报告行业投资评级 - 行业评级：**优于大市** [1] 报告核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐**新能源产业链**和**综合能源管理**相关的投资机会 [25] - 公用事业方面，关注**火电盈利的合理水平**、**新能源发电的稳健盈利**、**核电盈利的稳定**、**高分红水电的防御属性**以及**燃气行业的量价张力** [25] - 环保方面，建议关注**“类公用事业投资机会”**，以及受益于**欧盟SAF强制掺混政策**的废弃油脂资源化行业 [26] 根据相关目录分别进行总结 一、专题研究与核心观点 市场回顾与板块表现 - **2025年2月市场回顾**：沪深300指数上涨1.91%，公用事业指数下跌0.94%，环保指数上涨4.75% [14] - **子板块表现**：环保板块上涨4.75%；电力子板块中，火电上涨0.75%，水电下跌4.06%，新能源发电上涨1.34%；水务板块下跌1.38%；燃气板块下跌1.65% [14] 重要政策及事件 - **《2025年能源工作指导意见》发布**：提出供应保障、绿色低碳转型、发展质量效益三大目标和八方向二十一重点任务 [1][15] - **核心量化目标**：全国发电总装机达到36亿千瓦以上，新增新能源发电装机2亿千瓦以上，发电量约10.6万亿千瓦时，非化石能源发电装机占比提高到60%左右 [20] - **重点任务方向**：包括大力提升能源安全保障能力、积极稳妥推进能源绿色低碳转型、深入推进能源改革和法治建设、加快推动能源科技自立自强等 [21][24] - **中国核电与浙能电力参股聚变能源公司**：中国核电拟投资10亿元，浙能电力拟投资7.5亿元参股中国聚变能源有限公司 [1][17] 二、行业重点数据一览 电力行业数据 - **2024年发电量**：全国规上工业发电量94181亿千瓦时，同比增长4.6% [47] - **2024年用电量**：全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8%。其中，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长6.3%、5.1%、9.9%、10.6% [52] - **电力交易**：2024年1-12月全国市场交易电量61795.7亿千瓦时，占全社会用电量比重为62.7% [59] - **发电装机**：截至2024年12月底，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%。其中，太阳能装机约8.9亿千瓦（同比+45.2%），风电装机约5.2亿千瓦（同比+18.0%）[64] - **电源投资**：2024年全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1% [71] 碳交易市场 - **全国碳市场**：2025年2月，全国碳市场碳排放配额总成交量1,295,568吨，总成交额116,798,177.71元。收盘价较上月下跌4.14% [75] - **国际碳市场**：2025年2月24-28日，欧盟碳排放配额（EUA）期货平均结算价格为71.05欧元/吨，较前一周下降4.09% [79] 煤炭与天然气价格 - **煤炭价格**：2025年2月26日环渤海动力煤价格为694元/吨，较上周下降2元/吨 [83] - **天然气价格**：2025年2月28日国内LNG价格为4697元/吨，较上周上升228元/吨 [85] 三、投资策略与重点公司推荐 公用事业 - **火电**：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平。推荐**华电国际**、**国电电力**、**上海电力** [25] - **新能源发电**：政策持续支持，盈利有望趋于稳健。推荐**龙源电力**、**三峡能源**及区域海上风电企业**广西能源**、**福能股份**、**中闽能源** [25] - **核电**：装机和发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定。推荐**中国核电**、**中国广核**。同时推荐国家电投整合核电资产的重组标的**电投产融** [25] - **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显。推荐**长江电力** [25] - **燃气**：推荐具有区位优势的城市燃气龙头**华润燃气**，以及具有海气贸易和特气业务的**九丰能源** [25] 环保 - **类公用事业机会**：水务与垃圾焚烧行业自由现金流改善，建议关注“类公用事业投资机会”，推荐**光大环境** [26] - **废弃油脂资源化**：欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内行业有望受益，推荐**山高环能** [26]