财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并净销售额增长3.1%，达到3.643亿美元，超过去年同期 [20] - 毛利润为1.28亿美元，同比下降1.8%，毛利率为35.1%，同比下降180个基点；排除与旧黄铜铸造厂相关的80万美元资产减记后，毛利率为35.4% [20][21] - 总销售、一般和行政费用（SG&A）为5570万美元，比去年同期减少800万美元 [21] - 营业收入增长10.1%，达到6990万美元；调整后营业收入为7310万美元，增长9.6%，调整后营业利润率提高120个基点至20.1% [22] - 调整后EBITDA为8450万美元，增长2.8%，调整后EBITDA利润率为23.2%，环比提高230个基点，同比下降10个基点；过去十二个月调整后EBITDA为3.057亿美元，占净销售额的22.3%，较前十二个月提高320个基点 [23] - 净利息费用同比下降130万美元至230万美元 [23] - 调整后摊薄每股净收益增长13.3%，达到0.34美元，创下第二季度新高 [24] - 六个月经营活动提供的净现金为6840万美元，比去年同期增加620万美元；上半年自由现金流为4730万美元，比去年同期增加90万美元，占调整后净收入的51% [27][28] - 第二季度末总债务为4.51亿美元，现金及现金等价物为3.29亿美元，净债务杠杆比率低于1，2029年6月前无债务到期，4.5亿美元高级票据固定利率为4%，季度末无ABL借款，季度末流动性为4.92亿美元 [28] - 上调2025财年合并净销售额指引中点1500万美元，范围为13.9 - 14亿美元；维持调整后EBITDA指引范围在3.1 - 3.15亿美元，中点利润率为22.4%，同比提高70个基点；维持自由现金流预期，占调整后净收入超过80%，预计全年资本支出在4500 - 5000万美元 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 WFS业务 - 净销售额增长5.1%，达到2.162亿美元，主要因铁闸阀和特种阀门销量增加及多数产品线价格上涨；服务黄铜产品销量因积压订单正常化和客户及渠道去库存而下降，去年发货受益于积压订单，较去年下降超50% [24] - 调整后营业收入增长6.3%，达到5590万美元；调整后EBITDA下降0.3%，至6220万美元，调整后EBITDA利润率为28.8%，去年为30.3% [25] WMS业务 - 净销售额增长0.3%，达到1.481亿美元，主要因维修产品销量增加及多数产品线价格上涨；天然气分销产品销量因类似WFS服务黄铜产品的因素而下降 [26] - 调整后营业收入增长8.3%，达到3140万美元；调整后EBITDA增长2%，至3640万美元，调整后EBITDA利润率提高40个基点至24.6% [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 约92%的净销售额来自美国市场 [11] - 预计市政市场在第三季度将保持弹性，全年持续；住宅建筑市场在第四季度存在较大不确定性，主要因市场整体不确定性和通胀担忧 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是基础设施产品和解决方案的领先供应商，拥有领先品牌、大量已安装基础和全面分销网络，约60% - 65%的净销售额用于市政供水基础设施的维修和更换 [10][11] - 面对新关税，采取定价行动、供应链缓解计划、运营举措和成本控制等措施来减轻成本上升影响，实施特种阀门和维修产品的有针对性定价行动 [9][16] - 持续加强供应链和运营能力，扩大国际采购选择，减少对中国产品的依赖，如在田纳西州金博尔开设特种阀门制造工厂 [17] - 资本部署采取平衡方法，包括资本支出、向股东返还现金（股息和股票回购），收购仍是增强增长的重要优先事项，目前更积极寻找能扩大产品组合、利用分销和客户关系、增强制造能力的收购机会 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境快速变化，不确定性增加，但公司团队经验丰富，有信心适应挑战，专注为客户提供关键产品和解决方案，推动净销售额增长和未来利润率提升 [12][33] - 预计市政当局将优先升级和扩展北美老化的供水基础设施，公司凭借广泛产品和解决方案，有望从相关投资中受益 [31][32] - 新铸造厂全面投入运营，随着其产能提升，预计下半年利润率将受益于旧黄铜铸造厂的关闭 [21][29] 其他重要信息 - 约15%的销售成本受新关税影响，预计新关税年化影响约为销售成本的8% - 9%，其中与中国相关的关税约占分析关税敞口的75% [16] - 预计关税在第三季度后期开始影响业绩，而提价的好处要到第四季度才能体现 [17][60] - 下半年预计毛利率将改善，更新指引中点暗示下半年毛利率约为37%，第三季度受关税影响挑战大于第四季度 [74][75] - 全年SG&A费用预期中点降低400万美元，下半年预计因季节性因素、IT投资、商业投资和人员投资而增加 [81][82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否有预购情况？ - 公司密切分析，目前未发现明显预购情况，但会持续关注 [39][40] 问题2: 新铸造厂的运营情况、产品认证情况及旧铸造厂的减值情况？ - 新铸造厂已全面运营，旧南方铸造厂不再生产产品，目前想转移的产品已全部转移至新铸造厂；本季度对旧铸造厂计提了80万美元的减值费用，随着旧铸造厂退役，还会产生其他成本和减记，但目前无法估计总体金额，会持续更新信息 [42][43] 问题3: 新铸造厂上线后，剩余年份资本支出的需求及下半年是否会下降？ - 新铸造厂的大部分资本在之前年份已投入，作为垂直整合的铸造厂公司，预期资本支出主要用于确保核心铸铁铸造厂高效运行和运营改进项目，预计资本支出占销售额的3% - 4% [48][49] 问题4: 客户是否因新关税而搁置或推迟项目？ - 公司认为今年开局良好，体现在净销售额和订单活动上，预计第三季度市政市场将保持弹性，全年持续；住宅建筑市场在第四季度存在较大不确定性，主要因市场整体不确定性和通胀担忧 [51][52] 问题5: 提价是否意味着要一对一抵消关税影响？ - 之前的提价未考虑关税因素，最近针对受关税影响较大的特种阀门和维修产品宣布了两位数的有针对性提价，提价旨在减轻部分预期的关税成本上升，而非完全覆盖；预计关税在第三季度后期影响业绩，提价好处要到第四季度才能体现；公司还采取了其他缓解措施来抵消关税影响 [59][60] 问题6: 公司收购管道的形成情况及对话是否因关税而改变？ - 公司资本部署采取平衡方法，收购仍是增强增长的重要优先事项，目前更积极寻找收购机会，以扩大产品组合、利用分销和客户关系、增强制造能力；会关注项目的可操作性和估值，以确保为股东带来适当回报 [64][65] 问题7: 提价是否会导致市政客户或基础设施项目重新定价和延迟？ - 提价针对特种阀门和维修产品，维修产品周转快，不涉及项目；特种阀门项目对市政项目影响不大，预计不会有问题 [69][70] 问题8: 第三季度提价和第四季度收益之间的滞后效应如何理解？ - 特种阀门因定制项目和积压订单水平，近期提价的好处要到财年后期才能体现；维修产品因以色列 - 哈马斯战争导致积压订单水平高于正常情况，目前正在努力降低积压订单，因此预计要到第四季度才能看到近期提价的好处 [72][73] 问题9: 下一季度毛利率的预期假设是怎样的？ - 预计下半年毛利率将改善，更新指引中点暗示下半年毛利率约为37%；第二季度因同时运营两个铸造厂，制造效率低下，预计下半年随着新铸造厂产能提升和维修业务改善，毛利率将提高；第三季度受关税影响挑战大于第四季度 [74][75] 问题10: 各业务部门利润率的影响因素及未来公司费用的预期？ - 第二季度毛利率因制造效率低下而下降，随着旧铸造厂关闭，预计下半年将改善，更新指引暗示下半年毛利率为37%，高于年初的34.5%；SG&A费用因客户关系无形资产摊销结束、有利的外汇兑换和费用管理而减少，全年预期中点降低400万美元，下半年预计因季节性因素、IT投资、商业投资和人员投资而增加 [80][81][82] 问题11: 与市政供水基础设施相关的业务中，新地块开发和维修更换业务的占比及未来的组合考虑？ - 约60% - 65%的收入与市政维修和更换业务相关，住宅建筑业务（新地块开发和新建设）约占20% - 25%，天然气分销产品业务占比不到10% [84][86]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机收入增长至43亿美元，同比增长3%，若排除相关因素影响，收入还能再增长3% [10] - 全球FSS历史上第二季度实现创纪录的AOI盈利能力，经调整后每股收益在固定汇率基础上同比增长超20% [10] - 运营收入为1.74亿美元，同比增长9.5%；经调整后运营收入为2.05亿美元，在固定汇率基础上同比增长11%；AOI利润率为4.8%，同比增加33个基点 [21][22] - 季度GAAP每股收益为0.23美元，经调整后每股收益为0.34美元，在固定汇率基础上同比增长22% [24] - 第二季度经营活动产生的净现金为2.56亿美元，自由现金流为1.41亿美元，年初至今自由现金流比去年同期增加6400万美元 [24] - 自11月启动股票回购计划以来，已回购近400万股，价值约1.4亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 FSS美国业务 - 第二季度有机收入增至31亿美元，约增长1%，受相关因素影响约3% [11] - AOI增长5%，AOI利润率提高30个基点 [22] 国际业务 - 有机收入达到13亿美元，同比增长10% [13] - AOI同比增长26%，利润率提高超60个基点 [23] 全球供应链业务 - 有机收入在所有GPO渠道均保持强劲增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场，客户留存率超98%，4月收入增长6%，本财年至今新客户订单总额达7.6亿美元，有望实现净新增业务4% - 5% [7][8][9] - 国际市场，几乎所有国家本季度均实现收入增长，英国、西班牙、智利和加拿大表现突出 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续聚焦通过有机收入增长、利润率提升和强化资产负债表来创造价值，新业务管道强劲 [28] - 全球供应链业务专注于增长、利用和优化支出，同时为客户提供优质产品、服务、经济分析见解和采购解决方案，积极拓展全球GPO业务版图 [16][17] - 公司认为自身业务模式能有效抵御市场波动，多数食品产品在当地采购，受关税影响较小，正与客户紧密合作采用替代解决方案，并利用供应链灵活性 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在本财年下半年呈现积极趋势，包括高客户留存率、收入增长加速和新客户订单增加，预计第三季度收入增长将显著加速，第四季度持续保持增长势头，全年有望实现财务目标 [7][8][9][27] - 公司密切关注宏观经济趋势，包括关税情况，凭借广泛能力和多元化业务组合，有信心有效应对并实现财务目标 [27] 其他重要信息 - 公司一名区域副总裁在佛罗里达州立大学枪击案中不幸遇难，公司向其家人表示哀悼并提供支持 [6] - 公司与SAP合作推出S Mart商店，展示了无缝实时技术集成如何提升客户体验 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 进入2026年的退出率情况以及净新增业务超5%的可能性 - 第二季度收入加速增长，4月收入增长6%，考虑到设施退出影响，预计第四季度退出率将高于多年来5% - 8%的增长区间 [33] 问题2: 高通胀环境下Avendra的表现及本季度情况 - Avendra有能力应对供应链中断，当前美国通胀率约2.9%，国际略高，公司能通过定价弥补通胀成本增加；GPO持续为客户谈判更优交易，对公司盈利和利润率提升有重要作用；本季度消费者行为强劲，体育业务人均消费持续增长，收入增长呈加速趋势 [35][36][38] 问题3: 下半年需加速的运营指标及具体垂直领域 - 高等教育基础业务增长加速，惩教和商业与工业领域新业务表现良好；第三季度末开始消除设施退出影响，新增业务已纳入增长预期；部分业务在第四季度定价，结合留存率、新增业务和定价因素，公司对全年增长和退出率有信心 [43][44][45] 问题4: 教育业务情况 - 公司服务的大学入学率强劲，业务集中在美国南部，学校申请人数多、录取率低，教育部门整体表现良好，留存率和新销售成绩出色 [47] 问题5: 第二季度并购带来的收入及影响有机收入增长的因素 - 最大并购交易Quantum对收入影响极小，第二大交易First Class Vending在2月完成，对本季度财务贡献甚微；约2%收入影响来自设施退出，1%来自大学日历变化和天气影响 [51][52] 问题6: 各业务板块消费者行为或偏好是否有变化 - 目前未观察到消费者行为有明显变化，公司业务涵盖工作、医疗、教育等场所，消费者仍频繁光顾；体育和娱乐业务人均消费和上座率高，国家公园业务预订情况良好，业务抗衰退和经济不确定性能力强 [56][57][58] 问题7: 近期关税波动对供应商关系和合同条款的影响 - 公司持续与供应商谈判，受关税影响的主要是一次性用品、亚麻制品、毛巾、设备等，有替代供应来源，可将采购转移至非关税国家；合同多为长期，可在合同框架内应对关税影响，目前关税对运营和通胀影响较小 [60][61] 问题8: Avendra对收入增长的贡献及利润率情况 - 未单独披露Avendra利润情况，其利润率超55% - 60%，对公司整体利润率提升有重要贡献，公司因竞争原因未披露具体数据 [65][66] 问题9: 第三、四季度美国业务有机增长预期 - 不提供具体季度数据，4月收入增长6%，预计下半年收入实现两位数增长，第四季度退出率高于多年来5% - 8%的增长区间 [70] 问题10: 客户留存率的季节性、与全年数据的可比性及今年是否为正常投标年，以及市场波动对首次外包的影响 - 客户留存率从100%开始逐渐下降，通常年中不披露该数据，目前超98%，高于正常的96% - 97%水平，这得益于积极的客户留存策略和良好的投标结果；行业投标活动正常；市场波动和不确定性有利于推动首次外包决策，公司业务管道中首次外包项目占比较大 [76][77][75] 问题11: 医疗保健业务与潜在客户的沟通情况及首次外包占净新增业务的比例和机会领域 - 医疗保健行业长期面临成本管理挑战，公司有能力帮助客户降低成本，通过提供额外服务拓展业务；首次外包占净新增业务比例超历史正常水平30% - 35%，目前处于40%多；医疗保健、高等教育、K - 12和惩教业务等领域有较大首次外包机会 [84][85][86] 问题12: 未来12 - 18个月资本支出情况及对自由现金流的影响，以及体育和娱乐业务人均消费增长15%的可持续性 - 本季度资本支出占销售额约3.7%，受体育和高等教育新业务影响略高，全年预计占收入约3%，与行业历史水平一致；体育业务开幕日人均消费增长15%，约三分之一来自价格，三分之二来自效率提升和交易增加 [91][93] 问题13: 公司对风险的应对及机会情况，以及新业务签约是否有放缓 - 美国制造业扩张对公司是长期机会；医疗保健行业成本管理挑战长期存在，公司通过提供额外服务帮助客户降低成本；新业务签约流程与历史水平一致，业务管道强劲，有信心实现全年4% - 5%的净新增业务目标 [98][99][103] 问题14: 实现收入计划的最大变量是否为基础业务水平，以及国际业务未来增长情况和外汇影响 - 公司对留存率和净新增业务有信心，基础业务扩张也是下半年业绩加速的因素之一；国际业务多年来保持两位数增长，预计将持续增长并在第四季度加速；年初至今外汇逆风约1.12亿美元，目前美元走弱，若趋势持续，外汇影响将小于2亿美元，但考虑市场不确定性，暂维持原预期 [107][110][111] 问题15: 定价能否继续高于通胀成本及未来12 - 18个月利润率提升的主要驱动因素 - 通胀预期在2% - 3%，美国约2.5%，全球接近3%，公司定价与通胀保持一致，并考虑下半年和2026财年潜在通胀上升因素；利润率提升主要来自供应链效率和经济效益、SG&A有效管理以及食品成本控制 [115][116][117] 问题16: 若通胀上升，与疫情后通胀情况的比较及公司应对能力，以及4月6%的收入增长是否受天气和日历影响 - 预计通胀将维持在2.5% - 3%，公司有应对通胀的能力和系统，每周监控通胀数据，员工具备谈判定价能力，预计不会出现显著定价滞后；4月收入增长数据不受天气和日历影响，但未消除设施退出影响 [121][122][124]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球营收与去年持平，符合预期，1月POS增长4%，2月前三周低个位数下降，最后一周中两位数下降，3月下降约1%，4月下降1%，5月初转正 [28][29] - 调整后毛利率扩张200个基点至47.7%，超计划170个基点 [33] - 调整后SG&A费用为2亿美元，同比增长3%，含800万美元增量收购相关基于股票的薪酬费用，剔除后同比下降1% [35] - 调整后每股收益为1.2美元，含0.11美元收购相关费用，剔除后为1.31美元，超此前预期，同比增长13% [35] - 库存下降12%至4.43亿美元，预计二季度下降，下半年与营收同步增长 [36] - 净债务为3.79亿美元，现金为3.57亿美元，净杠杆率为0.9倍，低于目标范围下限 [36][37] - 全年营收预计在30.6 - 30.9亿美元，增长17% - 19%，含Helly Hansen贡献4.25亿美元，剔除后有机营收增长1% - 2% [41] - 调整后毛利率预计在45.9% - 46.1%，较2024年提高80 - 100个基点，Helly Hansen贡献约40个基点，剔除后扩张40 - 60个基点 [44] - SG&A预计增长约20%，含Helly Hansen贡献，剔除后低个位数增长 [45] - 每股收益预计在5.4 - 5.5美元，增长10% - 12%，Helly Hansen贡献约0.2美元，剔除后为5.2 - 5.3美元 [47] - 运营现金流预计超3.5亿美元 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 Wrangler - 全球营收增长3%，各渠道和地区广泛增长，女性业务增长40% [14][30] - 美国营收增长3%，批发增长2%，DTC增长14%，国际营收增长4%，批发增长6%，DTC下降 [30][31] - 男女下装市场份额增加70个基点 [17][31] Lee - 全球营收下降8%，符合预期，美国营收下降8%，批发下降，数字业务增长12%，国际营收下降8%，批发下降，DTC增长 [17][31][32] - 第一季度数字业务增长8%，4月持续增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国消费者表现出韧性，市场趋势在3、4月改善，5月转正 [57][58] - 国际市场表现强劲 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 已获收购Helly Hansen监管批准，预计几周内完成交易，加速营收增长、盈利和现金流，提升资本配置灵活性，为股东创造价值 [4] - 建立价值创造框架，加速Helly Hansen增长，提高其运营利润率，增加资本配置灵活性，使公司成为行业首选雇主 [5][7][9] - 推进Project Genius，进行SKU层面分析，提高制造和采购灵活性，预计2026年节省超1亿美元 [13][47] - 加强多品牌平台建设，为团队提供更多工具，驱动消费者洞察 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境波动增加，但公司有能力应对，第一季度展现出韧性，多条路径实现展望 [11][12] - 消费者和零售商倾向于信赖的品牌，公司产品有优势，市场份额持续增加 [12][58] - 关税政策变化预计对二季度无影响，公司有措施在三、四季度开始缓解影响，12 - 18个月内大幅抵消影响 [13][52] - 对2025年目标有信心，能成功应对环境挑战，实现营收和盈利增长 [53] 其他重要信息 - 调整后金额按固定货币计算，排除外汇汇率变化的翻译影响 [3] - 交易融资包括6.6亿美元新债务和2.4亿美元超额现金，预计有效利率约5% [26][27] - 股票回购活动短期暂停，专注偿还收购债务和降低杠杆，当前授权下剩余2.15亿美元 [37][38] - 董事会宣布季度现金股息为每股0.052美元 [37] - 过去12个月调整后投资资本回报率为32%，较去年增加7 - 10个基点 [38] 问答环节所有提问和回答 问题1: 美国消费者现状及零售合作伙伴趋势 - 美国消费者表现出韧性，市场趋势在3、4月改善，5月转正，公司产品有优势，市场份额持续增加 [57][58] 问题2: 二季度和下半年指引假设的POS范围及2026年规划思路 - 下半年有机增长1% - 2%，暗示增长约3%，主要由第53周、新计划和分销扩张驱动，假设库存水平保持当前状态 [61][62] - 2026年，有机业务预计增长，虽有潜在关税影响，但可在12 - 18个月内大幅抵消，Project Genius节省将成熟，Helly业务表现良好，公司将快速去杠杆，增加资本配置灵活性 [63][64] 问题3: Lee品牌转型进展及美国业务恢复增长的时间线 - 产品表现出色，数字业务增长8%且持续增长，秋季将推出大型品牌宣传活动，测试效果良好，预计2026年开始恢复增长 [69][71][73] 问题4: 本季度毛利率大幅超预期的驱动因素及可持续性 - 同比增长200个基点，其中组合因素占80个基点，产品成本降低占40个基点，其余为Project Genius等因素；较计划和先前展望高170个基点，因执行出色和部分业务表现超预期 [74][75] - 全年剩余时间组合效益将适度减弱但仍为正，Project Genius效益持续，产品成本二季度相对去年减弱，下半年转为适度逆风 [76] 问题5: 5亿美元未缓解关税影响的假设及缓解措施 - 假设KTB业务墨西哥关税为0，其余地区为10%，Helly业务东南亚为10%，中国税率较高 [80][81] - 缓解措施包括全球供应链转移生产、提价、库存管理、供应商合作等 [52] 问题6: 墨西哥在当前关税下的生产能力、垂直整合机会及限制 - 墨西哥工厂运营良好，但产能空间不大，因去年从尼加拉瓜转移了大量生产 [83] 问题7: Helly Hansen年度运行率贡献及收购后发展节奏 - 2025年前四、五个月表现符合或略好于预期，下半年预计营收4 - 4.5亿美元，实现两位数增长，长期预计高个位数增长，公司将投资并提高其盈利能力 [87][88] 问题8: Helly Hansen业务的营运资金要求及对3.5亿美元运营现金流的贡献 - KTB库存预计同比下降，下半年与营收同步增长，Helly业务预计有显著营运资金效益，将在2026年体现 [91] 问题9: 为何有信心下半年有机营收实现低到中个位数增长 - 团队优秀，产品出色，女性业务发展良好，Wrangler活动有影响力，Lee品牌有转机，经济和消费者有韧性，价格和分销有优势，收购Helly Hansen带来活力，国际业务表现好 [95][96][98] - 上半年指引变化因外汇逆风增大和未预期到2月POS下降及环境波动，下半年增长主要由第53周、新计划和分销驱动，POS假设与3、4月相似 [100][101] 问题10: 第53周对营收和盈利的贡献 - 纯KTB有机业务影响不大，但对下半年和四季度影响较大，Helly加入后影响更大 [103] 问题11: Helly Hansen二季度亏损情况及如何看待其未来EPS贡献 - 二季度亏损0.28美元仅为6月影响，不能代表全季度，该业务有季节性，二季度是低销量季度且历史上有亏损，该月有利息和融资摊销费用，无盈利收益 [105][106]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财报，重申2025年销售和盈利指引，业务发展态势良好且财务状况稳健 [1][15] 第一季度亮点 - 净销售额3.39亿美元，同比增长5%；毛利率63.7%，同比增加120个基点；营业收入7500万美元，同比增长10%；营业利润率22.2%，同比增加120个基点；归属于公司的净利润4200万美元，同比增长4%；摊薄后每股收益1.32美元，同比增长4% [2] - 2025年第一季度美元/欧元平均汇率为1.05，低于2024年第一季度的1.09，对销售产生-1%的外汇影响 [2] 运营情况 - 公司业务开局强劲，季度销售额增长5%，主要得益于关键品牌的持续需求和新香水创新产品 [3] - 剔除外汇和登喜路许可证终止的影响，净销售额有机增长7%，主要源于欧洲业务的吉米·周、蔻驰和拉科斯特香水，以及美国业务的唐娜·卡伦/DKNY、MCM和罗伯托·卡沃利香水的增长 [4] - 最大市场北美和西欧分别增长14%和1%；东欧销售额增长46%，从去年第一季度因临时采购限制导致的22%下降中反弹；亚太地区销售额下降3%，主要因上一年度基数较高；中美洲和南美洲下降10%，也是基于2024年的高基数；中东和非洲销售额下降16%，受宏观经济挑战和登喜路许可证退出的影响 [5] - 公司将维持现有香水产品线的发展势头，同时推进创新产品管线，与蔻驰续签五年合作协议，还将推出自有品牌索尔费里诺系列，收购Off - White和安妮克·古特尔品牌，预计2026年商业化 [6][7] 财务情况 - 2025年第一季度摊薄后每股收益1.32美元，同比增长4%；综合毛利率63.7%，较上一时期的62.5%有所提升，得益于有利的品牌和渠道组合 [8] - 销售、一般和行政费用（SG&A）占净销售额的41.6%，较上一年度增加10个基点，较高的广告和促销支出被其他固定SG&A项目的效率和规模效益抵消 [9] - 欧洲业务SG&A占净销售额的比例从2024年第一季度的39.1%降至2025年第一季度的38.7%，主要受固定成本规模效益和特许权使用费品牌组合有利的影响，部分被较高的A&P支出抵消 [10] - 美国业务SG&A占净销售额的比例增加160个基点，主要由于2024年为支持业务增长进行的基础设施和人员投资的年度化影响以及A&P支出增加，部分被其他SG&A成本项的效率抵消 [11] - 本季度公司在A&P项目上投资5200万美元，同比增长7%，占净销售额的15.2%，高于去年第一季度的14.9% [11] - 这些因素使营业收入增长10%至7500万美元，营业利润率从2024年第一季度的21.0%升至22.2% [12] - 截至2025年3月31日的三个月，其他收入和费用为亏损170万美元，而去年同期为盈利210万美元，受外汇和有价证券未实现损失影响，产生380万美元的负面影响 [12] - 第一季度末公司财务状况良好，现金、现金等价物和短期投资为1.72亿美元，营运资金为6.05亿美元；有效管理营运资金增长，使经营现金流显著改善4500万美元，经营活动现金使用量从去年同期的5200万美元降至2025年第一季度的700万美元 [13] - 为应对潜在供应链限制，公司维持整体库存水平，加快原材料向成品的转化；积极应对近期关税影响，调整供应链布局，寻找替代采购来源，并考虑在2025年8月对部分品牌和地区提价4% - 6% [14] 其他信息 - 公司重申2025年净销售额15.1亿美元和摊薄后每股收益5.35美元的指引，两项指标均预计增长4% [15] - 公司将在2025年6月30日向2025年6月13日登记在册的股东支付每股0.80美元的定期季度现金股息 [16] - 管理层将于2025年5月6日上午11点（美国东部时间）召开电话会议讨论财务结果和业务运营，可通过电话或公司网站参与直播，直播结束后约90天内可进行网络重播 [17][18] - 公司自1982年以来经营全球香水业务，通过与品牌所有者的许可和其他协议生产和分销多种高端香水及相关产品，业务分为欧洲和美国两个运营部门，旗下拥有众多知名品牌，产品在120多个国家销售 [19][20][21]

财务数据和关键指标变化 - Q1净销售额1.816亿美元，同比下降1.3%，可比门店销售额下降4.8% [3][18] - 毛利润率从60.3%提升至61.2%，增加90个基点 [4][18] - 销售、一般和行政费用（SG&A）减少220万美元，降至1.072亿美元，占销售额的比例从59.4%降至59% [19] - 税前利润为530万美元，运营利润率2.9%，去年同期为320万美元，运营利润率1.7% [4] - 第一季度所得税费用150万美元，有效税率28.6%，去年同期有效税率25.1% [19] - 第一季度净利润380万美元，摊薄后每股收益0.23美元，去年同期净利润240万美元，每股收益0.14美元 [19] - 第一季度末库存8870万美元，较2024年12月31日增加530万美元，较2024年Q1减少340万美元 [20] - 第一季度末客户存款4280万美元，较2024年12月31日增加200万美元，较2024年Q1增加180万美元 [20] - 第一季度末现金及现金等价物1.119亿美元，无有息债务 [20] - 第一季度资本支出610万美元，支付常规股息520万美元，回购约200万美元普通股，回购计划剩余授权约610万美元 [20][21] - 2025年指导：预计毛利润率在60 - 60.5%，固定和可自由支配SG&A费用在2.91 - 2.93亿美元，可变SG&A成本在18.6% - 19%，计划资本支出降至2400万美元，预计有效税率26.5% [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总书面销售额下降2.6%，可比销售额下降6.3% [3] - 设计业务占比约33%，占订单的15%以上，设计师平均客单价增长超9%，达到7400美元以上，整体平均客单价上涨约4%，超过3300美元 [6] - 软装、卧室和床垫类别表现与业务整体一致，餐饮和偶尔类别表现较弱 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 客流量在本季度有所放缓，但仍保持低个位数的正增长，转化率持续稳定，较去年有所改善 [5] - 总统日活动销售额令人失望，两周内下降约10%，总统日后书面销售额反弹至大致持平，直至3月 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度晚些时候开始推出新的购买点和标签计划，目标在劳动节前完成推广，以改善店内客户体验 [7] - 继续推进每年开设五家新门店的计划，但会根据当前情况谨慎行事，计划在休斯顿开设第三家门店，2026年中至年末再开两家，使休斯顿门店达到五家 [13][14] - 决定关闭两家门店，亚特兰大的巴克黑德店于6月30日关闭，德克萨斯州韦科店于9月30日关闭 [14] - 商家与供应商密切合作解决关税问题，90天关税暂缓期有帮助，希望在90天之后解决关税问题，以便进行长期定价和供应链决策 [8][9] - 竞争对手在营销上利用关税，在总统日等活动中进行积极促销 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度像坐过山车，但对结果满意，尽管住房市场处于30年低点，受可负担性问题、高利率和消费者信心下降影响，但业务仍有积极表现 [3][4] - 公司凭借强大品牌、无债务资产负债表、运营一致性、诚信、以客户为中心和员工优势，有能力应对当前挑战并实现增长 [17] 其他重要信息 - 供应链团队在第一季度开始执行增加畅销产品库存的策略，库存自2024年末增加约500万美元，预计第二季度再增加300 - 500万美元 [11] - 因关税问题，公司暂停从中国的大部分直接发货，预计会导致供应商临时供应中断，目前约15%的采购直接来自中国，主要是运动和固定皮革产品 [10][11] - 来自越南、柬埔寨、印度、印度尼西亚和欧洲的产品因关税会有价格上涨，但因供应商支持涨幅较小，国内软装供应商因从中国采购零部件和面料也会有价格影响，墨西哥的大部分产品因USMCA协议免税 [9][10] - 为庆祝140周年，向现有电子邮件订阅者发送私人邮件并提供特别优惠，第一季度产生超过800万美元的收入 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1：冬季风暴的影响及书面可比销售额的地理构成变化 - 1月书面业务下降近2%，2月下降约5%，3月持平，整个季度书面业务下降约2.6% [27] - 公司未量化冬季风暴的具体影响，风暴数量多且影响范围广，总统就职典礼后业务放缓，总统日活动令人失望，但3月情况有所改善 [28][29][30] 问题2：本季度是否因关税提高价格 - 公司会有针对性地提高价格，而非全面提价，提价将立即生效并持续监控，因供应商合作，提价幅度将很小，若关税维持现状，对消费者影响不大，若回到之前40 - 50%的水平则情况不同 [31][32] 问题3：提价是否会影响销量 - 公司目前预计提价不会对销量产生影响 [33] 问题4：市场竞争情况 - 竞争对手利用关税进行营销，在总统日等活动中进行积极促销，4月不是行业的大营销月 [35] 问题5：资本支出指导减少300万美元的原因 - 因关税不确定性，公司决定在尘埃落定前暂缓部分门店扩张的资本支出 [37] 问题6：毛利率指导是否假设当前关税全年有效 - 是的，公司对该指导感到满意 [40][41] 问题7：何时决定将中国的业务转移到其他国家 - 供应商在第一季度已开始行动，正在越南、柬埔寨或墨西哥确保额外生产，公司提前增加了畅销产品的库存，预计不会有影响 [42][43] 问题8：大型活动和周末表现不佳的原因 - 公司认为不是促销活动的问题，2024年总统日表现良好，阵亡将士纪念日和劳动节令人失望，7月4日和感恩节后表现不错，公司将加强促销活动，期待阵亡将士纪念日活动 [45][46] 问题9：新门店的情况 - 公司对新门店整体满意，新门店利用现有配送网络，有助于控制费用，休斯顿的新门店初期流量良好，公司期待第三家门店开业，代托纳海滩门店因租约到期搬迁，明天开业 [48][49][50]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额同比增长1900万美元或17%，达到1.31亿美元 [22] - 第一季度综合毛利润为4800万美元，较去年增加100万美元，毛利率为37%，较2024年第一季度的42%下降约550个基点 [23] - 第一季度净利润为1900万美元，摊薄后每股收益0.31美元，去年同期为1400万美元，摊薄后每股收益0.24美元 [24] - 2025年调整后EBITDA为2300万美元，占净销售额的17%，2024年为2100万美元，占净销售额的19% [25] - 截至2025年3月31日，公司现金总额为1.54亿美元，循环信贷安排下无债务，应收账款较2024年12月31日增加1300万美元，库存增加500万美元 [26] - 截至2025年4月29日，公司回购333,701股，总计1000万美元，季度末后，董事会批准额外2500万美元用于回购计划，使授权总额增至6500万美元，目前已回购约2300万美元的股票 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲地区 - Vita Coco椰子水净销售额增长24%，达到8600万美元，销量增长23%，并有轻微的净价格组合收益 [22] - 自有品牌销售额下降13%，至2100万美元，其中自有品牌水增长10%，但被自有品牌椰子油过渡的最后一个季度所抵消 [22] 其他业务 - 其他产品类别增长84%，主要是Vita Coco Treats带来的积极影响 [15] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 椰子水品类第一季度增长23%，Vita Coco椰子水零售美元销售额增长20%，扫描结果略落后于品类增长，主要受沃尔玛陈列调整影响，目前沃尔玛趋势略有改善，但仍有个位数到两位数的下滑，对总扫描趋势造成中个位数拖累 [8][10][15] 英国市场 - 椰子水品类第一季度增长19%，Vita Coco椰子水增长21% [8][10] 德国市场 - 销量较去年同期增长一倍 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 发展Vita Coco品牌，扩大椰子水品类并在核心市场获取份额 [8] - 围绕核心Vita Coco椰子水产品进行创新，增加饮用场景和吸引力 [8] - 拓展国际市场，在有潜力的市场投资品牌并推动椰子水品类增长 [8] - 探索椰子水相邻品类的创新，寻找并购机会 [9] 行业竞争 - 椰子水是饮料货架上增长最快的品类之一，公司是该品类的领先品牌，拥有多元化的供应链，在应对关税等问题上具有优势 [8][9][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 椰子水品类持续加速增长，公司库存状况良好，零售计划和创新能力强，有额外的生产能力，有望在2025年继续增长 [14] - 公司有信心应对当前的不确定环境，包括关税和运费波动等问题，品牌和供应链能够支持增长 [21] - 对2025年全年的品类和Vita Coco品牌趋势充满信心 [21] 其他重要信息 - 公司将在夏季进行品牌和自有品牌的定价调整，以抵消关税带来的成本增加，预计竞争对手也会采取类似措施，价格弹性影响可控 [19][20] - 公司预计海洋运费在下半年会下降，长期来看，运费回归历史水平将对公司有利 [17][21] - 公司重申全年业绩指引，预计净销售额在5.55亿 - 5.7亿美元之间，毛利率在35% - 37%，调整后EBITDA在8600万 - 9200万美元，Vita Coco椰子水销售额将实现中到高个位数增长 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明应对关税的缓解措施，是否提前储备库存 - 公司年初库存健康，有助于缓解关税影响，缓解措施包括持续降低商品成本、寻求供应商和政府支持、调整采购来源、进行价格调整等 [35][36] - 公司指导假设10%的基线关税持续有效，但不包括潜在互惠关税的影响，互惠关税若实施，对公司的影响可能在20%左右，但这是高度假设性的 [37][39] 问题2: 为何将SG&A增长指引从低个位数提高到低到中个位数，营销资金投向和投资回报率如何衡量 - 指引范围的调整是基于对全年的展望和不确定性，营销投资回报率难以精确衡量，公司通过观察各种关键绩效指标和指标来调整资金投入 [42][43] 问题3: 实现长期业务增长目标的供应情况如何，以及价格调整的平衡策略 - 椰子供应充足，关键在于规划和时间安排，公司正在加速建设供应链，有信心实现长期增长目标 [51][53] - 公司定价倾向于随成本变动，对于临时成本增加，倾向于不调整价格，此次10%的基线关税可能是长期的，公司将考虑价格调整 [54][55] 问题4: 成品成本上升的驱动因素是什么，指导范围的关键变量有哪些，价格调整计划是否有变化 - 成品成本上升的主要驱动因素是新增工厂和产能，以及海洋运费高于去年同期 [63][65] - 指导范围的不确定性主要来自海洋运费的走势，公司预计其仍处于下降轨道 [62][63] - 原计划在第二季度进行价格调整，若基线关税持续，将在第三季度初额外调整价格以抵消关税影响 [61] 问题5: 毛利率的季度节奏是否会呈现第二季度压力、下半年缓解的情况 - 毛利率相对平稳，价格调整和关税影响主要在下半年，海洋运费也是影响因素之一，各季度之间差异不大 [66][67] 问题6: 多包产品销售增长的原因是消费者提前囤货还是正常购买，夏季需求增长的关键驱动因素是什么 - 多包产品销售增长可能是由于消费者的正常购买习惯、产品便利性和价值优势，以及俱乐部客户的增加 [73][74][75] - 夏季公司将有正常的促销节奏，预计第三季度扫描数据会有改善 [79][80] 问题7: 消费者对价格调整的接受程度如何，国际市场投资的具体内容和竞争环境如何 - 公司过去12个月未进行价格调整，缺乏近期的价格弹性经验，但如果整个品类都在提价，价格弹性问题将显著降低，椰子水是一种价格合理的功能性饮料，消费者应该能够接受 [85][86][87] - 国际市场投资包括增加人员和营销投入，通过开拓新市场和扩大市场份额来推动增长 [90] 问题8: 若互惠关税实施，公司调整采购来源的灵活性和时间周期如何，对沃尔玛的预期如何 - 公司在采购来源上具有多元化优势，调整采购来源需要12 - 24个月的时间，若重新分配供应到其他市场，可能需要4 - 6个月 [97][100][102] - 公司在夏季针对沃尔玛开展展示建设和货架外活动，预计随着时间推移，沃尔玛的销售下滑情况将得到改善，并有望恢复部分失去的SKU和分销点 [106] 问题9: 考虑到库存和需求情况，公司对今年剩余时间的货架空间有何规划，货架空间的来源是什么 - 公司预计今年货架情况将有所改善，即使有SKU损失，也能通过新产品的推广和现有产品的增长来实现，货架空间主要来自相邻品类 [110][111][113]

核心观点 - GE Aerospace在2025年第一季度业绩超预期 非GAAP每股收益达1 49美元 超出分析师预期的1 27美元 [1][3] - 公司营收同比增长11%至99亿美元 运营利润率提升460个基点至23 8% [3][6] - 商业引擎及服务(CES)部门订单增长15% 营收增长14% 其中服务收入增长17% 备件收入增长超20% [7] - 国防推进技术(DPT)部门营收微增1% 获得美国空军价值50亿美元的F110-GE-129发动机合同 [8] - 自由现金流同比下降14%至14 4亿美元 供应链问题仍是主要挑战 [3][9] - 公司2025年全年展望乐观 预计非GAAP运营利润78-82亿美元 调整后EPS 5 10-5 45美元 [10][11] 财务表现 - 非GAAP每股收益1 49美元 同比大幅增长60% [3][6] - 营收99亿美元 超出市场预期的90 5亿美元 [3][6] - 运营利润率23 8% 较去年同期的19 2%显著提升 [3] - 自由现金流14 4亿美元 低于去年同期的16 7亿美元 [3][9] 业务发展 - 商业引擎及服务部门表现强劲 订单增长15% 服务收入增长17% [7] - FLIGHT DECK运营模式有效提升物料管理效率 [7] - 国防部门获得50亿美元发动机合同 正在开发T901和X102等先进发动机 [8] - 公司订单积压超过1400亿美元 为未来增长提供支撑 [10] 行业与运营 - 航空业需求持续复苏 推动商业引擎和服务业务增长 [1][5] - 供应链问题仍是行业普遍挑战 影响公司自由现金流表现 [9] - 公司正通过运营调整和关税优化来应对成本压力 [9] - 技术创新和产品升级是长期竞争力的关键 [4][8] 未来展望 - 预计2025年商业引擎部门营收将保持中双位数增长 [10] - 全年非GAAP运营利润指引78-82亿美元 [11] - 供应链改善和战略执行将是关注重点 [11] - 先进发动机研发进展将增强国防业务稳定性 [8][11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现营收2.2亿美元，环比增长7% [17] - RPO环比增长4%至3.4亿美元，同比增长39%；当前RPO为1.28亿美元，环比增长6%，同比增长30% [17] - 第一季度非GAAP毛利率达创纪录的56.2%，与客户组合及DXP客户持续采用平台赢得新用户有关 [18] - 连续第八个季度实现两位数自由现金流，期末现金及投资达2.82亿美元，期间进行了4000万美元的股票回购 [19] - DSO为30天，环比减少6天，同比减少10天；库存周转率为3.6% [20] - 第二季度营收展望在2.21 - 2.27亿美元之间，中点值环比增长2% [21] - 预计2025年年度毛利率改善幅度在100 - 200个基点 [22] - 董事会将普通股回购计划增加1亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新增16个BSP客户，多数为竞争性客户获取，预计该趋势将持续 [18] - 小型客户业务在第一季度表现强劲且将持续 [75][108] - 消费者业务持续渗透，需求强劲；小商户业务通过Smart Biz拓展平台，满足客户需求；多住户单元业务于2月推出SmartMDU，成为新的需求点 [114][115][118] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业处于十字路口，宽带提供商需在速度型网络运营和差异化宽带体验之间做出选择，公司基于独特的平台、云及托管服务模式和客户成功团队，专注于体验式宽带业务 [7][8] - 公司业务模式与传统“哑盒”供应商不同，通过与客户合作，利用营销分析等手段驱动客户的追加销售、交叉销售，吸引新用户，从而创造需求 [11][35] - 公司将继续简化运营、创新差异化体验，助力客户为投资者、会员和社区创造价值，应对动态环境 [10] - 公司通过教育客户高管、提供客户成功团队支持等方式获取市场份额，在竞争中脱颖而出 [60][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境由需求、供应和成本三个因素决定，需求方面，消费者和企业对宽带体验的需求不断增长，宽带需求具有弹性，预计2025年需求将持续增长 [10][11][13] - 供应方面，公司拥有优秀的供应链团队，平台模式降低了SKU数量，供应链多元化，能确保为客户提供供应 [14] - 成本方面，虽难以精确预测动态环境对成本的影响，但公司将尽力降低对客户的影响，若转嫁成本将严格按成本价进行 [16] - 对2025年全年业绩有信心，上调了全年指引，预计业务将持续增长，特别是下半年；预计2026年实现低两位数的增长率 [44][49][51] 其他重要信息 - 公司将参加第二季度的多个投资者活动，相关信息将在公司网站公布 [123] 问答环节所有提问和回答 问题1: 宏观支出环境下客户2025年的资本支出计划 - 公司认为客户在资本方面有合理投资计划，公司业务模式独特，通过营销分析等手段帮助客户吸引新用户，从而驱动资本投资，对业务增长有信心 [34][35][36] 问题2: 客户需求提前拉动的原因及对业务的影响 - 与关税无关，是业务固有的波动性导致，公司业务有足够的实力，即使有需求提前拉动，Q2营收仍将增长 [39][40] 问题3: 关税对客户需求和毛利率的影响 - 第一季度关税未产生影响，Q2有库存缓冲，未来难以预测，公司将尽力降低成本影响，通过供应链团队和资产负债表进行应对 [54][56] 问题4: 公司是否能继续实现季度环比增长及2026年的增长率 - 公司认为可以继续实现环比增长，特别是2025年下半年；预计2026年实现低两位数的增长率 [49][51] 问题5: 第一季度营收强劲增长后第二季度指引增长温和的原因及对长期投资周期的信心来源 - 需求提前拉动有广泛业务支撑，小型客户业务将持续强劲，预计有其他大客户填补空缺，公司与客户紧密合作，对业务有较强的可见性 [72][75] 问题6: 客户对BEAT资金的看法和预期 - 有BEAT计划的客户仍在与政府渠道推进，无计划的客户继续按原计划进行；BEAT前端审批有所放缓，等待规则最终确定和NTIA主任任命，后端仍在推进，公司未将BEAT纳入业绩预测 [78][79][80] 问题7: 在美国增加硬件制造能力是否是有利情况 - 公司认为这使其在应对关税方面有一定能力，但美国制造成本较高，将继续优化供应链以降低成本 [89][90] 问题8: 大客户Verizon和Frontier对业务的影响 - Verizon是长期合作伙伴，其光纤网络建设将使公司受益；目前对Frontier的情况尚不清楚 [97][98] 问题9: DZS破产对公司的影响 - 公司对受影响的客户表示同情，正在向他们提供帮助，虽可能带来一些机会，但公司更注重提供援助 [100][102][103] 问题10: 小型客户业务增长的原因及BEAT对业务的影响 - 小型客户业务一直很强劲，需求持续增长；BEAT未纳入公司业绩预测，若客户不参与BEAT则正常推进业务，参与的客户也不会因BEAT而暂停需求，只是资金分配和实施时间存在延迟 [108][110][111] 问题11: RPO增长的最大驱动因素及未来增长率 - RPO按需求成熟度排名，依次为消费者业务持续渗透、小商户业务的Smart Biz、多住户单元业务的SmartMDU；MDU业务有望拓展市场 [114][115][118]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收、收益和现金流均超预期 [9] - 第一季度销售额为57亿美元，核心收入同比持平 [15] - 第一季度毛利润率为61.2%，同比上升100个基点；调整后营业利润率为29.6%，下降50个基点 [16] - 调整后普通股摊薄净收益为每股1.88美元 [16] - 本季度产生11亿美元自由现金流，自由现金流与净收入的转化率超110% [17] - 预计全年核心收入增长约3%，全年调整后摊薄每股收益在7.60 - 7.75美元之间 [33] - 预计第二季度核心收入将实现低个位数百分比增长，调整后营业利润率约为25.5% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 生物技术业务 - 核心收入增长7%，生物处理业务实现高个位数增长，发现和医疗业务实现低个位数增长 [21] - 生物处理业务订单连续七个季度环比增长，本季度耗材实现低两位数增长 [22] 生命科学业务 - 核心收入下降4%，生命科学仪器业务集体下降低个位数，基因组耗材业务下降 [25][26] - 制药、临床和应用市场需求良好，学术和政府需求疲软，尤其在美国 [25] 诊断业务 - 核心收入下降1.5%，临床诊断业务基本持平，分子诊断业务中Cepheid的呼吸道收入超预期 [27][29] - 贝克曼库尔特诊断公司在本季度表现出色，仪器和耗材在除中国外地区实现中个位数增长 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场核心收入略有下降，北美市场下降低个位数，西欧市场增长低个位数 [15] - 高增长市场增长低个位数，中国市场下降高个位数，其他地区表现良好 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用丹纳赫业务系统加速创新、提高市场份额和实现生产力提升 [9] - 继续对长期增长计划进行重大投资，推出多个新产品 [17] - 应对关税影响，采取供应链调整、附加费、制造布局变更等措施 [32] - 评估资本配置的替代方案，倾向于并购 [74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观背景更具动态性，地缘政治和贸易紧张局势增加全球市场不确定性，但公司凭借优势应对 [10] - 公司业务处于有吸引力的非 discretionary 终端市场，超80%的收入具有重复性 [11] - 预计终端市场需求在2025年剩余时间内与第一季度保持相对一致 [32] 其他重要信息 - 公司在生物技术、生命科学和诊断领域推出多个新产品，增强长期竞争优势 [18][19][20] - 自2020年以来，公司在生物处理业务投资约20亿美元扩大产能 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 生物处理业务增长的原因和订单情况 - 生物处理业务开局良好，订单连续七个季度环比增长，预计2025年核心收入将实现高个位数增长 [43] - 耗材全球领先，实现低两位数增长；设备订单和漏斗情况有所改善，但尚未恢复正常 [44] 问题: 关税影响及应对措施 - 预计关税影响约3.5亿美元，公司可通过多种措施基本抵消这些不利因素 [48][49] - 措施包括区域化制造网络、附加费、供应链管理、成本行动和制造搬迁等 [50] 问题: 定价能力和全年定价假设 - 今年价格假设基本持平，主要受现有VBP影响，不包括附加费或关税 [59] 问题: 设备业务何时受益于新的资本支出 - 现有工厂产能扩充将较快带来收益，新建投资可能需要更长时间 [63] 问题: 长期增长前景 - 未发现影响长期计划的因素，预计克服短期逆风后将恢复较高增长率 [65] 问题: 中国市场情况和长期增长前景 - 长期来看，中国将成为全球第二大或最大的诊断市场，公司看好其发展 [71] 问题: 资产负债表的选择和偏好 - 公司倾向于并购，将评估所有资本配置的替代方案 [74] 问题: 基因组学业务和盈利指导 - Aldevron业务压力是预期内的，预计下半年会改善 [91] - 给出调整后每股收益指导是为了更好评估业务表现和为投资者提供清晰信息 [86] 问题: 关税影响范围和第二季度利润率下降原因 - 3.5亿美元关税影响是今年剩余时间的，约50%来自美国对中国的业务，主要是诊断业务 [97][99] - 第二季度利润率下降与关税无关，是由于Cepheid呼吸道业务量下降和诊断业务重组 [95] 问题: 制药业务的研发和生产暴露情况 - 生命科学研发对制药的暴露相对较小，占销售额不到10%的三分之一 [102] 问题: 生命科学业务表现和美国学术与政府市场情况 - 第一季度生命科学业务略好于预期，除美国政府和学术部门外市场稳定 [112] - 美国学术和政府市场需求疲软，第一季度下降中个位数 [116] 问题: 生物处理业务订单增长情况和未来预期 - 本季度订单增长符合高个位数范围，订单与账单比率大于1令人鼓舞 [122] 问题: 生命科学业务下半年增长的驱动因素 - 从历史和季节性来看，预计下半年收入占比约为52% [127] 问题: 中国市场情况和未来预期 - 除诊断业务的VBP和报销问题外，中国市场稳定，患者数量持续强劲 [131] 问题: VVP逆风影响和节奏 - Q1的VVP影响符合预期，节奏未变 [139] 问题: 中国刺激措施的影响和未来预期 - 刺激措施力度适中，主要体现在生命科学仪器领域，弥补了部分需求收缩 [141] 问题: EPS指导是否包含成本节约以及时间安排 - EPS指导已包含Q1实现的约5000万美元成本节约，剩余1亿美元将在后续季度均匀计入 [147]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收达1.521亿美元，较2023年的1.138亿美元增长34%；第四季度营收4100万美元，较2023年第四季度增长29% [8][17] - 2024年全年毛利率从2023年的19.7%提升至21.7%，第四季度从2023年第四季度的21.9%提升至23.2% [8][16] - 2024年全年调整后EBITDA从2023年的1110万美元增至1860万美元，增长67%；第四季度从2023年第四季度的340万美元增至540万美元，增长近60% [17][16] - 2024年全年摊薄后每股收益为1美元，较2023年增长95%；第四季度为0.32美元，较2023年第四季度增长658% [18][16] - 2024年净收入较2023年增长139% [8] - 2024年底积压订单和长期协议价值增至4.29亿美元，2023年底为4.06亿美元 [11] - 2024年利息费用近200万美元，预计2025年维持此水平；2025年税务费用将增加，预计2026年开始纳税 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 热交换器 - 2024年第四季度营收从2023年第四季度的1330万美元增至1660万美元；2022 - 2024年从3310万美元增至6320万美元 [21][22] APU - 2024年第四季度营收从2023年第四季度的920万美元增至3000万美元，增长42%；2022 - 2024年从1870万美元增至4330万美元 [21][22] 交易和租赁 - 2024年第四季度营收从2023年第四季度的220万美元增至330万美元；2022 - 2024年从620万美元增至1390万美元 [22][21] 起落架 - 2024年第四季度营收为280万美元，预计2025年大幅增长；起落架业务周期于2024年第四季度开始，预计2026 - 2028年达到高峰 [22][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年军事业务营收占比18%，商业航空业务占比82% [26] - 2024年第四季度OEM业务占比27%，MRO业务占比73%；全年OEM业务占比32%，MRO业务占比68% [27] - 营收地理分布上，70%来自美国客户，11%来自欧洲，其余来自其他地区 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年将推出新的APU 131和500能力，开拓新市场 [9] - 持续扩大交易和租赁能力，利用内部MRO能力应对供应链挑战 [10] - 实施战略采购计划，增加库存以应对增长和服务客户 [12] - 2025年及以后参与新APU领域大型投标，有望提升积压订单数量 [29] - 行业仍在复苏，MRO需求强劲，但供应链仍是挑战 [31][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是增长、盈利和战略执行良好的一年，2025年有望延续增长势头，重点提升客户服务、盈利能力和营收 [7][14] - 行业需求持续增长，MRO订单增加，对2025年和2026年订单有较好可见性 [31][32] - 新APU发动机、交易和租赁活动、战略交易及起落架业务是增长动力，对未来增长乐观 [33] 其他重要信息 - 会议涉及前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，投资者应参考相关报告 [2][3] - 财务指标包含非GAAP指标，有局限性，应结合GAAP指标分析 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 目前库存投资下，供应商情况与上一季度相比如何 - 过去两个季度供应链行为无重大变化，部分产品线供应链已恢复，原材料供应较疫情期间更稳定，公司未增加采购库存，而是提高库存周转率；但在购买OEM零部件以支持发动机或起落架工作时，仍面临长交货期和交付不稳定的挑战 [38][40][42] 问题2: 2025年新APU能力的需求情况及业务拓展方式 - 全球航空公司对APU发动机需求大，因供应链挑战和行业产能提升需求，很多竞争对手仍在努力提高产能；公司作为新进入者，将专注于中小型航空公司的中小型招标书，目前已参与多个相关项目 [45][46][48] 问题3: 起落架业务周期如何，何时开始增长 - 起落架业务于2024年第四季度开始增长，预计2025年持续增长，2026 - 2028年达到高峰 [50] 问题4: 整体MRO市场情况如何 - 行业仍在复苏，MRO需求强劲，虽航空公司可能有航班业务疲软担忧，但MRO业务追赶需求大，短期内需求不会下降 [52][53] 问题5: 目前的订单出货比是多少，积压订单转化为营收的时间 - 订单出货比大于1，公司营收和积压订单均增加，新订单和合同量大于转化为营收的量；OEM业务方面，未来12 - 18个月有实际采购订单覆盖，未来几年基于飞机制造商生产计划；MRO业务合同通常为3 - 5年，约40%营收来自非合同客户，为短期业务，其余60%基于合同 [58][59][63] 问题6: 未来2 - 3年热解决方案业务的剩余增长率 - 热解决方案业务有望持续增长，公司是多家大型OEM的一级供应商，随着OEM生产恢复，预计采购订单增加；在售后市场（MRO）方面，公司是全球领先企业，过去两三年进行大量投资，提升了竞争力和业务能力 [65][66][67] 问题7: 2025年是否仍有望实现EBITDA利润率超过15% - 公司未提供具体指引，但内部认为公司业务最佳水平应是毛利率超25%、EBITDA利润率超15%，目前有向好趋势，公司将盈利能力提升、效率提高和成本降低置于比增加营收更重要的位置，有望尽快实现目标 [69][70][71] 问题8: 公司长期营收结构展望，各业务板块情况 - 未来各业务板块（热交换器、APU、起落架、交易和租赁）均有望增长，APU业务因新合同和市场规模大，增长动力更强 [73] 问题9: 是否计划获得其他支线飞机起落架业务授权 - 目前这不在2025年路线图内，公司今年专注于提高现有平台产能以满足需求 [78] 问题10: 客户支付服务价格的年度变化趋势 - 合同客户价格按公式随材料和劳动力指数每年调整；非合同客户价格需考虑市场和竞争因素，公司会确保价格既能维持盈利，又有竞争力，2025年定价有望维持去年利润率 [82][83][84]