报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月12日铁合金期货价格整体下跌，硅铁和锰硅年后在目前估值水平下仍可逢低作为多头配置 [5][6] - 交易策略为临近长假离场观望，套利观望，卖出虚值看跌期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5500，日变动-76，周变动-150，成交量130697，日变化46088，持仓量162337，日变化25052；SM主力合约收盘价5800，日变动-24，周变动-84，成交量101203，日变化1754，持仓量378385，日变化10954 [3] - 现货方面，硅铁部分区域现货下跌20元/吨，锰硅部分区域现货下跌20至30元/吨 [5][6] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及SF - SM价差有不同变化 [3] - 原材料方面，锰矿部分品种价格有变动，兰炭小料价格无变动 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁供需平稳，年前样本企业产量维持低位，需求有支撑，成本端电价总体平稳，年后可逢低作为多头配置 [5] - 锰硅供需平稳、成本支撑较强，开工率与产量下降但有新增产能投产，需求受电炉季节性减产影响，港口锰矿库存下降价格强势，年后可逢低作为多头配置 [6] - 单边策略为临近长假离场观望，年后逢低作为多头配置；套利观望；期权为卖出虚值看跌期权 [7] 重要资讯 - Exxaro Resources完成对全球最大锰矿区锰资产收购，成为全球第四大锰生产商并进入非洲核心产区 [8] - 2026年1月我国卡车市场销售32.35万辆，环比去年12月下降10%，同比增长28% [8] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅基差、硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁和锰硅成本与利润等图表及数据 [14][16][17][18][21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2月5日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约上涨0.25%，锰硅主力合约上涨0.27% [6] - 硅铁现货价格稳中偏强，供应端样本企业产量处于低位且未来有下降预期，需求端钢材库存累积、钢厂预计季节性减产，成本端青海地区电价上涨，成本支撑较强，此前建议多单可继续持有 [6] - 锰硅锰矿现货稳中偏强，供应端开工率小幅下降但新增产能投产、供应平稳，需求端与硅铁类似，成本端锰矿港口库存低位、海外矿山3月报价上涨，成本支撑坚挺，此前建议多单可继续持有 [6] - 交易策略上，单边建议合金多单继续持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [7] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5650，日变动-4，周变动-86，成交量130009，持仓量89527；SM主力合约收盘价5884，日变动16，周变动-42，成交量161205，持仓量350906 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5440，日变动20，周变动40；硅锰6517内蒙现货价格5650，日变动0，周变动-20等 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙-主力基差-210，日变动24，周变动126；锰硅内蒙-主力基差-234，日变动-16，周变动22等 [3] - 原材料方面，锰矿天津港澳块当日41.5，日变动0，周变动0；兰炭小料陕西当日755，日变动0，周变动0 [3] 第二部分 市场研判 - 交易策略为单边合金多单继续持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [7] - 重要资讯有5日天津港半碳酸、澳块、加蓬块报价，以及UMK公布2026年3月对华锰矿报价环比上涨 [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、硅铁和锰硅基差、硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁和锰硅成本与利润、硅铁和锰硅生产成本及生产利润等图表 [9][11][14][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅供需双增、库存高企，锰矿成本持稳，主产区现货亏损收窄，预计震荡运行 [2] - 硅铁供需双增且均处同期低位，供需差扩大，库存中性，兰炭成本持稳，预计震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5836元/吨，环比+2元/吨；SF主力合约收盘价5620元/吨，环比-4元/吨 [2] - SM期货合约持仓量552043手，环比+15659手；SF期货合约持仓量349010手，环比+24751手 [2] - 锰硅前20名净持仓-44276手，环比-2178手；硅铁前20名净持仓-19043手，环比+820手 [2] - SM5 - 3月合约价差36元/吨，环比+2元/吨；SF4 - 3月合约价差-12元/吨，环比-4元/吨 [2] - SM仓单38088张，环比+396张；SF仓单8577张，环比+379张 [2] 现货市场 - 内蒙古、贵州、云南锰硅FeMn68Si18价格分别为5680元/吨、5730元/吨、5730元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古、青海、宁夏硅铁FeSi75 - B价格分别为5400元/吨、5300元/吨、5380元/吨，环比持平 [2] - 锰硅指数均值5665元/吨，环比+19元/吨；SF主力合约基差-240元/吨，环比+4元/吨 [2] - SM主力合约基差-156元/吨，环比-2元/吨 [2] 上游情况 - 南非高铁锰矿、半碳酸锰矿天津港均价分别为31.55元/吨度、36.45元/吨度，环比持平 [2] - 硅石（98%西北）210元/吨，兰炭（中料神木）770元/吨，内蒙古乌海二级冶金焦1160元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存435.70万吨，环比+10.90万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率36.21%，环比持平；硅铁企业开工率29.12%，环比+0.03% [2] - 锰硅供应192395吨，环比+1260吨；硅铁供应98500吨，环比+100吨 [2] - 锰硅厂家库存374300吨，环比+1300吨；硅铁厂家库存67900吨，环比+680吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存17.48天，环比+1.96天；硅铁全国钢厂库存17.52天，环比+2.11天 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求117220吨，环比+356吨；五大钢种硅铁需求18758.40吨，环比+56吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率79.00%，环比+0.32%；247家钢厂高炉产能利用率85.47%，环比-0.04% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比-169.36万吨 [2] 行业消息 - 商务部等9部门印发《2026"乐购新春"春节特别活动方案》，鼓励增加春节期间消费品以旧换新补贴数量等 [2] - 铁合金招标陆续启动，2月河钢75B硅铁招标定价5760元/吨，较上轮持平，招标数量2150吨，较上轮减1163吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体情绪良好，铁合金期货价格跟随上行，此前建议的多单可继续持有；套利建议观望；期权建议卖出虚值看跌期权 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5736，日变动104，周变动126；SM主力合约收盘价5926，日变动94，周变动112 [3] - 现货方面，硅铁现货价格稳中偏强，各地上涨50 - 100元/吨；锰硅现货稳中偏强，部分区域上涨50 - 60元/吨 [3][5] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差有变动，SF - SM价差为 - 190，日变动10，周变动14 [3] - 原材料方面，锰矿现货整体平稳，兰炭小料部分产区价格有下降 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁：供应端产量低位且未来有下降驱动，需求端钢材产量平稳但库存累积预计季节性减产，成本端部分产区电价有上调预期，多单可继续持有 [5] - 锰硅：供应端开工率小幅下降但新增产能投产供应平稳，需求端钢材预计季节性减产，成本端锰矿港口库存低、现货坚挺、海外矿山报价上涨，多单可继续持有 [5] - 单边建议多单继续持有；套利建议观望；期权建议卖出虚值看跌期权 [6] 重要资讯 - 29日天津港澳块、半碳酸、加蓬块锰矿有报价 [7] - 河钢集团2月硅铁招标启动，招标数量2150吨，环比1月减少1163吨 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、基差、现货价格、电价、成本与利润等附图 [8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月28日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约上涨0.5%持仓减少，锰硅主力合约上涨0.24%持仓增加；硅铁现货稳中偏弱部分区域下跌，锰矿现货稳中偏弱锰硅现货涨跌互现窄幅波动；合金估值水平偏低，单边逢低可继续作为多配，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [5][6] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5632，日变动28，周变动76，成交量122823，日变化10420，持仓量185904，日变化 -13253；SM主力合约收盘价5832，日变动14，周变动46，成交量139854，日变化35909，持仓量374987，日变化3539 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5350，日变动0，周变动0；硅锰6517内蒙现货价格5670，日变动 -10，周变动 -10等多地价格有不同变动 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力当日 -282，日变动 -28，周变动 -76；锰硅内蒙 - 主力当日 -162，日变动 -24，周变动 -56等 [3] - 原材料方面，锰矿天津港澳块当日41.5，日变动0，周变动 -0.2；兰炭小料陕西当日755，日变动0，周变动 -15等 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁：供应端样本企业产量维持低位未来有下降驱动，需求端未来铁水产量预计小幅上行有支撑，成本端主产区电价稳中偏弱部分有上调预期，此前多单可继续持有 [5] - 锰硅：供应端企业开工率小幅下降但有新增产能投产供应平稳，需求端未来铁水产量预计小幅上行有支撑，成本端锰矿港口库存低位现货坚挺海外矿山报价上涨，逢低可作为多配 [5] 重要资讯 - 28日天津港半碳酸Mn36.16%Fe4.92%报价36.2元/吨度，加蓬块Mn44%报价42.8元/吨度，澳块Mn47%报价43.5元/吨度 [7] - 浙江某钢厂敲定硅铁采购价为5868元/吨，较上一轮涨18元/吨，量300吨 [8] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、硅铁和锰硅基差、硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁和锰硅成本与利润、硅铁和锰硅生产成本、硅铁和锰硅生产利润等图表 [9][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 22 日铁合金期货价格整体上涨 硅铁和锰硅估值水平不高 成本有一定支撑 前期多单可持有 逢低可继续作为多配；套利建议观望；期权建议卖出虚值看跌期权 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面：SF 主力合约收盘价 5610 日变动 54 成交量 108864 持仓量 244000 日减 11689 手；SM 主力合约收盘价 5814 日变动 28 成交量 141601 持仓量 356074 日增 23782 手 [3] - 现货方面：硅铁部分区域现货上涨 20 - 30 元/吨 锰硅部分区域现货上涨 20 元/吨 [3][5] - 基差/价差方面：硅铁、锰硅各地与主力合约基差及 SF - SM 价差有不同变动 [3] - 原材料方面：锰矿天津港部分品种价格下跌 兰炭小料价格无变动 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 单边：前期多单持有 逢低可继续作为多配 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：卖出虚值看跌期权 [6] 品种分析 - 硅铁：22 日现货稳中偏强 供应端短期开工率降 未来或再降；需求端钢材产量稳 需求有支撑；成本端主产区电价稳中偏弱 部分产区有上调预期 估值不高 可逢低多配 [5] - 锰硅：22 日锰矿现货稳中偏弱 部分区域锰硅现货涨 20 元/吨；供应端开工率降但新增产能投产 整体平稳；需求端钢材产量稳 需求有支撑；成本端锰矿库存降 港口现货坚挺 海外报价涨 估值不高且成本支撑强 可逢低多配 [5] 重要资讯 - 22 日天津港不同锰矿有对应报价 [7] - 2025 年 12 月中国钢筋产量 1355.9 万吨 同比降 15.6%；1 - 12 月累计产量 18630.8 万吨 同比降 4.3% [7] 第三部分 相关附图 包含铁合金主力合约走势、盘面主力合约 sf - sm 价差、硅铁和锰硅月间价差、基差、现货价格、电价、成本与利润等相关图表 [8][10][12][14][16][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁供需矛盾待缓解，减产预期已定价，后续需求端改善预期不足，价格反弹缺乏持续性，短期预计价格区间震荡，参考区间5500 - 5700 [5][6] - 硅锰自身供需偏过剩但锰元素整体偏平衡态，锰矿给予价格一定支撑，后续关键在于减产幅度、年末冬储钢厂原料补库预期，短期预计价格仍将弱势运行 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 硅铁 估值 - 本周硅铁主力合约+0.96%，报收5672元/吨，主产区和贸易地部分价格有变动 [10] 供给 - 全国136家独立硅铁企业样本开工率29.5%，环比减0.8%；日均产量14065吨，环比减1.30%，周供应9.85万吨，减产集中在陕西、甘肃，内蒙及青海产量小幅增长 [10][37] 成本及利润 - 内蒙即期生产成本5492元/吨，青海5911元/吨，宁夏5593元/吨，内蒙即期利润-222元/吨，宁夏-343元/吨，兰炭市场持稳，价格800 - 850元/吨 [10] 炼钢需求 - 五大钢种硅铁周度需求18071吨，环比减0.34%，五大材总产量、总库存、表需均有变动，铁水环比基本持平，炼钢需求预计短期持稳 [10] 非钢需求 - 金属镁价格坚挺，成交较好，厂家库存去化，惜售情绪浓，陕西主流出厂现金含税15700元/吨左右 [10] 库存 - 截止12月25日，全国60家独立硅铁企业样本存量63610吨，环比减2.38% [10] 硅锰 期现 - 本周硅锰主力合约+0.76%，报收5840元/吨，主产区和贸易地部分价格有变动 [123] 供给 - 全国187家独立硅锰企业样本开工率36.78%，较上周增1.17%；日均产量27510吨，增620吨，周度产量192570吨，环比增2.31% [123] 成本及利润 - 内蒙成本5780元/吨，广西生产成本6220元/吨，内蒙生产利润-210元/吨 [123] 锰矿供应 - 本期南非、澳大利亚、加蓬发运量有降有升，中国到货量部分下降部分上升，全球主要国家发往中国锰矿海漂量有数据 [123] 锰矿库存 - 截至12月19日，中国主要港口锰矿库存453.3万吨，环比-5.5万吨 [123] 需求 - 五大钢种硅锰周需求112653吨，环比增0.22%，日均铁水产量、高炉开工率、产能利用率、钢厂盈利率有变动 [123] 库存 - 截止6月20日，全国库存量387000吨，环比增2500吨 [123]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月16日铁合金期货价格整体下跌 硅铁主力合约收5482下跌0.65%持仓增加716手 锰硅主力合约收盘5736下跌0.38%持仓增加5134手 硅铁基本面供需双弱延续底部震荡 锰硅成本端有支撑但受需求预期压制 交易策略上单边底部震荡运行 套利观望 期权可卖出虚值跨式期权组合 [5][6] 根据相关目录总结 市场信息 - 期货合约方面：SF主力合约收盘价5482 日变动-36 周变动20 成交量282348 日变化-125888 持仓量257168 日变化716；SM主力合约收盘价5736 日变动-22 周变动4 成交量160310 日变化-64885 持仓量278789 日变化5134 [2] - 现货方面：72%FeSi内蒙、宁夏、青海等地现货价格有不同程度下跌 硅锰6517部分区域现货下跌20元/吨 [2] - 基差/价差方面：硅铁和锰硅各地基差及SF - SM价差有不同变动 [2] - 原材料方面：锰矿（天津）部分品种价格平稳或有小幅变动 兰炭小料陕西、宁夏、内蒙等地价格均较上周下跌20元/吨 [2] - 重要资讯：UMK和NMT公布2026年1月对华锰矿报价 南非半碳酸块价格均涨0.05美元/吨度 [7] 市场研判 - 交易策略：单边基本面供需双弱成本端有支撑底部震荡运行；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [6] - 硅铁情况：16日现货价格稳中偏弱 部分区域下跌20至50元/吨 供应端因企业利润不佳青海部分厂家新增检修本周预计小幅下降 需求端11月宏观数据走弱钢材产量与表需下降对原料需求有压力 基本面供需双弱延续底部震荡 [5] - 锰硅情况：16日锰矿现货平稳 锰硅现货稳中偏弱 部分区域下跌20元/吨 供应端厂家利润不佳预计震荡下行 需求端11月房地产数据恶化螺纹钢表需与产量下降拖累需求 成本端锰矿港口库存低位海外矿山1月报价上涨有支撑但受需求预期压制 [5] 相关附图 - 展示硅铁、锰硅主力合约走势回顾 盘面主力合约sf - sm价差 硅铁、锰硅月间价差 硅铁、锰硅基差 硅锰现货价格 铁合金电价 硅铁、锰硅成本与利润及生产成本、生产利润等情况 [13][15][17][18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月9日铁合金期货价格涨跌互现，硅铁主力合约上涨0.33%，锰硅主力合约下跌0.07% [5] - 硅铁和锰硅成本端有支撑，但未来需求压力仍存，均底部震荡运行；套利观望；期权可卖出虚值跨式期权组合 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5462，日变动18，成交量245113，持仓量267182；SM主力合约收盘价5732，日变动 -4，成交量259055，持仓量282351 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5200，日变动 -30；硅锰6517内蒙现货价格5510，日变动 -20 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力当日 -262，日变动 -48；锰硅内蒙 - 主力当日 -222，日变动 -16 [3] - 原材料方面，锰矿天津澳块当日41.5，日变动0；兰炭小料陕西当日820，日变动0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁供应端未来产量预计下降，需求端钢材产量震荡下行，成本端主产区电价稳中偏强，成本推动反弹但需求压制底部震荡 [5] - 锰硅供应端产量下行，需求端螺纹钢表需和产量下行拖累需求，成本端锰矿港口库存低且报价上涨，成本推动短期反弹但需求有压力底部震荡 [5] - 单边底部震荡运行；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 重要资讯 - 河钢集团12月硅锰首轮询价5700元/吨，11月定价5820元/吨，2024年12月定价6350元/吨 [7] - 联合矿业2026年1月对华澳块报价5.0美元/吨度，环比上月上涨0.2美元/吨度 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图 [9][13][16][19] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5444元/吨，利润 -324元/吨；硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5800元/吨，利润 -300元/吨 [18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁因板块情绪冲击处于底部震荡状态，锰硅因海外矿企报价坚挺呈宽幅震荡状态 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货数据 - 硅铁2603收盘价5444元，较前一交易日跌30元，成交量414480，持仓量267182；硅铁2605收盘价5406元，较前一交易日跌30元，成交量19717，持仓量63544 [1] - 锰硅2603收盘价5736元，较前一交易日跌22元，成交量265067，持仓量271282；锰硅2605收盘价5776元，较前一交易日跌20元，成交量83793，持仓量157397 [1] 现货数据 - 硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5150元/吨，较前一交易日跌20元；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5530元/吨；锰矿Mn44块价格43.5元/吨度；兰炭小料神木价格820元/吨 [1] 价差数据 - 硅铁期现价差（现货 - 03期货）为 - 294元/吨，较前一交易日增10元/吨；锰硅期现价差（现货 - 03期货）为 - 206元/吨，较前一交易日增22元/吨 [1] - 硅铁近远月价差（2603 - 2605）为38元/吨，较前一交易日无变化；锰硅近远月价差（2603 - 2605）为 - 40元/吨，较前一交易日跌2元/吨 [1] - 锰硅2603与硅铁2603跨品种价差为292元/吨，较前一交易日增8元/吨；锰硅2605与硅铁2605跨品种价差为370元/吨，较前一交易日增10元/吨 [1] 宏观及行业新闻 价格信息 - 12月8日硅铁72陕西5050 - 5100元/吨，宁夏5100 - 5250元/吨（较前一数据跌25元/吨），青海、甘肃、内蒙5100 - 5200元/吨；75硅铁陕西5650 - 5700元/吨，宁夏5550 - 5600元/吨，青海5600元/吨，甘肃5550 - 5600元/吨，内蒙5600 - 5650元/吨；硅铁FOB 721020 - 1040美元/吨（较前一数据跌10美元/吨），751090 - 1120美元/吨（较前一数据跌10 - 20美元/吨） [2] - 硅锰6517北方报价5500 - 5600元/吨，南方报价5600 - 5650元/吨 [2] 矿业报价 - 联合矿业（CML）公布2026年1月对华Mn>46%、Fe<6%、Si02<18%澳块报价5.0美元/吨度，环比上月涨0.2美元/吨度；康密劳公布2026年1月对华加蓬块报价4.7美元/吨度，环比上月涨0.2美元/吨度 [2][3] 钢铁采购 - 河钢12月硅铁询盘价5600元/吨，较11月定价跌80元/吨，采购量2750吨，较11月增34吨；河北某大型钢铁集团12月硅锰采购14700吨，较11月减1300吨 [3] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]