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公司动态与战略 - Piper Sandler分析师Crispin Love将Virtus Investment Partners的目标价从225美元下调至218美元 但维持“增持”评级 此次调整是作为资产管理行业第四季度预览的一部分 [2] - Virtus Investment Partners已达成最终协议 将收购Keystone National Group的多数股权 Keystone是一家专注于资产抵押私募信贷的早期进入者 [3] - 根据协议 Virtus将在交易完成时支付2亿美元 并可能支付高达1.7亿美元的递延对价 其中包括与未来收入目标挂钩的盈利支付款项 公司计划使用现有资产负债表资源为交易融资 [4] - 交易预计将于2026年第一季度完成 RBC Capital Markets担任Virtus的财务顾问 BofA Securities则为Keystone提供咨询 [5] 业务与市场前景 - 交易活动已经开始回升 同时 私募信贷成为市场焦点 投资者关注违约率上升的风险 [3] - Piper Sandler分析师Crispin Love认为对违约的担忧被过度夸大 他指出基本面“稳固” 贷款价值比在30%至40%的范围内 这为抵御损失提供了“充足的缓冲” [3] - 收购Keystone扩大了Virtus在私募市场的业务范围 并为其产品线增加了一个资产支持贷款平台 [3] - 与Keystone的合作使Virtus能够提供创新的、以资产为中心的私募信贷策略 这些策略提供了有吸引力且不相关的回报 以满足客户对替代性收入来源和超越直接贷款以分散私募信贷风险敞口的需求 [4] 收购标的与整合安排 - Keystone的管理团队将保留有意义的股权 其管理合伙人将签署长期雇佣协议 [4] - 作为Virtus的一部分 Keystone将继续运行其自身的投资流程和日常运营 同时保持其文化和品牌 [4] - Keystone的联合创始人John Earl和Brandon Nielson及其团队建立了一个高质量、以客户为中心的业务 [4] 市场认可 - Virtus Investment Partners被列入13只最佳一月股息股票投资名单 [1]

作者背景 - 作者Brett Ashcroft Green为认证财务规划师 专注于服务全球高净值与超高净值客户 [1] - 作者专业领域包括私募信贷与商业房地产夹层融资 曾在一家大型家族办公室担任业务总监 [1] - 作者精通中文 具备商务与法律场景的流利沟通能力 并曾担任法庭口译员 [1] - 作者拥有丰富的亚洲与中国工作经验 曾与领先的商业地产开发商合作 包括The Witkoff Group, Kushner Companies, The Durst Organization及Fortress Investment Group [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票持有、期权或其他衍生品方式 对FDVV及VIG持有有益的长期多头头寸 [2] - 文章内容代表分析师个人观点 且未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬 [2] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [2]

市场整体表现与策略 - 标普500指数在2025年上涨16.2% 并有望实现连续第四年年度上涨 历史记录是1982至1989年间的连续八年上涨 [5] - 作者基于不寻常的期权活动筛选出九只适合长期持有的股票 筛选条件包括成交量与未平仓合约比率高于1.24 且公司名称首字母能拼成“CHRISTMAS” [3] - 投资者可通过期权策略以较低前期现金支出获得公司风险敞口 但长期来看 留在市场中的时间比择时更重要 [4] Carrier Global (CARR) - 公司是全球暖通空调业务 于2020年4月从联合技术公司分拆上市 2025年至今股价下跌超过21% 交易于过去两年最低水平附近 [2] - 在22位分析师中 有12位给予买入评级 平均评级为4.00/5 目标价72.85美元 显著高于当前股价 [1] - 期权策略显示 若股价在未来两个月内上涨5.14美元 投资者可通过卖出看涨期权在到期前实现资金翻倍 [1] Hormel Foods (HRL) - 2025年至今股价下跌近24% 但2025年第四季度每股收益为0.32美元 超出华尔街预期0.02美元 [7] - 公司2026财年每股收益预期为1.47美元 较2025年的1.37美元增长7.2% 但低于2024财年的1.58美元 [7] - 股价以16.1倍2026年预期收益交易 若股价在未来一个月内上涨0.90美元 投资者可通过卖出看涨期权在到期前实现资金翻倍 [8] Robinhood Markets (HOOD) - 2025年股价上涨近230% 根据标普全球市场财智数据 其交易价格是最近12个月每股收益的50.8倍 [10] - 客户基础增长至2680万个注资账户 仅2025年第三季度就增长10% 推动营收和利润大幅增长 [11] - 第三季度营收同比增长100% 每股收益跃升259%至0.61美元 环比营收较2025年第二季度增长29% 净利润环比增长44% [11] - 在22位分析师中 有16位给予买入评级 平均评级为4.27/5 目标价155.89美元 较当前股价高出28% [12] Intercontinental Exchange (ICE) - 公司于2013年11月以约110亿美元收购纽约泛欧交易所 自收购完成以来 股价上涨293% [14] - 2025年10月 公司向领先的预测市场平台Polymarket投资20亿美元 并将向其机构投资者客户分发相关预测市场数据 [15] - 期权策略显示 2025年12月19日收盘时 行权价165美元的看涨期权要价为4.70美元 仅为其160.30美元收盘价的2.9% [16] SoFi Technologies (SOFI) - 2025年股价上涨78% 截至9月30日的过去12个月 公司拥有1260万会员 产生32.9亿美元营收 [17][18] - 过去12个月营业利润为4.011亿美元 而2021年为营业亏损4.538亿美元 [18] - 公司交易价格接近未来12个月预期每股收益的50倍 若股价上涨2.15美元 投资者可通过卖出看涨期权在到期前获得50%的回报 [19] TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) - 公司是九家公司中的逆向投资选择 业务发展公司领域因私人信贷担忧而承压 2025年股价下跌近15% [20][22] - 公司向科技和其他高增长行业的风险与成长期公司提供债务和股权融资 由领先的风险投资公司支持 [21] Micron Technology (MU) - 公司于2025年12月17日公布2026财年第一季度财报 业绩优异 股价随后大幅上涨 [24] - 公司提供的2026财年第二季度营收指引中值为187亿美元 较华尔街预期高出30% [24] - 截至2025年12月22日 股价交易于270美元区间 作者此前曾指出233美元是良好的长期买入点 [25] Apple (AAPL) - 过去12个月股价上涨6% 表现逊于标普500指数 是“美股七巨头”中表现第二差的股票 [26] - 2025年12月17日 摩根士丹利将苹果目标价上调10美元至315美元 维持超配评级 预计其2027财年每股收益将因提价、iPhone出货量增加及AI投资回报而升至9.83美元 [26] - 2026年可能看到首席执行官蒂姆·库克进行职务交接 为投资者提供确定性 [27] - 分析师态度平淡 34位分析师中仅17位给予买入评级 平均评级3.71/5 目标价92.48美元 较当前股价高出不到5% [29] Starbucks (SBUX) - 公司正在进行转型 已有迹象显示取得进展 包括客流量增加和9月业绩走强 [30] - 期权策略涉及2027年1月到期的看涨期权 预期股价波动为19.16美元 高于达到102.25美元盈亏平衡点所需的13.92美元涨幅 [29] - 期权要价12.25美元 是2025年12月19日收盘价的13.9% 但391天的到期时间提供了足够的时间让转型完全展现 [31]

文章核心观点 - 美国最富有的1%人群的投资策略与普通投资者截然不同 他们正将资金配置于非公开市场、另类资产及高增长潜力领域 以获取更高回报、分散风险并享受税收优惠 [1] 私人信贷 - 富裕投资者通过直接投资企业而非购买公开债券来绕过中间环节 旨在提高投资回报 [2] - 此类投资因有抵押物支持且能获得8%至12%的稳定回报而受到青睐 同时其受股市波动影响较小 有利于投资组合多元化 [2] - 大多数投资者无法参与此类交易 因其通常需要较高的最低投资额以及与私人基金或家族办公室的人脉关系 [3] 私人房地产基金与联合投资 - 富裕投资者倾向于通过私人房地产基金和联合投资来积累财富 以规避主动管理租赁物业的时间投入 [3] - 这些基金汇集投资者资金用于购买大型公寓楼或商业空间等物业 投资者共享收益和资产增值 而无需亲自管理 [4] - 此类投资为投资者提供月度或季度的现金流 并通过折旧带来宝贵的税收优惠 房地产也是对冲通胀的有效工具 [4] 私募股权二级市场 - 传统私募股权基金通常要求投资者锁定资金7至10年 而富裕投资者正转向私募股权二级市场交易 [5] - 二级交易允许投资者以折扣价收购基金中他人的份额 [5] - 这类交易在富裕投资者中受欢迎 因其相比传统私募股权投资能提供更快的流动性 并且投资对象是成熟公司而不仅仅是初创企业 [6] 人工智能与深度科技风险投资 - 风险投资通常需要大额资金 故普通投资者很少参与 其特点是早期投资于具有高增长潜力的非上市公司 [7] - 当前 大量私募股权资金正投入深度科技领域 包括人工智能、机器人、生物技术和清洁能源等 [7]

道富银行新产品表现与策略 - 道富银行推出的SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF（PRIV）在交易约九个月后，其资产管理规模达到约9600万美元，表现跑赢基准但资金流入未达爆发式成功水平，该规模被行业认为是可持续的[2] - 道富银行第二只同类产品State Street Short Duration IG Public & Private Credit ETF（PRSD）于9月推出，资产管理规模已达9000万美元[2] - 这两只基金由全球最大的ETF发行商之一提供，并与阿波罗全球管理公司合作，后者负责提供私募信贷投资并帮助提供流动性[3] 产品结构与投资组合特点 - 由于ETF结构的流动性要求，其持有私募债务的能力受到限制，非流动性投资在投资组合中占比不得超过15%[3] - 这两只道富银行ETF投资于阿波罗来源的资产比例可在10%至35%之间，目前两者配置比例均约为20%[3] - 公司研究负责人表示，这两只产品都应被视为核心债券持仓，是多元化的债券基金[3][4] 行业趋势与竞品动态 - 尽管私募信贷ETF提供了无与伦比的流动性，但区间基金能为该资产类别提供更大的风险敞口，适合希望深度参与私募信贷的投资者[4] - 资产管理公司今年急于在各种产品类型中加入私募信贷：摩根大通在10月申请了一只可配置最多15%资产于私募信贷的Total Credit ETF[4] - 资本集团与KKR今年合作推出了两只公募和私募债务区间基金，目前已积累超过5亿美元资产[4] - WisdomTree增加了一只代币化共同基金，名为Private Credit and Alternative Income Digital Fund[4]

私人信贷行业规模与影响力 - 私人信贷行业正迅速发展成为一个规模达30万亿美元的重要力量 [1] - 该行业正在重塑融资市场的规则 [1] 市场动态与机遇 - 公共市场与私人市场正在出现融合趋势 [1] - 行业专家正在探讨其中最大的投资机会所在 [1] 投资者关注焦点 - 投资者需要了解相关信息以应对新一年的市场环境 [1]

2026年监管与宏观经济展望 - 特朗普政府第二任期第二年 监管机构如美国证券交易委员会和劳工部预计将非常忙碌 其首要任务之一是推动扩大对私人市场的准入[1] - iCapital发布市场展望 预计2026年美国经济将增长接近趋势水平 约2% 增长动力来自人工智能投资 财富效应以及支持性的货币和财政政策 但投资者需应对人工智能 持续通胀和关税等“盲点”[2] 私募二级市场动态 - 私募二级市场在2025年增长显著 截至9月底已达去年全年1600亿美元的交易总额 预计到年底将超过2000亿美元 有市场参与者预测到2025年底可能达到2300亿美元[3] - 品浩尽管仅管理约2000亿美元的另类策略资产 仍被列为十大机构另类品牌之一 是仅有的两家传统管理公司之一[4] 私人信贷与另类投资产品发展 - 商业发展公司成为基金管理人吸引散户投资者进入私人信贷行业的流行工具 自2020年以来其管理资金增长两倍多 达到约4500亿美元 但目前一些BDC已陷入困境[5] - Bluerock Total Income + 房地产基金上市后交易开局不利 作为封闭式基金 其交易价格较资产净值折价超过40% 上市头两天就抹去了数年的收益 凸显了半流动性 以私募资产为重点产品的流动性和估值风险[6] - CAZ Investments将其CAZ战略机会基金从要约收购基金转换为间隔基金 资产已超过5亿美元 转换后 投资者受益于2500美元的最低投资门槛 每日申购 季度流动性 仅收取管理费以及1099税表报告[8] 商业地产市场趋势 - 特朗普总统在第二任期伊始即签署行政令 要求联邦雇员重返办公室 这除了对商业地产有直接影响 也象征着一位房地产开发商和投资者重返白宫[7] - 美国商业地产市场呈现两极分化复苏 主要市场的高价值物业价格连续第六个月上涨 而次级市场的小型资产价值正在下跌[11] 投资组合模型演变 - 景顺预计传统的60/40股债投资组合框架将随着另类投资更易获得而演变 其理想的配置比例可能类似于61/34/5 其中5%可能包括管理期货和多空股票等流动性策略 以及私募股权和私人信贷等非流动性资产[10]

公司业务与市场定位 - Blue Owl Capital 是一家另类资产管理公司 其业务高度集中于私人信贷和人工智能基础设施这两个市场领域 [1] - 市场对该公司所专注的私人信贷和人工智能基础设施领域的情绪已变得过度拉伸 且相关风险已经显现 [1] 分析师背景信息 - 分析师曾在多伦多多家投资机构担任研究分析师 包括加拿大银行的卖方研究、对冲基金、家族办公室以及财富管理公司 [1] - 分析师在25岁前已获得CFA和CAIA资格认证 [1]

文章核心观点 - 道富银行与阿波罗合作推出的首只私人信贷ETF（PRIV）在推出后不足一年内面临挑战 包括美国证交会的审查 资金募集困难 以及其资产构成与宣传目标的显著差异 这揭示了将非流动性私人资产包装进高流动性ETF结构所面临的固有难题 并对向零售投资者推广私人市场的努力提出了警示 [1][2][3] 产品表现与市场接受度 - PRIV ETF自2月推出以来 仅募集了4500万美元资金 与今年全行业1.5万亿美元的资金流入相比微不足道 [4] - 尽管该基金表现优于其债券市场基准 自推出以来为投资者带来了超过5.6%的回报 而同期 passively managed iShares Core US Aggregate Bond ETF的回报率约为4.7% [4][9] - 该基金年度管理费率为0.7% 比其晨星类别中的平均ETF高出约21个基点（即43%） 高昂的费用被认为是其难以销售的原因之一 [7][10] 资产构成与透明度争议 - 基金文件承认 私人信贷债务通常仅占基金资产的10%至35% 其前三大持仓是机构抵押贷款债券和两种美国国债 [2] - 根据其网站 阿波罗提供的投资约占资产的21% 但分析师对其私人信贷的实际占比有不同看法：CFRA估计接近15% Outer Beach Consultants认为仅有8%的资产类似于有限合伙人投资私人信贷的方式 [6] - 目前 PRIV ETF约有13%的权重投资于阿波罗提供的资产支持债务 另有8%投资于该投资公司提供的其他私人信贷工具 [13] - 其余资产主要为公开交易的债务 包括国债 公司债券和抵押贷款支持证券 [7] 监管审查与流动性错配 - 该基金推出后立即受到美国证交会的审查 监管机构对其流动性风险管理等问题表示担忧 [11] - 流动性错配是一个核心风险 因为底层贷款通常难以快速出售 这引发了市场对基金经理在低迷时期可能难以赎回资金的担忧 [11] - 为符合美国证交会规定 基金将非流动性资产的投资上限设定为15% [8] - 为应对流动性问题 阿波罗通过提供每日报价来提供流动性支持 道富银行也澄清其他经纪交易商同样可以为私人债务提供报价 [11] 行业挑战与竞争动态 - 私人信贷行业在下半年面临挑战加剧 包括激烈竞争 公众审查 表现不佳的商业发展公司和高调的企业失败 这引发了人们对非流动性资产是否适合面向日常投资者的担忧 [6] - 资本集团因流动性错配问题 选择了不适用美国证交会15%上限的间隔基金形式 而非ETF [12] - 尽管如此 道富银行并未气馁 并在9月推出了第二只投资于公共和私人信贷的ETF 摩根大通也已提交计划 拟推出最多可投资15%于私人信贷的ETF [12] - 行业观点认为 私人信贷更适合作为专门的资产配置 而非融入流动性投资组合 因为每日对这些资产进行估值非常困难 [14]