美国宏观经济数据与货币政策 - 本周市场关注焦点为将于周五发布的9月美国核心个人消费支出价格指数，这是美联储偏爱的通胀指标，同时还将发布个人收入和支出数据 [1] - 其他重要数据包括ADP私人就业数据、进出口价格指数、标普全球服务业PMI、ISM非制造业PMI、初请失业金人数、消费者信贷以及密歇根大学消费者信心指数初值 [1] - 美联储还将发布9月工业生产数据，任何劳动力市场疲软或经济活动放缓的迹象都可能强化市场对本月美联储降息的预期 [1] - 美国利率期货市场定价显示，市场认为美联储在12月会议结束时降息25个基点的概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4% [5] - 美联储官员在12月9日至10日政策会议前处于静默期，本周被禁止就经济前景或政策发表公开评论 [7] 全球主要股指与市场动态 - 上周五，华尔街主要股指收高，标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克100指数均创下两周新高 [2] - 今日盘前，12月标普500 E-迷你期货下跌0.57%，纳斯达克100 E-迷你期货下跌0.68%，预示美股可能低开 [5] - 欧洲斯托克50指数今晨下跌0.30%，工业股表现不佳 [11] - 亚洲股市今日收盘涨跌互现，中国上证综合指数收盘上涨0.65%，日本日经225指数收盘下跌1.89% [12] 行业与板块表现 - 芯片股上周五上涨，英特尔股价大涨超过10%，领涨标普500和纳斯达克100指数成分股，亚德诺半导体股价上涨超过2% [2] - 能源股上周五随WTI原油价格上涨超过1%而走高，Diamondback Energy股价上涨超过2%，Devon Energy股价上涨超过1% [2] - 加密货币相关股票上周五在比特币反弹突破90,000美元后上涨，Riot Platforms股价飙升超过7%，MARA Holdings股价攀升超过6% [2] - 工业股周一表现不佳，空客公司因软件问题召回6,000架飞机并下令立即维修，股价下跌超过3% [11] - 国防股在美国和乌克兰官员就潜在的俄乌和平协议进行“富有成效”的会谈后下跌 [11] - 矿业股上涨限制了欧股跌幅 [11] - 今日盘前，“七巨头”股票走低，特斯拉和Meta Platforms股价下跌超过1% [17] - 芯片股今日盘前回落，迈威尔科技和超威半导体股价跌幅均超过1% [17] - 加密货币相关股票今日盘前大跌，比特币价格下跌超过5%，微策略股价下跌超过5%，MARA Holdings股价下跌超过6%，Coinbase股价下跌超过4% [18] - 网络安全公司Zscaler在伯恩斯坦将其评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”后，盘前股价下跌超过1% [18] - 新堡垒能源公司盘前股价飙升超过23%，此前波多黎各监管机构表示已初步批准与该陷入困境的液化天然气供应商的合同 [19] 公司动态与财报 - 大麻公司Tilray在宣布将于周一生效1股并10股的反向拆股后，股价暴跌超过21% [2] - 维旺迪在Kepler Cheuvreux将其股票评级从“买入”下调至“持有”后，股价下跌超过2% [11] - 小米在香港股市下跌超过1%，因其11月电动汽车交付量未达预期 [13] - 本周多家知名公司将发布财报，包括Salesforce、CrowdStrike Holdings、迈威尔科技、Snowflake、慧与科技和MongoDB [6] - 今日财报聚焦公司包括Credo Technology Holding、MongoDB、Hafnia、Vestis和Simulations Plus [19] 全球制造业活动 - 经济学家预计今日将发布的美国11月ISM制造业指数为49.0，标普全球制造业PMI为51.9，前值分别为48.7和52.5 [8] - 欧元区11月制造业PMI为49.6，低于预期的49.8 [12] - 周一发布的调查显示，欧元区制造业活动在11月重新陷入收缩，需求疲软导致企业以七个月来最快速度裁员 [11] - 中国11月官方制造业PMI为49.2，符合预期；非制造业PMI为49.5，低于预期的50.0；财新制造业PMI为49.9，低于预期的50.5 [14] - 数据显示中国制造业活动在11月有所改善但仍处于收缩区间，非制造业PMI近三年来首次意外滑入收缩区间 [13] - 日本11月au Jibun银行制造业PMI终值从初值48.8小幅下修至48.7 [16] - 一项私营部门调查显示，日本制造业活动因需求疲软连续第五个月收缩 [15] 债券与外汇市场 - 基准10年期美国国债收益率上涨0.52%，至4.041% [10] - 日本央行行长植田和男发出本月加息的最强烈信号后，国债收益率跟随日本国债收益率走高 [4] - 植田和男表示，央行将“权衡提高政策利率的利弊，并通过评估国内外经济、通胀和金融市场来做出适当决定” [4] - 他的言论促使投资者撤离风险资产 [4] 地缘政治与政策 - 美国总统特朗普表示，他已选定下一任美联储主席人选，并明确表示他希望其提名人选能够实施降息 [6] - 美国特使本周将前往莫斯科与俄罗斯总统普京及其他克里姆林宫官员进行会谈 [11] - 投资者本周关注欧元区11月初步通胀数据，以判断价格压力是否会缓解，从而为欧洲央行在12月进一步降息提供空间 [11] - 投资者注意力转向本月晚些时候召开的中共中央政治局会议和中央经济工作会议，预计中国领导层将概述2026年政策重点，并可能暗示是否会出台额外刺激措施 [13]

市场情绪与资金流向 - 投资者情绪谨慎，货币市场基金中的现金规模达到历史新高[2] - 高现金收益率使资金倾向于停留在现金类资产，而非立即进入风险资产[4] - 尽管存在可投入风险资产的现金，但由于近期数据密集且波动，资金大规模转向风险资产的可能性较低[3][5] 年末市场表现预期 - 传统的“圣诞老人升浪”通常发生在年末，伴随低波动性环境[6] - 当前由于数据密集，难以形成低波动性环境，因此需要积极的基本面消息才能引发上涨[7][8] - 股市近期的主要驱动力是货币政策预期，市场已充分定价降息，若美联储指引偏鹰派或经济数据不佳，可能对股市造成压力[3][8] 欧洲股市与财政政策 - 2025年全球表现最佳的20个股指中，欧洲市场占据相当数量，表现强劲[9] - 市场对德国3月公布的财政政策抱有乐观预期，并预期其将扩散至其他国家[10] - 实际出台的德国财政政策并未如预期般集中于高乘数效应的领域，因此欧洲下一年的增长可能令人失望[11] 美元前景与驱动因素 - 美元走势的主要驱动因素是增长差异和利率差异，美国当前增长前景相对较好[14][15] - 美国财政刺激和货币刺激政策可能使美国收益率面临上行风险，增强美元吸引力[15] - 尽管年初有“美国例外主义终结”的论调，但资金流动数据显示资金并未大规模撤离美元和美国市场[16][17] - 若美联储未能兑现市场预期的宽松政策，美元可能走强，这将影响以欧元计价的欧洲股市表现（例如S&P上涨3.83%，德国市场上涨近20%）[13]

欧洲股市开盘预期 - 欧洲股市预计在2025年最后一个交易月开局走低 英国富时指数预计低开0.26% 德国DAX指数预计低开0.62% 法国CAC 40指数预计低开0.46% 意大利富时MIB指数预计低开0.5% [1] 市场情绪与货币政策 - 区域市场在11月最后一个交易日收涨 但整个月因对人工智能估值过高的担忧而波动 [2] - 货币政策的不确定性上月影响了市场情绪 但投资者目前预期美联储将在12月9-10日的会议上降息 根据CME FedWatch工具 交易员定价美联储降息25个基点的概率为87.4% [2] 地缘政治关注点 - 欧洲投资者本周将密切关注乌克兰和平协议的进展 美国特使史蒂夫·维特科夫将前往莫斯科与俄罗斯总统普京及其他克里姆林宫官员会谈 [3] - 此次会谈基于乌克兰方面表示原则上批准了一项美国支持的19点和平计划 该计划是美俄秘密制定的初始28点计划的修改版 原版似乎更偏向俄罗斯 [3] - 以美国国务卿马可·鲁比奥为首的乌克兰和美国官员上周末在佛罗里达州举行了更多会谈 鲁比奥称会谈“非常有成效”但仍有更多工作要做 [4] 亚太市场与制造业数据 - 亚太市场在12月开局表现不一 交易员评估了中国最新制造业数据 数据显示中国11月工厂活动意外收缩 [4] 美国市场与季节性因素 - 美国股票期货在周日夜间基本持平 此前一周美股收涨 交易员准备结束强劲的2025年 [5] - 季节性因素对华尔街有利 根据《股票交易员年鉴》自1950年以来的记录 标普500指数在12月平均上涨超过1% 使其成为该基准指数一年中表现第三好的月份 [5] 欧洲市场日程 - 周一欧洲无重大财报或数据发布 [5]

市场对美联储政策预期的转变 - 市场对美联储政策前景的预期因纽约联储主席约翰·威廉姆斯的言论而出现显著逆转，其提到的“near-term”一词是关键触发因素 [2] - 这种由单一讲话引发的市场预期急剧变化值得关注，并可能使美联储陷入两难境地，一方面可能尚未准备好行动，另一方面又面临令市场失望的风险 [3][4] 当前通胀形势与政策立场 - 通胀率持续运行在2[9%至3%的水平，明显高于2%的政策目标，不能简单视为接近目标 [5] - 推动通胀的部分因素如住房成本可能随时间缓解，但这属于严重的结构性问题 [5] - 劳动力市场并未表现出需要货币政策援助的显著疲软，因此对12月的政策行动应持更为谨慎的态度 [6] 数据依赖与政策风险权衡 - 存在大量关于就业市场的私营部门数据，且这些数据已显示出疲软迹象，但关于通胀的实时数据则相对缺乏 [7] - 政策风险权衡可能倾向于关注就业数据走弱，而假设通胀数据表现尚可，但维持短期通胀可信度的风险不容忽视 [8] - 在缺乏通胀数据明确下降确认的情况下，政策应倾向于谨慎，因为一旦通胀失控将更难控制 [9] 货币政策决策框架 - 不应因等待单一数据点而随意推迟既定会议，否则将引发政策是否应受每个新数据点影响的争论，导致决策缺乏稳定性 [11][12] - 维持原有的会议日程至关重要，以避免政策制定显得反复无常并被数据短期波动所左右 [11][12]

好的，我将仔细研读这份大宗商品展望报告，并按照您的要求进行总结。 纪要涉及的行业或公司 * 报告主题为全球大宗商品市场展望，由美银证券全球研究部发布[5] * 涵盖能源（原油、成品油、天然气）、工业金属（铝、铜、镍、锌）、贵金属（黄金、白银）以及农产品（小麦、玉米、大豆等）等多个大宗商品行业[7][8][9][10] 纪要提到的核心观点和论据 宏观展望：对大宗商品整体构成支撑，尤其利好金属 * 经济学家预测2026年全球GDP增长3.3%，通胀保持粘性在2.9%，预计有75个基点的降息，欧元兑美元汇率看至1.22[1] * 宽松的货币和财政政策、地缘政治风险以及战略库存积累应会支撑大宗商品，但原油和谷物市场的供应过剩可能构成压力[1][11] * 全球制造业保持中性，科技强度、供应中断和囤货可能提振基本金属[2][36] 能源：供应过剩压制价格，但地缘政治是上行风险 * 预计2026年布伦特原油均价为60美元/桶，WTI原油均价为57美元/桶，市场预计将保持每日200万桶的过剩[6][10] * OPEC+已放缓增产步伐以应对季节性需求疲软和海上原油库存激增（自8月中旬以来增加约2.5亿桶）[119][129][130] * 乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击（75%的产能位于打击范围内）和制裁收紧导致柴油供应紧张，预计馏分油裂解价差将保持坚挺[156][191][192][202][229] * 美国天然气市场需平衡LNG出口增长（预计2026年增加2.4 Bcf/d）与产量增长（预计2026年增加2.5 Bcf/d），亨利港价格预计2026年均价为4美元/MMBtu[10][259][263][264] 工业金属：供应紧张支撑价格，尤其看好铜和铝 * 供应限制和低库存（铝、锌库存处于历史低位）使市场保持紧张，尤其看好铜和铝[1][41][42] * 铜市因大型矿山停产而面临赤字，库存已从伦敦转移至美国[41][45] * 预计2026年铝价目标为3,250美元/吨，铜价目标为15,000美元/吨[9] * 中国金属需求增长可能放缓至0.5%，为1988年以来最疲软[10] 贵金属：牛市有望延续，黄金目标位5000美元/盎司 * 黄金今年已上涨55%，市值达到29万亿美元，相当于美国国债市场规模，占全球GDP的25%[16][24][25] * 在储备多元化、债务可持续性担忧以及政策不确定性推动下，黄金价格可能达到5,000美元/盎司[6][10][24] * 白银市场因太阳能板需求和技术转变而重新平衡，预计2026年将出现赤字[10] 农产品：普遍看跌，但豆油例外 * 农产品前景因供应增长强劲、需求疲软以及地缘政治紧张局势而看跌[2] * 对小麦和豆粕持看跌观点，大豆和玉米短期取决于中国的采购活动和美国出口[2][10] * 豆油因生物燃料需求强劲（若2026-27年RVO获批）而被看好，预计有15%-45%的上涨空间[6][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 战略库存积累的影响 * 中国的战略石油储备积累（尽管曲线处于期货溢价）和因关税预期导致的金属流入美国仓库，人为地收紧了一些市场的实物供应，即使整体供需平衡显示过剩[52][53][57][58] 大宗商品的多元化价值 * 尽管2025年资产回报同步，但大宗商品（通过黄金、白银、基础金属和地缘政治风险）为60/40投资组合提供了多元化收益，提高了风险调整后回报[59][62][63] 风险分布：上行风险大于下行风险 * 总体而言，大宗商品的上行风险（地缘政治、政策不确定性、供应中断）似乎大于下行风险（增长停滞、鹰派货币政策）[2] * 大宗商品在2026年可能再次实现高个位数至两位数的总回报，现货、展期和现金回报均可能做出积极贡献[3]

好的，我将仔细研读这份能源行业研究报告，并按照您的要求进行总结。 行业与公司 * 报告由美国银行全球研究部发布，主题为2026年能源展望，涵盖原油、石油产品、天然气、液化天然气、煤炭等多种大宗商品[7] * 报告核心分析团队包括Francisco Blanch等多位大宗商品策略师[7] 核心观点与论据 宏观经济背景 * 全球GDP预计在2026年增长3.3%，2027年增长3.4%，宏观环境对大宗商品构成支撑[9][12] * 尽管存在关税和贸易战，全球贸易仍保持韧性，科技出口强劲，但制造业活动在高科技和传统领域出现分化[17] * 通胀压力有所缓解，商品通胀受关税影响温和，服务通胀意外下行，为货币政策宽松创造条件[52][56] * 中国国内投资收缩，房地产行业疲软和反内卷措施对全球商品需求构成阻力[77] 原油市场展望 * 预计2026年布伦特原油均价为60美元/桶，WTI原油均价为57美元/桶，主要因市场面临200万桶/日的供应过剩压力[2][9] * 石油需求增长预计在2026年和2027年均为约100万桶/日，非OPEC+供应预计增长约80万桶/日[2][9] * OPEC+采取审慎策略，暂停2026年第一季度的增产计划，以在争夺市场份额的同时避免价格暴跌[84][128] * 关键下行风险包括经济增长疲软和OPEC+价格战，上行风险主要为地缘政治紧张局势[3] * 美国页岩油产量在60美元/桶的布伦特价格下趋于停滞，若价格再下跌10美元/桶可能显著收缩，为油价提供底部支撑[3] * 中国持续的战略原油储备积累吸收了大部分过剩供应，全球陆上原油库存（除中国外）处于低位[21][28][105] 石油产品市场 * 炼油毛利预计将保持坚挺，地缘政治紧张局势（如乌克兰袭击俄罗斯炼油资产）和有限的炼能增长是主要支撑因素[4][158] * 预计2026年NYH ULSD-Brent裂解价差为32美元/桶，RBOB-Brent裂解价差为17美元/桶[4][9] * 柴油市场尤其紧张，因俄罗斯炼油能力遭袭击导致其柴油出口大幅下降，而汽油市场因需求增长放缓而供应过剩[170][198][208] * 预计RBOB与ULSD之间的价差将在未来三个月进一步转为负值[219] 天然气与液化天然气市场 * 预计2026年美国亨利中心天然气均价为4美元/MMBtu[5][9] * 美国天然气供应和需求在2026年预计分别增长25亿立方英尺/日和7亿立方英尺/日，LNG出口增长24亿立方英尺/日[9] * 美国天然气产量增长历史性地领先于LNG需求增长，模块化LNG设施能快速提升产能，而大型传统LNG项目则需要更长时间[231][256][261] * 欧洲TTF价格可能因低库存和寒冷天气短期飙升至50欧元/MWh以上，但预计2026年均价为27欧元/MWh，因全球LNG供应增加和欧元走强[5][9] * 数据中心带动电力需求增长，但2025年燃气发电并未受益，因可再生能源和煤炭抢占了市场份额，这一趋势可能在2026年延续[289][292] 其他商品 * 预计纽卡斯尔动力煤价格2026年将升至109美元/吨，低于边际生产成本的情况可能促使供应方采取措施[9] * 预计乙烷将表现优于天然气，因出口增长可能超过产量增长并消耗库存[9] * 预计欧洲碳价格到本十年末将交易于或高于100欧元/吨[9] 其他重要内容 * 报告包含大量图表数据支持其观点，例如全球石油供需平衡、库存水平、炼能变化、天然气供需分解等[9][10][21][23][38][39][56][57][58][59][60][68][69][70][84][85][87][91][94][99][100][102][106][109][111][114][116][120][122][125][126][129][132][134][138][140][142][145][148][152][154][159][161][166][168][171][173][176][178][182][184][187][189][193][195][197][200][202][208][210][211][214][216][221][223][227][229][233][235][238][240][245][247][251][253][257][259][263][264][268][270][273][274][278][280][284][286][290][293][295] * 报告强调了风险，指出所讨论的交易想法和投资策略可能带来重大风险，并非适合所有投资者，且美国银行证券与其研究报告所涵盖的发行人存在业务往来，可能存在利益冲突[6]

摩根大通调整德国电信目标价 - 摩根大通将德国电信目标股价从43.5欧元下调至39欧元 [3] - 此次调整反映出对这家欧洲电信巨头更为谨慎的近期展望 [4] - 目标价调整通常基于对市场状况、竞争压力或公司增长预期的重新评估 [4] 日本长期国债收益率上升 - 日本30年期政府债券收益率上升3个基点至2.845% [5] - 收益率上升表明投资者要求持有日本长期债务的补偿更高 [5] - 此趋势受全球利率动态、国内通胀预期及日本央行货币政策立场影响 [6] 芝商所商品期货交易中断 - 芝商所因Globex电子交易系统技术问题暂停商品期货交易 [7] - 中断影响大宗商品、金属、股票及利率产品等多种资产类别的期货和期权合约 [7] - 暂停交易也影响比特币、以太坊和Solana等加密货币期货 [8]

全球固定收益市场2026年展望关键要点 涉及的行业和公司 * 文件为摩根大通发布的《全球固定收益市场2026年展望》报告[1][5][7] * 报告覆盖全球发达市场的固定收益市场，重点分析区域包括美国、欧元区、英国、日本、澳大利亚、新西兰、斯堪的纳维亚国家[6][8][9][10][11][12][13][14][15] 核心宏观观点与论据 2026年宏观经济基线展望 * 预计大多数发达市场经济增长将处于或高于潜在水平，而通胀将继续下降，但在多个司法管辖区仍将顽固地高于目标[8][18][28] * 预计发达市场央行将按兵不动或在上半年结束宽松周期：欧洲央行、瑞典央行、挪威央行和澳大利亚央行将按兵不动；美联储和新西兰联储将再降息50个基点；英国央行将再降息75个基点；而日本央行预计在第三季度前将再次加息50个基点[8][18][35][37] * 基线预测假设2026年发达市场增长具有韧性，但围绕该观点的风险基本是双向的，美国的风险分布最广，人事和财政主导问题也给美联储的前景增加了相当大的不确定性[8][18][42] 利率预测 * 预测到2026年第四季度，10年期美国国债收益率为4.35%，10年期德国国债收益率为2.75%，10年期英国国债收益率为4.75%，发达市场收益率曲线表现不一[8][16][21] * 对日本国债持看跌观点，预计收益率曲线将普遍熊平[8][14] * 隔夜指数掉期市场对美联储的降息预期比公司的央行预测更多，对英国央行的降息预期则更少[8][18] 货币政策周期与市场定价 * 当前的宽松周期中，各发达市场央行的宽松幅度和时间存在显著差异，新西兰联储、瑞典央行和欧洲央行的宽松幅度最大[46] * 相对于隔夜指数掉期市场定价，公司预计美联储和挪威央行的降息次数会更少，而英国央行和新西兰联储的降息次数会更多[55][56] 关键交易主题与策略建议 主题一：为美国收益率温和上升布局，通过2s/5s/10s蝶式交易做空5年期部位 * 推荐50:50加权的2s/5s/10s蝶式交易，以应对比市场预期更浅的宽松周期，并具有相对价值考量[8][13][58][59][60] 主题二：通过货币市场趋平交易和做空欧元波动率，选择性寻求欧元和瑞典利率的套利机会 * 青睐微货币市场趋平交易以获取套利，例如Jun26/Jun27 Euribor曲线趋平交易[8][62][65] * 在波动率方面做空gamma，预计前端利率波动率将保持低位[8][63] 主题三：10年期以上欧元互换利差供需动态转变，做多欧元5s/30s互换利差曲线趋陡 * 推荐Bobl/Buxl互换利差曲线趋陡交易，作为2026年的高确信度观点[8][69][70][71] 主题四：英国央行降息定价不足，在2026年第一季度做多1Yx1Y SONIA * 认为1Yx1Y SONIA估值具有吸引力，建议接收1Yx1Y SONIA，看涨至2026年初[8][10][74][75][76] 主题五：跨市场宏观风险分化 * 建议买入5年期SOFR利率的payer，并通过卖出5年期欧元利率的payer来融资，以捕捉分化风险[8][79][83][84] * 在英国，认为买入Jun26 SONIA看涨期权相对于SOFR具有价值[8][10][83][86] 其他重要内容 资产负债表政策 * 预计大多数发达市场央行将继续资产负债表正常化，而美联储将在2025年12月1日结束量化紧缩，并预计从2026年1月开始为准备金管理目的进行国库券净购买[39][41] 风险与不确定性 * 全球层面风险大致平衡，但美国的下行风险来自劳动力市场更持久的周期性疲软，上行风险来自人工智能应用对生产率的推动[42] * 欧元区政治风险在2026年有限，但法国若未能通过2026年预算可能导致提前选举[43] * 英国围绕财政事件和政治不确定性，可能存在期限溢价上升的压力[45] 债券回报 * 2025年迄今大多数发达市场政府债券回报率为正，美国回报率最高为6.4%，德国和日本为负[88][90] * 预计2026年发达市场主权债券回报率仍为正，约在3.5-4.5%，瑞典、意大利和日本表现可能相对落后[91][92][93]

货币政策决定 - 韩国央行维持基准利率在2.50%不变 [1] - 此为连续第四次议息会议按兵不动 [1] 经济预测调整 - 央行上调经济增长预测 [1] - 央行同时上调通货膨胀预测 [1]

美股市场表现 - 标普500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数均连续第四个交易日上涨 [1] - 感恩节当周市场表现普遍强劲 [3] 科技与AI相关公司动态 - 甲骨文公司股价在11月表现疲软后上涨约4% 德意志银行认为其近期股价回调为投资者提供了有吸引力的入场点 [2] - 英伟达和微软等其他科技和人工智能相关股票也同步上涨 [2] 宏观经济与货币政策展望 - 期货市场定价显示美联储在12月降息25个基点的概率约为85% [3] - 若白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特在杰罗姆·鲍威尔离任后接任美联储主席 未来利率可能趋向更低 [4] - 更宽松的货币政策倾向于为股市提供更多支撑 [5] 市场预期与目标 - CFRA首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔对标普500指数在2026年底的目标为7400点 [5] - 摩根大通给出的目标点位高达8000点 [5]