报告摘要 点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 2024年公司毛利率35.3%（同比-1.3pcts），其中24Q4公司毛利率34.7%（同比+2.8pcts），24年毛利率下滑主 要系行业需求较低迷价格竞争激烈，其中24Q4毛利率提升受益于国补价格竞争趋缓。2024年公司净利率6.4% （同比-3.0pcts），其中24Q4净利率为7.4%（同比-2.0pcts）。期间费用率方面，2024年销售/管理/研发/财务费 用率分别为18.2%/5.0%/4.1%/0.3%，同比-0.6/+0.9/+1.1/+0.2pcts。其中24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.1%/4.1%/2.7%/-0.1%，同比+0.2/+1.5/+0.0/-0.1pcts。资产负债方面，2024年末 ...

事件： 劲仔食品发布2024年年报，2024年实现营业收入24.12亿元，同比增长16.79%； 归母净利润2.91亿元，同 比增长39.01%； 扣非归母净利润2.61亿元，同比增长39.91%。 其中单四季度实现营业收入6.40亿元，同 比增长11.92%； 归母净利润0.77亿元，同比增长0.31%； 扣非归母净利润0.72亿元，同比下滑6.97%。 业 绩表现基本符合市场预期。 鱼制品表现良好，线下渠道拓展积极 分品规看，量贩渠道中定量装品规的切入+传统渠道的持续渗透下，小包装品规2024年维持较好的增长态 势。散称品规增势稳健，大包装品规受电商渠道调整影响增速有所回落。分渠道看，线上/线下渠道2024年 营业收入分别为3.91/20.21亿元，同比-6.15%/+22.58%。其中电商渠道持续调整，24Q4降幅环比进一步缩 窄；量贩渠道表现亮眼，2024年收入增速超100%；海外市场持续梳理，2024年营业收入3460万元，同比 +90.05%；公司基本盘传统渠道增势和整体情况相对一致；KA和CVS渠道表现相对稳健。分产品看，鱼制 品/豆制品/禽类制品/蔬菜制品2024年分别实现营业收入15.33/ ...

文章核心观点 在电商服务行业竞争加剧与技术变革背景下，宝尊电商通过持续战略转型构建新增长动能，转型成效与业绩基本面支撑其股价上涨，未来有望保持技术破局和业绩增长势头 [1] 各部分总结 战略转型成效显著，双业务板块协同增长 - 公司全年总营收94亿元，同比增长7%，电商业务营收81亿元，同比增长6%，品牌管理业务营收15亿元，同比增长16%；非公认会计准则下，电商业务运营利润增9.5%，品牌管理业务运营亏损收窄10%，整体经营利润为1065万元，同比扭亏为盈 [3] - 2024年第四季度净收入同比增长8%至30亿元，电商业务营收增长6%至25亿元，品牌管理业务营收增长17%至5.35亿元；四季度品牌合作伙伴增至490家，线上店铺运营收入同比增长16%，增值服务同比增长15%；核心大服饰赛道全面增长，服务能力向品牌价值赋能延伸转变 [4] 全渠道布局深化，技术创新提升运营效率 - 2024年抖音渠道收入三位数增长，四季度占电商业务总收入6%，宝尊洛氪迅承办的直播大秀单场峰值观看量达3.5万且重点商品售罄；小红书渠道协助完成品牌营销活动50余场、联动超1.8万达人合作种草、落地超1000场达人直播；本季度宝尊店铺运营业务全渠道渗透率提升至48.8% [6] - 公司自主研发远程管理体系结合区域运营中心服务网络，通过AI算法实现资源智能调度；“双十一”大促中，“闪智精灵S - Whiz”系统使客服响应时间缩短5%，客户满意度提升4%；升级商业智能产品，为品牌提供跨渠道实时数据洞察；全年NPS客户满意度评分升至8.53，核心客户续约率提升至95% [7] 品牌管理业务突破，本土化与全球化并行 - 2024年品牌管理业务成为重要增长极，GAP中国下半年新开40家门店，四季度二线城市门店坪效卓越，故宫IP联名系列带动线下业务同比增长 [10] - 2025年GAP中国计划新增超50家门店，加速复制轻资产联营模式；宝尊与GAP Inc.全球团队深度协作，供应链双向赋能，提升产品本土化竞争力；Hunter品牌在马来西亚、上海等地新店客流量创历史新高 [11] 技术与内容驱动行业升级，探索长期增长路径 - 公司将智能算法用于客服效率提升、内容生成、个性化推荐等领域，如为品牌提供选品建议、优化库存分布；收购洛氪迅构建“直播 + 内容 + 供应链”闭环能力，抖音渠道全域兴趣电商GMV三位数高增长 [13] - 内容化战略聚焦“人、货、场”融合，从“卖产品”到“卖内容”转型，推动行业向智能化、价值化升级；公司将围绕“技术深耕、全渠道拓展、品牌价值赋能”推动高质量增长 [14] 结语 2024年公司通过战略转型实现业绩回升与业务结构优化，展现从“服务提供者”向“价值赋能者”转变；凭借全渠道布局、技术创新与品牌管理能力构建差异化竞争优势；2025年战略转型收官后有望保持良好势头，其探索或为行业变革提供启发 [17]