报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月20日铁合金期货价格整体下跌，硅铁主力合约收盘5622，下跌0.99%，持仓减少4976手；锰硅主力合约收盘5836，下跌1.32%，持仓增加19417手 [6] - 硅铁20日现货价格稳中偏弱，部分区域现货下跌50至70元/吨，供应端上周产量继续增加，需求端钢材产量暂时维持高位但增长空间有限，期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [6] - 锰硅20日锰矿现货小幅下跌，锰硅现货整体下跌，部分区域现货下跌50至230元/吨，供应端产量近期加速增加，需求端静态看需求维持高位但螺纹表需超季节性下降，高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [6] - 交易策略上，单边空单可部分减仓；套利可在基差低位择机进行期现正套；期权可逢高卖出跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5622，日变动-56，周变动-172，成交量267911，日变化-104641，持仓量233070，日变化-4976；SM主力合约收盘价5836，日变动-78，周变动-238，成交量232175，日变化39082，持仓量282128，日变化167243 [4] - 现货方面，硅铁不同产区价格有不同程度下跌，如72%FeSi宁夏较昨日下跌70元/吨，较上周下跌170元/吨；锰硅不同产区价格也有不同程度下跌，如硅锰6517宁夏较昨日下跌230元/吨，较上周下跌300元/吨 [4] - 基差/价差方面，硅铁内蒙-主力基差日变动6，周变动72；锰硅内蒙-主力基差日变动28，周变动188；SF - SM价差日变动22，周变动66 [4] - 原材料方面，天津港锰矿部分品种价格有小幅下跌，如南非半碳酸日变动-0.1，周变动-0.5；兰炭小料部分区域价格有变动，如陕西周变动10 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略：单边空单部分减仓；套利基差低位择机期现正套；期权逢高卖出跨式期权组合 [6] - 重要资讯：2025年7月全国锰矿进口量274.35万吨，环比6月增加2.22%，同比去年7月增加19.61%；20日天津港南非半碳酸34.5 - 35元/吨度，加蓬块40元/吨度，South32澳块40.5 - 41元/吨度，半碳酸粉报31.5元/吨度 [7] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、硅铁和锰硅基差、硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁和硅锰成本与利润等图表 [9][12][16] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5535元/吨，利润 - 135元/吨；青海生产成本5457元/吨，利润 - 57元/吨等[19] - 硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5853元/吨，利润 - 33元/吨；宁夏生产成本5958元/吨，利润 - 108元/吨等[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月13日铁合金期货价格整体下跌，硅铁主力合约收盘5794，下跌0.45%，持仓减少19568手；锰硅主力合约收盘6074，下跌0.59%，持仓减少10874手 [6] - 硅铁现货价格平稳运行，供应端产量稳步增加，需求端钢材现货利润良好、产量维持高位，北方主导钢厂招标8月较7月量价双增，市场情绪受焦煤午后下跌带动黑色金属回调影响，09合约临近交割预计围绕仓单成本震荡 [6] - 锰硅锰矿现货价格稳中偏弱，锰硅现货稳中偏强，供应端实际产量随价格上涨小幅增加，需求端钢材利润良好对原料需求有支撑，成本端港口锰矿价格窄幅波动、海外矿山9月报价整体小幅上涨，基本面供需双增，临近交割预计围绕仓单成本宽幅震荡操作 [6] - 交易策略为单边围绕仓单成本震荡操作，套利基差低位择机可期现正套，期权逢高卖出跨式期权组合 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5970，日变动150，周变动62，成交量223621，日变化25074，持仓量108388，日变化86379；SM主力合约收盘价6074，日变动 -36，周变动 -22，成交量258168，日变化 -849，持仓量187130，日变化 -16808 [4] - 现货方面，硅铁不同地区价格有差异且部分有周变动，如72%FeSi内蒙现货价格5550，周变动 -50；锰硅不同地区价格有差异且部分有日变动和周变动，如硅锰6517宁夏现货价格5900，日变动50，周变动100 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及地区间价差有日变动和周变动，SF - SM价差 -104，日变动186，周变动84 [4] - 原材料方面，天津港锰矿不同种类当日价格及日变动、周变动不同，兰炭小料不同地区当日价格无日变动和周变动 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略为单边围绕仓单成本震荡操作，套利基差低位择机可期现正套，期权逢高卖出跨式期权组合 [7] - 重要资讯为河北某大型钢厂敲定8月75B硅铁采购价为6030元/吨，较7月涨430元/吨，量2835吨，较7月增135吨；13日天津港半碳酸Mn36.5%报价35.5元/吨度，澳块Mn46%报价43元/吨度，南非中铁块Mn42%Fe12%报价37元/吨度 [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、锰硅成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图及对应数据 [10][12][13][14][16][18][19][21][22][24][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁和锰硅市场情绪不减，呈偏强震荡态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：硅铁2508收盘价5652，较前一交易日涨162，成交量6857，持仓量8912；硅铁2509收盘价5668，较前一交易日涨160，成交量307634，持仓量193447；锰硅2508收盘价5906，较前一交易日涨110，成交量1330，持仓量11185；锰硅2509收盘价5914，较前一交易日涨110，成交量390134，持仓量360025 [1] - 现货数据：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5300元/吨，较前一交易日涨50；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5680元/吨，较前一交易日涨50；锰矿Mn44块39元/吨度；兰炭小料神木550元/吨 [1] - 价差数据：硅铁期现价差（现货 - 08期货） - 352元/吨，较前一交易日降112；锰硅（现货 - 09期货） - 234元/吨，较前一交易日降60；硅铁近远月价差2508 - 2509为 - 16元/吨，较前一交易日涨2；锰硅近远月价差2508 - 2509为 - 8元/吨；锰硅2508 - 硅铁2508跨品种价差254元/吨，较前一交易日降52；锰硅2509 - 硅铁2509跨品种价差246元/吨，较前一交易日降50 [1] 宏观及行业新闻 - 铁合金在线7月21日价格信息：72硅铁陕西5150 - 5250（+100），宁夏5250 - 5350（+75）等；75硅铁陕西5650 - 5700等；硅铁FOB 721000 - 1020，751080 - 1110美元/吨；硅锰6517北方报价5600 - 5700元/吨，南方报价5650 - 5750（+50）元/吨 [2] - 钢厂采购信息：中天钢铁常州敲定75B硅铁采购价5780元/吨电子凭证，较上一轮涨210元/吨，量500吨；江苏某钢厂硅锰采购价5900元/吨电子凭证，采购量1000吨；江西某钢厂硅锰采购价5830元/吨折基承兑含税，采购量4000吨 [2] - 锰矿进口数据：2025年6月全国锰矿进口量268.38万吨，环比5月减少25.95万吨（↓8.82%），同比去年6月增加54.01万吨（↑25.19%）；2025年1 - 6月累计1444.49万吨，同比2024年1 - 6月增加45.44万吨（↑3.25%）；2025年6月前五进口国南非158.31万吨等，总量253.5万吨，占进口总量94.46% [4] - South32报告：2025财年澳大利亚锰矿累积产量110.6万吨，年度计划完成111%；南非锰矿累积产量215.1万吨，年度计划完成108%；2025财年四季度澳大利亚锰矿产量46.7万吨，销量25.3万吨；2026财年澳大利亚产量指导为320万吨；南非锰矿产量59.3万吨，环比增长25%，同比增长11%，销量60.1万吨，环比增长48%，同比增长9%；2026财年南非产量指导为200万吨 [4] 趋势强度 硅铁和锰硅趋势强度均为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 - 黑色板块硅铁锰硅品种震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 本周双硅跟随黑色反弹，现货下游补库增加价格小幅上涨，供给端锰硅开工回升炼钢需求增加，锰矿短期支撑强，但钢材需求弹性决定双硅需求好转持续性，需关注七月中下旬钢材需求及价格，短期建议观望 [1] - 双硅供需双双好转但需求持续性待验证，短期关注锰硅5800压力位，硅铁5500压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日SM2509合约收于5712，环比上一交易日收盘下跌0.24%；SF2509合约收于5390，环比上一交易日收盘下跌0.85% [1] 重要资讯 - 本周五大品种钢材总库存量1339.93万吨，周环比降0.1万吨，其中钢厂库存量423.8万吨，周环比降9.72万吨，社会库存量916.13万吨，周环比增9.62万吨 [1] - 7月3日国内市场炼焦煤稳中偏强运行，本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本精煤日均产量73.9万吨，环比增0.1万吨，精煤库存409.6万吨，环比减53.5万吨，部分坑口煤矿报价小幅上调，各煤种价格多数上涨10 - 50元/吨 [1] - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率全国40.34%，较上周增1.13%，日均产量25730吨，增125吨，五大钢种硅锰周需求70%为126789吨，环比上周增0.72%，全国硅锰产量周供应99%为180110吨，环比上周增0.49% [1] 市场逻辑 - 本周双硅跟随黑色反弹，现货下游补库增加价格小幅上涨，供给端锰硅开工持续回升，炼钢需求随情绪增加，锰矿短期支撑强，钢材需求弹性决定双硅需求好转持续性，需关注七月中下旬钢材需求及价格，短期建议观望 [1] 交易策略 - 双硅供需好转但需求持续性待验证，短期关注锰硅5800压力位，硅铁5500压力位 [1]

锰硅行业分析 供应端 - 本周锰硅产量小幅增加 需求淡季下供应压力仍存 厂家库存环比回升 仓单数量维持减少趋势 [1] - 全球锰矿发运环比回升 国内到港量环比大增 南非、澳洲、加纳均有不同程度增长 但后续到港水平有边际下滑倾向 [1] 需求端 - 炼钢需求环比走弱 铁水产量环比上周小幅下滑 钢厂盈利率走弱 成材终端需求面临淡季转弱风险但短期仍有韧性 [1] - 锰矿价格徘徊低位 对锰硅支撑力度有限 供需矛盾仍存 [1] 成本端 - 宁夏6月进入电力现货结算试点月份 焦炭价格未企稳 成本端难言企稳 [1] 后市展望 - 锰硅供应压力仍存 成本端关注焦炭价格变动 短期价格预计底部震荡为主 [1] 硅铁行业分析 供应端 - 本周硅铁产量环比小幅下滑 现货价格持续阴跌 厂家亏损加剧 停产检修意愿增加 库存重新回升 [2] 需求端 - 炼钢需求走弱 铁水产量环比下滑 钢厂盈利率走弱 成材终端需求短期有韧性但面临淡季风险 [2] - 金属镁需求维持弱势 国内外需求均偏弱 出口利润走扩但边际增长空间有限 [2] 成本端 - 煤炭成本弱稳 兰炭价格难言止跌 宁夏6月结算电价有下调预期 成本端仍有下滑空间 [2] 后市展望 - 硅铁供需矛盾回升 成本端关注煤炭价格变动 短期价格预计底部震荡为主 [2]

硅铁市场 - 现货价格72硅铁5000 - 5200元/吨、75硅铁5700 - 5800元/吨，较上周跌50 - 100元/吨，6月钢招价较5月跌200 - 250元/吨[2][15] - 5月全国产量40.52万吨，预计6月达44万吨，周供应环比增9.45%，需求环比降1.21%，供需错配走扩[22][27][34] - 成本有下降空间，6月5日青海等多地亏损279 - 456元/吨，仓单和预报合计78280吨环比减1300吨[20][21][2] 锰硅市场 - 现货6517南方报5450 - 5550元/吨、北方报5450 - 5500元/吨，本周钢招定价集中在5600元/吨左右[8] - 5月产量约77.89万吨，预计6月超80万吨，周供应环比增1.15%，需求环比减0.86%，供需错配第三周走扩[56][64] - 成本周环比下移30 - 100元/吨，全产业持续亏损，仓单和预报合计507060吨环比减5855吨[54][8] 技术与观点 - 硅铁2509合约收5104涨0.08%，锰硅主力收5538涨1.17%[3][9] - 硅铁和锰硅均处低位宽幅震荡探底阶段，建议产业关注点价采购或分批买点价机会[4][10]

硅锰市场分析 - 本周锰硅价格波动加剧，受消息面影响明显 [1] - 供应端：内蒙检修及技改工厂陆续复产，宁夏减产速度放缓，南方供应压缩空间有限，供应压力集中在北方 [1] - 需求端：铁水产量环比回落，疏港量维持高位，增量以转水为主 [1] - 成材数据：热卷及螺纹表需环比回落，线材环比回升，整体延续去库格局，冷轧压力偏大 [1] - 锰矿方面：全球锰矿发运回升，海漂库存集中于南非及加纳矿，未来到港量维持高位 [1] - South32澳洲矿山供应恢复将增加全球锰矿供应，锰矿价格承压 [1] - 港口贸易商进口利润倒挂，受海外矿山下调远期报价影响 [1] - 后市展望：短期供应压力仍存，消息扰动增多，铁水有望维持高位，锰硅维持底部震荡 [1] 硅锰策略 - 上周策略：区间震荡，短期参考5700-6000 [2] - 本周策略：逢高试空，底部支撑暂参考5400左右 [2] 硅铁市场分析 - 硅铁日产环比回落，供应压力缓解，厂库延续降库，但整体库存仍处于中高水平 [2] - 主产区厂家利润分化，亏损企业维持减产，下游拿货积极性降低 [2] - 需求端：铁水产量环比回落，疏港量维持高位，增量以转水为主 [2] - 成材数据：热卷及螺纹表需环比回落，线材环比回升，整体延续去库格局，冷轧压力偏大 [2] - 非钢需求：金属镁价格维持强劲，但下游需求承接力度有限，海外订单不佳 [2] - 成本端：兰炭价格持稳，低库存叠加供应缩减，供需矛盾有限 [2] - 后市展望：供需矛盾缓解，供需差持续扩大，短期需求缺乏配合，警惕供需错配行情 [2] 硅铁策略 - 上周策略：区间震荡，短期参考5500-5900 [2] - 本周策略：底部震荡，07合约参考5500-5800 [2]

报告行业投资评级 - 黑色板块硅铁锰硅投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 锰硅和硅铁价格受消息面和基本面影响 锰硅价格因南非锰矿限制出口消息大幅拉升 目前双硅供需逐渐平稳 现货市场挺价意愿较强 但基本面仍偏弱 消息面可交易空间有限 建议观望为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日锰硅主力合约SM2509收于5998 环比开盘价格上涨3.56% 硅铁主力合约SF2507收于5622 环比开盘价格上涨0.04% [1] 重要资讯 - 本周 五大钢材品种供应872.44万吨 周环比增加4.09万吨 增幅0.5% 总库存1398.54万吨 周环比降32.12万吨 降幅2.2% 周消费量为904.56万吨 环比下降1.0% [1] - 截至4月底 全国累计发电装机容量34.9亿千瓦 同比增长15.9% 其中 太阳能发电装机容量9.9亿千瓦 增长47.7% 风电装机容量5.4亿千瓦 增长18.2% [1] - 5月20日 南非内阁正式批准《关键矿产与金属战略》 并决定将《2025年矿产资源发展法案(MRDB)》向公众征求意见 [1] 市场逻辑 - 锰硅方面 受南非锰矿限制出口消息影响价格大幅拉升 河钢5月硅锰合金采购价格为承兑5850元/吨 相较询盘价格上涨150元/吨 环比4月定价下跌100元/吨 采购数量11600吨 环比增量200吨 [1] - 硅铁方面 河钢5月75B硅铁采购定价5800元/吨较4月跌150元/吨 量2135吨较4月增加435吨 目前双硅供需逐渐平稳 皆较询盘价格上调 现货市场挺价意愿较强 消息面未证实前 锰硅价格或维持震荡行情 [1] 交易策略 - 锰硅短期上方压力6100 硅铁受锰硅影响底部支撑相对较强 基本面仍偏弱看待 目前消息面可交易空间相对有限 建议观望为主 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期情绪冲高，锰硅走势偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 硅铁2507收盘价5622，较前一交易日涨2，成交量199,705，持仓量204,871；硅铁2509收盘价5542，较前一交易日涨8，成交量91,457，持仓量165,400；锰硅2506收盘价5956，较前一交易日涨222，成交量5,239，持仓量17,302；锰硅2509收盘价5998，较前一交易日涨206，成交量767,313，持仓量409,854 [1] - 硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5400元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5650元/吨；锰矿Mn44块价格37.2元/吨度，较前一交易日跌0.1；兰炭小料神木价格620元/吨 [1] - 硅铁（现货 - 07期货）期现价差 - 222元/吨，较前一交易日跌2；锰硅（现货 - 09期货）期现价差 - 348元/吨，较前一交易日跌206；硅铁2507 - 2509近远月价差80元/吨，较前一交易日跌6；锰硅2506 - 2509近远月价差 - 42元/吨，较前一交易日涨16；锰硅2507 - 硅铁2507跨品种价差340元/吨，较前一交易日涨208；锰硅2509 - 硅铁2509跨品种价差456元/吨，较前一交易日涨198 [1] 宏观及行业新闻 - 5月22日硅铁72陕西5300 - 5400，宁夏5350 - 5400，青海5300 - 5400（ - 50），甘肃5400 - 5450，内蒙5350 - 5450；75硅铁陕西5850 - 6000，宁夏5850 - 5950（ - 50），青海5900 - 5950，甘肃5950 - 6000，内蒙5850 - 5900；硅铁FOB：721020 - 1050，751100 - 1120；硅锰6517北方主流报价5500 - 5650元/吨，南方主流报价在5700元/吨周边，部分报价仍维持在5800元/吨 [1] - 内蒙古主流电石企业兰炭采购价格下调，小料执行575元/吨出厂承兑，跌30元/吨，硅铁成本重心小幅下移 [1] - 南非内阁正式批准《关键矿产与金属战略》，并决定将《2025年矿产资源发展法案(MRDB)》向公众征求意见，锰矿已确认为南非的“高关键矿种” [2][4] - 南非国家铁路与港口运营商Transnet与其主要工会Untu之间的工资谈判陷入僵局，Untu要求加薪10%以及住房和医疗补贴，若调解、仲裁和调解委员会（CCMA）没有发出修订后的工资提议，Untu工会将提前48小时向Transnet发出停工通知 [4] - 福建某钢厂5月硅锰定标5693元/吨折基半现金半承兑含税到厂，采购量13000吨；辽宁某大型钢厂敲定75B硅铁采购价为5800元/吨，较上一轮跌150元/吨；首钢敲定75B硅铁采购价为5800元/吨，较上一轮跌150元/吨，量2100吨；云南昆钢敲定75B硅铁采购价为5880元/吨，较上一轮跌250 - 260元/吨，量700吨，付款方式：60%现金 + 20%商承 + 20%银承 [5] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 硅铁受黑色板块共振影响，呈现偏弱震荡态势；锰硅因澳矿恢复发运，也呈偏弱震荡态势 [2] - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5] 各部分内容总结 基本面跟踪 - 期货方面，硅铁2507收盘价5638，较前一交易日跌52，成交量120368，持仓量218280；硅铁2509收盘价5552，较前一交易日跌42，成交量44480，持仓量149333；锰硅2506收盘价5722，较前一交易日跌62，成交量3148，持仓量19309；锰硅2509收盘价5778，较前一交易日跌66，成交量212202，持仓量397001 [1] - 现货方面，硅铁FeSi75 - B汇总价格内蒙为5400元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙为5630元/吨，较前一交易日涨50；锰矿Mn44块为37.5元/吨度；兰炭小料神木为620元/吨 [1] - 价差方面，硅铁期现价差（现货 - 07期货）为 - 238元/吨，较前一交易日涨52；锰硅期现价差（现货 - 09期货）为 - 148元/吨，较前一交易日涨66；硅铁近远月价差（2507 - 2509）为86元/吨，较前一交易日跌10；锰硅近远月价差（2506 - 2509）为 - 56元/吨，较前一交易日涨4 [1] 宏观及行业新闻 - 5月20日硅铁72各地价格有差异，75硅铁各地价格也有差异，硅铁FOB价格72为1020 - 1050美元/吨，75为1100 - 1120美元/吨；硅锰6517北方主流报价5600 - 5700元/吨，南方主流报价5700 - 5750元/吨 [1] - 河钢敲定5月75B硅铁采购价为5800元/吨，较4月跌150元/吨，量2135吨，较4月增加435吨；江苏某钢厂硅锰5月价格5800元/吨折基承兑含税到厂，采购量5500吨；华东某钢厂硅锰定标5850元/吨，采购500吨，广东基地5950元/吨，采购1000吨；山东某钢厂硅锰定标5800元/吨承兑含税到厂，采购量500吨 [1] - 2025年4月我国出口硅锰3423.245吨，1 - 4月出口硅锰共计8362.25吨；4月我国进口硅锰426.324吨，1 - 4月进口硅锰共计4301.178吨；4月全国锰矿进口量297.12万吨，环比3月增加104.01万吨（↑53.86%），同比去年4月增加82.7万吨（↑38.57%）；1 - 4月锰矿进口量累计883.14万吨，同比2024年1 - 4月减少59.41万吨（↓6.30%）；4月前五锰矿进口国进口量分别为南非145.65万吨、加蓬69.87万吨、加纳55.40万吨、科特迪瓦10.60万吨、澳大利亚6.30万吨，前五锰矿进口国总量287.81万吨，占进口总量的96.87% [3] - South32发布关于其Groote Eylandt采矿公司（GEMCO）恢复澳大利亚锰矿石出口销售的声明，第一批锰矿石正在装船，预计未来几天离开新重建码头，预计出口销售额将在2025年6月季度增长，并在26财年恢复正常化 [4] - NMT公布2025年6月对华锰矿装船价，Mn36％（最小值）南非块报3.85美元/吨度；Mn35%（最小值）报价3.75美元/吨度，环比上月持平 [4] 跨品种价差 - 锰硅2507 - 硅铁2507为100 - 16元/吨；锰硅2509 - 硅铁2509为226 - 24元/吨，期现价差、近远月价差和跨品种价差均取期货收盘价 [2]