文 ｜ 崔嵘 李翀 贾天楚 韦昕澄 北京时间2 0 2 5年3月5日特朗普在美国国会联席会议上发表题为"Th e r e n ewa l o f t h e Ame ri c a n d r e am"的发言。 ▍ 近期，密歇根大学消费者调查以及PMI等s o ft da t a使得市场明显r isk o ff，特朗普发言中对经 济和通胀问题的云淡风轻似乎强化了"Trump Re c e ssi on"叙事。然而，我们认为美国就业市场稳 健的根本环境并没有发生转变，若2月非农数据仍然坚挺，市场短期的r isk o ff情绪或有所缓和。 近期，市场出现了"Tr ump Re c e ssi o n "的叙事，即特朗普政府以通胀预期为靶点使得市场ris k o ff，强迫美联储降息实现ris k o n，以此增加中期选举获胜的概率。不论"Tr ump Re c e ssi o n "计 划是否真实存在，特朗普政府上任以来展示出对美国经济问题的关注是明显低于预期的。据 CBS/Yo uGo v公布的最新民意调查，只有2 9% 的受访者认为特朗普"非常"重视通胀，3 6% 受访 者认为特朗普"非常"重视经济。此次发言 ...

制造业PMI情况 - 2月制造业PMI较1月反弹1.1至50.2，高于近5个春节在1月年份2月平均反弹幅度0.9[1] - 新订单指数、生产指数分别回升1.9、2.7至51.1、52.5，均为近10个月高位[1] - 高耗能行业PMI回升2.2，消费品行业仅回升0.8至49.9，1 - 2月平均较24Q4均值下滑1.1[1] - 新出口订单指数2月反弹2.2至48.6，此前1月下滑1.9，特朗普加征10%关税幅度较预期温和但后续仍有风险[1] 库存与其他行业PMI情况 - 2月产成品库存指数反弹1.8至48.3，年化持平于47.7低位[1] - 2月建筑业PMI大幅反弹3.4至52.7，服务业PMI小幅回落0.3至50.0[1] 经济形势与政策预测 - 2025年经济受海外关税风险和国内房地产周期磨底困扰[1] - 预计两会财政货币政策导向为提振消费、促进有效投资内需[1] - 维持2025年赤字率抬升、特别国债扩容含5000亿左右消费补贴、新增专项债4.2万亿含6000 - 8000亿用于保障房收储预测[1] - 货币政策外部限制性因素可能较强，财政扩张拉动内需和改善企业信心或更有效[1]