行业与公司 * 行业为餐饮行业，公司为海底捞及其副品牌宴请烤肉[1] 核心观点与论据 行业整体表现 * 2025年餐饮行业同比下滑，主因是去年同期有消费补贴而今年没有，去年消费补贴在0.2到0.3之间，今年外卖平台价格战也带来冲击[1][4] * 今年7月份餐饮行业平均翻台率接近4次，8月份数据也基本保持在4次左右，全国范围平均翻台率在3.9到4之间[2] * 去年七八月份基数比今年要高一些[3] * 四五月份下滑幅度较大，由于整体结构调整以及外卖大战等因素，目前情况已经平稳[6] * 七八月份情况略好转，因市场逐渐走出不理智的外卖热潮，各品牌意识到打折并未带来好结果，数据显示今年上半年北京和深圳餐饮业亏损和闭店数量达到存量的一半[7] * 当前市场环境下消费者花钱较为谨慎，新品牌发展面临挑战[17] * 今年暑期营商环境不理想，受台风、雨水以及蚊虫叮咬传染病影响，但保持了相对平稳增长，如果下半年叠加消费券等促销政策，整体业绩预计会比去年更好[21] 海底捞经营状况 * 海底捞未参与大幅折扣，客流量受影响[1] * 尽管翻台率承压，但通过成本控制保持毛利率稳定，人工成本波动不大[8] * 若9月开始强制执行社保政策，全职员工比例增加将使人工成本占比上升约3个百分点[1][8] * 公司不会轻易涨价，因为过去几次涨价效果不好且口碑差，未来可能会加大主品牌加盟或副品牌开发力度，同时优化门店盈利模板[9] * 海底捞持续优化门店选址和面积，提高空间利用效率和投资回报率[10] * 海底捞降低加盟门槛，新开加盟店效果与直营店相当，表明新政策获得认可[12][13] * 海底捞品类不适合做外卖，外卖占整体营收比例很低，公司不愿将过多精力投入外卖业务扩展，更倾向于通过规模化副品牌发力[14] * 海底捞客单价显示连续三年下降趋势，但降幅已放缓[17] * 海底捞通过创新经营策略提升翻台率，如科目三舞蹈、夜宵场景、演唱会联动等，在特定阶段取得超预期效果[18] * 禁酒令对海底捞几乎没有影响，因主要面向家庭客群和日常消费客群，很少涉及商务客群[19] 竞争环境 * 巴奴火锅上市带来竞争压力，但海底捞与巴奴并非直接竞争对手，两者在客单价和消费层级上存在差异，巴奴定位较高端，海底捞更注重大众市场，海底捞尽量避免直接竞争[11] 副品牌发展 * 宴请烤肉发展相对成熟，目前拥有70多家门店，模型具备持续贡献利润能力，但贡献比例仍较低仅为个位数百分比，如果2025年达到预期开店数量将会显著提升规模利润贡献[16] * 公司也在积极开发其他新品牌，但尚未达到宴请烤肉的成熟度[16] 成本与社保影响 * 社保成本在人力成本基础上增加约3%，这一数字不是收入占比，对餐饮企业影响可以接受，不会显著提高整体运营成本[15] 客单价趋势 * 大众型火锅客单价呈下降趋势，宴请烤肉客单价稳定在100~110元左右[17] 其他重要内容 * 海底捞重心在于规模化副品牌[1] * 预计下半年消费趋势稳定向好，叠加消费补贴，业绩有望超过去年[4][20]

消费补贴政策 - 京东平台自9月1日起为用户提供消费贴息福利 覆盖上百万种商品和服务 [1] - 5万元以下单笔消费按实际金额享受最高1%年贴息比例 5万元以上单笔消费最高贴息500元 [1] - 单一用户消费贴息可叠加最高达3000元 并可与其他平台优惠活动同时使用 [1] 金融服务方案 - 用户使用京东白条分期付款时 贴息优惠自动扣减无需额外操作 [1] - 购买单价5万元电器享受1%贴息后 最高节省500元 [1] 政策背景与扩展 - 2024年8月24日发布家电以旧换新工作的通知 "国补"品类上线京东平台 [1] - 用户现可购买带"国补×贴息"标识商品 享受双重消费补贴福利 [1]

行业整体表现 - 2025年第二季全球前十大晶圆代工厂营收达417.18亿美元，季增14.6%创历史新高 [1] - 增长动力来自中国市场消费补贴引发的提前备货效应及智能手机、笔电/PC、服务器新品需求 [1] - 第三季预期因新品季节性拉货及先进制程高价晶圆带动，产能利用率和营收将持续季增 [1] 企业排名与市占率 - 台积电以302.39亿美元营收居首，市占率达70.2%，季增18.5% [3][5] - 三星以31.59亿美元营收排名第二，市占率7.3%，季增9.2% [3][6] - 中芯国际以22.09亿美元营收位列第三，市占率5.1%，季减1.7% [3][6][7] - 前十大厂商合计市占率达97% [3] 头部厂商业绩驱动因素 - 台积电因手机新机备货及笔电/PC、AI GPU新平台放量，晶圆出货量与ASP双升 [5] - 三星因智能手机和Nintendo Switch 2备货周期带动高价制程晶圆需求 [6] - 中芯国际虽晶圆出货季增，但受ASP下滑及出货延迟影响导致营收下降 [6][7] 中游厂商表现 - 联电营收19.03亿美元（季增8.2%），格芯营收16.88亿美元（季增6.5%），分列第四、五名 [3][8][9] - 联电与格芯均受益于晶圆出货量增长及ASP提升 [8][9] 二级厂商增长动因 - 华虹集团（营收10.61亿美元，季增5%）、世界先进（营收3.79亿美元，季增4.3%）等厂商均因新品周边IC订单改善产能利用率 [10][11] - 高塔半导体（营收3.72亿美元，季增3.9%）、合肥晶合（营收3.63亿美元，季增2.9%）、力积电（营收3.45亿美元，季增5.4%）均受益于下半年新品备货需求 [12][13][14] 区域市场特性 - 多家中国企业（中芯国际、华虹集团、合肥晶合）提及中国市场消费补贴及IC国产替代趋势对订单的拉动作用 [6][10][13]

家居行业 - 内销家居板块25H1营收同比下滑0.83% 25Q2下滑2.89% 归母净利润25H1同比下滑2.95% 25Q2下滑7.63% 主因前期国补虹吸效应及Q2后期国补中断 [3] - 软体家居企业业绩表现优于定制家居企业 零售渠道企业表现分化 大宗渠道全面承压 [3] - 外销家居板块25H1营收同比增长11.58% 25Q2增长6.56% 归母净利润25H1同比增长5.38% 25Q2增长0.09% Q2因需求放缓及关税扰动景气度环比下降 [3] - 头部大家居企业通过品类延伸、渠道赋能管理深化及零售变革等措施优势逐步显现 [3] - 外销板块亟待美国降息推动需求提振 技工贸一体化程度高、海外产能布局领先及品牌化程度高的企业优势明显 [3] 造纸行业 - 13家纸企25H1营收同比下滑12.5%至761.3亿元 归母净利润同比下滑125.0%至亏损8.94亿元 主因前期规划产能集中投放及下游需求不振导致供大于求 [4] - 国外浆厂因浆价持续走弱及获利空间收窄采取停产检修及缩小生产规模措施 [4] - 国内纸浆新增产能集中投放影响已充分显现 浆价进一步下降空间较小 [4] - 预计25H2在下游需求恢复刺激下纸浆价格企稳回升 为纸企盈利改善提供坚实基础 [4] - 推荐关注纸浆一体化成本优势强化、成长性与高股息并存的头部纸企 [4] 轻工消费板块 - 轻工个护板块2Q收入增速边际放缓 牙膏、卫生巾等公司通过爆品及抖音渠道实现快速放量 但受品牌前置费用投入、舆论事件及竞争影响盈利偏弱 [5] - 潮玩行业景气度凸显 龙头公司凭借优质IP培育塑造能力进行多维度变现 名创优品积极开设IP大店并加速自有IP投入 [5] - 宠物食品行业成长性突出 格局优化拐点明确 自主品牌在行业成长红利及自身策略优化驱动下表现靓丽 外销成长性较优且海外产能布局前瞻 [5] 两轮车行业 - 行业在新国标与以旧换新政策双重推动及供给侧结构优化作用下呈现量价利齐升态势 [6] - 头部企业通过高质价比及年轻化人群破圈策略拓展中高端价位实现增量成长 下游渠道库存水平整体良性 [6] - 新国标对销量切换的实际影响好于预期 行业供给结构有望进一步优化 龙头竞争优势持续凸显 [6]

每经AI快讯，据宁波发布公众号，9月1日上午10:00起，宁波市启动总额6000万元的汽车消费券发放活 动。新车购车发票金额分四档补贴，最高可领4000元；二手车消费券仅限海曙区，最高补贴5500元。活 动不支持与其他政府补贴重复享受。 ...

消费刺激政策 - 深入实施提振消费专项行动 在保障改善民生中扩大消费需求 [1] - 强化财税金融等政策支持 创新消费投资场景 优化消费投资环境 综合施策释放内需潜力 [1] - 严厉打击骗补套补行为 确保补贴资金用到实处 [1] 资金支持措施 - 第三批690亿元超长期特别国债资金已下达 支持消费品以旧换新 [2] - 计划10月下达第四批690亿元超长期特别国债资金 继续支持以旧换新政策 [2] - 对服务业经营主体提供年贴息比例1个百分点 单户最高贴息金额1万元 [11] - 服务业贷款贴息政策适用于2025年3月16日至12月31日期间签订合同的贷款 [11] 育儿与教育支持 - 2025年起对3周岁以下婴幼儿发放育儿补贴 国家基础标准为每孩每年3600元 [3] - 育儿补贴免征个人所得税 不计入低保等救助对象收入认定 [3] - 2025年秋季学期起免除公办幼儿园大班保育教育费 民办幼儿园参照减免 [4] - 财政部门对因减免保育教育费导致收入减少的幼儿园给予补助 [4] 消费信贷支持 - 2025年9月1日至2026年8月31日期间对个人消费贷款提供财政贴息 [5] - 单笔5万元以下消费及5万元以上重点领域消费可享受贴息 年贴息比例1个百分点 [5] - 每人单家金融机构累计贴息上限3000元（对应30万元消费金额） [5] 特定群体补贴 - 向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴 覆盖居家/社区/机构养老服务 [6][7] - 补贴通过电子消费券形式发放 可用于抵扣助餐/助浴/康复护理等服务费用 [7] - 鼓励将"老年父母+残疾子女"家庭中的重度残疾人纳入集中照护服务补助范围 [10] 重点领域金融支持 - 金融机构需加强消费品以旧换新金融服务 适当减免汽车以旧换新提前还款违约金 [8] - 加强对绿色智能家电家居生产和消费的金融支持 优化审批流程 [8] - 对集中上市的生鲜农产品提供电商平台流量扶持和运营辅导等专项资源包 [9]

政策资金支持 - 国务院常务会议加强统筹协调完善实施机制 确保大规模设备更新和消费品以旧换新补贴资金用到实处[1] - 国家发展改革委与财政部向地方下达第三批690亿元超长期特别国债资金 计划10月下达第四批同等金额资金继续支持消费品以旧换新[2] - 对服务业经营主体提供贷款贴息支持 年贴息比例1个百分点且单户最高贴息金额1万元 覆盖餐饮住宿/健康/养老等8类消费领域[9] 居民消费补贴 - 2025年起对3周岁以下婴幼儿发放育儿补贴 国家基础标准为每孩每年3600元且免征个人所得税[3] - 向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴 通过电子消费券形式按月发放并可用于抵扣助餐/助浴等养老服务费用[4] - 对集中上市的生鲜农产品提供特别扶持 引导电商平台匹配运营辅导和流量扶持等专项资源包[6] 金融支持措施 - 中国人民银行等六部门鼓励金融机构为消费品以旧换新提供多渠道金融服务 包括减免汽车以旧换新提前还款违约金[5] - 加强对绿色智能家电家居生产和消费的金融支持 优化审批流程并提升服务质效[5] - 加快推进要素市场化配置和融资服务机制完善 增加居民家庭可支配收入[5] 特殊群体保障 - 开展重度残疾人托养照护服务补助 鼓励各地使用彩票公益金等资金支持经济困难重度残疾人[7] - 将"老年父母+残疾子女"家庭中纳入低保的重度残疾人纳入中央财政集中照护服务补助范围[7] - 加强残疾儿童康复救助和养老服务网络建设等政策对残疾人托养照护服务的支持[8]

消费补贴政策 - 国务院常务会议强调加强统筹协调完善实施机制 严厉打击骗补套补行为确保补贴资金实效 [1] - 国家发展改革委会同财政部下达第三批690亿元超长期特别国债资金 计划10月下达第四批同等规模资金支持消费品以旧换新 [2][3] 育儿支持政策 - 2025年起为3岁以下婴幼儿发放育儿补贴 国家基础标准每孩每年3600元并免征个人所得税 [4][5] - 2025年秋季学期起免除公办幼儿园大班保育教育费 民办幼儿园参照同等标准减免 [7][8] 消费信贷支持 - 2025年9月至2026年8月实施个人消费贷款财政贴息 单笔5万元以下消费及重点领域5万元以上消费享1%年贴息比例 [9][10] - 单笔5万元以上消费以5万元为贴息上限 每人单家机构累计贴息上限3000元（对应3万元消费金额） [10] 养老服务补贴 - 向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴 覆盖居家/社区/机构养老服务并通过电子消费券形式发放 [12] - 将经济困难重度残疾人纳入中央财政支持失能老年人集中照护服务项目补助范围 [18][19] 金融支持措施 - 央行等六部门要求增加居民可支配收入 鼓励金融机构提供汽车以旧换新金融服务并减免提前还款违约金 [14] - 加强对绿色智能家电家居生产和消费的金融支持 优化审批流程提升服务质效 [14] 行业专项扶持 - 农业农村部等十部门要求电商平台对集中上市生鲜农产品给予特别扶持 匹配流量扶持等专项资源包 [16] - 对餐饮住宿/健康/养老等8类服务业经营主体提供贷款贴息 年贴息比例1%且单户最高1万元 [20][21] - 贴息政策适用于2025年3月16日至12月31日期间签订贷款合同资金需用于改善消费基础设施 [21]

国家以旧换新补贴政策 - 第三批国家以旧换新资金于8月26日下达 淘宝天猫成为首批启动平台[1] - 覆盖北京 上海 浙江 广东等众多省市区 消费者可通过淘宝APP首页或搜索"国家补贴"进入专区[1] - 智能灯 学习桌椅 学习机等教育类产品首次纳入补贴范围 最高补贴20%[1] - 手机 平板 智能手表等3C数码产品（单价6000元以内）享受15%补贴 最高减500元[1] - 家电家装产品中 一级能效/水效产品补贴20% 二级能效/水效产品补贴15% 适老化改造产品补贴高达30%[1] - 8月25日至31日期间 学生群体可叠加教育优惠 双重补贴最高减4000元 整体力度低至5折[1] 平台商品与服务规模 - 淘宝天猫已上线超1600个品类 3000多个品牌 20万款商品参与国补活动[1] - 国补专区日均访问量超1.5亿人次[1] - 物流服务升级为"半日精准预约" 消费者可选择上午或下午时段 实现"即买 即拆 即送 即装"一站式体验[2] - 针对定点发券区域上线"闹钟提醒"功能 优化补贴领取体验[2] 地方性补贴扩展 - 浙江 广东 江苏 安徽 上海等多省市在淘宝天猫同步发放地方消费补贴[2] - 杭州提供15%教育补贴覆盖复读机 点读笔等产品[2] - 南京对家电家具 3C数码全品类提供10%补贴[2] - 广东天河区新增运动户外品类 补贴10%[2] - 消费者可通过搜索"地方补贴"一站式领取各省市补贴[2]

上海7月社会消费品零售总额表现 - 7月上海社会消费品零售总额达1291.38亿元 同比增长7.8% 显著高于全国3.7%的增速 [1] 商品零售额增长驱动 - 7月商品零售额1140.85亿元 同比增长9.7% 成为社零增长主要动力 [2] 文化办公用品与家电类商品表现 - 文化办公用品零售额同比大幅增长78% [2] - 家用电器和音像器材类零售额同比增长49.7% [2] - 1-7月家用电器和音像器材类累计同比增长22.4% [2] - 增长主要受夏季家电需求提升、学生假期消费及"以旧换新"政策升级推动 政策采用"国补+市补+企补"三级补贴与双渠道协同模式 [2] 金银珠宝类消费复苏 - 7月金银珠宝类零售额同比增长21.5% 增速位列第三 [3] - 1-7月累计同比增长1.5% 扭转此前下滑趋势 [3] - 回暖主要受"五五购物节"和"上海之夏"等促销活动推动 部分活动提供最高10000元减1000元优惠 [3] 汽车消费市场变化 - 7月汽车消费实现年内首次正增长 [4] - 增长得益于区级补贴政策与国家补贴形成叠加效应 降低消费者购车成本 [4] - 新能源车市场零售折扣收窄 推动零售额增长 [4] 必选消费品类分化 - 1-7月粮油食品类零售额稳中有升 [5] - 服装类和日用品类零售额增长较弱或出现下降 [5] - 反映消费倾向向"刚需"商品集中 [5] 政策与市场环境支持 - 上海通过多维度政策支持和消费氛围营造提振消费 [6]