 宏观经济展望与风险 - 2026年初经济可能呈现一种滞胀的感觉 经济放缓而美联储不会大幅放松政策[11] - 这在选举年通常不是好事 令人对春季经济形势感到担忧[12]

基金业绩表现 - Hardman Johnston Global Equity Strategy 投资组合在2025年第三季度表现逊于基准 其净回报率为5.02% 而MSCI AC World净指数的回报率为7.62% 表现不佳主要归因于个股选择[1] 波士顿科学公司 股票表现与概况 - 波士顿科学公司是一家在医疗外科和心血管领域运营的医疗器械制造商 截至2025年12月24日 其股价报收96.13美元 市值为1425.1亿美元[2] - 该股在过去一个月下跌4.78% 但在过去52周内上涨了5.56%[2] 波士顿科学公司 投资观点与业务分析 - 在医疗保健板块中 波士顿科学公司和Vertex Pharmaceuticals是导致投资组合表现不佳的最大拖累因素[3] - 特朗普政府宣布根据232条款对医疗器械发起关税调查 增加了宏观不确定性[3] - 公司凭借多元化的供应链和疫情后增加的美国制造产能 在应对关税方面处于有利地位 并且拥有强大的定价权 迄今为止已基本能够抵消关税影响[3] - 对于已有贸易协定的国家 232条款调查的任何结果都将设有上限 例如对欧盟的关税上限为15%[3] - 市场观察到医疗保健板块内部出现轮动 资金从医疗器械流向制药/生物技术领域 这源于2025年9月下旬辉瑞公司与特朗普政府宣布了首项协议[3] - 医疗科技板块面临相对不利局面 因为医疗保健其他领域的阻力正在缓解 使其更受青睐[3] - 公司仍被看好 其增长前景得到多元化业务的支持 包括心脏病学、电生理学、内窥镜学和泌尿外科等领域[3] - 其Farapulse脉冲场消融技术对电生理学家而言具有变革性 预计将在未来几年推动显著增长[3] - 在最近的一次资本市场日活动中 管理层提出了新的长期目标 包括到2028年实现10%的有机收入增长 每年利润率扩张50个基点 以及两位数的每股收益增长[3] - 管理层已连续六次在投资者日活动上超越既定目标 其信誉表明新的目标有上调潜力[3]

核心观点 - 自7月初以来，价格已上涨超过20%，当时美国总统唐纳德·特朗普提出了征收50%关税的想法 [1] 价格变动 - 价格自7月初以来上涨超过20% [1] 潜在影响因素 - 价格上涨的潜在触发因素是特朗普总统提出征收50%关税的想法 [1]