会谈成果 - 中美首轮经贸会谈大超预期，降低双边关税并建立磋商机制，凸显中国制造不可替代性，提升中国资产投资价值[2][3] - 美国将针对中国的对等关税税率降至34%，24%关税90天内暂停，暂停期税率为10%；中国相应修改对美关税至34%，24%关税90天内暂停，暂停期加征10%，并暂停或取消部分非关税反制措施[3] 关税税率及影响 - 美国对中国实际有效关税税率暂为42.5%，暂缓期结束后可能升至56.4%；中国对美国实际有效关税税率暂为26.9%，暂缓期结束后可能升至50.9%[4][6] - 美国新增31.6%关税或致中国对美出口下降44.2%，拖累中国总出口4.0 - 5.2个百分点，拖累GDP 0.5 - 0.7个百分点[5] - 美国汽车、钢铁等行业关税税率超50%，煤炭、医药等较低；中国汽车、美容护理等行业商品进口受关税冲击可能较大[5][6] 后续关注 - 中美全面协议签署时间长、过程波折，不排除关税反复[7] - 后续谈判可能议题有关税和非关税壁垒、贸易再平衡等，芬太尼关税有降低或取消可能[7][8] - 关注美国与其他国家谈判进展，是否涉及中国条款[8]

会谈成果 - 中美首轮经贸会谈大超预期，降低双边关税并建立磋商机制，凸显中国制造不可替代性，提升中国资产投资价值[2][3] 关税税率 - 美国对中国实际有效关税税率暂为42.5%，暂缓期结束后可能升至56.4%；中国对美国实际有效关税税率暂为26.9%，暂缓期结束后可能升至50.9%[4][6] 关税影响 - 新增关税可能拖累中国总出口4.0 - 5.2个百分点，拖累GDP 0.5 - 0.7个百分点[2][5] - 电子、纺织服饰等行业出口受冲击可能偏大；汽车、美容护理等行业进口受关税冲击可能较大[6] 关注方面 - 中美全面协议签署时间长、过程波折，不排除关税反复[7] - 后续谈判可能涉及关税、非关税壁垒等议题，芬太尼关税有降低或取消可能[7][8] - 关注美国与其他国家谈判进展中涉及中国的条款[8] 风险提示 - 美国关税政策超预期、中美谈判进展超预期、测算误差[9][20]

美国有线电视新闻网(CNN)、英国天空新闻网、彭博社等多家媒体关注到，中美发布《中美日内瓦经贸 会谈联合声明》，联合声明中达成多项积极共识，提振了全球市场。 路透社援引高级分析师的话称，这对两国经济及全球经济来说，都是非常积极的消息，并使投资者在短 期内大大减少了对全球供应链受损的担忧，为市场增加更多确定性。 路透社指出，中国和美国以积极的态度结束了日内瓦贸易谈判。新加坡《联合早报》、美国《华尔街日 报》报道称，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具 有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。美国财政部长贝 森特也表示，会谈已取得实质性进展，"富有成效"。 中新网5月13日电 5月10日至11日，中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈。会谈达成一系列重要共 识，取得实质性进展。5月12日，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。国际舆论广泛关注本次 会谈，外媒纷纷指出，这提振了全球市场，是朝着正确方向迈出的巨大积极的一步。 据彭博社报道，彼得森国际经济研究所高级研究员马丁·乔泽帕认为，双方有关"取得实质性进展"的表 态令人鼓舞，与中国达成 ...

| 五、宏观信息 | | | --- | --- | | 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等 | | | 关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。根据需要，双 | | | 方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。 | | | 新华社发表题为《中美经贸会谈为全球经济纾压增信》的评论文章称，对于此次会谈乃至未来一段时间中美经贸关系走向，应抱有理性预期。能坐下来谈，是 | | | 避免冲突升级的必要姿态。但指望通过一两次会谈就能彻底消除所有分歧，显然不切实际。我们既乐见对话的重启，也对中美消弭分歧的长期性、复杂性和艰 | | | 巨性有充分的思想准备。 | | | 商务部部长王文涛主持召开外贸企业圆桌会，就当前外贸形势、支持外贸企业发展等议题进行交流。王文涛表示，下一步，商务部将统筹国内经济工作和国际 | | | 经贸斗争，会同相关部门，全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持，帮助外贸企业开拓市场，促进外贸稳定发展。 | 宏 ...

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 中美会谈达成的协议极大利好电新板块对美出口企业业务恢复，受关税政策影响较大的动力电池产业链、光伏逆变器、储能电池等环节有望在5月以来迎来对美出货修复和加速，且对美国客户未来供应链管理有积极作用 [4][5] - 预计双边会谈顺利达成有利于各环节企业短期和长期发展前景，建议关注宁德时代、科达利等企业 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 瑞士当地时间5月10 - 11日中美经贸高层会谈，12日发布联合声明，美方取消对中国商品加征的91%关税，修改34%对等关税，24%暂停90天，保留10%；中方取消91%反制关税，暂停34%反制关税中的24% 90天，保留10%，还暂停或取消非关税反制措施，建立经贸磋商机制 [3][6] 投资建议 - 美国占全球动力电池市场需求10 - 15%、大型储能市场需求30 - 40%、光伏市场需求10%、AIDC设备需求40%以上、配电网设备需求30%以上，也是消费锂电和风电零部件重要市场，建议关注宁德时代、科达利、阳光电源等企业 [7]

中美关税调整 - 美方取消91%的对华加征关税 暂停实施24%的"对等关税"90天 当前对华"对等关税"降至10% [3] - 中方相应取消和暂停部分反制关税 并暂停或取消对美国的非关税反制措施 [3] - 此次调整未涉及美方以"芬太尼"为由加征的关税及中方相关反制关税 [3] 市场反应 - 美股纳斯达克100指数期货上涨超3% 港股恒生指数盘中飙升 科技股和消费股领涨 [5][9] - 金价大幅下跌 反映全球市场对磋商结果的乐观预期 [5][9] 国际机构评价 - 联合国称会谈是"世界经济积极信号" 强调贸易战无赢家 反对"脱钩" [6][7][8] - 欧盟欢迎共识 支持降低贸易壁垒和稳定全球供应链 [8] - 世贸组织总干事认为会谈对全球意义重大 尤其利好脆弱经济体 [8] 后续机制 - 双方将建立制度化沟通机制 持续就经贸问题对话 [5] - 目标为彻底纠正单边加税错误 维护中美经贸关系健康稳定发展 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期预计震荡整理为主，中长期向上的政策面基础较为牢靠 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2506短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是降息预期兑现，短期震荡整理为主 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日国债期货均震荡下跌，30年期国债期货跌幅居前 [4] - 中美发布经贸会谈联合声明，双方各下降91%的税率，暂停24%的税率，观察期90天，经贸关系阶段性缓和，国债避险需求回落，风险资产风险偏好回升 [4] - 中长期外部环境变数大，需稳定内部环境对冲，宏观政策将加码，央行实施适度宽松货币政策，国债中长期向上政策面基础牢靠 [4] - 短期央行降息降准后需观察宏观经济指标表现，外部美联储鹰派扰动后续央行降息节奏，短期内继续降息可能性下降 [4] - 近期中美缓和预期降低国债避险需求，但美方反复可能性仍存，需关注后续中美磋商情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖化工、农产品期货主力合约行情，宏观要闻及各品种投资建议；中美经贸会谈达成成果、国内开展战略矿产管控等宏观事件影响市场；不同品种因自身供需、政策等因素呈现不同走势与投资机会，投资者需把握宏观趋势与品种特性进行决策 [3][6][11] 各部分内容总结 化工和农产品期货主力合约行情 - 2025 年 5 月 13 日 8:00 与 5 月 12 日 15:00 相比，化工品中焦煤、焦炭等多数品种价格有变动，如焦煤跌 17.5 元，跌幅 1.967%，塑料涨 37 元，涨幅 0.522%；农产品中黄大豆 1 号、菜粕等价格也有变化，如黄大豆 1 号跌 5 元，跌幅 0.120%，黄大豆 2 号涨 18 元，涨幅 0.508% [3] 宏观要闻 - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消 91%加征关税，中方取消 91%反制关税，双方暂停 24%关税及中方非关税反制措施，并建立协商机制 [6] - 中国开展打击战略矿产走私出口专项行动，加强战略矿产出口全链条管控 [6] - 商务部部长王文涛主持外贸企业圆桌会，将为外贸企业提供支持，促进外贸稳定发展 [6] - 5 月 12 日 A 股高开高走，超 4100 股上涨，多家券商分析师认为中美联合声明超预期，利好中国权益资产 [7] - 2024 年汽车以旧换新政策实施以来，累计补贴申请量突破 1000 万份，2025 年截至 5 月 11 日申请量 322.5 万份，新能源汽车占比超 53% [7] - 日本首相石破茂重申不接受不含汽车关税的初步贸易协议，准备采取刺激措施缓解关税影响，对削减消费税税率表示谨慎 [7] - 自特朗普 4 月初升级关税威胁，日本债券市场动荡，30 年期国债收益率攀升，10 年期债券销售需求弱 [8] - 央行等部门发布广州“南沙金融 30 条”，加大金融支持南沙建设力度 [8] - 2024 年度秋粮旺季收购完成，累计收购 3.45 亿吨 [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生：现货稳定，进入种植面积炒作阶段，题材不多，建议反弹做空 [11] - 油脂：5 月 8 日成交增加，美国部分大豆种植区受干旱影响，阿根廷上调大豆收成预测，外围市场缺乏支撑，建议反弹做空 [11] - 白糖：5 月 12 日主力合约收涨，巴西新榨季开局好，国内消费淡季不淡，建议短线依托 5860 支撑逢低试多，站稳 5900 可加仓 [11] - 玉米：5 月 12 日主力合约冲高回落，基本面多空交织，建议短线依托 2350 支撑轻仓试多 [11] - 生猪：全国生猪价稳中偏弱，集团厂压栏挺价，屠企压价采购，终端消费疲软，期货盘面主力转换，9 月维持区间底部震荡，日内操作 [11][13] - 鸡蛋：全国鸡蛋现货稳中走强，产区看涨情绪起，但库存未清，端午节前或小涨，中期产能压力释放，盘面跟随现货走强 [13] 能源化工 - 尿素：国内现货价格偏强，日产维持高位，出口消息带动库存去化，复合肥企业开工下降，农需有补货预期，盘面或高位震荡，关注月间价差正套机会 [13] - 烧碱：5 月 12 日山东地区价格上涨，检修计划开展，液碱供应收窄，非铝行业需求采购谨慎，2509 合约反弹 [13] - 焦煤：现货价格有降价销售情况，炼焦煤供应充足，焦炭提降预期增强，基于宏观氛围转好，双焦趋稳运行，震荡对待 [13] 工业金属 - 铜铝：5 月 12 日现货价格上涨，铜库存增加，铝库存下降，中美谈判取得进展，关注前期跳空缺口压力 [13][14] - 氧化铝：5 月 12 日现货价格上涨，部分厂有检修减产计划，新投产能爬产，成本回落，2509 合约向上修复贴水，关注 2900 元/吨压力 [14] - 螺纹热卷：夜盘上涨，中美会谈利好超出预期，产业成交好转，报价上调，预计短时反弹，螺纹关注 3150 - 3200 压力，热卷关注 3300 压力 [14] - 铁合金：硅铁和锰硅现货价格有变动，宁夏减产规模扩大，硅厂亏损惜售，锰硅成交清淡，仓单下滑，双硅超跌反弹，硅铁关注 5800 - 5900 压力，锰硅关注 6000 压力 [14] - 碳酸锂：5 月 12 日主力合约收涨，基本面供需双弱，价格反弹触及关键压力位，建议原有空单依托 64500 持有，突破需警惕空头回补风险 [14][16] 期权金融 - 股指：5 月 12 日 A 股三大指数高开高走，欧美股市收涨，中美贸易谈判达成共识，全球贸易紧张关系缓解，市场风险偏好或提升，外贸板块或修复，后市主题机会或活跃，配置聚焦科技主线，操作上短期或震荡偏强，追涨需谨慎，期指突破后回踩低接或采用组合套利策略 [18][19] - 期权：5 月 12 日 A 股三大指数走强，多数行业板块收涨，各股指期货加权指数增仓放量上涨，期权成交量 PCR 下降，持仓量 PCR 上升，加权隐含波动率升高，趋势投资者防守为主，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率 [20]

美股市场表现 - 美股三大指数大幅收涨，纳指涨4.35%至18708.34点，标普500指数涨3.26%至5844.19点，道指涨2.81%至42410.10点 [1] - 科技股普涨，微软涨2.4%，苹果涨6.31%，英伟达涨5.44%，亚马逊涨8.07%，Meta涨7.92%，特斯拉涨6.75% [2] - 中概股表现强劲，小鹏汽车涨7.73%，理想汽车涨6.57%，京东涨6.47%，拼多多涨6.14%，蔚来涨5.67%，阿里巴巴涨5.76%，百度涨5.08% [2] 中美经贸关系 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明公布，双方承诺在2025年5月14日前采取关税调整措施，美国将暂停24%的对华商品加征关税并取消部分行政令规定的关税，中国将相应暂停24%的反制关税并取消部分加征关税 [3] - 商务部表示中美经贸会谈取得实质性进展，美方取消91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税，暂停实施24%的"对等关税" [4] 中国战略矿产管控 - 中国加强战略矿产出口全链条管控，召开部署会并开展打击走私出口专项行动，此前实施出口管制的中重稀土包含在内 [5] - 美国研究机构担忧中国稀土管制导致美国无法填补稀土缺口，超九成稀土由中国冶炼加工 [5] 中国政策动态 - 央行等五部门联合印发文件支持广州南沙建设，强化金融支持粤港澳大湾区高质量发展 [6] - 中共中央、国务院印发《生态环境保护督察工作条例》，实行中央和省级两级督察制度 [6] 公司公告 - 中国中车签订547.4亿元重大合同，包括城市轨道车辆、风电设备、储能设备等，占2024年营收的22.2% [7] - 春光科技股价连续五个交易日涨停，累计涨幅59.76%，公司提示存在非理性炒作风险 [8] - 沃尔核材筹划发行H股并在香港联交所主板上市，推进国际化战略 [9] - 中国医药拟3.02亿元收购金穗科技100%股权，整合电商业务 [10][11] - 云南铜业拟购买凉山矿业40%股份并募集配套资金，股票停牌 [12] 券商观点 - 中国银河证券预计A股维持区间震荡，建议关注红利板块、科技产业趋势及大消费板块 [13] - 中信建投看好食饮板块，包括白酒、低度酒、餐饮链细分龙头及休闲零食 [13] - 华泰证券预计乘用车板块维持高景气，二季度政策和新车将推动业绩向好 [13]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、军工、消费电子、化工、橡胶、塑料、养老、金融、债券 纪要提到的核心观点和论据 - **市场展望**：中美关税下调幅度超预期提振市场信心，预计短期冲高回落，中期科技和军工板块结构性行情乐观；全年出口增速预计在 -1.2% 到 -2% 之间，优于此前悲观预期，对 GDP 拖累收窄；若出口保持当前态势，全年 GDP 增长超 5% 概率较大 [1] - **关税政策影响** - **出口增速**：当前中美加权税率分两部分，关税 1.0 时对美加成税率约 13%，关税 2.0 回调至 30%；新关税政策使全年出口增速相比此前悲观预期 -4.1% 有所改善，对 GDP 拖累从 0.5 个百分点收窄至 -0.1 到 -0.2 个百分点 [3][4] - **行业影响**：消费品受边际影响最大，消费电子品类关税下调明显，美国对华直接进口依赖度至少 53.4%；刚需消费品如节庆用品等进口依赖度高；中间投入产品如化工等虽非刚需但依赖度达 30%-40%，受关税变化冲击大 [5][7] - **经贸关系**：新货物贸易政策体现美国政府政治信用透支，中长期双方将持续磋商；需关注消费品及半导体 232 调查进展 [6] - **豁免窗口期**：90 天豁免窗口期对直接贸易有积极影响，可能导致短期出口反弹；4 月出口数据好，未来几月可能因抢转口继续向好 [8][9][11] - **国内政策**：谈判结果不改变国内稳外贸等政策推进，逆周期政策将进一步落实；育儿补贴制度出台概率大，财政加快既定规模使用；未来政策细水长流，稳定持续 [10][14] - **宏观经济** - **美国经济**：关税冲击前后美国经济增长下坡触底，就业数据有韧性；关税不确定性出清前对就业及经济增长影响偏正向；美国核心商品通胀上行压力减小，库存缓冲缓解通胀压力 [16][17] - **美联储政策**：美联储面临增长与通胀取舍，增长和通胀压力减小，下半年重启货币宽松政策可能性增加 [18] - **债券市场** - **市场表现**：长端债券以震荡思路对待，短端债券受央行边际宽松影响有做陡曲线交易机会；二季度利率较一季度下降，资金面宽松支撑债券市场 [19][20] - **投资策略**：配置型账户保持长久期仓位，交易型账户长端震荡交易、短端短期操作 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 需抓紧做好服务消费与养老再贷款纳入政策工具箱事项，金融改革要平衡功能性与盈利性，提高公募基金功能性 [12] - 4 月资金面宽松为内生性，预计五六月份央行和蔼，资金面维持现状支撑债券市场，短端有修复机会但空间窄 [22]