公司业务背景 - 阿里巴巴集团是一家庞大的中国科技公司，业务范围广泛，涉及云计算等多个领域，是中国最大的电子商务参与者之一 [1] - 公司始于1999年，最初是一个连接中国卖家与全球买家的B2B平台，该业务持续扩张，目前仍是公司业务中非常重要的一部分 [1][2] 新产品发布：Agentic Pay - 计划推出名为Agentic Pay的新功能，利用人工智能技术整合买卖双方的对话内容以生成合同，旨在提升效率 [3][5] - 该功能针对B2B复杂订单流程，涵盖采购指令、支付条款和国际贸易术语等，这些信息传统上在线下维护并上传至平台 [6] - 新工具将利用买卖双方聊天记录中已存在的大部分信息，自动生成订单和智能合约，双方需最终确认合约以保障自身利益 [7][8] 新技术应用：代币化支付 - 公司将采用基于区块链技术的代币化支付，这是一种由银行发行的、在其资产负债表上有资金支持的支付数字代表形式 [4][8] - 该技术能实现24/7不间断的资金转移，降低成本，减少中间环节，从而提高支付效率 [5][8] - 初期将试验欧元和美元等货币的代币化，并非从稳定币开始，但利用了相同的代币化技术 [9][10] 合作伙伴与实施 - 在支付领域将与摩根大通等银行合作伙伴合作，利用其已有的代币化系统（如JPM Coin）来确保支付的实时性和合规性 [11][13] - 通过代币化和区块链技术，资金无需经由全球多家银行周转，可直接通过支付网络实时转移至香港、新加坡及中国等地 [9][11] 行业意义与发展 - 对于阿里巴巴这样的大型跨国科技公司而言，采用银行提供的新型区块链解决方案是一项重大进展 [13][14] - 跨境B2B支付长期以来被认为是区块链底层技术的杀手级应用场景，此次实践对行业具有重要标志性意义 [13][14]

合作公告概述 - 加纳经纪公司GFX与渣打银行风投支持的受监管代币化平台Libeara建立战略合作伙伴关系[1] - 合作旨在探索政府发行金融工具的代币化并扩大非洲高质量投资渠道[1] - 该公告在新加坡金融科技节上发布是非洲推动金融市场民主化的重要一步[1] 非洲投资市场现状 - 数百万非洲人无法投资本国发展工具如政府债券[2] - 最低投资门槛过高限制了参与仅限于机构和富人[2] - 这种排斥阻碍了公民获得稳定储蓄产品和财富积累机会[2] 市场挑战根源 - 新兴市场运营现实是管理大量小额零售账户成本过高[3] - 政府为快速高效筹集资本历史上采取“机构优先”方式[3] - 最低投资规模设置无意中将日常储蓄者排除在外[3] 代币化解决方案 - 通过区块链将政府债券表示为数字代币实现自动化结算和交易[4] - 智能合约技术显著降低管理开销和交易对手风险[4] - 更低运营成本使政府可降低最低投资规模向零售投资者开放[4] 合作使命与基础设施 - 使命是为拥有智能手机和五美元的个人提供投资国家未来的渠道[5] - 新合作发行资产将利用Libeara现有支持超10亿美元受监管现实世界资产的基础设施[5] - 以安全合规方式将现实世界资产逐步上链并进军非洲市场[6] 合作意义 - 强调代币化服务真实世界需求特别是在服务不足市场推动金融包容性[7] - 获取稳定高质量金融工具不应是少数人特权而应是所有人的基本权利[7]

公司业绩与运营 - 公司管理的资产在第三季度同比增长76%至208亿美元 [1] - 公司在75个国家拥有超过4000万注册用户并于今年5月在纳斯达克上市 [1] - 公司成立18年 其使命是简化投资 以简单透明的方式为所有人开放市场 [7][8] - 公司平台的一个独特部分是社交网络 用户默认自动分享其投资组合 其他人可以看到志同道合者的表现 [8][9] - 公司技术允许用户自动跟单平台上的顶尖投资者 [9] - 公司平台上一位顶级投资者被跟单的资产从5000万美元增长到2.5亿美元 过去5年平均回报率达29% [20] - 平台上另一位管理1.62亿美元资产的投资者在12年内实现了约31%的回报 [21] 行业趋势与投资者行为 - 当前正处在历史上最大规模财富转移的开端 年轻一代意识到法币会随时间贬值 需要将资金投入别处 [4] - 全球60%的家庭接触股市 而欧洲这一比例仅为10% 人们正发现投资股市可以获得两位数回报 [4] - 全球有4亿人投资数字货币 新一代在社交网络上讨论投资 [5] - 投资者意识到 如果年轻时学习投资和市场复利 将能显著改善财务状况 [5] - 投资是简单的 如购买标普500ETF 而交易则像职业运动 需要投入大量时间和精力才能随时间战胜指数 [10][11] 未来展望与技术发展 - 零售投资的下一件大事是人工智能和资产代币化 这两大趋势将在未来10年塑造并彻底改变零售投资者的金融市场 [12][13][18] - 公司推出了应用程序商店和AI工作室 投资者可以用自然语言编程 例如创建沃伦·巴菲特等价值投资之父的人物角色来点评其投资组合 [14] - 人工智能可以获取世界上最优秀投资者的所有书籍和信息 使零售投资者突然拥有原本只有顶级量化对冲基金才掌握的技术和能力 [15][16] - 公司的AI分析师可以访问用户投资组合 回答诸如市场昨日动态及其对组合的影响 以及其他人的操作等问题 [17] - 将AI与数字资产连接后 所有资产最终都将变得数字化、智能化并可24/7交易 资本市场正效仿加密市场转向24/7运营 [17][18]

项目概述 - 捷克国家银行创建了一个价值100万美元的数字资产测试组合，包含比特币、与美元挂钩的稳定币和代币化美元存款 [1] - 这是该机构首次直接购买加密货币 [1] - 该投资组合于2025年10月30日获得捷克国家银行董事会批准，银行将其持有在国际储备之外，且无增加其规模的计划 [2] 项目背景与目标 - 行长Aleš Michl于2025年1月提出该项目构想，旨在评估比特币和其他数字资产的潜力 [2] - 该项目由捷克国家银行旗下的创新中心CNB Lab管理，并将评估人工智能应用和支付技术 [3] - 项目计划在未来拓展至支付和代币化领域 [2] 投资规模与评估框架 - 该测试组合仅占捷克国家银行总资产的0.0006% [3] - 投资决策基于对不同类别加密货币投资可能性的风险评估分析 [3] - 评估期设定为2-3年，项目时间线将持续至2027-2028年，届时将根据技术性能和监管发展决定是否继续、修改或终止该数字资产计划 [3][5] 运营与会计处理 - 评估将侧重于运营测试，包括托管安排、交易处理和监管合规要求 [5] - 出于会计目的，该组合被归类为无形资产，与传统储备管理业务分开 [5] 行业与监管背景 - 该测试组合在不断演变的欧洲监管框架内运作，例如AMINA银行已在奥地利获得MiCA批准以提供加密服务 [4] - 捷克央行的举措正值欧洲机构扩大数字资产业务之际，OKX和渣打银行近期也在欧洲经济区扩展了机构加密服务 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年固定汇率下的经常性收入增长7%至45亿美元，总收入增长6%至69亿美元 [15] - 2025财年调整后每股收益增长11%至8.55美元，自由现金流转换率达到104% [15] - 2026财年第一季度经常性收入增长8%（固定汇率），调整后每股收益增长51%，完成销售额3300万美元 [16] - 董事会批准将年度股息提高11%至每股3.90美元，这是公司上市以来连续第19年增加股息 [15] - 公司将2026财年经常性收入增长指引上调至5%-7%范围的高端，并重申调整后收益增长8%-12%的指引 [16][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于普及投资、简化和创新交易、以及现代化财富管理 [16] - 数字资产和代币化被视为金融服务领域的新兴大趋势，公司在此领域定位良好以受益 [17] - 公司在2025年9月每天促进超过3000亿美元的代币化交易，远超其他供应商 [28] - 公司致力于成为人工智能领域的行业领导者，未来所有产品都将融入人工智能技术 [26] - 公司利用专有人工智能平台连接所有领先的大型语言模型，旨在实现代理化的未来 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的未来比以往任何时候都更加兴奋，基于所有指标（包括头寸增长、新销售收入、客户保留率以及代币化等新活动的增长）的持续势头 [25] - 有利创新的监管背景和加速的技术变革正在推动数字资产和代币化成为新的增长动力 [17][28] - 公司通过帮助客户应对新投资者数量增长、推动数字化以及适应监管变化来执行长期增长计划 [17] - 公司拥有15000名全球员工，他们的努力工作和对客户的关注是增长的动力 [18] 其他重要信息 - 本次年度股东大会是公司第17次完全虚拟的股东大会，由公司的DSM技术提供支持 [3][15] - 在过去一年，公司支持了超过2500家企业以虚拟方式举行年度大会 [3] - 股东大会的法定人数达到已发行普通股的约88% [8] - 关于董事选举、高管薪酬批准和审计师聘任的提案均以高票通过（支持率分别为94%以上、91%以上和98%以上） [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 民主是否有利于商业 - 回答指出民主对Broadridge有利，因为公司业务是促进公司民主 [23] - 更广泛地看，美国民主的稳定性和可预测性有助于创造全球最大最深的资本市场，这对日常美国人储蓄投资以及公司获取资本至关重要 [23] - 公司为支持财富管理者、资本市场、资产管理和上市公司共同创造强大有活力的经济而感到自豪 [23] 问题: 在当前宏观经济逆风下，对实现收入增长指引的信心来源 - 回答强调2025财年业绩非常强劲，并且展望未来，公司看到今年及以后的持续势头 [25] - 基于所有指标（包括头寸增长、新销售收入、客户保留率以及代币化等新活动的增长），公司已将经常性收入增长指引上调至5%-7%范围的高端 [25] - 这种增长对员工、客户和股东都是有利的，管理层对未来比以往更兴奋 [25] 问题: 数字化、人工智能和代币化等新增长领域预计贡献多少未来增长 - 关于数字化，公司推动投资者通信数字化已超过20年，过去十年数字化率提高了超过25个百分点，近90%的监管通信已数字化 [26] - 关于人工智能，公司致力于成为行业领导者，未来所有产品都将融入人工智能，同时也在利用差异化数据构建新产品 [26] - 关于代币化，有利的监管和技术变革使其成为新的大趋势，公司每天促进超过3000亿美元的代币化交易，早期起步使其成为该领域的领导者 [28] - 这些关键技术并非独立于核心业务，它们正在并将继续成为公司的核心业务 [28] 问题: 为什么股东在虚拟会议上无法看到其他所有者提出的问题 - 回答解释这是平台设计的一部分，公司会对问题进行筛选，以防出现不适当的问题 [30] - 但公司从未删除过任何问题，所有问题都会在投资者关系网站上得到回复，实际上除了会议上回答的问题外，尚未需要额外回复 [30] 问题: 如何简化竞争对手举办虚拟会议的能力，以及为何参加Cracker Barrel会议需要发送选票照片 - 关于简化竞争对手办会，公司已向所有竞争对手提供API，允许他们举办虚拟会议并将投票直接接入公司的基础设施，但竞争对手目前举办的虚拟会议数量多于公司期望 [32] - 关于Cracker Barrel，回答者不确定该会议是否由公司或竞争对手主办，也不清楚要求发送选票照片的具体原因，推测可能是竞争对手的协议或Cracker Barrel自身为核对控制号而设立的规定 [32][33]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年固定汇率下经常性收入增长7%至45亿美元 总营收增长6%至69亿美元 调整后每股收益增长11%至8.55美元 自由现金流转换率达104% [13][14] - 2026财年第一季度固定汇率下经常性收入增长8% 调整后每股收益增长51% 完成销售额3300万美元 [14] - 董事会批准将年度股息提高11%至每股3.90美元 这是公司上市以来连续第19年增加股息 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于普及投资、简化和创新交易以及现代化财富管理 通过创新帮助客户应对新投资者增长、推动数字化和适应监管变化 [15] - 数字资产和代币化被视为金融服务领域的新兴大趋势 公司凭借有利的监管环境和技术变革处于有利地位 预计将带来重大机遇 [15][25] - 在代币化领域 公司9月份日均促成超过3000亿美元的代币化交易 远超其他供应商 早期起步使其在支持代币化资产和交易技术方面处于领先地位 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于第一季度强劲表现 公司将2026财年经常性收入增长指引区间上调至5%-7%的高端 并重申调整后收益增长8%-12%的指引 [15][23] - 管理层对增长前景充满信心 指出所有指标均显示持续势头 包括头寸增长、新销售带来的收入、客户保留率以及代币化等新活动的增长 [23] - 人工智能被视为未来所有产品的组成部分 公司正利用其专有AI平台和差异化数据构建新产品 并利用AI提高效率和生产效率 [24] 其他重要信息 - 公司举行了第17届完全虚拟的股东大会 其虚拟会议解决方案去年使数万名投资者得以参与年度会议 并为超过2500家公司举办了虚拟年会 [2][13] - 董事会换届 Rich Daley和Pam Carter退休 Eileen Murray当选为新的独立董事会主席 [1][2][3] - 股东大会投票结果 董事选举赞成票超过94% 高管薪酬批准赞成票超过91% 审计机构批准赞成票超过98% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 民主是否有利于商业 - 回答指出民主对Broadridge有利 美国民主的稳定性和可预测性有助于创造全球最大最深的资本市场 使普通美国人能够储蓄投资 公司能够获得资本 公司为其在支持财富管理、资本市场等方面的作用感到自豪 [21] 问题: 在当前宏观经济逆风和2025财年销售额下降16%的背景下 对实现2026财年收入增长指引下限的信心来源 - 回答强调2025财年业绩非常强劲 并看到今年及以后的持续势头 基于所有指标 公司预计经常性收入增长将处于指引区间的高端 并对未来比以往任何时候都更加兴奋 [22][23] 问题: 数字化、人工智能和代币化等新增长领域与传统服务对未来增长的贡献预期 - 回答详细阐述了三大驱动力 在数字化方面 过去十年将监管通讯的数字化率提高了25个百分点至近90% 在AI方面 AI将成为未来所有产品的一部分 公司正利用其AI平台构建新产品并提高效率 在代币化方面 公司日均处理3000亿美元代币化交易 是行业领导者 这些技术日益成为公司的核心业务 [24][25][26] 问题: 为何股东无法在虚拟股东会议平台上看到其他所有者提出的问题 - 回答解释这是平台设计的一部分 公司会对问题进行筛选以防不当提问 但从未删除过任何问题 所有问题都会在投资者关系网站上得到回复 [27][28] 问题: 如何简化竞争对手举办虚拟会议的能力 以及为何参加Cracker Barrel会议需要发送选票照片 - 回答指出公司已向竞争对手提供API 使其能够举办虚拟会议并将投票结果直接接入公司基础设施 对于Cracker Barrel的问题 回答者不确定该会议是否由公司举办 也不清楚发送选票照片的具体原因 推测可能是竞争对手的做法或公司自身的规定 [29][30][31]

新加坡金融管理局的区块链金融举措 - 新加坡金管局计划试行以批发央行数字货币结算的代币化票据 作为将区块链金融融入经济的下一阶段 [1] - 金管局正在准备稳定币监管制度的立法草案 [1] 代币化与结算资产 - 代币化指将债券或股票等现实世界资产表示为可在区块链上买卖的数字代币 [2] - 如果代币化交易要全球扩展 结算资产必须同样稳健和安全 目前市场参与者正为不同用例试验不同结算资产 [2] 批发央行数字货币的定位 - 批发央行数字货币是金融机构用于结算大额交易的法币数字形式 区别于公众使用的零售央行数字货币 [3] - 金管局将批发央行数字货币视为一个体系的锚 在该体系中私人结算资产用于满足不同市场需求 [4] 监管框架与重点项目 - 如果某些受监管稳定币具有系统性 监管框架需进一步加强 稳定币监管草案将优先考虑健全的准备金支持和可靠的赎回能力 [4] - 金管局在央行中处于开发代币化和数字资产结算监管制度的前沿 Project Guardian项目始于2022年 旨在测试外汇和固定收益等领域代币化用例 以实现近乎即时的结算并减少中介 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1080万美元，相比2024年同期的90万美元增长超过10倍 [11] - 第三季度净收入约为1043亿美元，而2024年同期净亏损为90万美元，增长主要由ETH持仓的公允价值调整带来1073亿美元未实现收益驱动 [11][23] - 销售、一般及行政费用在第三季度为1240万美元，相比2024年同期的709万美元有所增加 [22] - 截至2025年9月30日，公司持有580,841枚ETH，公允价值为24亿美元，同时持有236,906枚LsETH（流动性质押ETH），成本价值为6227亿美元 [21] - 季度末现金持有量为1110万美元，相比2024年12月31日的140万美元显著增加，同时持有2670万美元的USDC稳定币作为金融资产 [23] - 截至2025年11月9日，公司合并ETH持有量持续增长，达到637,752枚ETH和223,499枚LsETH，总计861,251枚 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 以太坊国库策略成为核心业务，通过近乎100%的ETH质押策略产生收益 [11][14] - 联盟营销业务收入下降，2025年第三季度收入约为57万美元，而2024年同期为882万美元，公司已减少对该业务的扩张投入 [20] - 2025年持续经营业务综合净亏损改善至约18万美元，而2024年同期为781万美元 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于利用以太坊的机构采纳超级周期，定位为机构级风险管理的ETH国库 [10][19] - 通过内部专业团队主动管理绝大多数资产，避免支付高额外部资产管理费，旨在将更多价值回馈股东 [19][73] - 与ConsenSys的战略合作伙伴关系提供独特优势，例如在Linea Layer 2平台上部署2亿美元ETH以获取增强的风险调整后收益 [4][14][35] - 公司通过资本管理策略（如在NAV倍数高于1时增发股票购买ETH，低于1时回购股票）专注于提高每股ETH浓度 [17][50] - 公司欢迎行业内其他ETH国库的竞争，视其为对以太坊宏观投资主题的验证 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正经历机构采纳的加速，美国监管清晰化（如SEC的Project Crypto、GENIUS法案）以及主要金融机构（如摩根大通、SWIFT）采用以太坊技术是关键驱动力 [6][7][12] - 以太坊被视为下一代金融基础设施的结算层，在智能合约平台、稳定币、代币化现实世界资产和高质量DeFi流动性方面保持领先地位 [7][12][57] - 即将到来的以太坊升级（如2025年12月的Fusaka升级）将进一步提升网络的可扩展性和效率 [9][27][54] - 代币化趋势（如与Superstate合作原生发行股票在以太坊上）被视为未来增长的重要方向 [16][57] 其他重要信息 - 公司积极吸引行业顶尖人才加入高管团队，以增强机构经验和专业知识 [13] - 公司采用创新的融资方式，例如2024年10月以高于市场价和NAV的12%溢价进行注册直接发行，筹集了7650万美元 [18] - 公司强调其数字资产国库结构提供的灵活性，包括利用ETH作为抵押品进行借款的能力 [17][78] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于以太坊（特别是Linea）的增长动力和合作伙伴渠道 - 机构终于认识到数字资产和去中心化技术的重要性，以太坊通过其以Rollup为中心的路线图实现了显著的可扩展性 [26][27] - Linea作为唯一的100%兼容以太坊Layer 1的ZK-EVM Layer 2技术，使用ETH支付费用并燃烧ETH和Linea代币，有助于Layer 1的财务健康 [27][28] - 除了SWIFT项目进展顺利外，其他系统重要性金融机构（如DTCC、主要证券交易所和银行）也在基于以太坊和ConsenSys技术进行建设 [28][29] 问题: 关于ETH质押与增强收益策略的分配以及预期利差 - 作为国库，首要责任是质押近乎100%的ETH以提供收益，公司自策略启动以来一直如此 [31][32] - 不提供具体的预期收益率指导，但专注于风险调整后的收益，通过规模和多年度承诺获取一般投资者无法获得的增强收益机会 [31][32][39] - 与ConsenSys的紧密关系使得能够配置收益率显著高于常规质押率且不增加额外风险的方案 [35] 问题: 关于其他资本部署机会的渠道以及是否存在竞争 - 团队正在全面评估生态系统内的机会（质押、再质押、流动性质押、DeFi借贷等） [37][38] - 作为大型企业持有者，公司将ETH视为永久资本，能够提供多年度承诺，从而从生态协议获得增强的激励 [38][39] - 预计本季度和下一季度将有更多创新公告，将像机构资本管理者一样构建质押机会组合 [38][40] 问题: 关于以太坊在AI代理和自主数字商业趋势中的定位 - 以太坊生态系统正积极为AI代理未来做准备，例如通过ERC-8004注册表支持AI代理的发现和声誉 [42] - X402等创新有望实现有意义的微支付，改变互联网上的数据和服务访问方式，为以太坊创造巨大用例 [43][44] - AI代理用例与代币化资产、稳定币和机构采纳一样，是以太坊的另一个长期顺风 [45] 问题: 关于当前股价低于NAV时公司考虑的举措 - 在NAV倍数低于1时，公司可以执行股票回购，这有助于提高每股ETH浓度 [50][52] - 资本框架根植于提高每股ETH浓度和资本效率，团队持续寻找业务发展和资本市场机会 [50][52] - 公司拥有多种融资工具（如可转换债券、股权关联结构），即使在NAV折价时也能筹集资本并利用ETH波动性 [52][78] 问题: 关于Solana的竞争以及以太坊如何保持领先地位，以及12月升级的细节 - 以太坊的Fusaka升级将引入数据可用性采样等功能，显著提升可扩展性，参数化升级将使blob和gas限制能够更频繁地调整 [54] - 以太坊生态系统内的网络（如MegaETH）已经在交易吞吐量上 rival 或超越Solana，且以太坊提供Solana无法比拟的10年100%正常运行时间的可靠性 [55][59] - 关键指标显示，以太坊在稳定币活动（占比超过60%）、代币化现实世界资产（占比超过80%）和高质量DeFi流动性方面占据主导地位 [57] 问题: 关于以太坊升级进度的可靠性以及其对与金融机构讨论的影响 - 以太坊生态系统在按时交付升级方面已经成熟，目标是平均每年进行超过一次重大升级，Fusaka之后约6-8个月进行Glamsterdam升级 [63][64] - 模块化架构（Rollup-centric roadmap）使得Layer 2有自己的升级计划，金融机构的需求不会导致Layer 1协议升级延迟，反而会推动改进 [65][66] 问题: 关于大型国库积累ETH对代币通胀的影响以及公司是否计划运营自己的验证节点 - 以太坊的年化通胀率中位数约为08%，低于比特币和远低于Solana，网络繁忙时甚至会变得通缩 [68][69] - 公司目前通过合格托管人和流动性质押服务进行质押，对于未来是否运营自己的验证节点暂无评论，但运营模式会随时间演变 [76] 问题: 关于在NAV折价时发行优先股 versus 可转换债券的看法 - 可转换债券和优先股等工具是股票回购和ATM策略的补充工具，可以在不稀释股东的情况下筹集资金并利用ETH波动性 [78][79] - 公司不断评估这些机会，但本次电话会议不评论具体的股票回购或未来融资计划 [79]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1080万美元，相比2024年同期的90万美元增长超过10倍 [11] - 第三季度净利润为1.043亿美元，相比2024年同期的90万美元净亏损显著改善，主要由持有的ETH公允价值变动带来的1.073亿美元未实现收益驱动 [11][23] - 截至2025年9月30日，公司持有580,841枚ETH，公允价值为24亿美元；持有236,906枚LsETH（流动性质押ETH），成本价值为6.227亿美元 [21] - 销售、一般及行政费用（SG&A）在第三季度为1240万美元，相比2024年同期的70.9万美元大幅增加 [22] - 截至2025年9月30日，公司持有1110万美元现金及2670万美元USDC稳定币作为金融资产，相比2024年12月31日的140万美元现金显著增长 [23] - 季度末后续至2025年11月9日，公司合并ETH持有量持续增长至861,251枚（包括637,752枚ETH和223,499枚LSE） [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 以太坊国库策略成为核心业务，通过近乎100%的ETH质押和积极的国库管理驱动收入大幅增长 [11][14] - 联盟营销业务收入下降，2025年第三季度收入约为57万美元，低于2024年同期的88.2万美元，公司已减少对该业务的关注和资源投入 [20] - 联盟营销业务2025年第三季度持续经营净亏损改善至约1800美元，相比2024年同期的78.1万美元亏损大幅收窄 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是构建最具创新性的以太坊国库公司，为股东提供机构级风险管理的ETH敞口及其收益 [19] - 通过内部专业团队（而非长期外包资产管理协议）主动管理大部分资产，旨在将更多价值留存给股东 [19][73] - 利用与ConsenSys的战略合作伙伴关系，获取独特的收益机会，例如与Linea、EigenLayer等合作部署2亿美元ETH，获取超越标准质押率的风险调整后收益 [14][35] - 致力于通过资本管理（如在NAV溢价时增发股票购买ETH，折价时回购股票）和创新的融资方式（如溢价发行股票）增加每股ETH浓度 [17][18][50] - 公司与Superstate合作，成为首家在以太坊上原生发行股票的公公司，旨在提高股票的可及性和链上效用 [15] - 公司将同业竞争视为对宏观投资主题的验证，并通过构建内部专家团队、专注于风险调整后的收益生成以及提高每股ETH浓度的承诺来差异化自身 [72][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正经历机构采用的超级周期，美国监管清晰化（如SEC的Project Crypto、Genius法案）以及JP摩根、SWIFT、DTCC等主要金融机构采用以太坊技术是重要加速器 [5][6][7][12] - 以太坊凭借其安全性、去中心化、庞大的开发社区和100%正常运行时间记录，已成为DeFi流动性和机构活动的主要场所 [8][9][12] - 即将到来的以太坊升级（如2025年12月的Fusaka升级）将进一步提升主网交易吞吐量、可扩展性和效率，支持机构需求增长 [9][54] - 代币化现实世界资产（RWA）被视为下一个增长驱动力，BlackRock等机构也认同此愿景，大部分RWA活动发生在以太坊上 [15][57] - 代理人工智能（Agentic AI）和自主数字商务被视为以太坊未来的巨大机遇，相关技术开发（如ERC-804, X402）正在进行中 [42][43][45] 其他重要信息 - 公司吸引了来自FalconX、Bain Capital Crypto、ConsenSys等机构的资深人才加入高管团队，增强了机构经验和专业知识 [13] - 公司强调其作为第二大企业ETH持有者的规模优势，使其能够构建多年期协议承诺，从而获得增强的经济激励 [14][39] - 公司承认其股价和ETH一样存在波动性，但重点是通过战略决策和资本管理来增加每股ETH浓度，为股东创造价值 [16][17] - 公司采用合格的托管人（如Anchorage Digital Bank）来管理风险，即使在参与DeFi级收益活动时也是如此 [14][33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于以太坊（特别是Linea）的增长动力和合作伙伴需求驱动因素以及渠道展望 [26] - 回答指出机构最终认识到数字资产和去中心化技术的重要性，以太坊通过以Rollup为中心的路线图实现了显著的可扩展性 [27] - Linea的独特优势在于其与以太坊L1的100%兼容性，使用ETH支付费用并燃烧ETH和Linea代币，贡献于L1的财务健康 [27][28] - 除了SWIFT项目进展顺利外，其他系统重要性金融机构（如DTCC、主要证券交易所和银行）也在基于以太坊和ConsenSys技术进行建设 [28][29] 问题: 关于公司中长期ETH配置（质押 vs 其他收益增强策略）以及预期超额收益的考量 [30][31] - 回答强调作为国库，首要责任是质押近乎100%的ETH以提供基础收益 [31][32] - 公司不提供具体收益指导，但专注于风险调整后的收益，利用规模优势获取零售投资者或ETF无法获得的独特机会（如与ConsenSys等合作的结构化交易） [31][32][33] - 与ConsenSys的紧密关系使得能够在不增加风险的情况下获得显著高于常规质押收益的回报 [35] 问题: 关于其他资本部署机会的渠道，以及是否会与大型ETH持有者竞争或存在独家机会 [37] - 回答表示公司正在全面评估生态系统内的机会（质押、再质押、流动性质押、DeFi借贷等） [37][38] - 作为大型企业持有者，其永久资本特性使其能够提供多年期承诺，从而获得协议提供的增强激励，这是零售投资者或ETF难以做到的 [39] - 预计本季度和下季度将有更多创新公告，公司以机构资本管理者的方式构建投资组合，寻找有效边界 [38][40] 问题: 关于以太坊在代理AI趋势中的定位相比其他链的优势，以及Fusaka升级的影响 [41] - 回答指出以太坊生态系统对代理AI未来感到兴奋，正在进行相关技术开发（如ERC-804代理注册表，X402实现原生微支付） [42][43] - X402有潜力通过实现数据访问的微支付来改变网络交互方式，减少对广告的依赖 [43][44] - 代理AI是继代币化资产、稳定币等之后另一个推动以太坊使用和ETH需求的长期宏观机遇 [45] 问题: 关于当前股价低于NAV（净资产价值）时公司考虑的措施（除股票回购外） [49] - 回答承认数字资产国库目前普遍面临NAV倍数压缩，但这提供了为股东增加价值的机会 [50] - 公司框架旨在应对ETH价格波动和NAV折价，目标始终是增加每股ETH浓度，通过股票回购或创新融资方式（如10月的溢价融资）实现 accretive [50][52] - 当NAV倍数低于1时，公司可以通过可转换债券等股权链接工具抵押部分ETH借款等方式筹集资金用于回购，而不会稀释股东权益 [17][50][52] 问题: 关于Solana作为竞争对手的看法，以太坊如何保持领先地位，以及12月升级的细节 [53] - 回答指出12月Fusaka升级将引入数据可用性采样和参数化升级等，显著提升L1和L2可扩展性 [54] - 以太坊生态系统（如MegaETH）的交易吞吐量已经或即将超越Solana，且Solana的TPS数据包含投票交易而非全是用户交易 [54][55] - 以太坊在稳定币活动（占比超60%）、代币化现实世界资产（占比超80%）和高质量DeFi流动性方面远超Solana，是机构实际活动的首选 [56][57] - 以太坊10年100%的正常运行时间记录在可靠性方面无与伦比，这对许多用例至关重要 [59] 问题: 关于以太坊升级进度的确定性（考虑到历史延迟），以及这是否影响金融机构对ETH与Solana的讨论 [62] - 回答表示以太坊生态系统在升级按时交付方面已显著成熟，目标是平均每年进行超过一次重大升级，目前按计划进行 [63] - 通过将Blob数量和Gas限制等升级与主议程解耦，可以更灵活地独立提升这些参数 [63][64] - 由于模块化架构（Rollup-centric），金融机构的需求主要在L2层面满足，因此不会导致以太坊主网协议升级的延迟，反而会推动其改进 [65][66] 问题: 关于大型国库公司积累ETH对代币通胀/通缩特性的影响 [67] - 回答指出以太坊年化通胀率预计低于1%（约0.8%），低于比特币和远低于Solana（约6%-8%） [68][69] - 网络越繁忙，燃烧的ETH越多，在非常繁忙时会实现净零发行甚至通缩，L2（如Linea）也燃烧ETH贡献于此 [68][69] 问题: 关于公司如何看待与同业国库公司的竞争 [67][72] - 回答将竞争视为合作竞争（co-opetition），是对宏观投资主题的验证，有助于提升以太坊和机构采用的心智份额 [72] - 公司通过构建内部专家团队（减少对外部资产管理人的依赖和费用）、依托ConsenSys合作寻找最佳风险调整后收益机会、以及坚定不移地专注于增加每股ETH浓度来差异化自身 [73][74] 问题: 关于公司未来是否计划运营自己的验证器节点 [76] - 回答表示自5月底/6月初启动国库策略以来已取得显著进展，未来运营模式可能会演变，但目前对于是否自建验证器暂无评论，继续通过合格托管人和流动性质押进行 [76] 问题: 关于在NAV倍数压缩环境下，公司对发行优先股 versus 可转债的看法 [77][78] - 回答指出公司结构提供了多种融资工具，可转债和优先股等股权链接工具是互补性工具，可以在不稀释股东权益的情况下利用ETH波动性筹集资金 [78][79] - 这些是公司正在考虑的工具，用于捕捉资产波动价值、增强流动性并增加ETH敞口，但未对具体计划发表评论 [79]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1080万美元，相比2024年同期的90万美元增长超过10倍 [11] - 第三季度净利润为1.043亿美元，而2024年同期为净亏损90万美元，主要受ETH持仓公允价值调整带来的1.073亿美元未实现收益驱动 [11][25] - 截至2025年9月30日，公司持有580,841枚ETH，公允价值为24亿美元，同时持有236,906枚LsETH（流动性质押ETH），成本价值为6.227亿美元 [23] - 季度末现金持有量为1110万美元，相比2024年12月31日的140万美元显著增加，另持有2670万美元的USDC稳定币作为金融资产 [25] - 销售及行政管理费用为1240万美元，相比2024年同期的70.9万美元大幅上升 [24] - 季度后，截至2025年11月9日，合并ETH持有量增至861,251枚（637,752枚ETH和223,499枚LSE） [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 以太坊国库策略成为核心业务，通过近乎100%的ETH质押策略产生主要收入 [11][15] - 联盟营销业务收入下降，2025年第三季度收入约为57万美元，低于2024年同期的88.2万美元 [22] - 联盟营销业务持续经营净亏损改善至约1.8万美元，相比2024年同期的78.1万美元亏损大幅收窄 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心已转向以太坊国库策略的执行，旨在成为最具创新性的以太坊国库公司，为股东提供机构级风险管理的ETH敞口及其收益 [21][22] - 核心战略是与ConsenSys的紧密合作，获得独特的竞争优势，例如在10月宣布的与ConsenSys、EigenLayer、EtherFi和Anchorage Digital Bank合作，将2亿美元的ETH部署到Linea Layer 2平台，以获取超越标准质押率的增强收益 [4][15] - 公司通过内部专家团队管理大部分资产，避免支付高额外部管理费，旨在将更多价值留存给股东 [20][74] - 公司致力于通过资本管理（如在NAV倍数高于1时增发股票购买ETH，低于1时回购股票）和利用ETH作为抵押品进行融资等方式，提高每股ETH浓度（自6月策略启动以来已从2.0增至4.0） [17][18][52] - 行业层面，公司认为以太坊正在成为主流全球信任软件，在稳定币、代币化现实世界资产和高质量DeFi流动性方面占据主导地位，机构采用超级周期正在进行中 [7][8][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为数字资产行业获得了美国政府的明确认可和支持，监管清晰度提升，机构采用达到一个重要拐点 [12] - 以太坊生态系统面临强劲顺风，包括SEC的Project Crypto、Genius法案的通过、摩根大通允许使用ETH作为贷款抵押品等多国政府和金融机构的采纳 [5][6][7] - 以太坊网络将通过2025年12月的Fusaka升级等持续提升可扩展性和效率，以支持机构需求 [9][56] - 公司对以太坊的长期前景充满信心，认为其将成为数万亿美元代币化资产的结算层，尽管短期资产价格存在波动性 [10][17] 其他重要信息 - 公司加强了高级管理团队，引入了来自FalconX、Bain Capital Crypto和ConsenSys等机构的专家，以提升机构经验和专业知识 [13][14] - 公司在10月完成了一笔7650万美元的注册直接发行，发行价格较当时市价有12%的溢价，反映了机构对其战略的信心 [19] - 公司在9月宣布与Superstate合作，成为首家在以太坊上原生发行股票上市公司，旨在增加股票的可访问性和链上效用 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于以太坊（特别是Linea）的增长动力和合作伙伴需求驱动因素以及项目管线 [29] - 回答：机构终于到来，认识到数字资产和去中心化的重要性。以太坊执行了以Roll-up为中心的扩展路线图，Linea因其与以太坊Layer 1的100%兼容性以及使用ETH作为费用并参与燃烧机制而特别受关注。SWIFT项目进展顺利，其他系统重要性金融机构如DTCC、主要证券交易所和银行也在基于以太坊技术进行建设，但具体管线细节未过多透露 [30][31][32] 问题: 关于中期内ETH质押比例与增强收益的策略，以及团队能产生的超额收益 [33] - 回答：作为国库，首要责任是质押近乎100%的ETH以提供收益。不提供具体的预期收益率指导，但专注于风险调整后的回报。通过规模优势和与ConsenSys等合作，可以获得零售投资者或被动ETF无法获得的增强收益机会，同时严格控制风险（如通过合格托管人保管） [34][35][36][38] 问题: 关于其他资本部署机会的管线，以及是否会与大型ETH持有者竞争或存在独家机会 [40] - 回答：正在全面扫描生态系统中的机会（质押、再质押、流动性质押、DeFi借贷等）。作为大型企业持有者，拥有永久资本，能够提供多年期承诺，从而从生态协议获得更高的激励。预计本季度和下季度将有更多创新公告，采取投资组合方法寻找有效边界的机会 [40][41][42] 问题: 关于以太坊在Agentic AI和自主数字商业趋势中的定位 [44] - 回答：以太坊生态系统对此非常兴奋。ConsenSys和以太坊基金会正在推动ERC-804等标准用于AI代理注册和声誉系统，Linea将是AI代理的欢迎平台。X402等创新将实现有意义的微支付，改变互联网交互方式 [45][46][47][48] 问题: 关于当前股价低于NAV的折扣，以及除回购外可能考虑的其他举措 [51] - 回答：当前许多数字资产国库的NAV倍数压缩，但这提供了机会。公司架构允许在NAV倍数高于1时增发购ETH，低于1时回购股票，两者都能增加每股ETH浓度。10月的融资案例展示了利用波动性进行创新融资的能力。决策框架以每股ETH增长和资本效率为核心，但具体执行细节不公开 [52][53][54] 问题: 关于Solana作为竞争对手的挑战，以及以太坊如何保持领先地位，并询问12月升级的细节 [55] - 回答：12月的Fusaka升级将包括数据可用性采样等，提升可扩展性。以太坊生态系统的总交易吞吐量即将超越Solana，并具备可组合性优势。关键指标显示，以太坊在稳定币活动（占比超过60%）、代币化现实世界资产（占比超过80%）和高质量DeFi流动性方面占据主导地位。以太坊10年100%的正常运行时间提供的可靠性是重要优势 [56][57][58][60] 问题: 关于以太坊升级能否按时进行，以及其对与金融机构讨论的影响 [63] - 回答：以太坊生态系统在升级方面已显著成熟，目标是平均每年进行超过一次重大升级，Fusaka后约6-8个月进行GlamsterDAM升级。通过模块化设计（Layer 2有自己的升级计划），金融机构的需求不会导致Layer 1升级延迟，反而会推动改进 [64][65][66] 问题: 关于大量ETH被国库持有对代币发行和通胀特征的影响 [67] - 回答：以太坊的年化通胀率预计低于1%（中值约0.8%），远低于Solana。网络繁忙时，交易费用燃烧ETH可能导致通缩。Layer 2如Linea也燃烧ETH，进一步影响供应 [69][70][71][72] 问题: 关于SharpLink与同行业其他国库公司的竞争差异 [73] - 回答：将同行视为对宏观投资主题的验证和合作竞争。差异化在于构建强大的内部团队管理资产以节省费用，与ConsenSys合作寻找最佳风险调整后收益机会，并坚定不移地专注于提高每股ETH浓度 [74][75] 问题: 关于SharpLink未来是否计划运营自己的验证者节点 [76] - 回答：自5月底/6月初启动策略以来进展显著，目前通过合格托管人和流动性质押进行操作。未来运营模式可能演变，但目前没有关于是否自行运行验证者的评论 [76] 问题: 关于在NAV折扣环境下，对发行优先股 versus 可转债的看法 [78] - 回答：公司结构提供了多种融资工具。可转债和股权关联证券等是互补工具，可以在不稀释股东的情况下利用ETH波动性获取价值。这些工具与ATM发行和股票回购策略一起被考虑，但暂无具体计划披露 [79][80]