2025年5月21日银行间外汇市场人民币汇率中间价 美元/人民币报7.1937，上调（人民币贬值）6点； 欧元/人民币报8.1265，上调455点； 港元/人民币报0.91889，下调5.2点； 英镑/人民币报9.6436，上调323点； 澳元/人民币报4.6278，下调178点； 加元/人民币报5.1780，上调210点； 100日元/人民币报4.9908，上调217点； 人民币/俄罗斯卢布报11.2073，上调286点； 新西兰元/人民币报4.2733，上调34点； 人民币/林吉特报0.59487，下调15点； 瑞士法郎/人民币报8.7012，上调868点； 新加坡元/人民币报5.5638，上调55点。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业品种的进口利润、内外价差等情况进行分析，给出各品种投资建议，如铝内外反套止盈、锡留意内外正套等，还分析了各品种市场现状及影响因素，如铁矿供需、能源产品走势、农产品关税影响等 [1][3] 各行业品种总结 农产品 - 棉花因贸易战及制裁，内外盘逐步脱钩，受关税政策影响大，此前美棉强于郑棉，现两国削减关税后郑棉强于美棉，需关注后续关税政策变化 [1] - 油脂油料进口依赖度高，贸易流和物流通畅，通过基差合同传导风险和供需平衡，关注内外供需节奏差异 [1] 铁矿 - 近端发运和到港集中回升，铁水产量高位震荡，海外宏观扰动强，国内宏观平稳，矿价中枢回落，月差基差有所恢复，阶段性内外价差机会少，长期全球平衡表相对我国略显过剩 [1] 能源 - SC内外走弱，FU夏季内外维持偏弱格局，LU外盘裂解基差反弹、仓单注销，内外走强，PG关税缓和后外盘价格上涨，内外价差明显下跌 [1] - PX国内开工回落，海外有检修，TA重启后PX去库幅度预计提升，当前内外价差收敛明显，估值中性，观望为主 [1] 有色金属 - 镍现货进口利润为 -3656，锌三月进口利润为 -1036，沪锌现货进口利润为 -435，铜三月进口利润为 -435，铜现货进口利润为 -63，铝三月进口利润为 -1253，铝现货进口利润为 -1280 [1] - 铝内外反套止盈，锡随着海外及缅甸矿山复产顺利可留意内外正套，锌内外反套了结 [1] 贵金属 - 人民币汇率异动支撑内盘价格，内外比价迅速回落，国内消费旺季过去，印度排灯节支撑黄金消费助推内外比价回落 [3] - 白银现货贴水拉大，进口窗口关闭 [3] 汇率 - 2025年5月19日美元指数即期汇率最新变化0.00%、一周变化 -1.34%、一月变化1.05%、一年变化 -4.56%；即期汇率美元兑人民币最新变化 -0.66%、一周变化0.20%、一月变化 -1.18%、一年变化 -0.11% [3]

中美经贸会谈成果 - 会谈声明超出预期 调整后30%关税与4月份之前水平相近 使出口商 进口商及终端消费者更易分摊成本以消化关税压力 [1] - 最新关税政策或将追溯并适用于4月份已发货且正运往美国的货物 进一步降低短期内中美双边贸易所受到的冲击 [1] 双边关系展望 - 中美两国承诺继续保持频繁的高层对话 双边关系可能迎来进一步缓和 [1] - 若中美能延续良好的对话与合作 未来有望实现更多积极的成果 [2] 中国经济增长预测 - 随着关税政策更新 今年中国经济增长或有上调空间 具体调整幅度取决于未来双方对话进展与合作成果 [2] - 尽管此前关税大幅上调 中国4月份出口依然保持强劲韧性 如今大部分关税已暂停 预计关税对出口增长的实际影响将远低于预期 [2] 政策环境分析 - 中国人民银行将继续实施上周公布的宽松措施 [2] - 财政部预计将在未来几个月加速国债发行节奏并加大财政支出力度 [2] - 政府可能在年中之前评估经济表现并动态调整政策 进而决定是否需要修订预算 [2] 人民币汇率展望 - 德银研究4月份提出看涨离岸人民币 关税从峰值回落进一步支持该预测 [2] - 中国致力于实现"5%左右"增长目标 预计将采取更加积极的政策 [2]

人民币汇率表现 - 5月16日当周三大人民币汇率指数全线上涨：CFETS人民币汇率指数报96.7（周涨0.17）、BIS货币篮子人民币汇率指数报102.36（周涨0.2）、SDR货币篮子人民币汇率指数报91.42（周涨0.31）[1] - 在岸人民币对美元夜盘收报7.2103（周涨358点，涨幅0.49%），离岸人民币对美元夜盘收报7.2098（周涨304点，涨幅0.42%），人民币对美元中间价收报7.1938（周调升157点，涨幅0.22%）[5] - 人民币对一篮子货币小幅走强，主要受《中美日内瓦经贸会谈联合声明》超预期共识支撑，同时中资大行购汇需求明显[5] 外汇市场动态 - 美元指数反弹至近1个月高位（周涨0.56%收报100.9），非美货币多数承压：欧元周跌0.77%（领跌G10货币）、英镑周跌0.17%、瑞郎周跌0.75%、日元周跌0.23%[5] - 人民币汇率波动趋缓，逆周期因子调节规模收窄至171点（为2024年11月来最低水平），贬值压力明显减轻[6] - 企业结汇行为成为关键变量，中国企业保留大量高息美元存款，若美元下跌可能引发集中结汇[6] 国际经济数据 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1（展望调整为"稳定"），三大评级机构均取消美国最高评级[7] - 美国4月PPI年率2.4%（低于预期的2.5%），月率-0.5%（预期0.2%）；4月零售销售月率0.1%（符合预期）[7] - 英国一季度GDP环比增长0.7%（较前值0.1%显著加快），贸易逆差收窄[8] - 全球石油需求增速预计放缓至65万桶/日（低于一季度的99万桶/日）[8] 中国政策与市场 - 中美达成实质性经贸进展：美方取消91%加征关税并暂停24%"对等关税"，中方同步取消91%反制关税并暂停24%反制关税[9] - 4月末社会融资规模存量424万亿元（同比增8.7%），M2余额325.17万亿元（同比增8%），M1余额109.14万亿元（同比增1.5%）[9] - 科技部等7部门推出15项科技金融政策举措，覆盖创业投资、货币信贷等领域[9] - 证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，首次建立简易审核程序等创新机制[10] - "互换通"将推出30年期利率互换合约及LPR为参考利率的互换合约[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税会谈结果超预期，市场风险偏好快速修复，后市二季度外贸情况和财政进展较关键，关注外贸行业修复和内需板块表现 [3] - 从人民币汇率、热门行业指数资金回流、往年五一后市场表现、大盘指数估值等角度看，市场有望企稳，建议逢低布局股指期货，短期IC、IM弹性更足，中长期IH、IF估值更具吸引力 [3] - 近期短端资金面中性，中美关税会谈结果超预期缓和，关税问题解除后国债回归经济基本面定价，短期内国债价格已至高位，预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策的时机和力度将影响国债期货价格走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 5月16日，A股四大股指回调，上证指数下跌0.4%，深成指下跌0.07%，创业板指下跌0.19%，科创50指数下跌0.57%，市场成交11241亿元，较前日减少663亿元，汽车、机械设备、综合涨幅居前，美容护理、非银金融、食品饮料跌幅居前，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为3000/225/2186，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入64、 - 40、 - 66、42亿元，分别变动+307、+248、 - 135、 - 420亿元 [2] - 5月16日，国债期货全线下跌，2年期国债期货下跌0.02%，5年期国债期货下跌0.06%，10年期国债期货下跌0.05%，30年期国债期货下跌0.1% [3] 基差情况 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为134.32、114.05、43.09与21.46点，基差年化收益率分别为 - 22.13%、 - 19.95%、 - 11.08%与 - 7.9%，三年期历史分位数分别为2%、1%、3%及13%，期 - 现价差仍处于较低水平 [2] 现券与资金面 - 目前活跃合约为2506合约，2年期国债期货CTD券为240024.IB，收益率变动+0.25bps，对应净基差 - 0.066，IRR1.83%；5年期国债期货CTD券为240014.IB，收益率变动+0.5bps，对应净基差0.005，IRR1.58%；10年期国债期货CTD券为220003.IB，收益率变动+0bps，对应净基差 - 0.001，IRR1.67%；30年期国债期货CTD券为200012.IB，收益率变动+0.7bps，对应净基差 - 0.007，IRR1.67% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放1065亿元，货币回笼770亿元，净投放295亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示，本周进出口、社会活动景气度有所下滑 [7] 股指期现货市场表现 - 详细展示了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、涨跌、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价、基差、基差年化收益率等数据 [12] 国债期现货市场表现 - 展示了2年期、5年期、10年期、30年期国债期货的现价、涨跌幅、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、CTD券、收益率变动、净基差、分位数、IRR等数据，还展示了短端资金利率市场变化情况 [14][17]

100欧元 805.5人民币 100日元 4.9593人民币 100港元 91.985人民币 100英镑 957.76人民币 100澳元 461.63人民币 100新西兰元 424.22人民币 100新加坡元 554.73人民币 100瑞士法郎 862.45人民币 100加元 516.09人民币 100人民币 112.04澳门元 100人民币 59.655马来西亚林吉特 100人民币 1124.12俄罗斯卢布 100人民币 250.73南非兰特 100人民币 19437韩元 100人民币 51.009阿联酋迪拉姆 100人民币 52.091沙特里亚尔 100人民币 4999.51匈牙利福林 100人民币 53.033波兰兹罗提 100人民币 92.6丹麦克朗 100人民币 135.22瑞典克朗 100人民币 144.03挪威克朗 100人民币 539.634土耳其里拉 100人民币 270.21墨西哥比索 100人民币 461.03泰铢（完） 5月19日人民币汇率中间价如下： 100美元 719.16人民币 新华社北京5月19日电 中国外汇交易中心5月19日受权公布人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑、 澳元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税会谈结果超预期，市场风险偏好快速修复，后市关注二季度外贸情况和财政进展，市场有望企稳，建议逢低布局股指期货，短期IC、IM弹性更足，中长期IH、IF估值更具吸引力 [3] - 近期短端资金面中性，关税问题解除后国债回归经济基本面定价，短期内国债价格预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策影响国债期货价格走势 [5] 各部分总结 股指期货 经济数据 - 高频数据显示近期基建景气度稍许增强，进出口景气度有所减弱 [7] 股指期现货市场表现 - 5月15日，A股四大股指回调，上证指数下跌0.68%，深成指下跌1.62%，创业板指下跌1.92%，科创50指数下跌1.26%，市场成交11904亿元，较前日减少1595亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为108.04、92.3、34.4与17.3点，基差年化收益率分别为 -17.15%、-15.53%、-8.47%与 -6.07%，三年期历史分位数分别为7%、4%、9%及16%，期 - 现价差有所修复，但仍处较低水平 [3] 国债期货 国债期现货市场表现 - 5月15日，国债期货涨跌不一，2年期国债期货下跌0%，5年期国债期货下跌0.03%，10年期国债期货上涨0.02%，30年期国债期货上涨0.24% [4] - 现券方面，各期限国债期货CTD券收益率有不同变动，对应净基差和IRR也不同 [4] - 公开市场操作央行货币投放645亿元，货币回笼1586亿元，净回笼941亿元 [4] 交易策略 - 短期内国债价格已至高位，预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策的时机和力度影响国债期货价格走势 [5]

冉学东 中美贸易谈判一路披荆斩棘，轻舟已过万重山。 美国政府5月12日发布行政命令称，自5月14日起，通过邮政服务从中国寄送价值不超过800美元的商品，税率将从 120%降至54%。 5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。经过双方的共同努力，此次会谈坦诚、深入、具有建设 性，达成重要共识，取得实质性进展。这个利好对于国际金融市场而言是超预期的，市场报以积极回应，就汇率 市场而言，美元大幅升值，同时人民币也大幅升值。 5月12日当天美元指数上涨1.73%，人民币汇率上涨0.56%，5月13日截至12点人民币升值0.20%，连破几个整数关 口到了7.18525，而美元指数小幅下行0.21%。5月12日，人民币和美元联袂上涨的局面是比较少见的。 从目前权威媒体透露的信息来看，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了 共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施 24%的反制关税。 未来还将对一些重要议题进行磋商，主要是针对暂缓的24%关税部分；二是芬太尼问题谈判问题，当然还可能针 对具体的非税壁垒、汇率水平等进 ...

100欧元 805.64人民币 100日元 4.9184人民币 新华社北京5月15日电 中国外汇交易中心5月15日受权公布人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑、 澳元、新西兰元、新加坡元、瑞士法郎、加元、澳门元、林吉特、卢布、兰特、韩元、迪拉姆、里亚 尔、福林、兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、里拉、墨西哥比索及泰铢的市场汇价。 5月15日人民币汇率中间价如下： 100美元 719.63人民币 100港元 92.209人民币 100英镑 955.42人民币 100澳元 463.18人民币 100新西兰元 425.23人民币 100新加坡元 553.87人民币 100瑞士法郎 856.33人民币 100加元 515.57人民币 100人民币 111.76澳门元 100人民币 59.567马来西亚林吉特 100人民币 1115.1俄罗斯卢布 100人民币 253.33南非兰特 100人民币 19494韩元 100人民币 50.982阿联酋迪拉姆 100人民币 52.064沙特里亚尔 100人民币 5001.67匈牙利福林 100人民币 52.497波兰兹罗提 100人民币 92.62丹麦克朗 100人民币 1 ...

人民币汇率的支撑要素正在逐步积聚。一季度以来，AI、消费、高端制造等关键行业频现亮点，推动 市场信心回暖。宏观层面上，经济复苏基础持续夯实，呈现"生产端韧性+需求端修复"特征。 中国农业银行金融市场部高级交易员顾思蒋认为，从国内视角看，人民币汇率的支撑要素正在逐步积 聚。一季度以来，AI（人工智能）、消费、高端制造等关键行业频现亮点，推动市场信心回暖。宏观 层面上，经济复苏基础持续夯实，呈现"生产端韧性+需求端修复"特征。一季度国内生产总值同比增长 5.4%，高于去年全年的5%和去年同期的5.3%。在美国经济降速风险抬升的背景下，中美基本面的差异 有望收敛，为人民币汇率潜在升值空间夯实基础。 与此同时，伴随今年以来资本市场表现回暖，外资投资中国的热情回升。在顾思蒋看来，外汇存款积累 至新高，汇市供求结构存在反转机会。2025年以来，上证指数最大涨幅达到9%，恒生指数最大涨幅超 30%。多个调研显示，更多全球投资者正在考虑增加对中国资产的配置，相应资金流入将有助于改变汇 市供求格局。 中国人民银行近日发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》表示，坚持以市场供求为基础、参考 一篮子货币进行调节、有管理的浮动 ...