道琼斯工业平均指数技术分析 - 指数近期表现优于其他两大主要指数 但当前略显疲软 [2] - 回调可能在50日指数移动平均线及25,000点附近获得有力支撑 [1] - 指数在48,000点附近存在明显底部 50日指数移动平均线正上升至该区域 [3] - 若财政预算出现刺激性举措 将增加对该指数所含工业类公司的需求 [3] 标准普尔500指数技术分析 - 指数看似将小幅走软 但一直在震荡中缓慢上行 [4] - 市场波动可能与周五非农就业报告公布前的头寸调整及假期后人员返工有关 [5] - 指数在6,800点附近存在主要底部 50日指数移动平均线位于其上方亦提供支撑 [6] - 其走势与纳斯达克100指数相似 但波动性较低 因两者均非等权重且包含许多相同公司 [5][6] 宏观经济与市场情绪 - 市场关注美联储未来可能的政策动向 [1] - 若就业报告表现不佳 可能被视为对市场的利好消息 因这可能影响美联储政策 [1]

黄金市场近期走势分析 - 本周黄金价格在高位剧烈震荡，周三盘中一度快速下挫超过1.6%，最低触及4420美元，随后迅速收复部分跌幅，表明市场在高位环境中进行结构性调整，并未出现失控式抛售 [1] 技术结构分析 - 当前金价运行在一个收敛形态中，上方受前高回落形成的下降趋势线压制，下方受年初低点抬升的上升趋势线支撑，价格正逼近关键交汇区域，波动率压缩预示方向选择临近 [3] - 4440美元附近是多空反复争夺的核心区域，该位置对应前期密集成交区并与上升趋势线形成技术共振 [3] - 若金价有效跌破并确认失守4440美元，存在进一步回撤测试4338美元一线重要支撑的风险，该区域是多头中期结构能否维持的关键防线 [3] - 若价格在4440美元一带获得有效承接并重新站稳，则意味着回调属于高位震荡中的技术性消化，随后金价有望沿收敛区间上沿展开反弹，首先关注4480美元附近的短线阻力 [3] - 若放量突破并站稳4480美元，将进一步测试4479–4485美元区域对应的下降趋势线压力，一旦该压制被有效突破，金价将重新打开上行空间，向前期高位区域发起挑战 [3] - 当前走势呈现典型的“高位震荡、上下试探”特征，市场正通过反复拉锯消化此前快速上涨积累的浮盈筹码 [3] 基本面与技术面呼应 - 美国就业数据释放的降温信号支撑了市场对2026年美联储继续宽松的预期，为黄金中期逻辑提供托底 [4] - 美元指数的阶段性反弹与数据博弈对金价构成短线扰动，使价格难以在缺乏新催化的情况下直接突破技术压制 [4] - 地缘政治不确定性持续升温，在特朗普强硬政策风格主导下，全球风险溢价处于高位运行区间，黄金的避险属性并未削弱，在回调过程中持续吸引中长期资金关注 [4] - 当前黄金并未进入趋势反转阶段，而是处于关键结构收敛与方向抉择的前夜 [4] - 4440美元得失将成为短线走势的重要分水岭：在该位置上方运行，市场更偏向震荡偏强并等待向上突破的机会；一旦有效跌破，则需警惕回调向4338美元支撑区延伸的可能性 [4] - 在方向正式明确之前，金价预计将维持高位震荡、节奏反复的运行特征 [4]

文章核心观点 - 基于宏观与技术分析框架对四大类资产（权益、债券、黄金、工业品）给出月度配置观点 权益资产获“看多”评级 债券资产获“看空”评级 黄金与工业品资产获“看平”评级 [1][2][23] - 宏观层面 权益与工业品资产整体利多 债券与黄金资产整体利空 [1][7] - 技术层面 权益与黄金资产价格趋势向上 债券与工业品资产价格趋势向下 权益资产估值适中且呈现资金流入状态 [1][12][16][19] 宏观分析视角 - 通过统计宏观指标处于不同趋势（上行/下行）时 大类资产未来1个月的平均收益是否存在显著差异（使用T检验）来筛选有效指标 [4][5] - 根据最新宏观指标趋势 权益资产方面 PMI（3月周期）、社融存量同比（1月周期）、美元指数（1月周期）均显示利多 而CPI同比（1月周期）和10年期国债收益率（12月周期）显示利空 宏观指标得分为1 [8] - 债券资产方面 PMI（3月周期）、CPI同比（3月周期）、社融存量同比（3月周期）、美国10年期国债收益率（1月周期）均显示利空 宏观指标得分为-4 [8] - 黄金资产方面 PMI（3月周期）和中美10年期国债利差（1月周期）显示利空 美国M2同比（12月周期）显示利多 宏观指标得分为1 [8] - 工业品资产方面 PMI（3月周期）和社融存量同比（1月周期）显示利多 WTI原油（1月周期）显示利空 宏观指标得分为1 [8] 技术分析视角 - 基于资产价格或LLT指标构建趋势判断指标 截至2025年12月31日 权益资产趋势向上（指标值为0.38%） 债券资产趋势向下（指标值为-0.15%） 黄金资产趋势向上（指标值为4.20%） 工业品资产趋势向下（指标值为-0.09%） [12][13] - 权益资产估值采用股权风险溢价（ERP）的5年历史分位数衡量 截至2025年12月31日 该分位数为51.77% 估值适中 [16][17] - 权益资产资金流采用中证800指数月度主动净流入额与6个月均值的差值衡量 截至2025年12月31日 该指标值为1863亿元 处于资金流入状态 [19][20] - 综合趋势、估值、资金流 权益资产技术指标得分为2 债券资产得分为-1 黄金资产得分为1 工业品资产得分为-1 [22] 综合观点与指标相关性 - 宏观信号与技术信号的历史平均相关系数较低 约为0.17 [21] - 综合宏观与技术得分 权益资产总得分为3（宏观1+技术2） 债券资产总得分为-5（宏观-4+技术-1） 黄金资产总得分为0（宏观1+技术-1） 工业品资产总得分为0（宏观1+技术-1） [22] 资产配置组合表现 - “固定比例+宏观指标+技术指标”组合在2025年收益率为12.10% 自2006年4月至今的年化收益率为10.22% 最大回撤为9.34% 年化波动率为6.24% [3][25][28] - 该组合表现优于单一信号组合及基准组合 其年化收益率（10.22%）高于“固定比例+宏观指标”组合（9.46%）、“固定比例+技术指标”组合（8.29%）及“固定比例基准组合”（6.43%） [28] - “波动率控制（6%）+宏观指标+技术指标”组合在2025年收益率为14.94% 自2006年4月至今的年化收益率为9.10% 最大回撤为5.06% 年化波动率为4.94% [3][29][31] - “风险平价+宏观指标+技术指标”组合在2025年收益率为7.90% 自2006年4月至今的年化收益率为8.28% 最大回撤为4.47% 年化波动率为3.40% [3][29][31] - 组合构建时对资产权重和换手率进行了约束 权益资产总计不超过30% 商品资产不超过20% 单一资产月度换手率不超过20% 总月度换手率不超过30% [29]

黄金价格技术分析 - 国际现货黄金在近期日内交易中下跌，受到4500美元主要阻力位的稳定影响[1] - 该阻力位是分析师之前分析中预期的目标位，黄金进入回调区间，试图获得上涨动能[1] - 短期内，价格在主要上涨趋势的主导下运行，沿着该趋势线的支撑线交易，并且高于EMA50，提供了关键的动态支撑[1] 技术指标信号 - 相对强弱指标上开始出现负面重叠信号，表明正在形成负面背离[1] - 负面背离可能会在日内引发看跌的修正性反弹[1]

黄金价格技术分析 - 国际现货黄金在近期日内交易中上涨，受益于短期内主要上涨趋势的主导地位 [1] - 黄金价格正沿着该趋势的支撑趋势线运行 [1] - 在摆脱超买状态后，相对强弱指标出现了积极的重叠信号，这为短期内取得更多涨幅铺平了道路 [1] 价格面临的动态与预期 - 价格正试图摆脱EMA50带来的负面压力，EMA50暂时阻碍了价格的上涨 [1] - 价格更倾向于先进入日内波动区间，然后再在接下来的交易中寻找趋势 [1]

黄金价格走势 - 黄金价格在周三欧洲早盘时段延续涨势，突破每盎司4350美元 [1] - 今年以来金价已累计上涨约65%，有望创下自1979年以来最大年度涨幅 [1] 支撑金价的主要因素 - 市场预期美联储可能在2026年进一步降息，利率下降会降低持有黄金的机会成本，对这类无息资产构成利好 [1] - 持续存在的以色列-伊朗冲突以及美国与委内瑞拉之间的紧张关系等地缘政治风险，促使部分资金流向黄金等传统避险资产 [2] 限制金价上涨的因素 - 芝加哥商品交易所集团近期提高了黄金和白银期货的保证金要求，这可能引发一定规模的获利了结与仓位调整 [3] - 有消息称乌克兰和平谈判可能出现进展，若地缘局势缓和，可能对金价构成压力 [3] 宏观经济与政策背景 - 美联储在近期会议上决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [3] - 美联储会议纪要显示，多数官员认为只要通胀持续回落，进一步降息是合适的，但在降息时机和幅度上仍存在分歧 [3] - 根据CME FedWatch工具，市场预计1月降息的概率目前小幅回落至约15% [3] - 投资者关注周三将公布的美国首次申请失业救济人数数据，市场预计截至12月27日当周的数据将小幅升至22万，前值为21.4万 [3] 市场交易与技术分析 - 随着新年假期临近，市场交投预计将趋于清淡 [3] - 黄金日线图显示价格仍处于100日指数移动均线上方，布林带呈现扩张态势，显示整体趋势仍偏向上行 [3] - 14日相对强弱指数位于中线上方并持续走高，表明短期动能依然积极 [3] - 技术阻力方面，首个关键水平位于布林带上轨4520美元附近，若突破则可能进一步上探4550美元前期高点及4600美元心理关口 [5] - 技术支撑方面，4300-4305美元区域构成初步防守，若失守则可能向下测试4271美元附近的前期低点 [5]

黄金市场行情回顾 - 12月29日黄金价格呈现单边下跌走势，早盘开盘上涨至4550后受阻，随后一路震荡下跌，美盘加速大跌，最低触及4303，日线收出一根大阴线 [1] 基本面分析 - **地缘政治动态**：俄乌冲突方面，特朗普称和平协议接近95%，但俄罗斯指控乌克兰用91架无人机袭击其官邸，导致俄方将重新评估谈判立场，双方在领土及安全保障期限（乌克兰要求50年，美国提议15年）上仍存分歧 [2] - **地缘政治动态**：中东及委内瑞拉局势紧张，特朗普警告伊朗若重启核计划将遭打击，美国首次在委内瑞拉境内打击涉嫌毒品运输的目标，紧张局势可能限制金价回调幅度 [2] - **后续关注与展望**：短期需关注美联储12月会议纪要及下一任美联储主席人选相关消息，特朗普威胁起诉现任主席鲍威尔并计划在1月宣布新人人选 [3] - **后续关注与展望**：长期来看，全球经济不确定性、地缘风险、央行购金及潜在降息等因素仍将支撑黄金和白银需求，市场看好2026年白银走势，当前回调或为布局机会 [3] 技术面分析 - **日线级别**：黄金价格在周一大跌，尽数回吐上周全周涨幅，最低下探至4303附近，该位置恰好对应20日均线（当前运行于4310附近）所在区间，日内首要关注4310-4303区域的支撑有效性 [4] - **日线级别**：5日均线与10日均线已初步拐头向下，当前金价与这两条均线偏离幅度较大，需关注行情修整节奏，上方首要阻力关注4380/4382区域 [4] - **四小时级别**：技术结构显示金价已进入③-4浪调整走势，需优先关注下跌趋势的延续性，待价格止跌企稳后再研判③-5浪上涨的启动可能性 [6] - **四小时级别**：下方支撑首先关注昨日低点4303，若跌破则进一步看向4286及4274附近，这两个点位对应黄金自4022及3998上涨至4550区间的黄金分割0.5位置，形态上需关注由低点连线形成的趋势线支撑，当前位于4220-4215区域 [6] - **四小时级别**：上方阻力依次关注4397/4398、4426/4427、4456附近，这三个位置是黄金自4550下跌至4303的黄金分割0.382、0.5和0.618位置 [6]

白银市场行情与动态 - 沪银期货主力合约在25日夜盘时段盘中涨超5%，收盘涨5.50%，报18131元/千克 [1] - 26日早7时，国际现货白银跳空高开，突破73美元/盎司，再创历史新高，报73.7美元/盎司 [1] - 现货白银价格年内涨幅已接近150% [3] - 纽约期银同样跳空高开，现涨逾2%，现货钯金日内也涨逾2%，报1728.79美元/盎司 [1] 白银技术分析与前景 - 海外机构StoneX高级技术策略师指出，8月白银价格突破上行趋势阻力位成为多头行情关键拐点 [3] - 价格突破时，动量指标同步站上70关口，月线相对强弱指数攀升至2011年以来最高水平 [3] - 策略师认为，价格突破阻力后RSI进入超买区间，往往预示着一轮涨势中最快、最迅猛的上涨阶段将至 [3] - 预计人工智能热潮将持续提振电子行业白银需求，2026年白银市场整体前景向好，多头动能依旧占据主导地位 [3] 白银相关基金动态 - 国投瑞银白银LOF于12月25日晚公告，自12月29日起，该基金A类份额单日申购、定投限额从500元下调至100元 [5][6] - 截至12月25日，该基金二级市场收盘价为2.804元，明显高于基金份额净值 [8] - 近期该基金二级市场价格大幅上涨，连续多日涨停，场内交易价格大幅偏离净值，溢价幅度一度接近70% [8] - 为保护投资者利益，该基金将于12月26日开市起至当日10:30停牌，随后复牌 [8] - 上述行情及高溢价在社交平台引发热议，场内套利攻略吸引较多投资者参与套利 [10] 埃及央行货币政策 - 埃及中央银行当地时间周四宣布降息100个基点，将基准利率下调至20% [4] - 此次降息超出部分经济学家预期，在调查的五位经济学家中仅两人预测到此次降息 [4] - 今年以来，埃及央行已累计降息625个基点 [4] - 埃及通胀率已显著下降，从2025年1月的24%降至11月的12.3% [4] - 银行业专家表示，降息将有助于维持GDP增长、降低国家预算偿债成本、降低企业融资成本并刺激投资 [4] - 尽管自年初以来隔夜利率累计下调了550个基点，但埃及的实际利率仍然是全球最高的 [4] 镍市场供应与价格波动 - 彭博社援引印尼镍矿商协会消息称，印尼政府正研究一项计划，拟将2026年镍矿生产配额设定在约2.5亿吨，较2025年水平大幅下调约34% [11] - 昨日，沪镍期货主力合约开盘后震荡下行，截至收盘下跌1.22% [11] - 但在夜盘时段，沪镍期货主力合约一度涨逾2% [11] - 市场分析认为，此前生产配额下调消息引发供应缩减担忧，刺激沪镍主力合约在12月下旬由11.7万元/吨一度飙升至13万元/吨以上 [12] - 在大幅飙升后，市场回归理性，多头止盈，等待进一步消息，价格出现回调 [12] - 我国镍市场对外依存度高达86%，易受海外矿山基本面异动干扰，当前全球原生镍供应依然过剩 [12] - 后期印尼的产业政策仍是较大变量，在政策未明确的情况下，镍价可能反复波动 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从基本面看，苹果销区交易氛围清淡，元旦备货未带来明显提振，终端走货慢于去年同期，二三级批发商拿货积极性弱；从技术面看，当日苹果 2605 合约高开高走收阳线，反包前一交易日阴线，短期多头占优，苹果期货 AP2605 合约价格短期或呈震荡偏强走势 [12] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 苹果 AP2605 合约 2025 年 12 月 23 日震荡上行，收至 9230 点，较昨日涨 0.49%，全日成交 93740 手，持仓 144841 手，较上一交易日减少 3937 手 [2] - 当日苹果期货各合约全部上涨，成交量 99112 手，品种持仓量 168460 手，较上一交易日减少 4885 手 [4] - 苹果期权全日成交 6247 手，总持仓 31782 手，增加 630 手，当日合计行权 0 手 [6] 现货市场 - 2025 年 12 月 23 日苹果现货价格 8200 元/吨，期货结算价格 9209 元/吨，基差为 -1009 元/吨 [7] - 郑州商品交易所 2025 年 12 月 23 日注册仓单 0 手 [8] 影响因素 - 临近圣诞，库内晚富士行情稳定，产区备货氛围不浓，果农货成交疲软，客商包装发运自存货源 [9] - 当日 AP2605 合约日 K 收阳线，高开高走，反包前一日阴线实体，多头占据日内博弈主动权 [10]

市场整体态势 - 恒生指数于12月23日收报25774.14点，单日微跌0.11%，成交额1571.31亿元，市场整体呈现震荡整理态势 [1] - 恒指短期技术支撑位在25448点及25116点，阻力位在26147点和26432点，上升概率为53% [1] - 恒指目前处于10日均线（25614.57点）与30日均线（25878.94点）之间震荡，受上方均线压制明显 [1] 主要技术指标信号 - 恒指RSI指标为52，处于中性区域，技术指标总结信号为“中立” [1] - 多个震荡指标及ADX、心理线等指标均呈中立，仅VR成交比率指标显示“卖出” [1] - MACD信号为“买入”，保力加通道则给出“卖出”信号，多空信号相对胶着 [1] 科网股板块表现 - 腾讯控股收报602元，下跌2.03%，技术指标呈现“买入”信号，但股价受制于短期均线 [1] - 阿里巴巴收报147.20元，微升0.55%，RSI为43，技术形态暂处区间震荡 [1] - 京东集团收报112.80元，上升0.45%，均线系统呈中性，短期阻力位于116.80元 [1] - 整体而言，科网股技术指标多呈买入信号但股价受压 [3] 金融股板块表现 - 汇丰控股收报122.30元，上涨0.82%，但RSI达78处于超买区，技术信号为“强力卖出” [2] - 友邦保险收报82.65元，持平作收，股价高于主要均线，但需突破83.50元阻力方可确认升势 [2] - 金融股因超买面临调整压力 [3] 消费及传统蓝筹股表现 - 美团收报103.20元，微升0.39%，技术指标显示“强力卖出”信号，短期或面临获利回吐 [2] - 小米集团收报39.20元，下跌1.51%，RSI为38反映超卖状态，技术形态呈“中立” [2] - 中国移动收报82.85元，下跌1.02%，股价于支持位79.70元附近争持，技术信号为“买入”但强度偏弱 [2] - 中海油收报20.56元，下跌1.15%，MACD呈负面，短期需守稳20.10元支持 [2] 新能源车股表现 - 比亚迪股份收报93.10元，下跌0.69%，技术指标呈“强力买入”信号，惟成交额缩减抑制反弹动力 [2] - 吉利汽车收报16.96元，微升0.18%，股价于16.60元支持位上整固，整体形态中性 [2] 近期热门衍生工具表现 - 回顾近期热门恒指牛证，中银牛证（68350）挂牌后两日升幅达6%，中银牛证（68194）两日升幅更高见8%，而同期恒指仅微升0.33% [3] - 这两只牛证具备较高弹性，Delta敏感度充足，能够有效放大恒指小幅波动带来的收益 [3] 精选衍生工具参考 - 认购证方面，瑞银认购证（19853）行使价27135点，杠杆22.2倍，引伸波幅最低 [3]；中银认购证（19861）行使价27135点，杠杆21.1倍，引伸波幅相对较低 [3] - 认沽证方面，摩通认沽证（20889）行使价23880点，杠杆高达14.9倍，且溢价较低 [4]；中银认沽证（20721）行使价23880点，杠杆15.2倍 [4] - 牛证方面，中银牛证（53747）收回价24818点，杠杆22.6倍 [4]；中银牛证（68194）收回价24718点，杠杆20.6倍 [4] - 熊证方面，中银熊证（54085）收回价26697点，杠杆26.8倍 [5]；瑞银熊证（54205）收回价26697点，杠杆27.4倍，且溢价最低 [5]