财务数据和关键指标变化 - 公司一季度实现创纪录的季度收入和调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA），超过9000万美元，主要得益于金属价格上涨和四座运营矿山的稳健贡献 [13] - 净杠杆率从一年前的2.7倍改善至1.5倍，现金状况大幅改善，季度末有效余额约为2000万美元 [14] - 一季度自由现金流为负1800万美元，主要因库存增加1200万美元和应收账款增加2900万美元，以及应付账款和其他流动负债流出约1600万美元 [17] - 预计二季度部分负营运资金项目将转正，为二季度业绩增长奠定基础 [18] - 一季度实现创纪录的2.61亿美元收入，其中白银收入占45%，黄金占33%，贱金属约占22%；白银利润率从2024年的54%提升至本季度的65% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 格林斯克里克矿（Greens Creek） - 一季度生产200万盎司白银，银品位较上季度提高10%，3月品位约为每吨13盎司，进入二季度仍保持强劲 [19] - 负现金成本为每盎司4.08美元，负全部维持成本（AISC）为每盎司0.03美元，远优于年度指引 [20] - 2025年生产指引维持在810 - 880万盎司白银，成本指引大幅下调，现金成本指引降至每盎司0.25 - 0.75美元，AISC指引降至每盎司6.5 - 7.25美元 [20][21] - 资本投资总额为1080万美元，预计未来两个季度将因施工季节活动增加而上升 [20] 幸运星期五矿（Lucky Friday） - 一季度实现连续季度磨矿记录，处理近10.9万吨矿石，超过2024年第四季度的记录 [21] - 白银产量稳定在130万盎司，维持其核心生产资产地位 [21] - 本季度面临成本压力，现金成本为每盎司9.37美元，AISC为每盎司20.08美元，主要因劳动力成本、利润分享、消耗品和承包商成本增加 [22] - 2025年生产指引维持在470 - 510万盎司白银，同时调整成本预测以反映当前实际情况 [23] 基诺山矿（Keno Hill） - 一季度生产超过77万盎司白银，日处理量平均为350吨，低于440吨的许可限制 [24] - 本季度实现首个盈利季度，毛利润为100万美元 [24] - 2025年白银产量指引为270 - 310万盎司，季度生产成本为1500 - 1700万美元 [26] 卡萨贝拉尔迪矿（Casa Berardi） - 一季度生产约2.05万盎司黄金，现金成本和AISC分别为每盎司2195美元和2303美元 [26] - 预计2025年下半年160号矿坑经济效益将改善，现金流将增强，剥离率下降，对承包商的依赖减少，改善情况预计在第三季度末实现 [26] - 2025年黄金产量指引维持在7.6 - 8.2万盎司，现金成本指引和AISC指引不变 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 白银价格上涨，公司白银业务利润率从2024年的54%提升至本季度的65% [18] - 黄金价格改善，公司受益于金价上涨，黄金收入占总收入的33% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于四个关键支柱，均以环境、社会和治理（ESG）领导力为基础：专注运营卓越，重振持续改进计划和文化；优化投资组合以实现最大回报；实施严格的财务纪律，制定结构化资本分配框架；致力于白银市场领导地位 [7][8][9][10] - 公司是美国和加拿大最大的白银生产商，拥有位于顶级司法管辖区的长寿矿山，具备监管稳定性，支持负责任的开发 [10] - 公司正在评估卡萨贝拉尔迪矿的战略选择，包括直接处置、合资分拆、扩展地下开采、加速未来现金流等，以实现资产价值最大化 [17] - 公司计划在基诺山矿通过严格的许可程序和卓越执行释放长期价值，使其朝着实现变革潜力的方向发展 [30] - 公司正在实施强大的资本分配框架，优先考虑高回报投资，同时保持运营效率和对安全与环境的承诺 [30] - 公司继续通过合理化举措优化投资组合，积极评估与核心竞争力和价值创造目标相符的战略举措 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着对公司矿产资产和员工的了解加深，管理层对公司的未来前景充满信心 [7] - 公司一季度运营表现强劲，为全年业绩奠定了良好基础 [11] - 公司将继续实施严格的资本回报率标准，确保投资者资金的有效管理，期望财务业绩更加稳定和出色 [16] - 公司预计通过协调各项行动，能够保持运营卓越，实现财务实力和可持续增长 [32] 其他重要信息 - 公司在内华达州启动了超过330万美元的针对性勘探计划，在米达斯（Midas）部署了两台钻机，采用中心辐射式方法，利用高品位历史矿区的现有基础设施 [28] - 公司位于蒙大拿州的利比（Libbey）勘探项目已被列入联邦许可改进指导委员会的FAST 41许可仪表盘，这是一个重要里程碑，有助于简化联邦审批流程，加强各机构间的协调 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：近期关税和国际贸易软成本逆风是否对公司运营产生影响？ - 公司约50%的成本为劳动力成本，关税对消耗品等有轻微影响 [36] - 预计钢筋和钢材等采购成本会因关税上升，但公司提前储备了部分零件，目前未受到直接影响；公司出口精矿，目前合同策略使公司免受对中国关税的直接影响，但预计2026年可能会受到影响，不过不会面临精矿无法销售的风险 [38][40][41] 问题2：基诺山矿涡轮机维修期间，矿场是否会停产，停产时长及财务影响如何？ - 涡轮机维修预计在8月进行，持续6天，公司已在计划中考虑了停机时间，并计划在此期间推进一些维护项目 [43] - 预计经济影响为损失约9万盎司白银产量及相关劳动力成本 [44] 问题3：如果基诺山矿立即获得许可和社区支持，达到600吨/日的可持续运营需要多少资本和时间？在进行项目时，需要看到何种金属价格才会缩减生产？ - 基诺山矿的发展是一个持续的过程，公司在一些方面取得了进展，如修复破碎系统、获得尾矿设施扩建许可、证明加工系统可行等 [51][52] - 要达到600吨/日的产量需要几年时间，首先要实现400吨/日的可持续开采，并使采矿率与磨机产能相匹配；公司正在加强技术能力和与原住民的合作，推进水处理厂、废物储存、尾矿设施等项目建设 [52][53][54] - 公司认为推进基诺山矿项目具有战略意义，但无法确定何时能实现盈利目标 [54] 问题4：如果3月20日行政命令中的出口税实施，公司对格林斯克里克矿精矿的销售有哪些选择？ - 管理层表示需要进一步研究该问题，目前无法提供具体答案 [62] 问题5：内华达州项目在公司投资组合中的情况如何，预计何时会有研究或更新？在乐观情况下，何时可能实现生产？ - 内华达州项目采用中心辐射式模式，目前需要积累足够的资源再规划未来路径 [64][65] - 米达斯项目今年将有两台钻机，针对七个高品位矿脉目标进行早期钻探；奥罗拉（Aurora）项目正在进行为期五年的环境评估，预计年底完成；霍利斯特（Hollister）项目今年不进行钻探，希望明年进行 [65][66][67] - 预计2 - 4年内根据今年和明年的项目结果推进项目；在乐观情况下，四到五年后有可能实现生产，但需要更多许可，具体时间不确定 [68][71][72] 问题6：公司如何平衡资产的有机再投资和去杠杆化努力？ - 公司幸运星期五矿和格林斯克里克矿能产生大量现金流，卡萨贝拉尔迪矿的经济效益预计也将改善并提供现金流 [75] - 公司需要在投资能产生现金流的运营项目（如幸运星期五矿、格林斯克里克矿、基诺山矿的增长资本）和去杠杆化（降低利息支出）之间进行平衡，同时也会考虑勘探投资 [75][76] 问题7：幸运星期五矿劳动力成本上升的原因是什么？ - 主要原因一是使用了承包商，公司正努力减少高成本合同劳动力的使用；二是利润分享，该矿表现出色，利润分享和生产奖金支付高于目标 [81][82] 问题8：生产和现金成本基本指引不变，但销售成本增加了100万美元，运营方面如何抵消这一增加？ - 销售成本是公认会计原则（GAAP）下的数字，包括现金成本和非现金成本；虽然卡萨贝拉尔迪矿的成本有所增加，但预计全年仍能控制在指引范围内，只是成本会稍高一些 [83][84] 问题9：卡萨贝拉尔迪矿是否有出售计划，金价上涨是否影响决策，出售所得是否用于偿还债务？ - 出售并非既定方案，公司正在考虑所有战略选择，包括直接出售、合资、分拆、扩展地下开采等，将在第二季度提供最新情况 [88] - 若出售，所得款项预计用于去杠杆化 [89] 问题10：许可时间表如何影响卡萨贝拉尔迪矿的战略选择，能否实现资产的全部价值？ - 许可方面存在一定延迟，未来现金流会受到影响，但金价大幅上涨为评估带来了新视角，公司正努力挖掘该资产的最大价值 [90][91][93] 问题11：基诺山矿能否支持500 - 600吨/日的采矿率，信心如何？ - 公司认为通过投资可以提高采矿率，但经济可行性还需进一步评估；关键是提高火焰与蛾（Flame And Moth）矿床的产量，并做好开发工作 [97][98] - 目前公司没有储存所有废物的许可，加速生产会给许可带来压力，因此会谨慎推进；公司有信心达到440吨/日，600吨/日最终也能实现，但存在一些限制因素 [99] 问题12：卡萨贝拉尔迪矿和幸运星期五矿成本修订的准确性如何，若金银价格回落，成本是否会相应下降？ - 公司对修订后的成本数字有信心，若金银价格回落，利润分享部分的成本可能会降低，但更重要的是持续执行成本控制措施，如用员工替代承包商 [100][101] 问题13：公司的收购战略有哪些参数？ - 公司在考虑并购时会设定参数，并与董事会沟通；公司主要专注于保持白银公司的地位，同时也会考虑黄金投资，但会进行充分的尽职调查 [106][107] - 并购将在公司去杠杆化并处于优势地位时成为更重要的关注点 [108] 问题14：若利比项目许可顺利，公司将采取何种方式推进？ - 利比项目是重要资产，但资本成本较高，公司考虑与专注于铜的合作伙伴合作，以分担成本并保持对核心贵金属业务的关注 [109][110] 问题15：公司在利比项目上如何配合FAST 41，除了推断资源的加密钻探，达到确定费用的步骤有哪些？ - 目前项目的运营计划正在接受美国林业局的环境评估，预计很快会有决定；若获得批准并发布无重大影响认定（FONSI），将有45天的异议期和30天的回应期，可能会有更新的运营计划，预计在2025年第三季度获批 [114][115] - 获批后，公司将有权对现有1.4万英尺的巷道进行排水和修复，并延长约4000英尺，进行侧向漂移以开展勘探活动；还需要重新确定和验证资源，并进行经济研究，这需要数年时间和大量努力 [115][116] 问题16：利比项目的目标日产量是多少？ - 该矿矿体较平缓，可能采用房柱法开采，根据以往工作，目标日产量在1 - 1.5万吨之间，但这只是概念性的，目前仅获得勘探许可，距离采矿还有很多工作要做 [117][118][119] 问题17：附近特洛伊矿运营时的日产量是多少？ - 管理层表示需要查阅相关资料才能提供具体数据 [121][122][123]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度实现创纪录的季度收入和调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA），超过9000万美元，主要得益于金属价格上涨和四座运营矿山的稳健贡献 [12] - 净杠杆率从一年前的2.7倍改善至1.5倍，现金状况大幅改善，季度末有效余额约为2000万美元 [13] - 一季度自由现金流为负1800万美元，主要因库存增加1200万美元和应收账款增加2900万美元，以及应付账款和其他流动负债流出约1600万美元 [15] - 白银利润率从2024年的54%提高至本季度的65%，推动调整后EBITDA创纪录，净杠杆率从去年底的1.6倍降至本季度末的1.5倍 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 格林斯克里克矿 - 一季度生产200万盎司白银，银品位较上季度提高10%，3月达到约13盎司/吨，进入二季度仍保持强劲 [18] - 负现金成本为4.08美元/盎司，负全部维持成本（AISC）为0.03美元/盎司，远好于年度指引 [19] - 2025年生产指引维持在810 - 880万盎司白银，成本指引大幅下调，现金成本指引降至0.25 - 0.75美元/盎司，AISC指引降至6.5 - 7.25美元/盎司 [20] 幸运星期五矿 - 一季度实现连续季度磨矿记录，处理近10.9万吨矿石，生产130万盎司白银 [20] - 现金成本为9.37美元/盎司，AISC为20.08美元/盎司，主要因劳动力成本、利润分享、消耗品和承包商成本增加 [21] - 2025年生产指引维持在470 - 510万盎司白银，同时调整成本预测以反映当前实际情况 [21] 基诺山矿 - 一季度生产超过77万盎司白银，日处理量平均为350吨，低于440吨/日的许可限制 [22] - 实现首个盈利季度，毛利润为100万美元 [22] - 2025年白银生产指引为270 - 310万盎司，季度生产成本为1500 - 1700万美元 [25] 卡萨贝拉尔迪矿 - 一季度生产约2.05万盎司黄金，现金成本和AISC分别为2195美元/盎司和2303美元/盎司 [25] - 预计2025年下半年160号矿坑经济效益将改善，现金流将增强，剥离率降低，对承包商的依赖减少，改善将在三季度末实现 [25] - 2025年黄金生产指引维持在7.6 - 8.2万盎司，现金成本和AISC指引不变 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 一季度公司实现创纪录的收入2.61亿美元，其中45%来自白银，33%来自黄金，22%来自贱金属 [17] - 随着白银价格上涨，白银利润率从2024年的54%提高至本季度的65% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于四个关键支柱，即专注运营卓越、优化投资组合、实施严格财务纪律和保持白银市场领先地位，同时强调环境、社会和治理（ESG）领导地位 [6] - 运营卓越方面，公司在各矿山实施持续改进计划和文化，标准化系统，投资分析和半自动化，控制成本，优化开采方法，加强维护和员工培训 [6] - 投资组合优化方面，公司继续评估卡萨贝拉尔迪矿的战略选择，优先发展基诺山矿的有机增长，并制定有纪律的收购战略 [7] - 财务纪律方面，公司实施结构化资本分配框架，优先考虑自由现金流和明确的投资回报率目标，以增强资产负债表实力、财务灵活性和股东回报 [8] - 白银市场领导地位方面，公司作为美国和加拿大最大的白银生产商，拥有位于顶级司法管辖区的长寿矿山，具备监管稳定性和支持负责任发展的优势 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的未来前景充满信心，认为随着对矿产资产和员工的深入了解，公司的潜力将得到释放 [6] - 公司将继续专注于战略优先事项，包括在基诺山矿实现长期价值，实施稳健的资本分配框架，优化投资组合，以实现可持续增长和股东回报 [29] - 尽管面临一些挑战，如成本压力和许可问题，但公司相信通过持续改进和战略执行，能够克服困难，实现业务目标 [50] 其他重要信息 - 公司在内华达州启动了超过330万美元的有针对性勘探计划，在米达斯部署了两台钻机，采用枢纽 - 辐条方法，利用现有基础设施寻找新的矿脉 [27] - 蒙大拿州的利比勘探项目已被列入联邦许可改进指导委员会的FAST 41许可仪表板，这将简化联邦审批流程，加强各机构之间的协调 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：近期关税是否对公司运营产生影响？ - 公司约50%的成本为劳动力成本，关税对消耗品等有轻微影响。预计钢筋和钢材等采购成本会因关税上升，但公司提前储备了部分物资，目前未受到直接冲击 [35][37] - 公司出口精矿，目前的合同策略使公司免受对中国关税的直接影响，但预计2026年可能会受到影响，将表现为西方冶炼厂成本上升，但不会影响精矿销售 [40] 问题：育空能源公司涡轮机维修期间，基诺山矿的运营情况及财务影响如何？ - 涡轮机维修预计在8月进行，持续6天，公司已将停机时间纳入计划，并安排在此期间推进一些维护项目 [43] - 预计经济影响为损失约9万盎司白银产量及相关劳动力成本 [44] 问题：若基诺山矿获得许可和社区支持，达到600吨/日的可持续运营需要多少资本和时间？在项目进行期间，需要怎样的金属价格才会缩减生产？ - 达到600吨/日需要几年时间，首先要实现400吨/日的可持续开采并与磨机产能匹配。公司正在推进多个项目，包括扩大水处理厂、增加废物储存、改善尾矿设施等，同时加强与原住民的合作 [54] - 公司认为推进基诺山矿具有战略意义，但无法确定何时能达到盈利目标 [54] 问题：若3月20日行政命令中的出口税实施，公司对格林斯克里克精矿的销售有哪些选择？ - 管理层表示需进一步研究该问题，目前无法提供具体答案 [63] 问题：内华达州项目在公司投资组合中的定位如何？预计何时能有研究或进展更新？乐观情况下，何时可能实现生产？ - 内华达州项目采用枢纽 - 辐条模式，目前重点是积累资源量。米达斯项目今年将有两台钻机，针对七个高品位矿脉目标进行钻探；奥罗拉项目正在进行五年期环境评估，预计年底完成；霍利斯特项目有望明年钻探 [66][67][68] - 乐观情况下，四到五年后有可能实现生产，但需要更多许可，具体时间不确定 [73][74] 问题：公司如何平衡资产的有机再投资和去杠杆化努力？ - 公司幸运星期五矿和格林斯克里克矿能产生大量现金流，卡萨贝拉尔迪矿的经济效益预计也将改善。公司将在确保对这些运营资产进行充分投资的同时，进行去杠杆化，减少利息支出 [76] - 公司还会考虑勘探投资，以实现战略平衡 [77] 问题：幸运星期五矿劳动力成本上升的原因是什么？成本销售增加100万美元，但生产和现金成本指引不变，运营方面有哪些因素可以抵消这一增加？ - 劳动力成本上升主要是因为使用了承包商以及利润分享和生产奖金增加，这是由于矿山表现出色 [81][82] - 成本销售是公认会计原则（GAAP）下的数字，包括现金成本和非现金成本。尽管卡萨贝拉尔迪矿的成本有所增加，但公司预计仍能在指引范围内，只是成本会稍高 [84][85] 问题：卡萨贝拉尔迪矿是否有出售计划？金价上涨是否影响出售决策？出售所得是否用于偿还债务？ - 出售并非必然选择，公司正在考虑所有战略选择，包括直接出售、合资、分拆、延长地下开采等，预计在第二季度提供最新情况 [90] - 出售所得预计将用于去杠杆化 [91] 问题：许可时间表如何影响卡萨贝拉尔迪矿的战略选择？能否在许可受阻的情况下实现资产的全部价值？ - 许可延迟会对未来现金流产生折扣影响，但金价大幅上涨为评估资产价值提供了新视角，公司将寻求最大化资产价值的方式 [94][95] 问题：基诺山矿能否支持500 - 600吨/日的开采率？对修订后的成本数字有多大信心？如果金银价格回落，成本是否会相应下降？ - 公司有信心通过投资和开发实现更高的开采率，但目前受限于废物储存许可等因素。公司认为达到440吨/日相对容易，600吨/日最终也能实现 [102][104] - 公司对修订后的成本数字有信心，若金银价格回落，利润分享成本可能会降低，但更重要的是持续实施成本控制措施 [105][106] 问题：公司的收购战略有哪些参数？如果利比项目许可顺利，公司将采取何种方式推进？ - 公司在并购时会考虑金银比例，主要目标是保持白银公司的地位，同时会进行充分的尽职调查，评估回报并与内部增长项目进行比较。并购将在去杠杆化和公司实力增强后成为更重要的关注点 [111][112][113] - 利比项目资源丰富，但资本成本较高，公司考虑与专注于铜的合作伙伴合作，以分担成本并保持对核心贵金属业务的关注 [114][115] 问题：利比项目在FAST 41框架下的推进速度如何？除了推断资源的加密钻探，达到确定费用的步骤有哪些？项目的目标日产量是多少？特洛伊矿运营时的日产量是多少？ - 目前项目的运营计划正在接受美国林业局的环境评估，预计很快会有决定。若获得批准，将有45天的异议期和30天的回应期，可能在2025年第三季度获得最终批准 [118][119] - 获得批准后，公司将有权对现有14000英尺巷道进行排水和修复，并延长约4000英尺，进行侧向漂移以开展勘探活动。还需要重新确定和验证资源，并进行经济研究，整个过程需要数年时间和大量努力 [120] - 项目预计采用房柱法开采，目标日产量在10000 - 15000吨之间 [121][122] - 管理层无法提供特洛伊矿运营时的日产量，需进一步查询 [125][126]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收5.54亿美元，同比增长4%，有机增长3%，超出指引范围上限 [17] - GAAP运营利润率为12.7%，调整后运营利润率为14.2%，调整后EBITDA利润率为20.1%，调整后运营利润率较上年同期扩大220个基点 [18] - 第一季度GAAP摊薄收益为1.75美元，调整后摊薄收益为2.19美元，同比增长24%，超出指引范围上限 [18] - 第一季度GAAP有效税率为27%，调整后有效税率为26%，符合预期 [19] - 第一季度运营现金流为6600万美元，自由现金流为4300万美元，自由现金流转化率为98% [20] - 季度末现金为6.19亿美元，净债务与EBITDA杠杆率为1.3倍 [20] - 第一季度向股东返还4500万美元，其中1700万美元通过现金股息，2700万美元通过股票回购 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 电子产品业务 - 销售额同比增长6%，有机增长3%，多特蒙德产能共享协议贡献4%的增长 [21] - 无源产品销售额有机增长13%，半导体产品销售额下降5% [22] - 运营利润率为15.2%，较上年同期上升220个基点，调整后EBITDA利润率为22.1% [22] 运输产品业务 - 有机销售额季度下降4%，乘用车业务销售额有机下降6%，商用车业务销售额有机下降2% [23] - 运营利润率为11.7%，较上年同期上升220个基点，调整后EBITDA利润率为17.1% [24] 工业产品业务 - 有机销售额季度增长16%，受益于可再生能源、数据中心和HVAC的强劲增长以及有利的定价 [25] - 运营利润率为15.3%，较上年同期扩大880个基点，调整后EBITDA利润率为18.5% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度各业务的订单出货比均有所改善，公司带着强劲的积压订单进入第二季度 [14][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是开发智能解决方案的领导者，能实现安全高效的电能传输，在客户中建立了强大的品牌资产，随着终端市场向更高功率和更高能量密度发展，公司的技术更频繁地成为客户架构的一部分 [6][7] - 未来战略重点包括：增强对未来增长机会的关注，制定更结构化的方法评估市场机会，更好地利用全球团队和技术洞察，战略收购仍是增长战略的重要支柱；为更广泛的客户提供更完整的解决方案，采取更协作的方法，利用产品组合优势帮助客户解决问题；继续推动运营卓越，优化运营结构，提高长期盈利能力 [33][34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的业绩感到自豪，各业务表现良好，进入第二季度有动力和强大的积压订单，但鉴于贸易和市场不确定性，正在密切关注下半年潜在的需求风险 [13][14] - 公司有应对挑战的历史和灵活的运营模式，经验丰富的团队和强大的资产负债表使其能够应对不确定的环境 [14][31] - 预计关税不会对第二季度收益产生重大影响，第二季度销售额预计在5.65 - 5.95亿美元之间，预计EPS在2.1 - 2.4美元之间，假设税率在23 - 25%之间 [27][28] - 全年预计总销售额增长约2%，来自多特蒙德多年产能共享安排，外汇和大宗商品预计对销售额有1%的顺风，对每股收益有0.40美元的好处 [29][30] 其他重要信息 - 公司将参加5月5日的Oppenheimer工业增长会议和6月3日的Baird全球消费技术和服务会议 [110] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请解释第二季度指引中关于关税的假设，以及如何避免或应对关税影响 - 公司一直在将制造和供应链靠近客户，进行多元化布局和本地制造，与客户合作减轻关税影响，包括调整采购、物流和制造布局等，有团队定期审查并根据关税公告和客户需求采取行动，预计关税不会对第二季度收益产生重大影响，必要时会利用定价来抵消关税成本 [39][40][42] - 约8000万美元的销售额来自美国，15%的销售额来自中国，最大影响在电子业务，60%的产品从墨西哥采购，大部分产品受USMCA等机制覆盖，关税较少 [43][44] 问题2: 如何看待第一季度电子业务运营利润率的环比变化 - 电子业务回归增长带来了强大的运营杠杆，无源电子业务和半导体保护业务在第四季度到第一季度有良好的环比增长，同时公司也在管理成本结构，进行了一些成本削减工作 [48][49] 问题3: 请更新数据中心业务的相关情况，包括数据中心业务的重要性、AI相关业务的情况 - 数据中心架构向更高电压和电流发展，保护需求增加，公司在数据中心安全和保护方面有重要地位，参与了向高电压和高电流的电气化趋势，与数据中心领导者合作将汽车架构引入数据中心，提供了内容机会，数据中心业务是公司业务的重要且增长的部分 [51][52][53] 问题4: 应对关税采取的定价方式是列表价格还是附加费 - 公司根据客户情况，两种方式都会采用 [57] 问题5: 功率半导体业务的市场情况如何，是否有机会 - 公司的半导体业务在安全高效的能量传输方面有优势，随着电压和电流升高，公司更具差异化，在医疗等重要高能量传输应用中有良好地位，但也认识到在战略和执行方面有机会，将在未来几个月讨论该业务的增长机会 [59][60] 问题6: 功率半导体业务的宏观背景如何 - 功率半导体业务有表现良好的领域，如数据中心的功率传输开关，也有一些领域如工业自动化较疲软 [62][63] 问题7: 公司的收购管道情况如何，当前环境是否会影响资本分配决策 - 公司资产负债表强劲，有灵活性，一直在评估机会，当前重点是制定战略，预计并购仍将是战略的重要部分，未来几个月会有更多信息 [64][65] 问题8: 运输业务利润率在低两位数的可持续性如何 - 公司对运输业务利润率的逐步改善感到满意，主要通过定价、减少业务规模和成本削减等措施实现，2025年将继续关注利润率扩张，包括利用销售增长机会、优化产品组合和借鉴最佳实践等，同时会平衡外汇和大宗商品价格的影响 [67][68][69] 问题9: 从近期与客户的沟通中，客户对关税和需求前景的看法如何 - 第一季度订单出货比良好，进入第二季度有强大的积压订单，但客户对下半年需求风险存在焦虑，特别是汽车和个人电子等子市场，公司对第二季度指引有信心，会继续与客户沟通，专注于可控的执行和灵活性 [76][77] 问题10: 完整解决方案战略能否在整个业务中部署，有哪些重点领域，实施后有什么好处 - 公司在一些领域与客户合作良好，能够为客户带来多种技术，但有机会扩大规模，将在数据中心和电网存储等领域拓展，加强与客户的合作，未来几个月会更多讨论该战略 [80][81][82] 问题11: 无源业务是否存在限制或交货期延长的情况 - 第一季度无源业务订单出货比良好，进入第二季度有强大的积压订单，对第二季度指引有信心，电子业务的回归增长将是实现指引的重要部分 [84] 问题12: 在当前关税和贸易政策环境下，与关键客户的长期合作项目中，客户态度是否有变化 - 客户目前主要关注短期关税管理，对于长期战略投资和研发优先级，没有看到重大变化，市场向高电压、高电流的大趋势仍在继续，公司的全球布局有助于支持客户的全球发展 [90][91][92] 问题13: 如何看待本季度的股票回购活动 - 资本分配优先顺序为：投资有机增长和并购、向股东返还股息、股票回购，股票回购是周期性的，会根据现金使用情况和市场情况进行评估，过去六个月进行了一定规模的回购以抵消稀释，目前资本分配策略没有改变 [95][97][98] 问题14: 第一季度各业务订单出货比表现良好，4月是否持续，若持续原因是什么 - 公司对第一季度的订单出货比和进入第二季度的势头感到满意，对第二季度的交付能力有信心，已考虑到一些未知因素进行了适度调整，将继续与客户密切合作，关注各业务的利润率扩张，控制成本并根据需要进行调整 [103][104][105]

文章核心观点 - 比弗霍洛健康有限责任公司（BHW）认为塞尔沃电子公司董事会脱离实际，更关注保护高管薪酬而非为股东创造价值，呼吁股东拒绝恐惧策略，投票支持BHW的提名候选人以实现真正变革 [1][5] 公司现状问题 - 塞尔沃电子公司最新文件显示董事会面临压力且脱离实际，言辞升级并新增“控制权变更”补偿条款，表明公司更关注保护高管薪酬 [1] - 董事会新插入条款称更换多数董事可能触发“控制权变更”条款，导致现任高管获得加速股权奖励和增强的离职福利，董事会用此作为吓唬股东的策略 [2] - 董事会专注于为亲信提供金降落伞，与BHW重建公司的目标形成鲜明对比 [3] BHW的主张与计划 - BHW致力于实施精益制造原则、全面改革供应链运营并确保零缺陷交付能力，引入以股东利益、负责任的资本配置和卓越运营为优先的监督机制 [4] - BHW提名的候选人包括具有航空航天、金融、制造和治理背景的专业人士 [4] - BHW呼吁股东使用白色通用代理卡投票支持其四名提名候选人，即保罗·L·斯奈德三世、克里斯汀·R·马洛、迈克尔·W·多尔普和查尔斯·C·阿尔菲罗 [5][6]

公司业绩概览 - 公司公布2024年第四季度及全年合并财务数据 所有金额以巴西雷亚尔（R$）计并按国际会计准则（IFRS）编制 提供调整后指标以便与2023年同期对比 [1] - 2024年准点率达85.1% 同比提升5.4个百分点 2025年1月成为全球最准点的低成本航司及拉美最准点航司 [7] - 2024年第四季度机队新增2架MAX-8 年末MAX-8机型总数达52架 [7] 客运业务表现 - 可用座位公里（ASK）同比增长6.8% 单位收益（RASK）同比提升2.5% 实现运力扩张与收益质量平衡 [7] - 在巴西国家民航局（ANAC）消费者监测报告中投诉率最低 保持行业最佳消费者满意度 [7] 常旅客计划Smiles - 会员数量达120万 第四季度同比增长7.2% [7] - 第四季度收入环比增长4.5% 全年收入同比增长6.5% [7] - 里程兑换量同比增长17.9% 其中非航空产品服务的里程兑换占比提升5.7个百分点 [7] 货运业务GOLLOG - 年度收入首次突破10亿雷亚尔 达13亿雷亚尔 同比大幅增长32% 超额完成2022年制定的商业计划目标 [7] - 2024年运输包裹290万件 运营58个货运终端和60家门店 覆盖巴西超4000个城市 [7] - 现有1800名员工提供货运服务 2025年1月庆祝成立24周年 [7] 公司背景补充 - 巴西领先航司 隶属Abra集团 拥有拉美最低单位成本 运营138架波音737标准化机队 [5] - 与美航及法荷航建立联盟 提供18个代码共享/联程协议 员工总数13,900人 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收7000万美元，同比增长1%，环比下降4% [27] - 第四季度毛利润1070万美元，同比下降6.7%，环比下降8.3% [33] - 第四季度SG&A为1010万美元，同比增加70万美元，环比减少20万美元；预计第四季度SG&A约为1150万美元，下半年约为950万美元/季度 [39][40][41] - 第四季度确认减值损失550万美元，或每股摊薄0.26美元 [43] - 第四季度使用约480万美元现金用于运营，主要因年底营运资金增加 [47] - 年底应付票据为8040万美元，年初为6780万美元，主要因向PNC借款以支持营运资金增长 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新客户和现有客户带来约1200万美元营收增长，主要源于8个新客户和5个现有客户业务拓展 [27] - 2024年新客户在第四季度产生约三分之二预期季度营收，预计完成推广和优化服务后将增加营收和毛利润 [29] - 工业终端市场部分客户业务疲软，导致营收减少约900万美元，预计至少未来两个季度仍会影响业务量 [29][30] - 客户流失导致营收减少，约三分之一流失客户来自商场和购物中心领域，公司决定退出该业务；其余主要因客户被收购 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业终端市场部分客户因放缓生产，预计至少未来两个季度业务量受影响，但与客户关系良好，长期有增加服务机会 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于有吸引力的市场，客户认可轻资产服务模式，公司致力于为客户提供低成本废物处理解决方案，正以创纪录速度增加客户，客户积极推荐有助于扩大业务管道和提升声誉 [8][9] - 公司未将营收增长转化为持续的利润率和利润增长，过去一年面临新客户入职、新供应商管理系统实施、客户流失和工业客户市场疲软等问题，暴露了流程和系统的弱点 [10][11] - 公司采取果断行动，包括降低成本、改进流程、加速技术融入工作流程、支持培训和协作、提高问责制等，以提升客户价值、员工满意度和业务效率，实现盈利和可扩展性 [12] - 公司决定退出商场和购物中心领域业务，已达成出售该部分客户合同的初步协议，预计交易将在未来几个月完成 [31][59] - 公司新增运营领导团队成员Nick Ober，他将负责供应商管理团队和新成立的运营卓越计划，该计划将衡量和改进整个工作流程，提高运营财务绩效和规模效益 [61][62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司董事长对未来持乐观态度，认为公司在市场中处于有利地位，但需提高执行水平，将业务平台转化为股东价值的稳定来源 [8][13] - 公司预计2024年临时成本在2025年初结束，下半年业务将改善，全年实现营收和利润增长，年底恢复更显著增长 [65][66] 其他重要信息 - 公司完成债务再融资，新贷款方案降低了约150个基点的综合利率，每年减少约100万美元利息支出，延长了到期日，并增加了PNC的循环信贷额度 [45][52] - 公司供应商发票系统持续改进，向零接触处理能力迈进，已实现效率提升，未来有望进一步提高 [53][54] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细介绍供应商管理系统的推出情况、成本增加原因及解决时间，确认客户流失是否稳定及主要因并购导致，以及工业市场疲软是否还将持续几个季度 - 供应商管理系统基本完成，持续改进中，已实现零接触目标，相关成本为临时的，预计第一季度还有一些成本，第二季度开始改善；客户流失部分源于商场业务退出和客户被收购；工业市场预计未来两个季度仍受影响，但下半年有改善迹象 [71][72][73][78][80] 问题2: 请更新业务管道情况，包括宏观环境下的时间变化和未来业务成交节奏 - 公司通过改进销售流程，建立销售运营和潜在客户生成实践，使业务管道和交易流量在过去一年显著增长，未来前景乐观 [82][83][84] 问题3: 请说明RWS业务出售的预期收益、对业务的拖累及交易时间 - 已达成初步协议，无法评论收益，交易完成后会披露；该业务对底线无实质性影响，占用大量时间和精力，出售后无重大负面影响 [87][88][89] 问题4: 供应商管理系统是否影响执行层面，完成该系统是否有助于改善执行情况 - 完成该项目有助于公司，但未阻碍销售和业务发展；公司将通过运营卓越计划，对公司所有业务进行流程管理、关键指标设定和数据分析；未来不会出现此前系统实施带来的干扰和临时成本，将有助于扩大利润率和利用规模优势 [98][99][104][105][106] 问题5: 政治环境变化是否影响业务管道 - 潜在客户更关注流程效率和成本削减，公司的轻资产模式与之契合，可持续性和垃圾填埋转移仍重要，这对公司是创造价值的机会 [119] 问题6: 近期至中期公司如何考虑并购 - 此前收购增加了公司规模和范围，但目前公司专注于运营改进和偿还债务，近期不考虑并购，但认为并购在战略上仍可行，且公司有能力有效执行和整合 [124][125][127] 问题7: 2025年预计的营收和利润增长具体指什么 - 公司预计2025年营收、毛利润和调整后EBITDA将持续增长，第一季度有挑战，但随着成本节约和供应商管理系统等举措见效，情况将改善 [133][134] 问题8: 计算EBITDA时，150万美元的额外费用是否加回，与去年对比是基于1450万美元还是1600万美元 - 150万美元费用为一次性，不纳入常态化计算，与去年对比应基于1600万美元 [141] 问题9: 若EBITDA为1600万美元，2025年利息支出约750万美元，应如何看待资本支出 - 资本支出预计与去年相当，IT方面会持续投资以提高系统效率；设备方面，去年因平台购买压实机支出较高，未来正常化后约为50万美元/年，具体会根据季度现金流情况分配 [146][147] 问题10: 是否考虑将压实机业务纳入RWS租户计费业务出售 - 公司认同偿还债务的重要性，目前工作资本问题影响现金生成，正采取措施加快发票处理和收款，客户收款无问题 [148][149][151] 问题11: 为何相信当前变革能解决过去两到三年执行不稳定的问题 - 公司将对整个公司进行流程管理，为每个部门和团队成员设定关键绩效指标，密切关注业务；新的供应商管理团队将优化付款流程；公司有优秀团队，现在能提供工具和流程，因此有信心改善业务 [156][157][158][162][163] 问题12: 客户流失是否因执行问题导致，公司采取了哪些措施 - 三分之一客户流失源于RWS业务出售，部分因客户被收购；工业客户业务量减少为暂时情况，预计下半年改善；公司客户关系良好，业务粘性强，主要问题在后台执行，公司对进展感到兴奋 [169][170] 问题13: 压实机业务资本支出是否稳定，公司对该业务的态度 - 除大型平台业务外，资本支出主要用于支持现有客户；销售团队业绩良好，需求大；若有压实机设备平台收购机会会考虑，但目前重点是偿还债务 [173][174] 问题14: 公司从RWS收购中吸取了哪些教训 - RWS收购大部分业务已整合并持续增长，问题源于早期会计尽职调查和账户整合，造成大量干扰；公司已解决会计问题，建立了控制措施和AP系统，目前正通过出售RWS部分业务、采取成本行动和实施绩效文化来提升业务 [188][191][192][193] 问题15: 请细分营收损失中客户流失和工业市场疲软的具体金额 - 全年营收损失4400万美元，三分之一与商场业务有关，剩余三分之二大致平均分配给其他客户流失和工业客户业务量下降 [195][196] 问题16: 裁员与EMS等技术实施效率的关系，未来是否还有效率提升空间 - 裁员后仍有进一步提升效率的空间，目前裁员是出售RWS部分业务、临时成本和现有效率提升的综合结果；公司是可扩展业务，未来将通过流程效率提升获得运营杠杆 [205][206][207] 问题17: 出售RWS业务在15%裁员中的占比 - 因处于出售过程中，难以披露具体占比，且员工承担多项工作，难以精确分配 [209] 问题18: 考虑当前客户结构，正常的DSO是多少 - 考虑当前客户结构，预计DSO回到60天中期；销售流程使客户条款更规范，商场业务收款困难，公司正采取措施加快开票和收款，有信心短期内实现目标 [211][212][213]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度全球系统销售额12 3亿美元 同比下降8% 剔除第53周影响后与去年同期持平 [19] - 北美同店销售额下降4% 较第三季度改善120个基点 交易量下降2% 客单价下降2% [19] - 国际同店销售额增长2% 中东地区表现强劲增长近20% [22][48] - 第四季度总收入5 31亿美元 同比下降7% 剔除第53周影响后基本持平 [23] - 调整后营业利润3700万美元 同比下降1000万美元 营业利润率7% 同比下降130个基点 [24] - 2024年全年经营现金流1 07亿美元 自由现金流3400万美元 [26] - 2025年预计调整后EBITDA为2-2 2亿美元 低于2024年的2 27亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务平均单店销售额110万美元 新店建设成本下降25%至51 5万美元 [14][15] - 国际业务2024年新开198家门店 关闭155家 其中英国战略关闭73家 [32] - 供应链业务利润率4 7% 同比提升70个基点 [25] - 外卖业务订单量实现低个位数增长 第三方平台渠道持续增长 [21] - 忠诚计划订单占比从21%提升至50% 会员账户超过3500万 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场预计2025年同店销售额持平至增长2% [27] - 国际市场重点关注9个核心国家 占新增门店50% [46] - 英国市场同店销售额增长2% 中东增长近20% 拉美智利和秘鲁实现高个位数至低双位数增长 [48] - 2025年预计北美新开85-115家门店 国际新开180-200家 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括核心产品创新 营销信息优化 技术栈投资 客户体验差异化 特许经营伙伴关系 [6][7] - 采用"杠铃策略"平衡高端创新和价值主张 推出13 99美元Epic Stuffed Crust和6 99美元Papa Pairings [10] - 2025年将增加2500万美元营销投入 测试全国与本地营销支出最佳组合 [11] - 供应链优化计划 目标将新店建设成本控制在50万美元以下 [15] - 计划部分直营店转为特许经营 加速市场拓展 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业环境仍以价值导向为主 披萨品类预计持平或小幅下滑 [38] - 消费者更倾向于中等尺寸披萨 对价格敏感 [74] - 商品成本压力预计上半年较高 下半年缓解 [75] - 长期目标实现高个位数系统销售额和调整后EBITDA增长 [30] - 对国际业务持谨慎态度 因地缘政治环境多变 [28] 其他重要信息 - 2024年全球门店总数达6030家 北美3514家 国际2516家 [31][32] - 忠诚计划改革缩短二次购买间隔 提升用户活跃度 [13] - 简化菜单已移除约10个SKU 计划继续优化 [80] - 烤箱温度和时间设置优化被列为提升产品质量的关键 [84] 问答环节所有的提问和回答 行业展望与市场份额 - 预计披萨品类持平或小幅下滑 公司通过忠诚计划 CRM活动和价值定位提升争取份额 [38] - 前八周交易量下降0 5% 但较第四季度改善130个基点 [39] 国际业务发展 - 聚焦9个核心国家 不认为接近饱和 英国和中东表现突出 [46][48] - 国际扩张重点是市场渗透而非饱和 [50] 财务指引与投资 - 2025年EBITDA指引包含2500万美元营销投入 400万美元特许经营会议和1400万美元绩效薪酬重置 [63] - 平衡价值投资与特许经营商盈利能力 通过创新 定价策略和供应链优化 [56] 客单价趋势 - 预计随着传统杠铃策略恢复 新品推出和商品成本压力缓解 客单价将逐步改善 [71][75] - 忠诚计划改革和中等尺寸披萨偏好短期内影响客单价 [74] 运营优化 - 已移除约10个SKU 计划继续简化菜单 [80] - 烤箱优化是提升产品质量的关键 计划年内完成 [84] 发展计划 - 北美开发管道较去年增加 特许经营商更积极 [93] - 考虑更多直营店转为特许经营 吸引新加盟商 [99] 渠道表现 - 自提和外送平台渠道增长 第一方配送逐步改善 [111] - 前八周自提订单增长 第一方配送交易趋势改善 [119]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售、调整后净收入和调整后EBITDA创季度纪录，全年净销售额为13亿美元，相对持平 [8][11] - 第四季度调整后EBITDA为4790万美元，增长47%，调整后EBITDA利润率提高360个基点至13.3%；全年调整后EBITDA为1.118亿美元，增长1.6%，调整后EBITDA利润率提高40个基点至8.6% [13] - 第四季度调整后每股收益为1.19美元，创纪录；全年调整后每股收益下降，主要受所得税、利息和其他费用增加的影响 [27] - 第四季度末可用现金及现金等价物为8830万美元，可用信贷为1.398亿美元，总可用流动性为2.281亿美元，季度自由现金流为3210万美元 [32] - 2025年调整后EBITDA指引范围为1.05亿 - 1.25亿美元，预计上半年占40% - 45%，下半年占55% - 60%，正负误差2% [13][33] - 预计运营现金流在资本支出前为1.1亿 - 1.25亿美元，资本支出预计在3500万 - 4500万美元之间 [34] - 预计每季度调整后SG&A为5500万 - 6500万美元，有效税率为24% - 26%，折旧和摊销预计在2600万 - 3000万美元之间 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施解决方案部门 - 第四季度净销售额因国内资本设备表现强劲和售后零件销售适度增长而提高，全年净销售额增加3700万美元，即4.6% [28] - 部门运营调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率受销量、定价、运营卓越计划和费用管理的积极影响，第四季度EBITDA利润率达21.3%，创纪录 [29] 材料解决方案部门 - 调整后EBITDA和利润率在季度和年度均受到资本设备销售下降的负面影响，售后零件销售相对平稳且处于健康水平，低销量的负面影响通过有效成本控制得到缓解 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国内道路和桥梁状况不佳，需要大量维修和更换，国内大部分资金来自联邦计划以及州和私人资源 [19][20] - 2024年州和地方政府公路和桥梁合同授予总额近121亿美元，高于2023年的114.6亿美元，2021年为83亿美元 [20] - 全球道路维护和升级支出持续攀升，国际市场因公司品牌知名度高但市场份额小而被视为机会 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略框架强调员工赋能、以客户为中心，计划在2025年继续推进员工参与度建设 [16][17] - 2025年将推出新产品并进行先进数字集成和服务，部分将在即将举行的世界沥青展上展示 [18] - 公司专注于岩石到道路细分市场，约80%的净销售额来自美国国内 [19] - 资本分配优先事项是推动商业和运营卓越以及探索无机增长 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度通常是一年中最强劲的季度之一，今年受益于持续的流程改进计划 [8] - 基础设施解决方案部门的资本设备和售后零件推动了季度净销售增长，材料解决方案部门的资本设备销售受高利率和经销商库存去化影响，售后零件销售全年保持稳定 [9][10] - 预计渠道库存水平接近过去两年调整阶段的尾声，支持2025年下半年业务走强的观点 [11] - 公司虽无法避免短期关税风险，但运营卓越和采购努力可提供一定缓解，约80%的净销售额来自国内，大部分制造在美国进行，不到15%的采购来自中国 [14][15] - 客户和经销商对2025年有稳定预期，下半年有望出现顺风因素，但对利率下降速度的担忧仍存在 [36][37] - 运营卓越努力开始取得成效，调整后EBITDA趋势开始改善 [37] - 公司的增长驱动因素包括新产品创新、稳定增长的售后零件业务、联邦和州对高速公路的多年资金支持、国际市场扩张机会、符合财务标准的无机增长机会以及强大的资产负债表 [38] 其他重要信息 - 公司新闻稿和演示文稿发布在公司网站投资者关系板块 [3] - 会议讨论可能包含前瞻性陈述，受一定风险、不确定性和假设影响，相关因素在财务新闻稿和向美国证券交易委员会的文件中突出显示 [4][5] - 公司提及各种美国公认会计原则（GAAP）和非GAAP财务指标，非GAAP指标无标准化含义，与其他公司类似指标可能不可比，管理层不建议孤立看待或替代相关GAAP指标，GAAP与非GAAP结果的调节包含在新闻稿和幻灯片演示附录中 [6][7] - 阿斯泰克将在3月25 - 27日于密苏里州圣路易斯举行的世界沥青AGG1贸易展上展示产品 [64] - 会议已录音，重播至3月12日，存档网络直播90天可用，文字记录将在未来五个工作日内发布在公司网站投资者关系板块 [65] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于制造效率的进展及后续情况 - 过去几个季度EBITDA桥显示效率稳步提升，第四季度效率低下情况是相当一段时间内最低的 [44] - 第四季度通常有较多假期和库存盘点，今年团队在提高盘点效率方面表现出色，减少了盘点损失天数，但仍有改进空间 [45][46] 问题2: 基础设施解决方案部门的正常积压水平、对较低水平的担忧以及2025年混凝土和沥青交付安排 - 市场反馈显示前六周业务繁忙，客户持谨慎乐观态度，材料解决方案部门经销商12月销售强劲，1月库存进一步减少 [48][49] - 基础设施解决方案部门有沥青和混凝土工厂业务以及移动设备业务，移动设备业务面临与材料解决方案部门类似压力，剔除该部分后，沥青和混凝土工厂设备积压情况良好，混凝土部分部分产品线今年第三、四季度交付，沥青部分年初前六周订单 intake 良好，不担心该部门情况 [50][51][52] 问题3: 重新实行100%奖金折旧对订单和积压情况好转的重要性 - 重新实行100%奖金折旧对公司尤其是小客户非常重要 [56] 问题4: 移动市场中有利和限制性利率环境的差异 - 客户因高利率在购买上保持保守，但设备持续使用导致老化，12月和1月的销售转化表明客户已学会应对高利率并开始更换设备，经销商去年受高利率挑战，但不能一直观望 [59][60]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收1.92亿美元，较上一季度下降9%，符合指引中点；全年销售额8.3亿美元，较上一年下降9% [12][29] - 第四季度毛利率32.1%，较第三季度下降约300个基点；全年毛利率33.4%，较上一年下降40个基点 [12] - 第四季度调整后净利润降至900万美元，上一季度为1800万美元；调整后每股收益为0.46美元，上一季度为0.98美元 [33] - 2024年产生自由现金流7100万美元，与上一年水平相近 [30] - 预计第一季度销售额在1.8亿 - 1.95亿美元之间，中点较第四季度下降约2%；毛利率在29% - 30.5%之间；调整后运营费用预计略低于第四季度；每股收益预计在亏损0.26美元至盈利0.04美元之间，调整后每股收益在0.1 - 0.4美元之间；全年税率预计约为27% [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - AES业务第四季度收入降至1.02亿美元，较上一季度下降9%，无线基础设施销售下降部分被ADAS收入增加抵消 [31] - EMS业务第四季度收入降至8600万美元，较上一季度下降约8%，主要由于工业销售下降和便携式电子产品销售季节性下滑 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - EVHEV市场第四季度销售略有增长，但尚未看到陶瓷功率模块客户需求显著改善；全年Krammick的EVHEV销售较2023年大幅下降，而EMS在EVHEV市场收入创历史记录 [13] - ADAS销售因汽车销量改善和部分关键客户订单模式增强而环比改善 [14] - 航空航天和国防业务连续第二个季度实现稳健增长，全年A&D销售实现两位数增长，受射频解决方案业务推动 [14] - 便携式电子产品销售第四季度因正常季节性因素环比下降，全年销售与上一年相比仅略有增长 [14] - 工业销售第四季度因客户管理年终库存水平而环比下降，需求尚未改善 [15] - 无线基础设施销售季度环比降幅最大，全年实现强劲增长，主要得益于印度固定无线接入项目 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2024年推进商业创新和卓越运营计划，包括在多个关键终端市场获得新设计订单、推出新产品和推进本地制造战略 [11] - 加强并购管道建设，确定了额外的战略收购目标 [21] - 继续推进创新管道建设，在AES、EMS等业务领域推出新产品 [21][22] - 执行本地制造战略，在中国新增陶瓷功率基板工厂和Bisco硅胶生产线，预计2025年年中开始全面生产 [23][25] - 持续推动制造成本降低和卓越运营，预计每年提高运营利润700万 - 900万美元 [26] - 实施SAP S4HANA ERP系统，预计未来两年完成，将提高内部流程效率和客户体验 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司大部分时间面临市场逆风，特别是工业和EVHEV市场；客户预计2025年下半年EVHEV和电力工业市场将逐步复苏，但库存挑战和贸易政策不确定性持续到第一季度，预计第一季度销售相对持平 [8][10] - 2025年公司预计市场挑战将持续，但随着新制造能力投产、客户需求恢复和季节性因素，下半年业务将更强；同时，外汇因素将对增长产生一定影响 [41][49] 其他重要信息 - Laura Russell被任命为公司首席财务官，她拥有丰富商业和财务经验，曾在半导体领域领先全球公司任职 [7] 问答环节所有提问和回答 问题1: Q1指引中点意味着收入同比下降12%，如何看待Q1各业务板块和终端市场的收入情况，哪些终端市场会进一步疲软？ - 从环比来看，便携式电子产品销售下降是主要问题；从同比来看，主要受陶瓷业务影响，该业务在2024年大幅下降，主要因库存和EVHEV市场放缓 [44][45] 问题2: 鉴于Q1收入同比下降，是否预计到2025年下半年实现同比正增长？若不能，是否有进一步成本削减措施保护利润率和现金流？ - 公司预计Q1是全年低点，下半年业务将更强，主要驱动因素包括陶瓷市场复苏、便携式电子产品季节性增长和中国新制造能力投产；但外汇因素将抑制增长，全年可能相对持平；公司将继续优先控制成本和提高效率 [48][49][50] 问题3: A&D业务增长是季度性还是基础性提升，能否长期持续？ - A&D业务是公司核心业务，分为航空航天和国防两部分，拥有多项技术和项目订单；预计该业务在近期、中期和长期将实现中个位数增长 [70][71][72] 问题4: 如何看待地缘政治不确定性，哪些终端市场受影响最大或持续时间最长？ - 关税情况每天都在变化，公司通过本地制造战略应对；无法预测关税变化，但认为制造布局能支持客户需求 [74][75] 问题5: 鉴于本地制造战略，市场犹豫情绪是否来自供应链下游，公司是否在等待其他参与者打破犹豫？ - 公司客户在Q1对宏观经济发展情况不确定，通胀仍高于预期，客户在建立库存和对全年经济信心方面非常谨慎；预计随着地缘政治问题明朗，宏观环境将稳定，订单和经济信心将恢复正常 [76][77]

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