研究背景与方法 - 日本京都大学和大阪大学等机构研究人员在《国家科学院学报·交叉学科》发表关于产后抑郁与肠道菌群关联性的研究 [2] - 研究以344名抚养0至4岁婴幼儿的日本女性为对象 通过粪便样本分析肠道菌群多样性及菌种占比 [2] - 采用抑郁症程度评估 身体症状检查 以及睡眠情况和饮食习惯问卷调查的综合研究方法 [2] 核心研究发现 - 产后抑郁症状越明显的女性肠道菌群多样性越低 与短链脂肪酸产生有关的细菌相对量减少 [2] - 短链脂肪酸是由肠道有益细菌分解膳食纤维产生 对肠道健康至关重要 [2] - 饮食中豆制品 纳豆 酸奶 海藻 蘑菇和粗粮摄入较多者产后抑郁症状较轻 身体状况更好 [2] - 高纤维饮食群体肠道内短链脂肪酸相关细菌较多 埃希氏菌等病原菌相对量较少 [2] 临床特征与流行病学数据 - 产后抑郁表现为情绪低落 兴趣丧失 睡眠障碍 食欲不振 疲劳 无助和暴躁易怒等症状 [2] - 产后出现抑郁症状的女性比例达25%至30% [2] - 产后抑郁症发病不仅限于围产期 可能持续至产后4到5年 [2]

产后抑郁与肠道菌群关联性研究 - 产后抑郁症状明显女性肠道菌群多样性显著降低 尤其短链脂肪酸相关细菌相对量减少[1] - 短链脂肪酸由有益菌分解膳食纤维产生 是肠道细胞主要能量来源且对健康至关重要[1] - 研究样本为344名0至4岁婴幼儿抚养者 通过粪便样本分析和抑郁程度评估开展[1] 饮食干预对症状改善作用 - 多摄入豆制品 发酵食品（纳豆 酸奶） 海藻 蘑菇和粗粮者抑郁症状较轻[1] - 上述饮食群体短链脂肪酸相关细菌相对量较多 病原菌（如埃希氏菌）相对量较少[1] - 饮食干预可改善身体状况并维持肠道菌群健康状态[1] 产后抑郁临床表现及流行病学 - 主要症状包括情绪低落 兴趣丧失 睡眠障碍 食欲不振 疲劳及易怒等[2] - 女性产后出现抑郁症状比例达25%至30%[2] - 发病期可能从围产期持续至产后4到5年[2]

公司业务拓展 - 维维股份成立全资子公司江苏维维食品生物科技有限公司 注册资本1亿元 [1] - 新公司经营范围涵盖食品生产 豆制品制造 乳制品生产 饮料生产 粮食加工食品生产和保健食品生产 [1] - 通过股权穿透显示该公司由上市公司维维股份（600300）全资持股 [1]

天眼查App显示，近日，江苏维维食品生物科技有限公司成立，法定代表人为万辉，注册资本10000万 人民币，经营范围为许可项目：食品生产；豆制品制造；乳制品生产；饮料生产；粮食加工食品生产； 保健食品生产；食品用塑料包装容器工具制品生产；食品销售；食品互联网销售；道路货物运输（不含 危险货物）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为 准）一般项目：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；食品销售（仅销售 预包装食品）；食品互联网销售（仅销售预包装食品）；保健食品（预包装）销售；食品进出口；农产 品的生产、销售、加工、运输、贮藏及其他相关服务；粮食收购；粮油仓储服务；普通货物仓储服务 （不含危险化学品等需许可审批的项目）（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活 动）。 ...

业绩表现 - 2025年上半年归母净利润1.12亿元 同比下降22% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.44亿元 同比下降36% [1] 分产品收入 - 鱼制品收入7.57亿元 同比增长8% [1] - 豆制品收入1.15亿元 同比增长4% [1] - 蔬菜制品收入0.34亿元 同比下降11% [1] - 禽类制品收入1.96亿元 同比下降24% [1] 渠道表现 - 经销渠道收入7.92亿元 同比下降9% [1] - 直营渠道收入3.32亿元 同比增长29% [1] - 线上渠道收入1.85亿元 同比下降7% [1] - 线下渠道收入9.39亿元 同比增长1% [1] 渠道建设 - 线下渠道覆盖终端超30万个 [1] - 经销商数量超3500家 [1] - 零食专营渠道收入保持高速增长 [1] 战略举措 - 加速产品推新并加大魔芋品类投入 [1] - 深耕零食量贩渠道并探索高势能渠道 [1] - 加速定制化新品研发 [1] - 探索新兴渠道并积极推进海外市场拓展 [1]

核心业绩表现 - 2025H1总营收11.24亿元同比减少1% 归母净利润1.12亿元同比减少22% 扣非净利润0.87亿元同比减少29% [1] - 2025Q2总营收5.28亿元同比减少10% 归母净利润0.44亿元同比减少36% 扣非净利润0.34亿元同比减少47% [1] - 2025Q2净利率同比下降4个百分点至8.42% 毛利率同比下降2个百分点至28.93% [2] 产品结构分析 - 鱼制品收入7.57亿元同比增长8% 豆制品收入1.15亿元同比增长4% 保持稳健增长 [3] - 禽类制品收入1.96亿元同比减少24% 蔬菜制品收入0.34亿元同比减少11% 禽类制品受行业需求及渠道变革影响显著承压 [3] - 公司加速产品推新并加大魔芋品类投入 关注下半年调整成效 [2] 渠道表现 - 经销渠道收入7.92亿元同比减少9% 直营渠道收入3.32亿元同比增长29% 直营增速亮眼 [3] - 线上渠道收入1.85亿元同比减少7% 受社区团购影响下滑 线下渠道收入9.39亿元同比增长1% [3] - 线下覆盖终端超30万个 经销商超3500家 零食专营渠道收入保持高增长 [3] 成本与费用 - 销售费用率同比增加2个百分点至14.32% 管理费用率同比增加1个百分点至4.64% 主要因电商推广费及职工薪酬增加 [2] - 原材料价格上涨及规模效应减弱导致毛利率下降 [2] 发展战略 - 深耕零食量贩渠道并探索高势能渠道 积极推进海外市场拓展 [2][4] - 加速定制化新品研发 通过新品推广与渠道深耕为公司贡献增量 [4] - 调整2025-2027年EPS预测至0.58/0.68/0.80元 当前股价对应PE分别为22/18/16倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入11.24亿元同比减少0.50% 归母净利润1.12亿元同比减少21.86% 扣非归母净利润0.87亿元同比减少28.94% [1] - 第二季度单季度营业收入5.28亿元同比减少10.37% 归母净利润0.44亿元同比减少36.27% 扣非归母净利润0.34亿元同比减少47.49% [1] - 线上渠道收入1.85亿元同比减少6.82% 线下渠道收入9.39亿元同比增长0.85% 电商渠道受流量下滑及主动调整影响收缩 [2] - 核心产品鱼制品收入7.57亿元同比增长7.61% 表现稳健 鹌鹑蛋受价格竞争影响收入下降 [2] - 毛利率承压 25H1毛利率29.45% 25Q2毛利率28.93%同比下降1.83个百分点 主要因规模效应减弱及鱼制品原材料成本上升 [3] - 销售费用率提升 25H1销售费用率13.81% 25Q2销售费用率14.32%同比上升2.23个百分点 因加强品牌建设投入增加 [3] - 归母净利率下降 25H1归母净利率9.96% 25Q2归母净利率8.41%同比下降3.42个百分点 [3] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润分别下调至2.54/3.02/3.59亿元（下调幅度26%/27%/27%） [4] - 对应2025-2027年EPS分别为0.56/0.67/0.80元 当前股价对应PE分别为22/19/16倍 [4] 经营表现 - 分产品表现：豆制品收入1.15亿元同比增长3.61% 禽类制品收入1.96亿元同比减少24.00% 蔬菜制品收入3.40亿元同比减少10.69% 其他产品收入2.25亿元同比增长14.30% [2] - 渠道表现：量贩等新渠道增势良好 现代渠道受流量下滑影响增速放缓 [2] - 成本结构：鱼制品原材料成本同比提升 鳀鱼干25Q3进入新采购季需关注成本表现 [3] - 费用控制：25H1管理费用率4.32% 25Q2管理费用率4.64%同比上升1.23个百分点 因引入新管理人员 [3] 发展策略 - 产品端计划推出系列新品 配合渠道定制化需求实现差异化 [2] - 通过渠道拓展获取新增量 提高产能利用率增强规模效应 [3] - 公司产品策略明晰 多渠道拓展积极 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 劲仔食品2025年H1营收11.24亿元（同比-0.50%），归母净利润1.12亿元（同比-21.86%），Q2营收5.28亿元（同比-10.37%），归母净利润0.44亿元（同比-36.27%）[5] - 公司拟实施中期分红，每10股派现1元，合计4472.89万元，占中期归母净利润40%[5] - 短期经营承压，但全渠道战略与产品优化有望推动长期增长[6][7][9] 分产品表现 - 鱼制品收入7.57亿元（同比+7.61%），支撑核心收入[6] - 豆制品收入1.15亿元（同比+3.61%），小幅增长[6] - 禽肉制品收入1.96亿元（同比-24.00%），主因鹌鹑蛋品类动销下滑[6] - 蔬菜制品收入0.34亿元（同比-10.69%）[6] 渠道表现 - 经销模式收入7.92亿元（同比-9.25%），直营模式收入3.32亿元（同比+29.24%）[6] - 线下渠道收入9.39亿元（同比+0.85%），零食专营渠道增长较快[6] - 线上渠道收入1.85亿元（同比-6.82%），受社区团购影响[6] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率29.45%（同比-0.95pct），Q2毛利率28.93%（同比-1.83pct）[6] - 鱼制品毛利率降1.92pct（原材料涨价），禽类制品毛利率降1.61pct（行业竞争），豆制品毛利率升1.53pct[6] - Q2销售/管理/财务费用率分别+2.23pct/+1.23pct/+0.14pct[6] - Q2归母净利率8.33%（同比-3.53pct）[6] 战略与展望 - 产品端升级鹌鹑蛋为"无抗"标准，推出"京门爆肚"、"虎皮豆干"等新品，加大魔芋品类投入[7] - 渠道端深化零食量贩合作，拓展会员店渠道，提升SKU丰富度[7] - 全渠道战略与产品创新驱动长期可持续发展[7][9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为24.79/27.43/30.19亿元[9] - 预计归母净利润分别为2.48/3.01/3.61亿元，EPS分别为0.55/0.67/0.80元[9] - 对应PE分别为23/19/16倍[9]

投资评级 - 维持劲仔食品"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收11.24亿元，同比下滑0.5%，归母净利润1.12亿元，同比下滑21.9% [1] - 第二季度营收5.28亿元，同比下滑10.4%，归母净利润0.44亿元，同比下滑36.3% [1] - 渠道红利减弱导致业绩承压，未来增长需依赖核心品类和新品类的红利驱动 [2] 分品类表现 - 鱼制品营收7.6亿元，同比增长7.6%，保持稳健增长 [2] - 豆制品营收1.1亿元，同比增长3.6%，增速稳健 [2] - 禽肉制品营收2.0亿元，同比下滑24.0%，主要因鹌鹑蛋品类竞争激烈及品牌切换影响 [2] - 蔬菜制品营收0.34亿元，同比下滑10.7%，处于产品优化阶段 [2] 渠道表现 - 现代渠道边际红利减弱，24Q4通过大包装开拓KA/BC渠道 [2] - 零食量贩渠道贡献主要增量，受益于门店扩张和品类数量提升 [2] - 线上渠道营收同比下滑6.8%，因流量增量减弱和竞争激烈 [2] 盈利能力 - 25Q2毛利率28.9%，同比下降1.8个百分点，因小鱼成本承压和规模效应减弱 [2] - 25Q2销售费用率14.3%，同比上升2.2个百分点，管理费用率4.6%，同比上升1.2个百分点 [2] - 25Q2归母净利率8.4%，同比下降3.5个百分点 [2] 财务预测 - 预计2025年营收24.6亿元，归母净利润2.6亿元 [2] - 预计2026年营收27.4亿元，归母净利润3.3亿元 [2] - 预计2025年毛利率29.7%，2026年提升至31.4% [4] - 预计2025年EPS 0.58元，2026年提升至0.74元 [4] 未来展望 - 公司重点培育魔芋产品，推出新品"京门爆肚" [2] - 后续增长依赖核心品类和新品类的红利驱动 [2] - 渠道布局完善，具备打造大单品成功经验 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 25H1为公司调整阶段 叠加外部环境竞争加剧和渠道红利减弱 公司表现承压 [5] - 展望H2 除公司调整逐步见效外 新品仍可期待 [5] - 25Q2收入同比下降10.37%至5.28亿元 归母净利润同比下降36.27%至0.44亿元 [8] - 25H1收入同比微降0.5%至11.24亿元 归母净利润同比下降21.86%至1.12亿元 [8] 财务表现与预测 - 更新盈利预测：预计2025-2027年营业总收入25.43/27.90/30.78亿元（原预测27.57/31.27/35.18亿元） 同比+5.4%/+9.7%/+10.3% [5] - 预计2025-2027年归母净利润2.51/3.33/3.90亿元（原预测3.17/3.70/4.31亿元） 同比-13.9%/+32.9%/+17.1% [5] - 当前股价对应PE分别为23/17/14倍 [5] - 25Q2毛利率同比下降1.8个百分点 [8] - 25Q2销售/管理/财务费率各同比+2.2/+1.2/+0.1个百分点 [8] - 25Q2净利率同比下降3.4个百分点 [8] 分品类表现 - 25H1鱼制品营收同比+7.6% 禽类制品同比-24.0% 豆制品同比+3.6% [8] - 25Q2鱼制品预计同比持平略增 增幅环比收窄 [8] - 25Q2豆制品同比微降 环比由增转亏 [8] - 鹌鹑蛋仍处于调整阶段 预计25Q2降幅扩大 [8] 渠道表现 - 25H1线下渠道营收同比+0.9% 线上渠道同比-6.8% [8] - 25Q2预计量贩渠道仍有增长 流通和现代渠道表现较弱 [8] - 线上渠道中抖音调整幅度较大 25Q2线上合计GMV同比-24% [8] - 25Q2天猫/京东/抖音GMV各同比-24%/-10%/-36% [8] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率30.3%/31.1%/31.8% [9] - 预计2025-2027年ROE 15.8%/18.5%/19.2% [9] - 预计2025-2027年每股收益0.56/0.74/0.87元 [9] - 预计2025-2027年P/B 3.57/3.14/2.78倍 [9]