硅锰： 硅铁： 基本面来看，本期硅铁延续减产态势，厂库止增转降，整体库存仍处于中高水平，周度供需差继续缩 小。需求端，铁水产量大幅增长至244万吨，主要由于钢厂利润修复及大高炉复产。本周成材延续去 库，螺纹及线材表需冲高回落，热轧供需持稳，冷轧表需小幅修复，整体成材矛盾上不凸显。关注终端 需求边际变化。非钢需求方面，金属镁需求季节性改善，五一节前补库情况，下游镁系合金需求有所走 强。出口方面，3月硅铁出口环比增长24.46%，但市场普遍认为缺乏持续性。成本端，兰炭价格持稳， 近期受企业检修影响厂家惜售。展望后市，短期硅铁供需矛盾缓解，但厂库偏高且炼钢需求阶段性见 顶，价格缺乏反弹动力。预计硅铁价格震荡运行。 上周策略：多硅铁空锰硅逐步止盈离场 本周策略：区间震荡，区间参考5600-6000 基本面来看，锰硅维持减产，减产速度环比基本持稳。目前宁夏厂家亏损幅度加深，但减产力度不足， 内蒙部分厂家后续仍有复产预期，广西贵州多数厂家仍维持减产、减负荷状态。本期厂家库存继续增 加。需求端，4月钢招临近尾声，河钢量价双锁。铁水产量大幅增长至244万吨，主要由于钢厂利润修复 及大高炉复产。本周成材延续去库，螺纹及线材表需 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月23日锰硅2509合约收盘5810，下跌1.82%，现货端内蒙硅锰现货报5750，上涨50元/吨；硅铁2506合约收盘5666，下跌0.63%，现货端宁夏硅铁现货报5680，价格持稳 [2] - 宏观面特朗普对华态度谨慎，人社部等三部门对不裁员少裁员的参保企业继续实施稳岗返还政策至2025年底，钢材需求预期总体仍较弱 [2] - 基本面供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端本期锰矿港口库存累库，下游铁水产量有见顶回落迹象，铁合金目前生产利润为负 [2] - 市场方面钢厂采购较为谨慎，4月河钢75B硅铁招标数量1700吨，较上轮减少183吨 [2] - 技术方面4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5892元/吨，环比+82元/吨；SF主力合约收盘价5704元/吨，环比+38元/吨 [2] - SM期货合约持仓量606286手，环比-34475手；SF期货合约持仓量412159手，环比-6053手 [2] - 锰硅前20名净持仓-24115手，环比+476手；硅铁前20名净持仓-20355手，环比+1340手 [2] - SM9 - 5月合约价差80元/吨，环比-2元/吨；SF9 - 5月合约价差34元/吨，环比+6元/吨 [2] - SM仓单122150张，环比+313张；SF仓单13743张，环比无变化 [2] - SM主力合约基差-142元/吨，环比-82元/吨；SF主力合约基差-24元/吨，环比-38元/吨 [2] 现货市场 - 内蒙古、贵州、云南锰硅FeMn68Si18价格均为5750元/吨，环比无变化；内蒙古、青海、宁夏硅铁FeSi75 - B价格分别为5710元/吨、5600元/吨、5680元/吨，环比无变化 [2] - 锰硅指数均值5701元/吨，环比-59元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格33元/吨度，环比无变化；硅石（98%西北）价格210元/吨，环比无变化 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格1070元/吨，环比无变化；兰炭（中料神木）价格670元/吨，环比无变化 [2] - 锰矿港口库存372.7万吨，环比+17.6万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率44.22%，环比-2.34%；硅铁企业开工率32.40%，环比-1.02% [2] - 锰硅供应188615吨，环比-3115吨；硅铁供应100300吨，环比-2800吨 [2] - 锰硅厂家库存157600吨，环比+9000吨；硅铁厂家库存9.48万吨，环比+1.52万吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.44天，环比-1.17天；硅铁全国钢厂库存15.44天，环比-0.82天 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求126318吨，环比-290吨；五大钢种硅铁需求20544.7吨，环比+21.6吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.58%，环比+0.28%；247家钢厂高炉产能利用率90.13%，环比-0.08% [2] - 粗钢产量9284.14万吨，环比+1687.22万吨 [2] 行业消息 - 1.1.3万亿超长期特别国债今年首期于4月24日发行 [2] - 印度对进口非合金/合金扁钢制品征收12%临时保障税，有效期200天，设定CIF最低限价675 - 964美元/吨，进口价超限免征税，措施即日生效 [2] - 中天钢铁计划5月初对一条棒材线检修13天，预计影响棒材产量3万吨 [2]