财政预算安排 - 2026年广义赤字规模为11.89万亿元，与上年基本持平，对应赤字率8.1%[1][2][11] - 广义财政支出预算为41.88万亿元，同比增长4.6%，为2021年以来最高增速[1][2][13] - 准财政（政策性金融工具）规模达8000亿元，为历史最大，且节奏明显前置[1][2][17] 支出结构与方向 - 财政支出从“稳增长”转向“稳增长、防风险、调结构”并重，聚焦五大方向[1][2] - 基建相关资金安排预计达11.21万亿元，同比增长11.1%，为2020年以来次高水平[4][15][47] - 民生相关支出占比有望创历史新高，2025年一般财政支出中占比已达38%[2][22] 执行细节与影响 - 财政靠前发力，1-2月一般财政支出占全年比重为15.6%，快于季节性[3][32] - 政府债券供给高峰可能在二季度，但央行调控精细化，流动性冲击预计有限[1][3][6] - 房地产市场偏弱，土地出让收入可能下滑20%，影响收入约8300亿元，拖累一般财政收入约1250亿元[6][62] 资产市场影响 - 短期需警惕伊朗局势推高油价，可能引发股票市场深度调整[1][7][66] - 中期财政发力叠加出口超预期支撑基本面，A股“慢牛、长牛、健康牛”依旧可期[1][7][66] - 债券市场利率下行空间有限，预计偏震荡，关注企业结汇与居民存款到期影响[8][64]

一般公共预算支出执行情况分析 - 2020年起，一般公共预算支出的实际执行情况持续低于预算[2][3] - 2020-2021年财政收入执行高于预算，但支出执行低于预算；2022-2023年收支执行均低于预算且差距相当；2024年收支执行均低于预算，但收入不足量高于支出不足量；2025年收支执行均低于预算，但支出不足量高于收入不足量[4] - 2025年财政支出低于预算的原因包括落实党政机关过紧日子要求、压减非刚性非重点支出以及部分据实结算支出低于年初预计[18] 一般公共预算收入执行情况分析 - 2020年一般公共预算收入预算数较上年下降5.3%，实际执行结果为下降3.9%[8] - 2021年全国一般公共预算收入首次突破20万亿元，比2020年增长10.7%，完成预算并有一定超收[8] - 2022年起，一般公共预算收入执行情况低于预算，主要因税收收入不及预期，非税收入起到弥补作用[8] 财政记账的中国特色与收支关系 - 财政赤字不等于收入和支出直接相减的差额，还包括调入、调出、使用结转结余等[11] - 2023年四季度增发国债10000亿元，当年财政赤字调增10000亿元[17] - 财政收入、支出执行与预算的差距与以下因素相关：收入好于预期时可“留下余量”；经济不及预期时可出台增量财政政策；经济符合预期时财政资源也可适当留存[17] 广义财政资源投入分析 - 为全面分析财政支出力度，需考虑政府性基金在内的广义财政，包括特别国债、特定机构上缴利润、地方政府专项债等不包含在法定赤字内的财政支持[20] - 2020-2026年各类财政支持合计金额分别为：85100亿元、72200亿元、86700亿元、76800亿元、109600亿元、138600亿元、138900亿元[21] - 超长期特别国债资金用于支持“两重”“两新”建设；特别国债用于补充大型国有银行资本金；用于置换存量隐性债务的地方政府再融资专项债券可帮助地方腾出资源[22] 财政支持力度国际比较与更广义赤字 - 从财政收支差额（广义）占GDP比例看，2020-2021年美国财政支持力度较大后回落，中国财政支持力度总体平稳、稳中有进，2023年以来的超长期特别国债及2024年以来的化债支持带动力度提升[23] - 2025年若简单将财政第一、二本账资金支持与名义增长5%的GDP规模计算，财政资金支持规模占GDP比为9.4%，略低于上年的9.9%[25] - 中国还存在“更广义”财政赤字，包括未计入一般预算赤字的城投债净融资、铁道债净融资、PSL净增量等[25] - 2021年是财政政策更加积极的典范，之后三年有所回落，2025年开始再度回升，2026年应超过2025年[27] 财政支出效率与挑战 - 随着基础设施投资边际回报率持续下降，从2008年到2023年，中国增量资本产出率由2.84攀升至9.44，意味着同样的投资规模，产出量缩小了三倍多[27] - 财政支出规模不断增大以政府部门杠杆率上升为代价，当前讨论认为投资于物和投资于人应该并举[27]

海亮股份 (002203) 公司深度 - **核心观点**：海亮股份作为全球铜管智造龙头，其传统暖通主业、锂电铜箔及AI铜基材料三大业务板块均存在超预期增长潜力，共同驱动公司业绩高增 [3] - **传统主业超预期驱动**：传统暖通主业海外需求景气度好于国内，海外产能（尤其是美国基地）有望因贸易政策获取超额份额与利润 [3] - **铜箔业务进入放量通道**：锂电铜箔行业持续高景气，公司3.5μm产品领先行业，有望获取超额份额和更高盈利能力；电子电路铜箔技术已突破，国产化率低，远期发展空间广阔 [3] - **AI新材料开拓蓝海市场**：AI铜基材料业务打破单一产品模式，提供整套解决方案，有望重构商业逻辑并攫取蓝海赛道超额溢价 [3] - **盈利预测**：预计2025-2027年公司营业收入分别为879.31亿元、1129.87亿元、1234.51亿元，同比增长0.4%、28.5%、9.3%；归母净利润分别为9.62亿元、17.80亿元、26.52亿元，同比增长36.7%、85.1%、48.9% [3] - **估值水平**：预计2025-2027年每股盈利为0.42元、0.78元、1.16元，对应PE为34.1倍、18.4倍、12.4倍 [3] - **关键催化剂**：海外产能投产释放、锂电铜箔订单、电子电路铜箔技术突破与订单、AI铜基材料订单均可能超预期 [4] 万国黄金集团 (03939) 公司深度 - **核心观点**：万国黄金集团作为黄金行业新秀，行业地位快速成长，产量增长迅速，较快的增长速度可以消化较高的估值 [5] - **核心驱动因素**：金价上行是公司业绩的核心驱动因素 [5] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.20亿元、28.80亿元、47.38亿元，同比分别增长112.09%、136.06%、64.49% [5] - **估值水平**：预计2025-2027年每股盈利为0.28元、0.65元、1.07元，对应PE分别为50.87倍、21.55倍、13.10倍 [5] - **关键催化剂**：金价上行、美联储政策超预期、项目进度超预期 [5] 宏观专题研究：2026年财政预算 - **核心观点**：2026年财政支出延续积极基调，但财政收支处于紧平衡态势；国有资本经营预算留有余地，社会保险基金预算相对谨慎 [6] - **与市场差异**：报告认为，2026年调入资金及使用结转结余与上年接近，结合广义赤字率下降，财政资金发力相对于GDP总量的强度较2025年略有放缓，这与市场认为财政积极发力的看法存在差异 [6] - **核心驱动**：观点基于《关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算草案的报告（摘要）》的发布 [6] 宏观专题研究：外汇储备与汇率 - **核心观点**：预计2026年人民币兑美元汇率中枢在6.9左右，走势为先升后贬，上半年高点可能触及6.8，随后逐步回落至7以下，四个季度中枢分别为6.8、6.9、7.0、7.0 [7] - **与市场差异**：市场普遍预计汇率全年升值，而报告预计汇率先升后贬 [7][8] - **核心驱动因素**：1) 政策层释放明确的节奏管理信号（如取消远期售汇业务风险准备金），关注人民币过快升值；2) 季节性结汇高峰的支撑作用边际减弱；3) 地缘政治冲突背景下，美元指数短期预计仍偏强运行 [7]

政府与监管机构重要会议及活动 - 十四届全国人大四次会议记者会将于2026年3月6日下午3时举行，国家发展和改革委员会、财政部、商务部、中国人民银行及中国证券监督管理委员会的主要负责人将就发展改革、财政预算、商务、金融证券等问题回答记者提问 [1] - 中国证券监督管理委员会主席吴清于3月5日下午在香港代表团驻地表示，次日将举行会议向记者汇报 [1] 全球市场动态与突发事件 - 欧美市场经历“黑色星期二”，全线大跌，美国国务院发布撤离相关消息 [3] - 美股深夜全线重挫，美联储遭遇重大变数 [3] - 中东地区发生突发事件，三艘英美油轮遇袭，相关资产价格暴涨超115% [3] 中国资本市场公司业绩 - A股多家公司发布集体公告，部分公司业绩表现突出，最牛公司净利润大幅增长超745% [3] - 有“寒王”之称的公司发布战报 [3]

政府经济主题记者会安排 - 十四届全国人大四次会议将于2026年3月6日下午3时举行经济主题记者会 [1] - 记者会地点为梅地亚中心新闻发布厅 [1] - 国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清将出席并回答记者提问 [1] - 记者会主题涵盖发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题 [1] 中国证监会主席吴清相关动态 - 3月5日下午，中国证监会主席吴清到香港代表团驻地听取审议意见 [2] - 吴清在会前对记者表示，“明天会有一个会，和你们汇报” [2]

文章核心观点 香港2026-27财年财政预算案及相关供地计划显示，政府正通过审慎调整土地与财政政策来引导楼市健康发展。核心在于：预算地价收入设定保守，但全年实际收入可能超收；私宅用地供应量边际提升，旨在帮助开发商补库并促进市场健康去化，预计楼市将延续去库周期；同时，政策通过上调豪宅印花税、暂停商业用地供应及推出学生公寓用地等方式，进行结构性调整以应对市场分化并补充特定需求。 财政预算与地价收入 - 2026-27财年预算地价收入设定为180亿港元，较2025-26财年修订预算的175亿港元仅小幅提升[2][7]。地价收入是香港非经常性财政收入的核心，过去十年贡献超1.5万亿港元，在楼市景气期可占总收入15-30%[2] - 由于2022年以来住宅市场景气度承压，地价收入较周期峰值累计最大降幅约90%[7]。结合历史情况与当前房价走势，分析认为本财年实际结算地价收入或有望实现超收[2][7] - 为增加财政收入，新财年计划将价值超1亿港元豪宅的交易印花税率从4.25%提升至6.5%。政府估测此举仅涉及0.3%的住宅交易量，但可带动约10亿港元财政收入[2][8]。香港住宅交易中，高端住宅（交易额2000万港元及以上）占比仅5-6%以下，因此对市场整体冲击有限[8] 私人住宅用地供应计划 - 2026-27财年预计私人住宅用地供应规模提升至2.26万套，显著高于2025-26财年实际供应的1.35万套[3][19]。该供应量与过去12个月的一手私宅成交量相若[3] - 供应结构上，政府主导的渠道供应量提升显著：1）政府卖地计划推出9宗地（3宗滚存+6宗新推），预计提供约6650套住宅，其中7宗位于新界，3宗来自洪水桥发展新区[3][20]；2）铁路物业开发项目预计提供6810套[20]；3）市区重建局项目预计提供2120套[20]。未来五年，北部都会区将贡献约五成的新增私宅用地[3] - 分析认为，调高计划宅地供应量既便于重点房企及时补充土地储备，同时通过增加供给弹性来避免中长期房价过快上涨，有利于市场修复周期更健康、持久[3][19]。结合历史供应完成比例约七成左右，推断新财年香港楼市仍处于去库周期，一手私宅广义库存或有数千套净去化[3][21] 商业与学生公寓用地供应 - 考虑到写字楼与零售物业市场空置率处于较高水平，香港政府连续第二年不推售纯商业用地[4][33] - 新财年预计将推出三幅专上教育学生宿舍用地，源于2025年7月启动的“城中学舍计划”。这三幅用地分别位于启德、沙田小沥源及东涌东，均为熟地，共计可提供5000个宿位，预计本财年内将推出至少1宗[4][29] - 近年来，香港教育局提升非本地本科生招生比例上限，加之“八大”授课研究生稳步扩招，分析判断2027-28学年“八大”在校外地生或将新增3.5万人，这将显著带动大学城周边的私宅租赁需求[4][29] 公营房屋与长期供应目标 - 根据最新预算案，香港未来五年（2026-2030）计划供应公营房屋（含简约公屋）约19.6万套，较上个五年计划提升超八成[32] - 《长远房屋策略（2025年周年进度报告）》指出，2026-2035财年期间公私营房屋供给比例将维持在70:30。因此，未来10年住宅总供应目标42万套中，有29.4万套为公营房屋，包括17.6万套公屋/绿置居单位与11.8万套其他资助出售单位[32] - 未来公营房屋供应主要来自北部都会区（包括古洞北、粉岭北新发展区、洪水桥/厦村新发展区及元朗南发展区）、东涌新市镇扩展、启德发展区等[33]

2025年预算执行情况 - **全省一般公共预算收入5853.9亿元，完成预算的101.8%，同比增长3.9%；支出13697.6亿元，完成预算的90.6%，同比增长1.9%** [2] - **全省政府性基金预算收入3789.3亿元，完成预算的119.4%，同比增长0.7%；支出5918.6亿元，完成预算的83.2%，同比下降1.8%** [2] - **全省国有资本经营预算收入227亿元，完成预算的100.1%，同比增长12.5%；支出92.6亿元，完成预算的83.4%，同比增长2%** [2] - **全省社会保险基金预算收入7210.9亿元，完成预算的101%，同比增长5.6%；支出6351.1亿元，完成预算的99.7%，同比增长6.5%；年末累计结余10086.6亿元** [3] - **预算执行聚焦于稳增长扩内需、发展新质生产力、区域协调发展、民生社会事业、文旅深度融合及优化生态供给等重点领域，为“十四五”规划收官提供了财力支撑** [3] 2026年预算草案 - **全省一般公共预算收入计划5971亿元，加上中央转移支付及举债等，可安排收入14940.5亿元；计划支出14136.9亿元，并安排偿还一般债务720.6亿元** [5] - **全省政府性基金预算收入计划3190亿元，加上中央转移支付及举债等，可安排收入7404.1亿元；计划支出5700.8亿元，并安排偿还专项债务1594.5亿元** [5] - **全省国有资本经营预算收入计划177.5亿元，可安排收入197.6亿元；计划支出106.4亿元，并调出91.2亿元至一般公共预算** [6] - **全省社会保险基金预算收入计划7392亿元，加上历年结余等，可安排收入17719.1亿元；计划支出6750.2亿元，执行完毕后累计结余预计10771亿元** [6] - **预算草案与全省经济社会发展预期目标相适应，支出预算落实了更加积极的财政政策和高质量发展要求，保障了中央和省委重大决策部署及重点领域资金需求** [7] 财政工作重点与政策方向 - **加大对优势产业和重点领域的支持力度，积极培育和涵养壮大优质税源，构建“大财政”收入管理格局，提升国资国企的财政贡献率** [10] - **用好超长期特别国债和专项债券，支持城市更新、基础设施和公共服务设施建设，全力保障成渝地区双城经济圈建设及“十五五”重大项目** [10] - **落实政策助力新质生产力发展、“智改数转”赋能产业升级、绿色转型、现代化产业体系建设及文旅融合发展** [10][11] - **加快完善财政科技经费分配和使用机制，加大科技成果转化支持力度，推动科技创新和产业创新深度融合** [11] - **加强对全省政府产业投资引导基金的统筹管理和投向指导，全面推进重点产业建圈强链** [11] 民生与社会保障投入 - **切实保障全省30件民生实事项目资金需求，健全高校毕业生、农民工等重点群体就业支持体系** [11] - **加强教育、医疗、社会保障、住房保障等普惠性、基础性、兜底性民生建设，推进“一老一小”服务体系建设，落实鼓励生育政策** [11] - **健全与发展趋势和人口变化相适应的公共服务供给机制，推进新型城镇化建设** [11] - **强化强农惠农富农政策效能，健全防止返贫致贫机制，推进宜居宜业和美乡村建设** [11] 财政管理与改革 - **加快推进零基预算改革，健全支出标准体系，调整优化支出结构** [12] - **加强财政专项资金管理，提高年初预算到位率和预算执行进度** [12] - **深化全过程预算绩效管理，强化绩效评价结果应用** [12] - **探索编制全口径政府年度投资计划，推动财政预算与政府投资计划有效衔接** [12] - **加强对新增专项债券项目的审核和债券资金分配使用的监督** [12] 债务管理与风险防范 - **建议批准2026年全省新增举借政府债务2767亿元以及发行再融资债券1035.6亿元** [8] - **深入落实一揽子化债方案，保障债务还本付息支出，加强对再融资债券、隐性债务置换债券资金使用情况的监管** [13] - **健全全口径地方债务监管监测机制，坚决杜绝违规新增隐性债务，加强国有企业非标债务管控** [13] - **推进政府融资平台改革转型，规范政府与社会资本合作** [13]

预算总体原则 - 坚持稳中求进总基调 完整准确全面贯彻新发展理念 全面落实更加积极的财政政策 更加注重精准发力与提高效能[11] - 预算安排遵循以收定支与分类保障 零基预算与强化绩效 全面统筹与集中决策 厉行节约与过紧日子 严控风险与兜牢“三保”等原则[12] 四本预算收支安排 - 一般公共预算收入安排1009亿元人民币 同比增长3% 支出安排1700.69亿元人民币[3][14] - 政府性基金预算收入安排1245.5亿元人民币 支出安排1125.82亿元人民币[3][14] - 国有资本经营预算收入安排5.96亿元人民币 支出安排8.31亿元人民币[4][14] - 社会保险基金预算收入安排560.17亿元人民币 支出安排491.32亿元人民币[4][14] 重点领域支出与增幅 - 教育支出预算安排291.7354亿元人民币 同比增长3.3%[4][15] - 科学技术支出预算安排79.5808亿元人民币 同比增长2.5%[4][15] - 文化旅游体育与传媒支出预算安排31.1146亿元人民币 同比增长7.1%[4][15] - 社会保障和就业支出预算安排241.2619亿元人民币 同比增长2.2%[4][15] - 卫生健康支出预算安排139.4311亿元人民币 同比增长8.8%[4][15] - 资源勘探工业信息等支出预算安排100.007亿元人民币 同比增长8.8%[4][15] - 商业服务业等支出预算安排52.2084亿元人民币 同比大幅增长33.8%[4][15] 财政支持经济社会发展主要措施 - 支持提振消费扩大投资以巩固经济回升向好态势[5][16] - 支持培育新质生产力以加快构建现代化产业体系[5][16] - 支持推进城乡融合 统筹新型城镇化和乡村振兴协同发展[5][17] - 支持保障改善民生以增强人民群众获得感幸福感安全感[5][17] - 支持提升城市能级 着力加快城市建设治理现代化[5][17] 财政平稳执行主要措施 - 强化财政收支管理 夯实服务大局能力 具体措施包括加强财税协同与落实减税降费 加大“三资”盘活力度 全力争取各类竞争性资金[6][18] - 深化财政领域各项改革 扎实推进财政科学管理 具体措施包括深化零基预算改革与健全支出标准体系 建立财政资金统筹决策机制 实施全过程预算绩效管理 完善转移支付激励约束机制 健全跨周期预算平衡机制[6] - 落实党政机关过紧日子要求 强化财经纪律约束 具体措施包括建设节约型机关与严控“三公”经费 坚持过紧日子情况评估机制 优先调剂配置资产 开展财会监督专项行动[6]

2025年沙特财政预算执行情况 - 2025年全年实际收入为1.11万亿里亚尔，总支出为1.38万亿里亚尔，预算赤字为2770亿里亚尔 [1] - 2025年第四季度实际收入为2767亿里亚尔，支出为3716亿里亚尔，赤字为948亿里亚尔 [1] 2025年沙特财政预算与预测对比 - 实际收入1.11万亿里亚尔高于此前预测的1.091万亿里亚尔 [1] - 实际总支出1.38万亿里亚尔高于此前预测的1.336万亿里亚尔 [1] - 实际预算赤字2770亿里亚尔高于此前预测的2450亿里亚尔 [1]

预算政策声明核心数据 - 肯尼亚内阁批准2026/27财年预算政策声明，预算总额为**4.7万亿肯尼亚先令** [1] - 预计新财年总收入为**3.53万亿肯尼亚先令**，总支出为**4.7万亿肯尼亚先令** [1] - 总支出中，**3.46万亿肯尼亚先令**用于经常性支出，**7495亿肯尼亚先令**用于发展支出，**4957亿肯尼亚先令**用于向郡政府转移支付 [1] 预算优先投资领域 - 预算将优先投资于**教育、卫生、能源、基础设施、农业和社会保障**等重点领域 [1] - 该预算政策声明将提交国会审议 [1]