宏观动态报告 季节性不是主要原因 ——2025 年 10 月 PMI 分析 2025 年 10 月 31 日 国家统计局 10 月 31 日发布数据：2025 年 10 月份，制造业采购经理指数（PMI） 为 49.0%，比上月下降 0.8 个百分点，制造业景气水平有所回落。建筑业商务活动 指数为 49.1%（前值 49.3%）；服务业商务活动指数为 50.2%（前值 50.1%）。 核心观点：本月 PMI 指数的较大程度下滑虽然有节假日季节性因素，但高于季节 性波动的下降让我们仍然需要注意内生动能不足，政策对价格和需求的支撑或逐步 退散，值得注意的是制造业 PMI 连续 7 个月收缩，追平了 2015 年 8 月后的连续收 缩时间最长纪录。本月企业纵然大幅减少采购，并降低生产，但产成品库存去库程 度仍然不及采购和原材料库存的减少。我们认为政策现在避免需求和生产过度依赖 补贴，以及经济下行压力之间平衡。虽然短期内扩大财政投资和消费补贴仍是平抑 经济波动的较好途径，但提升居民主动消费意愿才是根本。相关措施已经在"十五 五"规划建议中有所体现。积极的一面是我国出口的强劲或能继续延长，10 月 30 日，习主席和美 ...

来源：环球总财 为最大化政策效能，海尔等头部家电企业主动推出企业补贴，与电商平台形成"政企商三重补贴"的强大合力。洪涛强调，释 放国补政策效能需要政府、企业、平台三方联动，形成"政策+商业"组合拳。此外，十一前夕最后一批690亿元超长期特别国 债资金已下达，为四季度以旧换新提供了有力支持。个人消费贷款财政贴息等政策的落地，也有效降低了消费者购置成本， 为大宗消费注入动力。 着眼长远，培育消费市场新动能 长期来看，消费品以旧换新政策正从短期刺激转向长期培育消费潜力。前述智能门锁企业负责人表示，行业正积极从"补贴驱 动"向"价值驱动"转型，实现可持续增长。 补贴模式创新，精准释放消费潜力 "国补申领新模式，让补贴资源更精准地惠及有需要的消费者。"来自重庆的消费者吴先生表示，虽然需要"拼手速"，但他理 解这是为了让补贴资金发挥最大效用。目前，上海采用"公证摇号"确保公平，湖南、广东江门等地则"集中发券、限量发 放"，聚焦特定时段的消费需求。 多地政府表示，调整规则旨在优化补贴政策，推动资金精准发放。中国消费经济学会副理事长洪涛指出，新模式减少了无效 申领，提升了资金使用效率。部分地区通过缩减补贴品类、设置申报上限等 ...

活动核心策略 - 公司宣布在活动期间提供总额达百亿的消费补贴，通过构建“国家贴息、平台补贴、商家让利”的全链路金融扶持，旨在建立多方协同的普惠生态 [1] 消费者端举措 - 京东白条升级国家贴息活动，为用户提供最高24期的免息分期权益，活动覆盖近亿量级的商品，包括3C数码、家电家居、服饰美妆等品类 [2] - 用户购买带有“国家贴息”标识的商品可享受消费贴息福利，部分商品可与“国补”福利叠加使用，享受双重补贴 [2] - 在白条营销主推日，用户可额外获得全场12期免息机会，进一步降低消费门槛 [2] - 京东支付推出“100万份免单 天天抽”活动，活动期间使用京东支付下单即可参与抽免单 [2] - 京东支付提供多重加码福利，包括使用绑定银行卡支付满5笔可抽实物黄金、茅台等大奖，以及8折专区、低至1元的专享价等 [2] 商家与产业端支持 - 面向参与免息活动的商家，白条提供最高可享18天0息费、全程超低息费等金融扶持措施，以缓解商家备货压力 [2] - 京东供应链金融科技推出数千万息费让利计划，覆盖超过200万中小微企业 [3] - 具体企业融资产品包括：京保贝首贷利率最低至3.8%，货押贷和订货贷首贷利率最低至5%，京小贷新客利率低至5折，企业金采单户补贴千元礼包 [3] 服务保障措施 - 京东保险业务通过“延保、价保、贵必赔、免费上门退换”等服务提升用户体验 [3] - 活动期间，京东保为近500万家庭提供医疗保障，为新手妈妈送出新生儿保险，为宠物主提供药品直赔服务 [3] - 在出行保障方面，购买车险有机会获得12期免息，旅行险最高赔付达100万 [3]

消费补贴政策 - 国家通过补贴政策鼓励消费，对更新老旧家电的居民提供最高20%的财政补贴，对购车消费者提供最多2万元的现金补贴 [3] - 10月份家用电器和音像器材销售额较去年同期飙升近四成，购买一级能效家电的消费者占绝大多数 [3] - 补贴范围扩大至学习机等教育电子产品，可享受最高20%优惠，单价6000元以内的手机、平板电脑等3C产品可获得15%补贴，最高节省500元 [6] - 带“国家补贴”标签的商品已全面登陆各大电商平台，覆盖超过1600个细分品类和3000个品牌 [6] 房地产市场 - 全国房地产市场显露出复苏曙光，10月份全国新建商品住宅与二手房累计成交量较去年同期增长3.9%，为连续8个月负增长后首次回正 [7] - 行业重点转向优化现有房源品质与结构，支持刚性购房和改善型住房需求 [7] - 各地积极推进城镇老旧小区改造工程，包括外墙翻新、加装电梯等 [9] - 新建住宅标准提升，注重隔音与节能，并致力于构建房屋终身安全保障制度 [9] 就业与民生保障 - 2025年高校毕业生人数达1222万，人力资源和社会保障部推出“百日千万招聘”、“全国城市联合招聘”等专项活动，支持中小微企业和民营企业吸纳人才 [11] - 新兴职业培训如人工智能训练师、碳排放管理员已纳入补贴范围 [11] - 退休人员基本养老金、城乡居民基础养老金标准及医保财政补助标准均有所上调 [12] - 民政部优化养老服务体系，推进县、乡、村三级养老服务网络建设，扩大老年助餐服务覆盖范围 [12]

政策刺激效果 - 国家补贴政策显著拉动家电消费 消费者实际花费因国补和厂家优惠而节省[1] - 凤庆县前8个月有1.12万人次申领补贴 直接带动消费品销售额突破5000万元[3] - 补贴政策与产品能效挂钩 一级能效产品补贴20% 二级能效产品补贴15% 单个产品最高补贴2000元[2] 消费趋势变化 - 县城家电消费习惯升级 从购买冰箱、电视机、洗衣机转向添置扫地机器人、净水器等产品[2] - 消费者选购考量因素从价格转向品牌、产品性能及耗电量[2] - 政策推动高能效产品销售占比大幅提升 一级能效产品销售占比从去年50%升至今年超98%[2] 销售表现 - 滇红国际海尔专卖店前9月已销售2000多台电器 销售额达600多万元[2] - 专卖店经营10多类家用电器产品 国庆中秋假期返乡潮带来家电消费小高潮[1][2] - 家具销售明显增长 平常2万元左右的家具优惠后售价1.6万元[3] 政策覆盖范围 - 凤庆县补贴覆盖家电、家装、汽车等多个领域 形成汽车加日常消费的全覆盖补贴格局[3] - 补贴目录细化 将扫地机器人、智能门锁等高频消费产品纳入补贴范畴[3] - 延续汽车、电动自行车换新支持政策 刺激消费者提前将油车更换为电车[3]

政策资金支持 - 今年第四批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金规模达690亿元，并于国庆中秋假期前下达各地 [1] - 国家安排用于“以旧换新”补贴的超长期特别国债总规模为3000亿元，目前资金已全部下达 [7] 消费市场活力 - 随着“以旧换新”等促消费政策加力实施，节日消费市场活力持续释放 [1] - 假期首日，北京一家大卖场客流量比平时周末提升1倍以上 [2] - 最新数据显示，1至8月全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过两万亿元 [7] 家电产品销售 - 安徽阜阳一家卖场一级能耗家电销售占比已超过80% [2] - 北京、安徽等地实体卖场通过“以旧换新补贴+企业折扣+门店优惠”的复合优惠体系促进消费 [2] - 江苏泰州一位消费者通过补贴优惠，购买总价6万元的家电产品，实际花费4.8万元，节省1.2万元 [3] 汽车市场销售 - 湖北在国家购车补贴基础上，整合推出总规模超亿元的地方购新补贴、消费贷款贴息、车企促销让利等“组合拳”优惠 [4] - 以总价20万元新能源车为例，叠加国家报废更新补贴2万元、置换更新补贴5000元、地方政府补贴2500元或3000元、贷款贴息2000元及企业礼包，合计优惠最高近3万元 [4] - 政策叠加下，假期首日当地4S店客流量增长40%左右 [4] 农机市场销售 - 湖南常德一家农机经销商表示，相比往年，销售提升了30% [6] - 一位种粮大户的旧农机报废补贴为17500元，购新机可追加50%补贴约8000多元，总计获得补贴26000多元 [5] 银发经济消费 - 山东济南对适老化产品提供单件产品实际销售价格30%的补贴，每件补贴不超过3000元 [7] - 政策推出后，济南一家银发经济中心前来咨询的人数比之前增长40% [7] - 一位消费者购买原价5000多元的轮椅，享受国家30%补贴后，实际花费约3000多元 [6]

金融机构服务与政策支持 - 金融机构围绕交通、住宿、文旅等核心消费场景推出多元化服务与配套措施 [1] - 多家银行针对汽车、家居等大额消费推出专项贴息通道，消费贷款贴息政策加速落地 [1] - 交通银行消费贷投放量环比增长14个百分点，其中汽车贷款投放量环比增长12个百分点 [1] - 中国邮政储蓄银行开通消费贷款绿色审批通道，实现现场办理、实时审批、快速放款及利率优惠 [2] - 中国工商银行提供三重好礼，包括传统消费满减活动、数字人民币优惠支付及数字人民币打卡活动 [4] 消费市场活动与消费者行为 - 四川眉山消费季活动迎来新变化，多家银行推出移动式柜台，现场消费贷款咨询选购量同比增长超50% [1] - 消费者通过消费季活动及国家补贴购车，节省超过2万元，并选择现场办理消费贷款 [2] - 北京前门举办中华美食荟活动，汇集全国各地特色美食，金融机构在现场推出优惠举措 [4] - 山西名优农产品推广服务中心参与活动，提供满50减10等实惠满减，商户销量获得显著提升 [4] 政府与机构消费刺激措施 - 各地发放超4.8亿元消费补贴，用于观演赏剧、游历山河、中秋团圆等方面特色产品消费 [3] - 河南省分4轮发放1.1亿元通用消费券，覆盖百货、餐饮、酒店、文旅等多个领域，所有游客均可领取使用 [4] - 消费贴息政策覆盖家居家装产品和电子产品，消费者可享受年化1%的贴息优惠，累计最高贴息3000元 [1]

金融机构服务与政策 - 金融机构紧跟市场需求 围绕交通、住宿、文旅等核心消费场景推出多元化服务与配套措施 [1] - 消费贷款贴息政策加速落地 多家银行针对汽车、家居等大额消费推出专项贴息通道 [1] - 交通银行消费贷投放量环比增长14个百分点 其中汽车贷款投放量环比增长12个百分点 [6] - 多家银行在消费季活动推出“移动式”柜台现场办理消费贷款 咨询选购量同比增长超50% [8] - 中国邮政储蓄银行开通消费贷款绿色审批通道 支持现场办理、实时审批、快速放款并享受利率优惠 [8] - 中国工商银行提供三重好礼 包括传统消费满减活动、数字人民币优惠支付以及数字人民币打卡活动 [17] 消费市场表现与刺激措施 - 国庆中秋假期旅游与消费市场涌动着火热气息 [1] - 消费贷款贴息政策覆盖家居家装和电子产品 消费者可享受年化1%的贴息优惠 累计最高可享受贴息3000元 [4] - 各地围绕观演赏剧、游历山河、中秋团圆等方面丰富特色产品供给 发放超4.8亿元消费补贴 [10] - 河南从9月26日起分4轮发放1.1亿元的通用消费券 覆盖百货、餐饮、酒店、文旅等多个领域 [12] - 北京前门在假期举办中华美食荟活动 金融机构在现场设置服务台并推出多项优惠举措 [14] - 金融机构提供数字人民币支付优惠 并帮助消费者领取优惠券等消费福利 [16] - 商户参与满减活动如满50减10 销量获得特别高的提升 [17] 消费者反馈与案例 - 消费者借助假期优惠活动为新房一次性购置全套家电 [1] - 消费贷款产品可全程线上审批 还款时应付利息自动扣减贴息部分 [4] - 消费者因消费季活动及国家补贴提前换车 总共节省2万多元 并认为消费贷款现场办理非常方便快捷 [10] - 本轮消费券所有本地和外地游客均可领取使用 使用非常便捷 [12]

假期消费市场总体表现 - 全市重点监测的近百家商贸企业假期首日合计实现销售（营业）额4.5亿元，同比增长5.9% [1] 以旧换新政策促消费 - 全市商务系统围绕汽车、家电、成品油等领域举办以旧换新主题活动 [3] - 汽车焕新促消费活动自9月5日起实施，购置新车最高可享8000元补贴 [4] - 第23届南京国际车展总规模达7万平方米，汇聚60余家汽车品牌 [4] - “加油江苏”有奖发票活动规定加油单张发票满200元可参与抽奖，最高奖金1万元 [4] - 苏宁易购举办“十一欢乐购”活动，提供至高50%补贴 [4] - 京东电器推出“社区家博荟”，整合“国补+京东补贴+厂家补贴”三重福利 [4] 多元化主题活动提升消费热度 - 组织开展“四季有约·金秋潮荟季”系列促消费活动，结合潮流购物、休闲旅游、美食打卡等元素 [7] - 全市发放1000万元数字人民币电影票补贴，覆盖国庆、中秋等主要电影档期 [7] - 秦淮区以“甜蜜经济”为线索，串联珠宝、婚庆、汽车等多个消费领域 [7] - 建邺区开展餐饮发票抽奖活动，促进餐饮消费提质升级 [7] - 江北新区和浦口区联动发放金秋消费券，并推出商文旅体票根优惠联动活动 [7] 商文旅体融合打造消费新场景 - 整合景区、商圈、乡村等资源，推出文化演出、户外露营等融合活动，打造“吃喝玩乐游购”一体化消费链条 [9][10] - “2025南京国际啤酒节京东MALL站”集美食、音乐、亲子、运动于一体 [12] - 溧水区结合“第14届咪豆音乐节”开展特色产品生活集，涵盖运动、贸易、文创等 [12] - 永寿坊街区举办舞龙巡游、旗袍走秀、乐队演出等系列活动 [12] - 高淳老街启动“金秋淳玩季”，开展民俗大巡游、民谣音乐会、非遗市集等活动 [12] 生活必需品市场供应与价格 - “双节”期间南京生活必需品市场备货充足、供应有序，肉菜等重要民生商品价格稳定 [13][14] - 10月1日众彩批发市场蔬菜到货量3040吨，近一周日均到货量3472吨 [14] - 11家重点监测肉类企业猪肉供应总量为365.6吨，相较去年增长18.6% [14] - 主要经营的67个品种蔬菜日均批发价格为7.32元/公斤，同比去年下跌13.3% [14] - 苏食监测毛猪日均批发价格为12.8元/公斤，同比去年下跌30.1% [14]

全国大中城市出城方向的车流从9月30日午后开始增加，将一直持续到10月1日凌晨。公路出行主要以中 长途出行为主。 9月30日是2025国庆中秋假期前的最后一个工作日，多地迎来节前出行大客流，铁路民航等部门多措并 举增加出行服务，满足旅客出行需求。 铁路部门开行夜间高铁 满足旅客出行需求 9月30日，全国铁路预计发送旅客1840万人次，计划加开旅客列车2002列。京津冀、长三角、粤港澳大 湾区、成渝等重点城市群客流相对集中。铁路部门及时开行夜间高铁，在多座车站开启24小时运营模 式，满足旅客出行需求。 民航方面，9月30日全国民航预计保障航班19207班，运输旅客244万人次。自10月1日起，民航境内航线 旅客运输服务将统一使用电子行程单。 酒店民宿迎集中预订高峰 国庆中秋假期，人们出游热度高涨，酒店民宿、机票都迎来集中预订高峰。网络平台最新预订数据显 示，一线城市中，北京酒店预订率稳居榜首，高出并列第二名的深圳和上海6个百分点。今年8天长假， 沿海城市整体预订情况火热；今年双节的民宿预订量同比增长超过三成。预订增速最快的城市包括广西 钦州、甘肃陇南、江苏泰州、湖北孝感等小众城市。 国庆中秋临近 文旅消费热度高 ...