公司股价与评级 - 华尔街经纪商Benchmark将CompoSecure的目标股价从17美元上调至24美元 [1] - 公司股票在早盘交易中上涨27%至约21美元 [1] - Benchmark重申对该股的买入评级 [5] 公司运营与战略 - 公司股价年初至今已上涨约61% 表现优于标普500指数 [2] - 运营势头的改善自2024年9月Resolute Holdings获得多数股权后开始 [2] - Arculus冷存储钱包通过与多个流动性场所集成和推出智能订单路由器得到增强 [3] - 产品升级旨在将基础冷存储转变为更具活力的服务 [4] 产品与市场定位 - Arculus与非托管加密货币交易平台N Exchange建立新合作关系 [2] - 产品定位通过在一个产品中结合托管、流动性和执行功能以区别于拥挤的市场 尤其吸引企业用户 [3] - 此次升级使Arculus在与传统钱包提供商和拥有内部轻托管解决方案的交易所竞争时处于更强地位 [4] 财务预测与估值 - Benchmark预计公司2026财年调整后EBITDA为1748亿美元 营收为5029亿美元 [5] - 公司的估值具有吸引力 特别是在加密货币采用加速并提振对Arculus升级平台需求的情况下 [5]

公司行动：终止ADR计划并直接上市 - 公司董事会已批准终止其美国存托凭证计划，该计划及相关存托协议预计于2025年11月14日市场收盘后终止 [1] - ADR计划终止后，公司ADS将被强制注销，每1份ADS持有人将获得2股A类普通股 [1] - 公司A类普通股预计将于2025年11月17日（ADR计划终止后的首个交易日）在纽约证券交易所直接上市并开始交易，交易代码维持为“CANG” [1] 行动原因与预期效益 - 董事会认为终止ADR计划并直接上市符合公司及其股东的最佳利益，将使美国投资者能直接作为公司股东行使权利，而非通过存托行间接行使 [2] - 此举将消除ADS持有人需承担的存托费用，并可能提升公司的机构知名度，支持其成为以美国为中心组织的战略，从而可能扩大投资者基础并增强吸引力 [2] 公司业务概览 - 公司主要从事比特币挖矿业务，业务运营战略性地分布在北美、中东、南美和东非地区 [4] - 公司于2024年11月进入加密资产领域，驱动力包括区块链技术的进步、数字资产的日益普及以及其业务组合多元化的承诺 [4] - 公司同时通过AutoCango平台运营在线国际二手车出口业务，使全球客户能更便捷地获取来自中国的高质量汽车库存 [4]

合作概述 - Ripple与南非最大金融机构之一Absa Bank建立战略合作伙伴关系，为机构客户提供数字资产托管服务[1] - 此举标志着Ripple在非洲的首个主要托管合作伙伴关系，将其业务范围扩展至全球增长最快的金融科技市场之一[3] - 合作旨在利用Ripple的机构级数字资产托管技术，使Absa Bank能够提供安全、可扩展的代币化资产存储解决方案[4] 技术与服务 - Absa Bank将整合Ripple的数字资产托管技术，提供加密货币等代币化资产的安全存储[4] - 该托管基础设施符合严格的运营、安全和监管标准，使金融机构能够安全进入数字资产领域并保持合规[6] - Ripple的全球托管网络现已覆盖欧洲、中东、亚太、拉丁美洲和非洲，支持金融机构拥抱代币化和区块链金融[5] 市场背景与战略意义 - 合作源于新兴市场对合规数字资产基础设施的需求不断增长，以及非洲替代投资监管日益明确[4] - 非洲正经历价值存储和交换方式的重大转变，此次合作彰显了公司释放非洲数字资产潜力的承诺[5] - 根据2025年新价值报告，中东和非洲地区64%的金融领袖认为更快的支付和结算时间是跨境交易采用区块链货币的主要原因[7] 公司在非洲的扩张 - 此次合作扩大了Ripple在非洲的业务版图，此前的合作包括Chipper Cash使用其加密支付技术[6] - Ripple将其美元稳定币RLUSD扩展至非洲市场，与Chipper Cash、VALR和Yellow Card等金融科技平台建立新的合作伙伴关系[8] - 公司在全球拥有超过60个监管许可证和注册，持续定位为全球银行和支付公司提供合规数字资产基础设施的主要供应商[7]

公司财务与运营表现 - 公司资产管理规模在2025年第三季度达到13.46万亿美元 较上年同期的11.48万亿美元显著增长 [1][2][4] - 季度收入为65亿美元 有机基础费用增长8% 总支出增至46亿美元 [4] - 技术收入跃升28%至5.15亿美元 主要由Aladdin系统驱动 [5] - 长期投资净流入1710亿美元 其中私募市场流入132亿美元 零售业务流入97亿美元 [4] 数字资产战略与产品 - 公司首席执行官认为 将ETF等产品代币化和数字化能将新加密市场投资者引向传统长期投资产品 这被视为下一波增长机遇 [2] - 公司旗下iShares Bitcoin Trust (IBIT)已成为其收入最高的ETF 年化收入达2.445亿美元 管理资产在450天内达到近1000亿美元 创下历史最快纪录 [6] - 自2024年以来 公司基金中的数字资产敞口大约增长了两倍 [3] - 全球数字钱包中持有约4.1万亿美元资产 其中大部分在美国境外 [1] 市场趋势与行业影响 - 比特币ETF本季度有望吸引300亿美元资金流入 反映出华尔街对加密资产流动性的控制力增强 [6] - 加密资产正扮演与黄金类似的角色 成为一种替代性价值储存手段 机构通过受监管渠道的需求正在扩大 [3] - 传统金融与数字资产策略正在快速融合 [1][2] - 公司通过收购GIP、Preqin和HPS Acquisitions增强了支持其数字资产管道的数据和基础设施能力 [4] 技术平台与架构 - Aladdin技术系统越来越多地用于管理代币化投资组合和整合区块链分析 [3][5] - 公司模式被描述为“统一的公私平台” 将传统ETF、私募信贷和数字资产整合在一个架构之下 [5]

公司战略与业务进展 - 公司首席执行官宣布金融行业正处于“所有资产代币化的开端” [1] - 公司计划通过将传统金融产品（如ETF）数字化（称为“重新盆栽”）来获取全球数字钱包中持有的41万亿美元资产 [2] - 公司推出了代币化货币市场基金并正在扩展其数字资产平台作为战略实例 [2] - 公司的iBIT比特币ETF资产管理规模已超过1000亿美元，其数字资产总持有量达到1074亿美元 [1] - 公司管理的数字资产ETF总规模为1725亿美元，并主要使用Coinbase Prime进行托管操作 [5] - 自2024年3月以来，公司在Coinbase Prime的提款记录超过172亿美元，存款记录为25亿美元 [5] 数字资产产品表现 - 公司的ETHA以太坊基金在10月13日录得1910万美元净流出，贡献了当日以太坊ETF总计4285亿美元的净流出额 [3] - 在10月10日，公司的ETHA基金出现8000万美元资金流出，同期以太坊链上质押存款增加约114亿美元，暗示资金可能从无收益的ETF头寸重新配置至质押 [4] - 公司的ETHA基金在9月15日录得363亿美元的单日资金流入，为当时30天内的最高记录 [4] 行业趋势与市场环境 - 公司的代币化战略与更广泛的机构采用趋势一致，包括交易平台近期推动实现代币化证券724交易 [5] - 比特币价格在发布时报113242美元，维持在110217美元关键支撑位之上，面临114716美元的近期阻力位 [6] - 比特币价格较200周移动平均线高出74%，表明长期结构具有潜在强度 [6]

公司战略与愿景 - 全球最大资产管理公司贝莱德正在开发与传统资产数字化表征相关的自有技术 [1] - 公司首席执行官Larry Fink强调需要迅速行动并实现所有资产的代币化 [3] - 公司相信通过将ETF作为代币提供给投资者可以拓宽资本市场准入并降低费用 [1] - 公司已在数字资产策略上投入大量时间并计划在未来几年发布重要公告 [7] 代币化市场机遇 - 代币化技术被视为市场的未来尤其适用于存在多重中介的资产领域 [2][3] - 在房地产等领域代币化可通过减少中介环节来降低费用使住房拥有更易负担 [3] - 年轻投资者是代币化资产的主要使用群体提早接触传统资产有助于其为退休等人生事件做准备 [4] 具体举措与市场地位 - 贝莱德旗下的USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）是最大的代币化资产之一规模达28亿美元拥有89位持有人 [5] - 公司今年领投了Securitize的4700万美元战略融资轮次该投资被视为其数字资产策略演进的关键一步 [6] - 公司管理的比特币和以太坊ETF规模分别为930亿美元和170亿美元在加密货币ETF领域占据领先地位 [6] 合作伙伴与生态系统建设 - 公司正与金融领域所有主要平台就数字钱包背景下的代币化推进进行对话 [2] - Securitize是BUIDL基金的发行方公司通过战略投资与其建立了紧密的合作关系 [5][6]

业绩表现 - 公司最新季度业绩超预期 营收和利润均高于市场预期[1] - 资产管理规模创下历史记录 达到13.5万亿美元[1] - 第四季度历来是公司强劲的季度 预计本季度业绩也将保持强劲[5] - 公司股价今年迄今上涨约13% 表现优于整体资产管理行业[10] 增长驱动力 - 强劲的资金流入和公司扩大另类资产 私募资产 基础设施资产等领域的战略共同推动业绩[2] - 数字资产 大宗商品以及固定收益产品是该季度的重要贡献者[5] - 公司不断增长的技术业务与整体市场表现相关性不高 能产生经常性收入流[6] - 公司产品组合的费率结构更高效 其ETF产品系列是无可匹敌的业务[12] 行业定位与战略 - 在资产管理行业中 公司处于传统资产管理人和私募股权公司之间 并持续有机增长[9][10] - 公司正利用2025年作为过渡年 调整产品组合 以增强竞争地位和拓宽业务护城河[13][14] - 公司业务多元化 包括数字资产和固定收益等不同领域 这种多元化是一种优势[6] - 公司积极拓展具有长期积极增长趋势的领域[10] 市场环境与前景 - 创纪录的资产管理规模表明市场回归风险偏好型投资环境 公司是明确的受益者[4][5] - 公司股票属于高贝塔股票 与股市表现高度相关 宏观风险是2026年的主要风险[13][14] - 在更广泛的金融服务领域 今年投资银行业务显现强势 而去年保险股因定价动能表现强劲[8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为65亿美元 同比增长25% 主要受GIP Preqin和HPS收购 过去12个月有机基础费用增长以及市场变动对平均AUM的积极影响推动 [13] - 第三季度营业利润为26亿美元 同比增长23% 每股收益为11.55美元 增长1% 反映了更高的营业利润 但被更低的非营业收入和更高的稀释后股份数量所抵消 [13] - 第三季度基础费用和证券借贷收入为50亿美元 同比增长25% 反映了市场贝塔对平均AUM的积极影响 有机基础费用增长 更高的证券借贷收入 以及分别来自GIP和HPS约2.15亿美元和2.25亿美元的基础费用 [14] - 第三季度绩效费用为5.16亿美元 同比增长33% 主要反映了来自HPS约2.7亿美元的绩效费用 [15] - 季度技术服务与订阅收入同比增长28% 反映了对Aladdin技术产品的持续需求以及Preqin交易的完成 该交易在本季度增加了约6500万美元收入 剔除Preqin影响 技术服务收入同比增长约12% [15] - 年度合同价值同比增长29% 包含Preqin影响 有机增长13% [16] - 总支出同比增长26% 主要由更高的薪酬 销售 资产和账户支出以及G&A支出驱动 员工薪酬和福利支出同比增长33% 主要反映了与绩效费用相关的更高激励薪酬以及更高的营业利润 G&A支出同比增长18% 主要由于并购交易和更高的技术投资支出 销售 资产和账户支出同比增长21% 由更高的直接基金支出和分销成本驱动 [16] - 经调整营业利润率为44.6% 较去年同期下降120个基点 反映了更高绩效费用及相关薪酬的影响 若剔除所有绩效费用及相关薪酬影响 第三季度经调整营业利润率将为46.3% 同比上升110个基点 [17] - 公司继续预期2025年核心G&A支出同比增加低双位数百分比 核心G&A增长主要由GIP Preqin和HPS的整合驱动 [18] - 第三季度回购了价值3.75亿美元的股票 基于年度资本支出计划 并受市场和其他条件影响 公司仍预期在第四季度至少回购价值3.75亿美元的股票 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - iShares ETF在第三季度产生1530亿美元净流入 创纪录 核心股票和指数固定收益领跑 分别实现530亿美元和410亿美元净流入 [19] - 数字资产ETP在第三季度筹集了另外170亿美元 旗舰产品IBIT和ETHA位列ETP行业前五大流入产品 [19] - 高价值 高费用的主动ETF需求强劲 实现210亿美元净流入 [19] - 机构主动业务实现220亿美元净流入 由一笔300亿美元的荷兰养老金外包委托驱动 部分被一个客户从量化策略转向指数股票（150亿美元 对收入影响微小）所抵消 机构指数净流出为140亿美元 包含此转换影响 [20] - 零售净流入为100亿美元 由主动固定收益 流动性另类投资和Appareo的需求引领 [20] - 私募市场策略实现130亿美元净流入 由私募信贷 多策略另类投资和基础设施的强劲表现驱动 [20] - 现金管理平台AUM近期突破1万亿美元 季度净流入340亿美元 该平台在过去三年增长了45% [21] - iShares业务在第三季度AUM超过5万亿美元 创纪录净流入1530亿美元 两位数的有机基础费用增长再次由数字资产 债券ETF和主动ETF引领 [34] - 数字资产ETP和主动ETF从几乎为零增长到超过1000亿美元（数字资产）和超过800亿美元（主动ETF） [34] - 在欧洲 ETF市场增长处于拐点 2025年净流入1030亿美元已超过去年全年纪录 [35] - 与Circle的合作作为其现金储备的主要管理人推动显著增长 委托规模本季度超过640亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在印度通过Jio BlackRock合资企业推出了首个系统性主动股票产品 旨在帮助个人更容易地投资本地经济和金融资产 [35] - 在欧洲 公司正将美国产品的经验应用于帮助ETF市场增长并更好地服务该地区客户 [35] - 公司强调其全球足迹和本地化存在 在100个国家开展业务 通过与各国经理合作 将全球专业知识和本地化见解带给客户 这加强了其作为值得信赖的合作伙伴和顾问的地位 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于构建客户未来所需的能力 包括ETF 私募市场 全组合和现金管理 这些领域的投资推动了强劲业绩 [9] - 公司通过收购（如HPS Investment Partners Elmtree GIP Preqin）和大型委托（如与花旗财富管理的800亿美元SMA解决方案 300亿美元养老金委托）显著扩展了能力平台 [11] - 公司强调完全整合的收购哲学 旨在作为一个统一的BlackRock运营 而非精品店集合 以确保与客户的无缝连接和共享目标 [27] - 公司正探索人工智能在使市场更易访问和更高效方面的更大作用 并看到在利用代币化弥合传统资本市场与数字资产领域差距方面的未来商业机会 [30] - 公司计划改变数字钱包中无法获得高质量传统投资产品的现状 探索将长期投资产品（如iShares）代币化 目标是让投资者无需离开数字钱包即可有效配置资产 [31] - 公司认为美国需要加速数字资产创新的监管清晰度和投资 以成为数字资产市场基础设施的领导者 [33] - 公司在退休领域持续创新 推出LifePath Paycheck 将终身收入嵌入计划选项 并努力使401(k)和固定收益养老基金能够获取面向增长的私募市场策略 [36] - 公司认为将私募市场纳入401(k)计划将为Aladdin和Preqin产品带来巨大的潜在需求 因为计划受托人需要更好的数据和 analytics来证明其合理性 [36] - 公司最近扩大了高管团队 纳入一批卓越的企业领导者 以更好地服务客户并推进长期战略 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前面临的机会远超以往 公司处于有利地位 第四季度传统上是其有机增长最强的季度 [21] - 管理层对公司战略继续为客户和股东带来价值充满信心 预计将实现市场领先的有机增长 差异化的运营杠杆和盈利 以及长期的多重扩张 [22] - 管理层指出 关税公告冲击了全球市场 但公司通过其国际办事处和本地化存在加强了作为值得信赖合作伙伴的地位 [24] - 管理层对整合GIP HPS Investment Partners和Preqin的进展感到满意 认为早期成功证明了业务模式的威力 [28] - 管理层对数据中心领域的机会感到兴奋 估计未来五年仅数据中心核心和外壳就需要1.5万亿美元资本 不包括芯片 云计算和AI的增长正在推动这一资本需求 BlackRock与GIP合作处于有利的扩张地位 [30] - 管理层认为代币化和数字资产是金融市场中最令人兴奋的增长领域之一 预计未来几年该市场将显著增长 [31] - 管理层在华盛顿特区花费了大量时间与政策制定者讨论退休领域改革 认为过去六个月的势头比管理目标日期基金几十年来的都要强劲 监管机构的协调和参与是关键 [146] - 管理层强调让年轻人尽早开始为退休投资至关重要 并鼓励通过数字钱包将部分数字流动性转化为退休产品 以享受更长时间的复利回报 [153] 其他重要信息 - 公司完成季度时创纪录AUM达13.5万亿美元 在过去12个月客户净流入新资产近6400亿美元 推动8%的有机基础费用增长 [12] - 第三季度净流入2050亿美元 反映10%年化有机基础费用增长 为2021年以来最高季度 增长由对iShares 私募市场 系统性外包和现金策略的广泛客户需求驱动 [12] - 公司非营业业绩包括8400万美元净投资损失 主要由于与对Circle少数股权投资相关的按市值计价的非现金损失 [13] - 公司经调整实际税率约为24% 受益于离散项目 预计25%是2025年第四季度合理的预计税率运行率 [13] - 公司签署了首个全组合技术委托 包含Aladdin eFront和Preqin 作为无缝的公私工作流和数据解决方案 [37] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于10%基础费用有机增长的广度贡献 特别是另类投资 数字资产和系统性策略在收入调整基础上的贡献 [40][41][42][43] - 回答: 有机基础费用增长持续超越5%以上的目标 本季度达10% 过去12个月达8% 增长具有高度多元化 涵盖客户组合的每个角落 包括数字资产（IBIT和ETHA位列顶级流入类别） 主动ETF（年初至今流入400亿美元 超过去年一倍） 外包业务 wins Appirio直接指数业务以及流动性另类投资 这些策略也有助于提高费用收益率 新资产的费用收益率是2023年的六到七倍 [45][47][48][49] 问题: 关于代币化的雄心 步骤 包括如何将ETF代币化 已推出的代币化货币基金的进展 更广泛的用例 以及阻碍更广泛采用的因素和主要的解锁点 [51][52][53][54][55][56] - 回答: 这可能是最令人兴奋的潜在市场之一 公司正与所有主要平台就传统资产数字化和代币化进行深入对话 目标是让资金保留在数字钱包中 即可无缝购买传统资产如股票和债券 公司正投入大量时间开发相关技术 并相信未来几年会有令人兴奋的公告 代币化可以降低执行成本 为更多投资于资本市场开辟更早更广泛的途径 主要解锁点在于为年轻投资者提供便利 他们大量使用代币化资产 可以更早引入传统资产 [57][58][59][60] 问题: 关于私募信贷 近期动态引发市场焦虑 包括低利率和利差收窄对增长的影响 以及特定信贷名称问题 HPS团队在其直接贷款组合中看到的第三季度信贷趋势 以及较低利率和更紧利差对资产类别的增长影响 [62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 回答: BlackRock和HPS的传统植根于严格的承销和信用风险管理 团队普遍看到借款人信用质量强劲 信贷投资环境积极 即使银团贷款市场违约率也在下降 新闻中报道的私募信贷破产案例实际上存在于银团银行贷款和CLO市场 而非大型私募信贷管理人的直接贷款账簿中 私募信贷市场规模超过2万亿美元 主要专注于向企业直接贷款 这些公司并不比向银行或银团贷款市场借款的公司风险更高 私募信贷贷款人对信贷协议和条款有更多控制权 能更多接触管理层 获得更多公司绩效信息 资产基础金融是一个较小的市场（约2000-3000亿美元） 消费者应收款部分更小（约10%） 报道的案例更像是深度次级贷款等领域中的特殊压力点或潜在欺诈 并非广泛压力 团队保持警惕但未看到广泛信用压力 当银团贷款市场和银行减少贷款活动时 往往是私募信贷部署和获取更宽利差的最佳机会 [72][73][74][75] 问题: 关于主动ETF的成功 以及为共同基金创建ETF份额类别的近期发展可能对BlackRock的意义和ETF格局的潜在改变 [77][78][79][80] - 回答: ETF工具被证明是管理主动股票和固定收益策略的最佳选择 公司近年新推出的主动策略大多采用ETF形式 并取得成果（如DYNF规模300亿美元 今年流入100亿美元 BINC规模超过130亿美元 主动ETF流入超过400亿美元） ETF份额类别的引入被视为积极发展 有利于从经纪业务转向基于费用的咨询关系 使财富和资产管理公司能更有效地服务客户 BlackRock致力于为客户提供投资产品选择 多份额类别结构将允许顾问和投资者选择最适合其需求的份额类别（包括运营模式） 行业在操作化ETF份额类别方面取得良好进展 但需要时间融入产品生态系统 对BlackRock而言 ETF份额类别将允许利用共同基金AUM和 track record 在ETF包装器中提供共同基金策略 扩大在基于费用模型和自助账户中的分销范围 公司将基于投资策略是否适合创建赎回流程 组合换手率匹配程度 股东基础透明度等因素 逐基金 逐策略评估是否提供ETF份额类别 这为公司在液态主动市场扩大份额提供了另一个杠杆 [81][82][83][84] 问题: 关于私募信贷在保险和财富领域的机会 具体在扩大分销方面的举措 以及HPS在季度流量中的贡献 [86][87][88][89][90][91][92][93] - 回答: 在保险领域 BlackRock是最大的保险公司一般账户管理人 管理超过7000亿美元资产 与客户合作高度定制化 如同公司内部团队的延伸 有助于保险公司将其投资组合转向构建优秀的公私组合 特别是高等级 exposures 目前与领先保险公司就构建私人ABF和私人高等级 exposures 进行超过20场对话 HPS团队带来了在起源 资产管理以及保险解决方案方面的优秀人才 与Aladdin整合将推动增长 已开始看到一些成果 预计2026年数据中会更多体现 在财富领域 HPS在私募财富市场建立了市场领先的BDC（HLAN） BlackRock拥有最大的分销团队和广泛的家庭办公室关系 有机会加速在美国和欧洲为财富领域推出半流动性产品（涵盖私募信贷 资本解决方案 多资产信贷 间隔基金 三重净租赁 REIT 实物资产 多户住宅和老年住房以及模型组合） 愿景是从目前全整合能力下约300亿美元的零售另类投资规模 增长到2030年财富领域私募市场超过600亿美元 认为该数字有实际上升空间 [94][95][96] 问题: 关于完成两笔大规模私募资产侧并购后 如何调整整合方法以维持"一个BlackRock"方式 尽管这些业务更具阿尔法导向且有所不同 [98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] - 回答: 整合方式与多年前整合BGI或美林投资管理并无不同 实际上那些并购整合更为困难 因为涉及整个公司 而当前并购并未覆盖整个公司 随着新合伙人加入公司 并看到平台的威力（参与更多关于Aladdin 保险公司 LifePath Paycheck的演示） 他们意识到互联互通的益处 公司对GIP整合一周年的成功感到满意 在整个公司范围内 与全球客户的互联互通取得了巨大成功 未来一年将有许多关于GIP和BlackRock在基础设施领域成功的公告 HPS整合仅三个月 尚未达到同等程度 完全整合通常需要一年半到两年时间 但公司对整合这些组织感到前所未有的强大和满意 关键在于 要赢得全组合业务 不能以精品店形式呈现 团队越来越意识到不能只销售产品 而是以综合方式开展业务 这扩大了对话范围和机会 公司不会保持业务孤岛化 希望在全球将每个客户视为一个公司 通过这种方式能够赢得更多的钱包份额 [108][109][110][111][112][113] 问题: 关于代币化概念与模型组合的结合 设想是建立BlackRock中心的数字钱包还是参与更广泛的中间生态系统 允许产品代币化并以开放架构分发 以及创建BlackRock中心数字钱包模型组合的机会 [115][116][117][118][119][120] - 回答: 目标是复制传统财富管理和金融中的所有内容到数字钱包中 使投资者无需离开数字钱包即可构建高质量的长期投资组合或资产配置组合（混合股票 债券 加密货币 商品等） 该模式最好通过合作伙伴关系执行 公司正与许多领先的交易所和提供商成功合作 预计未来会建立包含加密货币资产 代币化长期投资产品和其他风险敞口的优秀模型组合 全部原生存在于数字钱包中 使用与构建规模化模型组合平台相同的技术 代币化可以使模型组合比传统金融中的更好 更快 更高效 因为当前管理模型组合（尤其是公私混合型）需要处理不同的结算系统 私募市场的PDF子文档 以及T+1共同基金或ETF的现金市场 而代币化市场中可以即时清算和结算所有这些 公司已将大量精力聚焦于此 [121][122][123][124][125] 问题: 关于HPS和私募市场业务的细节问题 包括绩效费用（270亿美元略高于上季度指引预期 哪些方面好于预期）以及私募市场流量逐步上升 当前季度是否可作为未来几个季度的合理运行率 本季度是否有异常情况 [127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141] - 回答: HPS在本季度增加了2.25亿美元基础费用和2.7亿美元绩效费用（包含第一部分费用） HPS和GIP都是稳定 高盈利能力的业务 第三季度是模拟HPS管理费用的良好起点 绩效费用存在季节性 预计第四季度HPS的绩效费用会略低 这是一个良好的模型 本季度私募信贷的部署和流量数字是所见速度的良好指标 混合了来自提款基金（如Junior Capital Strategies）以及HLAN和BDC的部署 基础设施流量可能更具周期性 团队倾向于进行更大 更阶段性的交易 因此其流量波动性会比更常规的私募信贷流量大一些 [142][143] 问题: 关于退休领域的定位领先同行 与咨询社区 监管机构 立法者的对话进展如何 以及如何看待相对于非退休传统业务的价格 [144][145] - 回答: 今年在华盛顿特区花费了大量时间与政策制定者 律师 资产管理公司行业协会 计划发起人进行了详细讨论 这是关于将固定收益计划投资者享受了几代的公私市场组合带给如今拥有401(k)的按小时计酬工人 在过去六个月看到的势头比几十年管理目标日期基金所见的都要强劲 有总统行政命令 各种安全港条款草案取得良好进展 ERISA下的草案类别豁免旨在解决许多产品层面问题和服务提供商的义务 机构间协调和参与（劳工部和SEC之间）至关重要 表示赞赏 但仍有许多工作要做 势头对BlackRock积极 公司管理资产的一半以上用于退休 是第一大DC投资公司 目标日期AUM达5850亿美元 目前私募市场和另类投资AUM超过6600亿美元 这允许公司将公私领域最佳实践带入目标日期基金 这是一个巨大机会 绝大多数机会在于将私募市场嵌入目标日期基金 这种结构符合现有ERISA框架和DC市场运营轨道 目标日期基金如今捕获了401(k)参与者导向个人账户计划的大部分 在目标日期方面 BlackRock凭借其下滑路径设计作为差异化因素处于有利地位 该下滑路径拥有超过30年的IP和经验 并已实际实施超过三十年 允许构建在工作寿命中承担适当风险水平并管理不同组合流动性的投资组合 市场上有些想法不考虑年龄和情况 固定分配10%或20%给私募资产类别

比特币市场前景 - 比特币当前2万亿美元估值有潜力增长至与黄金22万亿美元市值相匹配 意味着存在超过10倍的上涨空间 [2] - 比特币被视为“黄金的升级版” 因其具有数字化、交易和运输成本更低、全球化且无需许可的特性 [2] - 尽管比特币价格已超过12.6万美元 但行业认为其发展旅程才刚刚开始 [1] 机构资金流入 - 比特币交易所交易基金自推出以来的总资金流入量已超过纳斯达克100指数ETF的资金流入 [3] - 贝莱德的iShares Bitcoin Trust资产规模正接近1000亿美元 并已成为该公司最盈利的ETF产品 [4] - 机构参与度的激增标志着重大转变 从一年前的怀疑态度转为现在的顺风 特别是股权投资者开始接纳数字资产 [5] 市场渗透率与采纳度 - 美国银行几周前的调查显示 超过60%的投资者仍未持有任何数字资产敞口 [5] - 认为数字资产“入场为时已晚”的观点并不正确 因为大多数人仍未拥有它们 [6]

公司战略转型 - Galaxy Digital获得4.6亿美元私募投资，用于将其位于德克萨斯州的原比特币矿场改造为人工智能数据中心[1] - 公司首席执行官表示该笔资金对支持其战略愿景以及在数字资产和数据中心领域建立领先业务的能力至关重要[2] - 此次投资涉及以每股36美元的价格购买1277万股A类股票，所得资金将用于抵消一般公司开支[2] 数据中心项目规划 - 公司计划将部分资金投入扩展其Helios园区，预计到明年将提供133兆瓦的IT容量[3] - 此前两个月，公司已获得14亿美元贷款额度，用于支付Helios收购成本的80%[4] - Helios数据中心长期容量将达到3.5吉瓦，使其成为北美最大的人工智能基础设施项目之一[4] 客户合作与财务预期 - Galaxy Digital计划将800兆瓦容量分配给人工智能云基础设施提供商CoreWeave[5] - 剩余的2.7吉瓦容量将租赁给其他客户[5] - 公司与CoreWeave签订了为期15年的合同，自2026年起为其人工智能和高性能计算工作负载提供算力，预计每年可获得超过10亿美元回报，长期总计约150亿美元[5] 交易进展 - 该笔4.6亿美元投资交易预计于2025年10月17日左右完成，目前正等待多伦多证券交易所的批准[1][3]