纪要涉及的公司 Verra Mobility (VRRM) 是一家全球智能出行领域的领先企业，业务涵盖政府解决方案、商业服务和停车三个不同板块 [4]。 核心观点和论据 1. **商业服务板块** - **市场地位稳固**：是美国商业车队收费管理解决方案的头号供应商，与超 54 家收费管理机构有专有集成，和租车公司有超十年合作及高度定制化集成，构建了难以复制的竞争优势 [5][11][13]。 - **应对汽车内置应答器趋势有准备**：即便汽车制造商开始在汽车中内置应答器，公司也能通过视频图像、GPS 信号及将软件嵌入车辆主机等方式参与收费业务，且认为该趋势不会很快普及 [14][15]。 - **实现高个位数增长的途径多**：增长约三分之一源于 GDP 类型的旅行增长，三分之一来自长期有利因素和商业合同模式，三分之一来自有机增长举措，如增加产品采用率、新建收费道路、道路无现金化、FMC 业务和欧洲违规业务增长等 [19][20][23]。 - **客户增长差异原因**：主要受车队规模及运营地点影响，不同租车公司在车辆处置和购置策略上的差异导致需求波动 [28][29]。 2. **政府解决方案板块** - **续约纽约合同优势明显**：凭借近二十年运营经验、倾听客户反馈、提前投资和部署先进技术等优势，成功续约纽约合同，纽约业务占收入的 15% - 17% [32][34][35]。 - **业务增长动力足**：非纽约业务每季度以 10% - 15% 的速度快速增长，主要得益于市场扩张（如佛罗里达、马萨诸塞、科罗拉多和加利福尼亚等州立法扩大市场）和赢单率提高（采用更具战略性的市场拓展方式） [42][44][45]。 - **项目推广步骤和时间框架明确**：先由州立法允许设立项目，再向城市宣传教育、进行速度研究或试点，最后因项目由违规者资助，城市无需大量预算投入。从州立法认可到开始获得收入的时间为 12 - 18 个月，不同州的推广速度不同 [47][48][50]。 - **市场前景广阔**：过去两年政府解决方案业务的潜在市场增加约 2 亿美元，若加利福尼亚州全面推广，还将增加 1 亿美元的机会，公司在美国的市场份额达 70% [60][61][63]。 - **客户留存率高**：项目一旦运行，能产生收入、减少事故，客户留存率高，约一半的年度增长来自现有客户增加摄像头 [66][67]。 - **利润率展望**：今年因平台投入和一次性成本，利润率有所下降，但预计未来该业务利润率将达到近 30%，整体业务利润率每年将提升 50 个基点 [68][69]。 3. **停车业务板块** - **业务逐步稳定**：重新组建的管理团队使业务在销售执行方面回到正轨，公司将根据年底经常性收入基础的退出率速度来判断明年业务情况 [73]。 - **业务构成**：包括销售硬件（如停车场出入口控制设备和市政缴费站）和停车管理软件 SaaS 业务 [74]。 4. **公司整体情况** - **现金流分配策略**：自上市以来，公司以推动股东价值为目标，优先寻求增长机会进行收购，同时也会通过股票回购向股东返还资金。过去四年，公司在未进行收购的情况下，仍全额资助资本支出、偿还超 2 亿美元债务并回购超 5 亿美元股票 [81][86]。 - **主要风险**：公司最大的风险是旅行量大幅下降，但政府解决方案业务的增长和停车业务的复苏在一定程度上缓冲了该风险，即使在新冠疫情期间，公司仍保持了较高的利润率和现金流 [88][89][91]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司拥有 1900 名员工，业务扩展到全球约 17 个国家 [5]。 - 公司约 90% 的业务为经常性收入 [8]。 - 公司积压订单约占收入基础的 13%，积压订单以 ARR（年度经常性收入）计算，未来可能有季度ARR 大幅增长，但不会成为常态，目前业务仍处于中个位数增长的高端且呈积极趋势 [52][53][54]。 - 停车业务和政府解决方案业务可能存在一点协同效应，但因客户群体和解决方案差异大，重叠不多，公司更像是投资组合式运营 [75]。

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：汽车保险、汽车维修、零部件供应、医疗理赔等相关行业 - 公司：CCC Intelligent Solutions Holdings (CCCS) 纪要提到的核心观点和论据 公司业务概述 - 核心观点：CCC是一家软件即服务公司，为汽车保险经济中的各方提供关键能力，以解决汽车和一般理赔问题，并通过收购拓展至残疾和工伤赔偿领域 [3][4] - 论据：美国汽车保险保费支出超3000亿美元，CCC为保险、维修、零部件供应商、OEM等提供服务，近期收购EvolutionIQ拓展业务 财务状况 - 核心观点：公司市场规模大，财务状况良好，有明确增长和盈利目标 [7][8] - 论据：全球可寻址市场达350亿美元，美国为150亿美元；96%为软件收入，80%为订阅收入；客户留存率高，毛美元留存率在98 - 99；长期有机收入增长目标7 - 10%，利润率每年提升100个基点，目前利润率处于40%低位，未来几年有望提升至40%中段 数字化驱动因素 - 核心观点：车辆复杂性增加、零部件成本上升和劳动力短缺推动数字化转型，CCC通过软件、数据和AI解决复杂问题 [11][12] - 论据：每辆车约有20000个零部件，过去二十年车辆复杂性显著增加；零部件成本大幅上升；行业面临劳动力短缺和技能差距问题 数据优势 - 核心观点：CCC拥有庞大数据集和强大AI能力，能提供高精度服务并不断优化 [13][14][15] - 论据：拥有约200万亿美元历史数据；每年收集超5亿张照片；通过实时反馈循环提高AI准确性 人工智能应用 - 核心观点：AI嵌入工作流程可提高客户生产力，用户体验好，NPS得分高 [18][19][20] - 论据：AI可处理复杂医疗理赔信息，与理赔员等协同工作；用户可通过Carwise.com网站便捷处理理赔和维修安排 盈利模式 - 核心观点：公司按ROI定价，与客户利益一致，收购的Evolution IQ也采用相同模式 [21][22] - 论据：帮助客户节省5美元，公司期望获得1美元收入 业务增长驱动 - 核心观点：新客户增长将放缓，交叉销售和追加销售将成主要增长动力，新兴和成熟业务将各贡献约50%增长 [23][24][25] - 论据：去年约30%增长来自新客户，未来将降至20%；新兴和成熟业务市场空间大 新兴业务机会 - 核心观点：公司在各领域创新，新兴业务机会多，如保险、维修、OEM等领域 [28][29][30] - 论据：为保险商开发AI解决方案和投资伤亡险；为维修厂增加诊断、零部件供应等功能；吸引更多OEM成为客户 收购Evolution IQ的价值 - 核心观点：EIQ增强伤亡险能力，带来增长和盈利提升 [33][35][36] - 论据：EIQ是残疾理赔领域领导者，收购后可利用其AI能力处理医疗理赔；预计今年贡献4500 - 5000万美元收入，未来增加200个基点增长 自动驾驶影响 - 核心观点：自动驾驶增加理赔复杂性，但短期内对业务影响小，公司功能和能力将持续增长 [40][41] - 论据：车辆功能增加使理赔复杂和成本上升；汽车存量更新需18 - 20年；过去十年理赔量下降4%，公司有机收入增长约40% 市场动态影响 - 核心观点：AI采用需时间建立信任，消费者理赔行为受保费影响，业务受理赔量影响小 [44][45][49] - 论据：客户理解和信任AI需时间，但大型客户参与度高；消费者自付小额理赔增加，大额理赔和伤亡险理赔变化不大；一季度理赔量下降9%，对整体增长影响仅1个百分点 业务演变 - 核心观点：业务从交易型向订阅型转变，未来订阅业务占比将继续增加 [50] - 论据：过去业务全为交易型，七年前订阅和交易型比例为70:30，现在为80:20 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在客户会议上展示的解决方案获良好反馈，如为保险商、维修厂和OEM提供的创新解决方案 [28][30] - 公司收购Evolution IQ后加速了MedHub解决方案的创新，增强了伤亡险能力 [31] - 公司在零部件和电子零部件订购、维修店升级方面仍处于早期阶段，有较大发展空间 [39]

文章核心观点 公司宣布超高性能的Mullen FIVE RS电动跨界车将于2025年12月在德国重新推出销售，并计划2026年在其他欧盟国家、阿联酋和南非推出，待在欧洲主要市场取得销售成功后再进入美国市场 [1][2] 分组1：Mullen FIVE RS电动跨界车介绍 - 最高时速超200英里，0 - 60英里加速不到2秒，配备800伏架构、全轮驱动、两速变速箱，功率超1100马力 [1][4] - 初始市场包括2025年进入欧盟，2026年初进入阿联酋和南非 [1] 分组2：车辆测试与销售计划 - 800V电池性能测试成功后，正过渡到道路测试，接近最终验证和认证 [2] - 预计2025年12月在德国发售，2026年在其他欧盟国家、阿联酋和南非推出，在美国销售需在欧洲市场取得成功后 [2] 分组3：合作情况 - 与Faissner Petermeier Fahrzeugtechnik AG（FPF）合作，FPF有几十年为全球品牌开发和生产零部件及复杂车辆的经验，获IATF标准认证，满足德国联邦汽车运输管理局特殊要求 [1][3] - Mullen汽车总裁称与FPF合作能确保FIVE RS达到高质量标准，FPF代表称Mullen团队打造了顶级电动汽车 [4] 分组4：FPF公司介绍 - 总部位于德国慕尼黑附近的加尔兴，是2轮和4轮（汽车）开发的知名服务提供商，在摩托车和汽车开发方面经验丰富 [5] - 与成熟的原始设备制造商、一级和二级供应商以及移动出行领域初创企业密切合作，有超100名员工，合作超25年，生产设施近7000平方米 [5] 分组5：Mullen公司介绍 - 是南加州的汽车公司，在美国密西西比州图尼卡和印第安纳州米沙瓦卡有两个工厂，2023年8月开始在图尼卡进行商用车生产 [7] - Mullen ONE和Mullen THREE获加州空气资源委员会和美国环保署认证，在美国销售，商业经销商网络有七家经销商 [7] - 2022年9月收购Bollinger Motors多数股权，Bollinger的B4级4电动卡车于2024年9月16日投产，在美国有超50个经销商和服务网点 [8]

公司信息 - 公司为阿联酋的Micropolis Holding Co 专门设计、开发和制造无人地面车辆、AI系统和智能基础设施 用于城市、安全和工业应用 [3] - 公司垂直整合能力涵盖从机电一体化、嵌入式系统到AI软件和高级自主等方面 [3] - 公司官网为www.micropolis.ai [3] 会议信息 - 公司将参加2025年6月11 - 12日举行的Sidoti小型股虚拟会议 [1] - 公司将于6月12日上午9:15在第2赛道进行虚拟会议展示 发言人为创始人兼CEO Fareed Aljawhari和CFO Dzmitry Kastahorau [2] - 会议网络直播链接为https://sidoti.zoom.us/webinar/register/WN_3RYh71lnSpePXDA_I5SX-w [2] - 公司管理团队将在会议期间进行一对一投资者会议 可联系Sidoti代表或发邮件至Micropolis@kcsa.com安排 [2] 联系方式 - 投资者联系KCSA Strategic Communications的Valter Pinto 电话(212) 896 - 1254 邮箱Valter@KCSA.com [4] - 媒体联系Jessica Starman 邮箱media@elev8newmedia.com [4]

乘用车市场整体表现 - 2025年全国乘用车市场零售同比增长8%，呈现2-4月强势增长特征[2] - 2025年2月零售138.5万辆（同比+25%），3月194万辆（同比+15%），4月175万辆（同比+14%）[5] - 1-4月累计零售688万辆，同比增长8%，4月零售量接近2018年181万的历史高位[6] 区域市场特征 - 北强南弱格局显著：东北/西北地区2025年4月销量同比增速达19%/16%，华东/华南增速仅0%/4%[7][9] - 北方省份表现突出：辽宁/山西2025年1-4月销量同比+21%/+23%，宁夏/内蒙等北方省份增长强劲[13] - 南方市场分化：广东/浙江保持增长（+12%/+1%），上海/江苏出现下滑（-15%/-3%）[13][14] 车型结构变化 - SUV占比持续提升：全国SUV占比达50.93%（+1.15pct），西北/西南地区占比超65%[16] - 新能源渗透率提升：全国新能源车占比达52.04%，海南/天津新能源渗透率超60%[17][18] - 纯电动车型增速显著：山东/河南纯电动占比提升10.3/11.4pct，插混在北方省份增速超5%[17] 政策影响分析 - 补贴政策向中低端倾斜：A00级车在东北/华北份额提升，A0级车在西北/中部增长超5%[20] - 经济型电动车受益明显：政策补贴推动小微型电动车普及，华北/东北A00级车表现突出[2][19] - 新能源补贴差异化效果：纯电动在南方占比提升（广东+7.8pct），插混在北方加速替代燃油车[17] 省际市场动态 - 头部省份销量集中：广东/江苏/浙江2025年1-4月销量69.8/53.4/50.2万辆，占全国总量25.8%[13] - 中部省份增速分化：河南/湖北销量同比+12%/-2%，安徽/湖南保持正增长（+9%/+5%）[13] - 直辖市市场承压：北京/上海销量同比-8%/-10%，天津因高基数出现下滑[13][14]

文章核心观点 Blink Charging与WirelessCar、ChargeHub合作，在美国和加拿大推出创新的“无缝充电”试点项目，旨在重新定义电动汽车充电体验，使其更便捷、易操作 [1] 合作项目介绍 - “无缝充电”试点项目通过单一应用程序注册，消除电动汽车充电的常见障碍，利用先进的连接服务功能，让司机无需登录多个应用程序或管理多个账户，只需在ChargeHub应用程序上一次性注册并激活“无缝充电”，即可在任何Blink充电站轻松充电 [3] - 该项目由连接车辆数据和实时事件驱动，是WirelessCar的创新成果，可简化公共充电流程，尤其适合无法在家充电的司机，利用车辆和充电供应商共享的信息，在电动汽车插入时自动通知司机充电开始，无需卡片、应用程序或额外步骤 [4] 各方表态 - Blink总裁兼首席执行官Mike Battaglia表示，该项目旨在提高电动汽车司机的充电便利性，确保向电动出行的平稳过渡 [5] - WirelessCar首席执行官Niklas Florén称，公司致力于让连接车辆体验轻松直观，“无缝充电”将车辆数据转化为日常便利，消除公共电动汽车充电的障碍 [5] - ChargeHub首席执行官Simon Ouellette表示，公司的使命是帮助司机在充电站轻松找到并支付充电费用，很高兴与WirelessCar和Blink合作开展该试点项目 [5] 合作公司简介 Blink Charging - 是全球领先的电动汽车充电设备和服务提供商，通过创新的充电解决方案，帮助司机、主机和车队轻松过渡到电动交通 [6] - 主要产品和服务包括Blink电动汽车充电网络、充电设备和充电服务，该网络利用专有的基于云的软件，运营、维护和跟踪连接到网络的充电站及相关充电数据 [6] - 已与众多场所建立战略合作伙伴关系，包括停车场、住宅、工作场所、医疗机构、学校、机场等 [6] WirelessCar - 是全球领先的连接车辆服务创新者，成立于1999年，将车辆数据转化为商业价值，为消费者、出行提供商、汽车制造商和社会服务 [7] - 连接了超过1500万辆来自100多个国家的车辆，与Jaguar Land Rover、Mercedes - Benz等大型汽车制造商合作，提供全方位的连接、旅程智能、安全和电动汽车服务 [8][9] ChargeHub - 以北美领先的电动汽车漫游平台Passport Hub而闻名，拥有超过230个实时漫游连接，受电子移动服务提供商和充电点运营商信任 [10] - 其交钥匙解决方案简化集成、优化运营，支持安全、自动的即插即充交易，提供无缝的端到端充电体验，还运营着北美最大的独立于网络、由社区驱动的电动汽车充电应用程序，每年有超过100万司机使用 [10]

文章核心观点 蔚来公布2025年第一季度未经审计财务业绩，交付量、营收等有同比增长但环比下降，亏损仍存；二季度交付和营收预计增长，公司推进产品和技术创新并实施成本控制措施 [1][13][15] 各部分总结 运营亮点 - 2025年第一季度交付42,094辆车，其中蔚来品牌27,313辆，ONVO品牌14,781辆，同比增40.1%，环比降42.1% [2] 关键运营结果 - 给出2023Q2至2025Q1各季度交付量数据 [3] 财务亮点 - 2025年第一季度车辆销售99.393亿元（13.697亿美元），同比增18.6%，环比降43.1%；车辆利润率10.2%，同比升100bp，环比降290bp [5][6] - 总营收120.347亿元（16.584亿美元），同比增21.5%，环比降38.9%；毛利润9.196亿元（1.267亿美元），同比增88.5%，环比降60.2%；毛利率7.6%，同比升270bp，环比降410bp [6] - 运营亏损64.181亿元（8.844亿美元），同比增19.0%，环比增6.4%；调整后运营亏损（非GAAP）59.472亿元（8.195亿美元），同比增16.3%，环比增7.3% [6] - 净亏损67.5亿元（9.302亿美元），同比增30.2%，环比降5.1%；调整后净亏损（非GAAP）62.791亿元（8.653亿美元），同比增28.1%，环比降5.2% [6] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期定期存款共260亿元（36亿美元） [6] 近期发展 - 2025年4月交付23,900辆车，5月交付23,231辆车；截至5月31日，2025年累计交付89,225辆车，累计交付量达760,789辆 [8] - 2025年4月7日完成40.3013亿港元A类普通股配售，发行1.368亿股，每股29.46港元 [9] - 2025年4月发布2024年ESG报告 [10] - 2025年4月推出并开始交付小型智能高端电动车萤火虫，计划未来拓展全球市场 [11] - 2025年5月推出并交付四款全面升级产品，包括新ES6、新EC6、新ET5和新ET5T [12] 管理层评论 - 创始人李斌称一季度交付量同比增40.1%，二季度月交付量稳步增长，预计二季度交付72,000 - 75,000辆，同比增长25.5% - 30.7% [13] - 李斌表示2025年是产品和技术创新关键年，推进智能驾驶芯片等技术，5月底蔚来世界模型首版逐步向基于榕树平台车辆推出 [14] - 首席财务官曲玉称一季度实施成本控制措施，二季度目标实现整体成本效率结构改善 [15] 财务结果 - 营收：2025年第一季度车辆销售同比增因交付量增加，环比降因交付量受季节因素影响；其他销售同比增因零部件等销售及服务收入增加，环比降因技术研发和汽车金融服务收入减少 [16][17] - 销售成本和毛利率：销售成本同比增因交付量增加，环比降因交付量减少；毛利润同比增88.5%，环比降60.2%；毛利率同比升因零部件等销售及服务、车辆利润率和电力解决方案亏损率改善，环比降因车辆利润率降低 [16][17] - 运营费用：2025年第一季度研发费用同比增11.1%，环比降12.5%；销售、一般和行政费用同比增46.8%，环比降9.8% [22] - 运营亏损：2025年第一季度运营亏损64.181亿元，同比增19.0%，环比增6.4%；调整后运营亏损（非GAAP）59.472亿元，同比增16.3%，环比增7.3% [20] - 净亏损和每股收益/美国存托股份：2025年第一季度净亏损67.5亿元，同比增30.2%，环比降5.1%；调整后净亏损（非GAAP）62.791亿元，同比增28.1%，环比降5.2% [23] 资产负债表 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物等余额260亿元；公司自成立持续亏损，一季度经营现金流出，流动负债超流动资产，股东权益为负，但认为财务资源足以支持未来12个月运营 [25] 业务展望 - 2025年第二季度预计交付72,000 - 75,000辆车，同比增25.5% - 30.7%；总营收195.13 - 200.68亿元，同比增11.8% - 15.0% [29] 电话会议 - 公司管理层将于2025年6月3日美国东部时间上午8点（北京时间晚上8点）举行财报电话会议，提供直播、存档和回放信息 [27][28]

电动汽车行业 - 特斯拉在电动汽车革命中处于领先地位 吸引了投资者的热情并使马斯克成为全球焦点 [1] - 比亚迪在中国以外地区受到的关注较少 但同样值得关注 [1] 分析师背景 - 分析师拥有30多年跨行业研究经验 涵盖航空、石油、零售、采矿、金融科技和电子商务等多个领域 [1] - 分析师具备宏观经济、货币政策和政治因素的分析能力 能够将经验应用于新技术和创新商业模式的研究 [1] - 分析师经历过多次重大危机 包括亚洲金融危机、互联网泡沫、911事件、大衰退和新冠疫情 这些经历为跨学科分析提供了独特视角 [1]

商标申请动态 - 公司已提交"Tesla Robotaxi"商标申请 此前针对"Robotaxi"和"Cybercab"的商标申请遇到障碍 [1][2] - 美国专利商标局要求补充"Robotaxi"商标申请细节 并直接暂停"Cybercab"申请 因该术语已被多家公司使用 [2] - 新提交的三份商标申请针对更具体的"Tesla Robotaxi"短语 涵盖自动驾驶叫车服务 相关移动应用及车辆本身 [2] 测试计划与商标进度 - 公司计划本月在得克萨斯州奥斯汀开始测试 但商标申请可能无法在测试前获批 因通常需数月审查时间 [2][3] - 同时还有"Robobus"、"Robus"和"Cyberbus"等短语的商标申请待审 涉及去年10月展示的厢式概念车 [3] 命名冲突情况 - CEO曾将概念车称为"Robovan" 但该术语商标已被爱沙尼亚机器人配送公司Starship持有 [3] - "Cybercab"商标申请受阻 因多家公司正在争夺"Cyber"相关术语的各种用途 [2]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国汽车与共享出行 [81] - 公司：理想汽车（Li Auto Inc.）、安徽江淮汽车、北汽蓝谷新能源、北汽新能源、华晨中国汽车、重庆长安汽车、东风汽车集团、广州汽车集团、福耀玻璃工业集团、吉利汽车控股、长城汽车、禾赛集团、地平线机器人、蔚来、小鹏汽车、极氪智能科技控股、中升集团控股等 [81][83] 纪要提到的核心观点和论据 理想汽车评级与目标价调整 - 目标价从32美元上调至36美元，牛市情景目标价从45美元上调至50美元，基础情景目标价从36美元上调至40美元，熊市情景目标价从11美元上调至12.5美元 [1] - 原因：2025 - 2026年销量预测下调6 - 16%至56.2万辆和72.3万辆，因2025年第一季度销量低迷且直到2025年第三季度无新车型推出；2027年销量预测上调2%至87.5万辆，因纯电动汽车推出和海外扩张带来销量增长 [1] 财务预测调整 - 2025 - 2027年毛利率预测下调0.1 - 0.3个百分点至20.4 - 20.6%，以反映竞争加剧 [2] - 2025 - 2027年运营费用增长预期降低，2025年净亏损预测减少13%至95亿元人民币，2026 - 2027年盈利预测上调3 - 10%至144亿元和192亿元人民币，每股收益同幅度上升 [2] 估值方法与情景权重 - 继续使用概率加权方法对理想汽车美国存托凭证进行估值，牛市/基础/熊市情景权重不变，为25%/50%/25% [3] 不同情景分析 - **牛市情景**：暗示2025年预期市盈率为41倍，L系列车型销量加速增长快于预期，随后推出新车型，包括针对家庭消费者的营销策略有效执行、规模扩大带来毛利率扩张、自动驾驶发展取得显著进展 [12] - **基础情景**：暗示2025年预期市盈率为33倍，L系列车型销售进一步增长且利润率改善按计划进行，包括L9/L8/L7销售加速、L6和纯电动车型在2025 - 2026年贡献销售、自动驾驶发展按计划进行 [13] - **熊市情景**：暗示2025年预期市盈率为10倍，L系列车型销售增长弱于预期，包括需加速车型推出计划、新车型推出滞后、自动驾驶发展落后于同行 [18] 投资建议 - 认为鉴于对其近期盈利预期降低，现在是重新审视理想汽车的好时机，2025年下半年纯电动汽车推出可能支撑进一步销量增长 [14] - 理想汽车卓越的增程式电动汽车技术可使其更有效地渗透中国低线城市 [14] - 公司全面的战略和高质量执行值得肯定，为2025年下半年起推出的纯电动汽车奠定良好基础，应是下一个股价催化剂和增长驱动力 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有部分公司股权、过去12个月管理或共同管理部分公司证券发行、过去12个月从部分公司获得投资银行服务补偿、未来3个月预计从部分公司获得或寻求投资银行服务补偿等 [32][33][34] - 摩根士丹利研究报告的评级体系、行业观点基准、更新政策、分发地区及适用对象等信息 [42][50][57][71] - 摩根士丹利香港证券有限公司是比亚迪、吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车等公司在香港联合交易所上市证券的流动性提供者/做市商 [72]