国防开支政策 - 德国国防开支提高到GDP的5% [1] 政策驱动因素 - 美国政府政策及俄乌冲突促使国防开支增加 [1] 政策持续性 - 国防开支提升将成为长期事实 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：全球航空航天与国防行业 - **公司**：General Dynamics（GD）、Huntington Ingalls（HII）、L3Harris（LHX）、Lockheed Martin（LMT）、RTX、Northrop Grumman（NOC）、Boeing（BA）、BA/.LN、Dassault Aviation（AM.FP）、Leonardo（LDO.IM）、Thales（HO.FP）、BAE Systems等 纪要提到的核心观点和论据 地缘政治事件对国防股票的影响 - **不同类型事件的影响模式** - **长期升级**：如9·11袭击、第一次海湾战争、冷战、越南战争、古巴导弹危机等，地缘政治紧张和美国国防开支持续上升，国防股票相对标准普尔500指数持续增长，地缘政治影响全球化且美国深度参与[3]。 - **水平重置**：俄罗斯吞并乌克兰和克里米亚，对美国国防股票在事件发生后数周影响显著，美国国防股票未回吐涨幅但后续未持续增长；不过俄罗斯入侵乌克兰使欧洲国防开支急剧上升[4]。 - **短期影响**：如俄罗斯入侵格鲁吉亚、2023年哈马斯袭击以色列及随后的加沙战争，头条新闻引发国防股价初始上涨，但超额收益随后回吐[5]。 - **本次事件影响**：6月13日以色列袭击后美国国防股票因不稳定担忧大幅上涨，但随着以色列摧毁伊朗军事能力及美国轰炸，伊朗作为阿拉伯海湾国家军事开支的主要驱动因素可能消除，国防股票本周回吐所有涨幅；若没有外交解决方案或伊朗政权不缓和，预计地区不稳定将支持更多国防开支[6][33]。 国防股票表现与估值 - **估值与威胁水平相关**：美国国防股票EV/EBITDA估值历史显示，高相对估值与高威胁水平相关，当前相对倍数为94%，高于长期平均的0.84x，但低于最危险时期；自2024年1月至2025年6月，RTX因更偏向商业航空而非国防公司，被从EV/EBITDA倍数计算中移除[27][31][32]。 - **近期表现**：6月13日以色列袭击后美国国防股票均大幅上涨，RTX和HII维持涨幅，其他股票回吐涨幅；RTX表现与巴黎航展有关，HII与中东事件关联最小[32]。 投资评级 - **跑赢大盘（Outperform）**：L3Harris（目标价273美元）、Boeing（目标价249美元）、BAE Systems（目标价1890便士）、Dassault Aviation（目标价305欧元）、Leonardo（目标价50欧元）[10]。 - **与市场表现一致（Market - Perform）**：General Dynamics（目标价295美元）、Huntington Ingalls（目标价257美元）、Lockheed Martin（目标价540美元）、RTX（目标价136美元）、Northrop Grumman（目标价531美元）、Thales（目标价247欧元）[10]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **地区冲突与预算增长**：多数地区冲突引发的国防股票相对标准普尔500指数的涨幅在后续6 - 9个月回吐，除非威胁扩大并转化为国防预算增加，如沙漠风暴行动和9·11事件；2022年俄罗斯入侵乌克兰使欧洲国防股票估值大幅上升，尽管美国国防开支增长停止，但欧洲因俄罗斯威胁开支迅速增长[13][14][22]。 - **不同地区的研究报告分发情况** - **美国**：由Bernstein Institutional Services LLC分发，该公司接受美国证券交易委员会（SEC）和金融业监管局（FINRA）监管[68]。 - **加拿大**：涉及加拿大公司由Sanford C. Bernstein (Canada) Limited分发，涉及非加拿大公司由Bernstein Institutional Services LLC根据国际交易商豁免分发[70]。 - **巴西**：由Banco BTG Pactual S.A.（“BTG”）负责分发[71]。 - **英国**：由Bernstein Autonomous LLP发布或批准发布，该公司受金融行为监管局（FCA）监管[72]。 - **爱尔兰和欧洲经济区成员国**：由BSG France SA分发，该公司受审慎监管与决议局（ACPR）和金融市场管理局（AMF）监管[75]。 - **中国香港**：由Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited分发，仅面向专业投资者[76]。 - **新加坡**：由Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited分发给认可投资者或机构投资者[77]。 - **中国**：证券不得在中国境内直接或间接提供或出售，不构成在中国境内出售或购买证券的要约[78][79]。 - **日本**：由Sanford C. Bernstein Japan KK分发给合格机构投资者[80]。 - **澳大利亚**：由Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited负责分发，该公司在美国和英国法律下受监管，在澳大利亚向批发客户提供特定金融服务时豁免持有澳大利亚金融服务牌照[81][82]。 - **印度**：由Sanford C. Bernstein (India) Private Limited分发，该公司受印度证券交易委员会（SEBI）监管，提供研究和股票经纪服务[81]。 - **瑞士**：由Bernstein Autonomous LLP提供给合格投资者，基于瑞士银行家协会（SBA）的金融研究独立性指令[84]。 - **中东**：由Bernstein Autonomous LLP迪拜国际金融中心（DIFC）分行提供给专业客户和市场交易对手[86]。 - **利益冲突披露**：Bernstein及其关联方与多家公司存在投资银行服务、非投资银行证券相关产品或服务的补偿关系，担任做市商或流动性提供者，管理或共同管理证券公开发行等情况[55][58][59]。

国防开支 - 希腊将在2025年前将国防开支提升至超过GDP的3 5% [1]

英国军购计划 - 英国将从美国购买12架可携带核弹头的F-35A战斗机 [1] - F-35A战斗机由美国洛克希德·马丁公司制造 是目前全球最先进且最昂贵的战斗机之一 [3] - 此次军购是英国皇家空军自上世纪90年代以来首次恢复机载核弹头能力 [3] 北约国防支出调整 - 北约成员国同意到2035年将国防支出增加到占GDP的5% [3] - 特朗普长期抱怨美国承担过重财政负担 要求其他成员国增加国防开支 [3] - 北约峰会核心议题是通过增加国防开支承诺巩固特朗普对联盟的支持 [3][4] 英国政治动向 - 英国首相斯塔默将在北约峰会上宣布军购计划并重申对北约的承诺 [3] - 北约峰会主要目标包括让特朗普满意并保持联盟团结 [3]

北约峰会安排与特朗普行程 - 北约峰会在荷兰海牙举行为期两天 美国总统特朗普首次出席其第二任期内的北约峰会 [1] - 峰会日程经过精心设计 仅包含欢迎晚宴和一场2 5小时正式会议 议程比以往更紧凑以避免特朗普不满 [3] - 特朗普计划跳过24日多场会议 仅参加荷兰国王主持的晚宴 原定48小时的访问缩短至24小时 [3] 北约军费支出议题 - 峰会核心议题为成员国国防开支比例 特朗普长期要求盟友增加军费支出至GDP的5% [4] - 北约秘书长吕特主要任务是让特朗普满意 通过承诺提高军费支出来维护联盟团结 [4] - 比利时媒体分析称吕特需用模糊让步争取欧洲国家支持 但修补美欧裂痕难度增大 [4] 美欧在俄乌问题上的分歧 - 北约声明将简短处理俄乌问题分歧 重点突出新军费支出协议 [4] - 除美国外 北约盟友普遍将俄罗斯视为主要威胁 而特朗普视其为机会 双方立场分歧显著 [5] - 乌克兰总统泽连斯基计划与特朗普会晤 但未被邀请参加北约主要工作会议 [5] 俄罗斯对北约的回应 - 俄方批评北约提高军费至GDP5%的决定 指责该联盟走军事化道路并以对抗俄罗斯为目标 [5]

德国内阁批准新财政预算草案 - 2025年德国增加投资额至1157亿欧元 2026年投资额度约为1236亿欧元 相比2024年745亿欧元的投资额大幅提升 [1] - 到2029年德国将维持每年约1200亿欧元的投资 [1] 国防开支计划 - 2025年德国国防开支约为950亿欧元 到2029年将达到1620亿欧元 [1] - 到2029年德国国防开支将占国内生产总值（GDP）的3.5% [1]

国防开支与本土企业 - 意大利总理梅洛尼强调国防开支增加的资金必须优先用于意大利企业 [1]

北约国防开支目标 - 北约秘书长吕特表示，所有盟国今年将实现国防开支占国内生产总值2%的目标 [1]

地缘政治与国防政策 - 美国总统特朗普计划于周二出席北约会议 [1] - 会议主要议题为敦促北约成员国增加国防开支 [1]

日美“2+2”会谈推迟 - 原定于7月1日在华盛顿举行的日美“2+2”会谈被推迟，且双方未明确下次会议时间 [1] - 日本外务省将推迟原因归咎于中东局势升级，美国对伊朗核设施发动袭击后，美国防长忙于解释立场 [1] - 日本国内分析认为，以伊冲突是表面原因，美国不断要求日本增加国防开支是不可忽视的因素 [1] 防务开支分歧 - 美国五角大楼发言人公开表示，特朗普政府要求日本将国防预算占GDP的比例从目前的1.4%提高至3.5% [3] - 日本首相石破茂回应称，日本的防卫费由日本自己决定 [3] - 日本2025财年防卫预算增至约8.7万亿日元，创历史新高，预算总额为115.20万亿日元，亦刷新纪录 [3] - 根据日本政府2025年度经济预期，防卫费占GDP比例约为1.4%，其目标是在2027财年将该比例提升至2% [4] - 有批评指出，在国内米价高涨的情况下，国防开支异常突出，挤压了民生 [4] - 专家指出，2021年以来日本实际GDP年增长率约1%~2%，但防卫费增幅远超经济增速，给财政带来巨大负担 [4] 日本国内政治与经济压力 - 备战7月下旬举行的参议院改选，是石破茂政府“无心”会谈的原因之一 [6] - 执政联盟在去年10月的众议院选举中未能获得过半数议席，自民党失去长期维持的选举优势，7月参议院选举前景不乐观 [6] - 日媒民调显示，石破内阁支持率为32.5%，不支持率为50.9%，支持率较前一个调查周期下降5个百分点 [6] - 通胀高企与米价飙升被视为导致内阁支持率下滑的主要因素 [7] - 日本5月核心消费者价格指数同比上涨3.7%，连续第三个月加速增长，创下自2023年1月以来最大涨幅 [7] - 食品价格是主要推手，主食大米的价格同比暴涨了101.7% [7] - 东京都议会选举被视为参议院选举的前哨战，其结果可能对参议院选举产生巨大影响 [7]