美联储利率决策 - 市场预期美联储在本次会议上宣布降息25个基点的概率高达99.9%[1] - 本次降息是央行今年最明确的决策 但下一次决策将更为复杂[1] - 市场将密切关注美联储对12月货币政策会议的规划暗示[1] 决策面临的挑战 - 政府停摆进入第五周 导致美联储公开市场委员会缺乏常规依赖的数据进行决策[2] - 委员会成员在应对仍处高位的通胀的同时 还需应对劳动力市场的疲软[2] 影响未来政策路径的因素 - 劳动力市场疲软是美联储当前主要关切点 私营部门数据显示近几个月出现失业 且主席鲍威尔承认就业存在进一步下行风险[3] - 通胀率约为3% 仍高于美联储感到舒适的2%水平 但通胀并未显示出加速迹象[3] - 交易员目前预计12月再次降息25个基点的概率为90.8%[3] 美联储内部意见分歧 - 9月时 19位政策制定者中有9位倾向于今年最多再进行一次降息[5] - 美联储内部存在真实分歧 部分成员认为可能降息但尚未准备好再次行动 另一部分则认为尽管有风险 现在是采取更多行动的时候[5] - 分歧在于希望立即降息的成员与希望观望更多的成员之间[5]

美联储利率决议预期 - 美联储预计在周三的政策会议上将利率下调25个基点 目标区间降至375%至400% [1] - 这将是继9月份降息25个基点后的第二次降息 也是今年联邦基金利率的首次下调后的再次下调 [1] 经济背景与决策依据 - 尽管政府停摆导致美联储无法获得官方就业和支出报告以及其偏好的通胀指标 但官员们综合了私人调查、州数据、区域研究和金融市场信号来指导决策 [2] - 就业市场正在降温 而通胀仍比央行2%的目标高出约1个百分点 促使美联储在利率行动上保持谨慎以平衡其双重使命 [2] 未来政策指引与市场关注点 - 美联储官员9月的预测暗示 本周以及12月的联邦公开市场委员会会议可能再次降息 [3] - 投资者将密切关注关于12月会议的暗示 焦点将较少放在本周的政策决定上 而更多关注美联储新闻稿的语气和主席杰罗姆·鲍威尔在会后的新闻发布会 [3]

行业与公司 * 报告由德意志银行研究院发布，主题为长期投资研究[1] * 研究基于对56个经济体数据的分析，部分数据可追溯至18世纪[2][6] 核心观点与论据 长期资产回报表现 * 过去200年全球通胀调整后（美元计）年化回报率中位数：股票4.9%、60/40投资组合4.2%、政府债券2.6%、票据1.9%、黄金0.4%、现金-2.0%[6] * 21世纪以来黄金表现突出，实际年回报率达7.45%，超过美国股票5.8%、德国股票3.9%和英国股票3.3%[6] * 过去100年股票实际回报最强经济体：瑞典7.5% 美国7.2%[6] * 过去100年债券实际回报最差经济体：意大利-1.1% 日本-1.1% 法国-0.5%[6] * 60/40投资组合在25年内出现名义亏损的概率仅为0.1%[10] 宏观经济与资产回报关系 * 名义GDP增长是资产回报的长期锚点，1900年以来全球名义GDP（美元计）平均年增长5.7%[6][19] * 发达市场名义GDP增长在2010年代降至19世纪水平，导致截至2024年底的25年滚动名义股票回报为1877年以来最低[6][29] * 国际货币基金组织预计未来五年发达市场名义GDP增长平均约为4%，低于历史平均水平[6][32] * 自1971年布雷顿森林体系崩溃以来，没有经济体能够将年均通胀维持在2%以下[6][33] * 全球人口增长放缓，样本中56个经济体有32个预计到2050年劳动年龄人口将萎缩，21个将出现总人口下降[9][59] 估值对长期回报的预测作用 * 起始估值至关重要，低市盈率投资组合在过去70年年化回报20.2%，高市盈率组合为11.4%[9] * 高股息组合在过去200年年化回报12.8%，低股息组合为9.3%[9] * 美国是特例，尽管市盈率和CAPE比率高且股息收益率历史低位，近期回报依然强劲[9][155] * 对于25年期名义债券回报，起始收益率、政策利率、名义GDP增长和通胀高时，后续回报往往最强[9][118] * 当起始名义政策利率低于4%时，25年期债券实际回报中位数徘徊在零附近[9][161] * 当起始10年期收益率低于3%时，通常会导致负的25年实际回报[9][162] 股票与债券比较 * 股票在25年内跑输"床垫下现金"（零回报）的概率为0.8%，但5年内概率升至13.6%[10][225] * 债券在5年、10年和25年内跑输通胀的概率均约为25%[10][225] * 债券在25年内跑赢股票的概率为22.0%，5年内概率升至36.8%[10][225] * 美国是样本中唯一一个在25年期内债券从未跑赢股票的经济体[10][198] * 股票和债券的相关性在新冠疫后通胀冲击后恢复到历史常态的正相关[83] 货币影响 * 过去一个世纪，样本中55个经济体仅瑞士、新加坡和荷兰的货币对美元升值，25个货币贬值超过99%[9][91][93] 极端回撤历史 * 实际调整后股票回撤持续超过25年且期间未恢复的情况极为罕见，但损失幅度可能很严重（如意大利1906年开始回撤53年，最大跌幅-91%）[240][241] * 政府债券的实际回撤持续数十年甚至数百年的情况更为常见且许多仍在持续（如法国1790年开始的回撤已持续234年，最大跌幅-100%）[243][245] 其他重要内容 * 报告指出人工智能是最大的未知数，可能通过提高生产率来弥补劳动力减少的影响[61][64] * 报告强调在法定货币世界，危机通常会引发扩张性政策并导致通胀，因此存在结构性通胀偏向[220][221] * 截至2020年代，美国国债实际表现甚至比1970年代通胀时期更差（10年期国债2020年代年化实际回报-4.5%，1970年代为-1.2%）[253]

房地产市场趋势 - 8月份成屋价格中位数为422,400美元，较6月创下的历史高点有所下降 [1] - 全国房价同比增长率仅为1.5%，为两年多来最弱的年度增幅 [2][3] - 美国20大都会区房价同比涨幅显著放缓至1.6%，低于前月的1.8%增幅 [3] 房价增长与通胀对比 - 1.5%的房价年增长率低于当前3%的通胀率 [3] - 通胀率超过房价增长率，导致房主的住房财富在实际意义上受到侵蚀 [6] - 价格增长以通胀率一半的速度运行，表明近年来的快速升值已结束 [7] 对购房者的影响 - 房价增长缓慢对于有意购房者而言可能是好消息，因其近年来一直应对快速上涨的房价 [4] 对房主的影响 - 对多数美国家庭而言，房屋是最大的金融资产和主要财富来源 [5] - 全国住房自有率为65%，拥有房屋的人数多于持有股票的人数（股票持有比例为43%） [5][6] - 房主正在目睹其实际权益受到侵蚀，若趋势持续可能影响其财务幸福感并调整支出模式 [7]

With inflation back above the Reserve Bank of Australia's target band, the prospect of a cut in official interest rates in November has shrunk. ...

Australia's inflation accelerated in the third quarter, with consumer prices rising 3.2% from a year earlier — the fastest pace in more than a year — the Australian Bureau of Statistics said Wednesday. The increase topped the 2.1% rise in the second quarter and came in above the 3% forecast by economists polled by Reuters.The figure also pushed inflation beyond the Reserve Bank of Australia's 2%–3% target band for the first time since the second quarter of 2024, underscoring the challenge policymakers face ...

股市表现 - 主要股指在截至10月24日当周均上涨约两个百分点，使得10月份整体表现转为积极 [1] - 三大主要指数均在10月24日周五创下历史收盘新高，谷歌和苹果也创下纪录新高，英伟达和微软接近此类水平 [1] 经济增速 - 美联储10月褐皮书显示，根据罗森伯格研究，仅有18%的经济在增长，低于8月的43%和去年年底的100% [5][13] 通货膨胀 - 9月CPI headline数据环比上涨+0.3%，高于+0.4%的普遍预期，但使12个月数据从8月的2.9%升至3.0% [6] - 9月核心CPI（剔除食品和能源）环比上涨+0.2%，为6月以来最小涨幅，过去一年同样上涨3.0% [6] - 9月业主等价租金仅上涨+0.1%，为2021年1月以来最低水平 [6] - 9月油价下跌-0.8%，食品商品价格下跌-4.4% [7] - 10月曼海姆二手车价格指数下跌-1.6%，9月住宅租金在CPI数据中下跌-0.4% [7] - 由于租金在CPI中权重达35%，预计CPI将在明年第一季度达到或接近美联储2%的目标 [8] 消费者状况 - 2025年4月至8月期间消费者支出增长+2.7%，但同期个人收入下降-1.2%，增长由储蓄率从5.7%降至4.6%所支撑 [9] - 信用卡和汽车贷款拖欠率处于或接近周期高点，抵押贷款拖欠率现已高于新冠疫情时期 [10][16] - 摩根大通报告贷款拖欠率上升，其总裁杰米·戴蒙提及“蟑螂理论”，暗示其他银行存在类似贷款问题 [16] 房地产市场 - 9月成屋销售同比增长+4.1%，年率为406万套，远低于疫情前标准的525万套 [11] - 截至10月17日当周，新屋抵押贷款申请连续5周下降，为两年多来首次出现负增长 [11] - 成屋销售较周期峰值下降近-40%，接近大衰退期间的最差水平 [12] - 自2024年春季以来房价中位数持平，由于供需缺口持续扩大（销售增长4.1%但待售单元增长14%），预计未来几个季度将出现房价通缩 [12] - 凯斯-席勒房价指数近期出现持平甚至小幅下跌 [14] - 租金持续持平，租赁空置率持续上升至7.1%的历史新高 [14] 劳动力市场 - 私营部门薪资处理公司ADP报告显示，过去四个月中有三个月私营部门就业人数为负值，9月报告显示私营部门减少-3.2万个工作岗位 [14]

美国消费者信心与劳动力市场 - 10月美国消费者信心指数下降10点至946 反映消费者对劳动力市场疲软和高生活成本的担忧加剧 [2] - 预期指数下降29点至715 自2025年2月以来持续低于预示经济衰退的80点门槛 [2] - 8月非农就业仅增加22,000人 7月增加79,000人 失业率升至43% 为2021年10月以来最高 [2] UnitedHealth Group (UNH) 业绩展望 - 公司上调2025年业绩指引 预计调整后每股净收益至少1625美元 每股净收益至少1490美元 [3] - 2025年第三季度营收达1132亿美元 同比增长12% [3] - 旗下UnitedHealthcare部门营收达871亿美元 同比增长16% 主要受Medicare & Retirement和Community & State业务增长驱动 [3] - 预计2026年Medicaid业务将面临显著压力 [3] 新西兰央行货币政策 - 新西兰央行将官方现金利率下调50个基点至25% [4] - 利率削减措施已见效 借贷成本下降 信贷在经济体中流动更顺畅 [4] - 新西兰经济在6月季度收缩09% 预计至2026年3月年度增长约15% [4] Edison International (EIX) 潜在责任 - 公司公用事业设备可能被认定与1月Eaton火灾的引发有关 [5] - 美国司法部起诉其子公司Southern California Edison 指控其设备引发火灾 烧毁超过14,000英亩 导致18人死亡并造成广泛财产损失 [5] - 诉讼寻求超过4000万美元的灭火和恢复费用赔偿 [5] - 自火灾发生以来 公司估值从300亿美元下降至226亿美元 [5] 欧盟预算提案争议 - 欧洲议会四个中间派团体要求对欧盟委员会主席提出的2万亿欧元七年期预算进行重大修改 [6] - 批评者不满提案中的"国家和地区伙伴关系计划" 认为其试图将欧盟资金重新国有化并减少议会监督 [6] - 欧洲人民党团体反对将"RRF理念作为蓝图"来简化资金 并批评拟议的欧洲竞争力基金 [6] - 德国和荷兰等成员国担忧预算提案过高 与其国内财政整顿努力相悖 [6] 中东地缘政治紧张局势 - 以色列对加沙发动袭击 指责哈马斯违反停火协议 导致至少7人死亡 [8]

市场整体表现 - 澳大利亚ASX 200指数期货开盘前仅微涨0.5点，市场等待关键CPI数据发布[1] - 美国股市在第四十四周交易中主要指数上涨，科技股为主的纳斯达克综合指数领涨，涨幅超过+0.8%[3] - 伦敦股市上涨+0.44%，而日经指数下跌-0.6%[3] 关键经济数据与商品 - 第三季度消费者价格指数（CPI）将成为澳大利亚储备银行下周墨尔本杯日现金利率决策的基石[2] - 市场普遍预期核心通胀率将从6月的2.7%上升，该数据结果将影响利率决策[3] - 新加坡铁矿石价格上涨+0.8%，至每吨106美元[7] - 布伦特原油价格下跌-1.7%，至每桶64.47美元[7] - 黄金价格未能突破4000美元水平，报每盎司3959美元[7] - 美国天然气期货价格大跌-5.5%，至每千兆焦耳3.25美元[7] - 澳元兑美元汇率为0.658[7] 重点公司动态 - WiseTech Global公司总部遭澳大利亚联邦警察突击搜查，涉及创始人Richard White涉嫌内幕交易，公司股价昨日暴跌-15.9%[5] - Lynas Rare Earths公司从其9月的融资中动用1.8亿美元，用于在马来西亚建设新的重稀土分离设施[5] - Woolworths公司将于今日发布第一季度更新，为周四上午的年度股东大会做准备[6] - 能源部长表示政府不会卷入关于Tomago铝冶炼厂的“指责游戏”，并坚持力拓公司必须让该新南威尔士州设施在2028年后继续运营[6] - CSL公司有一家经纪商将其目标股价下调了13%[6]

美联储政策预期 - 市场普遍预期美联储几乎确定将在周三降息 [1] - 预测市场Myriad用户认为美联储有90%的概率批准25个基点的降息 [5] - 根据CME FedWatch Tool的期货交易数据 交易员预测美联储有97.8%的概率在周三批准降息 并有89%的概率在12月再次降息 [6] 量化紧缩政策前景 - 分析师关注美联储是否会结束量化紧缩 QT即美联储通过缩减其债券持有量来减少金融体系中的货币量 [1] - 美国银行和摩根大通已发出信号 预计美联储将结束QT 美联储主席鲍威尔的言论也表明这可能在未来几个月发生 [4] - 结束QT将发出对更高通胀容忍度的明确信号 中期目标可能接近3% [5] 货币政策对加密货币市场的影响 - 如果美联储结束量化紧缩 其对通胀的更高容忍度将为比特币和其他加密资产创造顺风 [2] - 历史上 诸如QE1 QE2和Operation Twist等宽松货币政策的宣布已经导致通胀预期显著上升 [5] - 降息为美国和全球本已加速的流动性增长增添动力 这可能使当前牛市延续至2026年 且不会出现迫在眉睫的周期顶部 [7] 当前加密货币市场表现 - 比特币交易价格约为114,850美元 在过去24小时内下跌0.1% [3] - 以太坊在过去24小时内下跌2.2% 但仍保持在4,100美元以上 较一周前上涨2.7% [3] - 分析师认为投资者已经对降息进行了定价 降息历史上对加密货币和其他风险资产有利 [3]