美股市场表现 - 周一美国股市上涨，道琼斯工业平均指数上涨约0.8%，标普500指数上涨约0.9%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨约1% [1] 地缘政治与原油供应 - 市场密切关注霍尔木兹海峡局势发展，该地区冲突已进入第三周，周末有几艘油轮成功通过该水道，为关键原油供应通道可能重新开放带来希望 [2] - 美国总统特朗普向盟友施压，要求其加入美国以打破伊朗对霍尔木兹海峡的封锁 [2] - 周一早盘交易中，西德克萨斯中质原油和布伦特原油期货价格均自2022年以来首次突破每桶100美元，随后美国基准WTI油价回落约3%，至每桶95美元左右，而布伦特原油价格维持在每桶102美元上方 [3] 宏观经济与货币政策 - 飙升的油价对通胀的影响成为焦点，美联储官员本周举行为期两天的政策会议 [4] - 伊朗战争带来的不确定性可能加深美联储内部关于未来利率路径的分歧，但预计官员们将在周三维持利率不变 [4] 公司动态 - 英伟达年度GTC大会于周一开幕，其CEO黄仁勋将发表主题演讲 [4]

市场整体动态 - 美国股指期货在周一上涨 道琼斯工业平均指数期货上涨约0.6% 标普500指数期货上涨约0.7% 以科技股为主的纳斯达克100指数期货上涨约0.9% [1] - 市场关注飙升的油价对美联储利率路径的潜在影响 同时关注霍尔木兹海峡供应中断可能缓和的迹象 [1] 地缘政治与大宗商品 - 华尔街密切关注进入第三周的中东冲突及霍尔木兹海峡的事态发展 周末多艘油轮成功通过该水道 为关键原油供应通道可能重新开放带来希望 [2] - 油价持续上涨 但对航道重新开放的乐观情绪依然脆弱 美国和国际原油基准期货在周一早盘交易中自2022年以来首次突破每桶100美元 随后回落 西德克萨斯中质原油最新交易价格约为每桶97美元 下跌超1% 布伦特原油微跌至略低于99美元 [3] - 自“史诗之怒行动”开始以来 油价已上涨42% [10] 货币政策与宏观经济 - 美联储官员本周举行为期两天的政策会议 飙升的油价对通胀的影响成为焦点 伊朗战争带来的不确定性可能加深美联储内部对未来利率路径的分歧 但预计官员们将在周三维持利率不变 [4] - 市场开始讨论美联储今年可能加息的观点 但该观点被认为相当牵强 [10] 科技与人工智能行业 - 英伟达年度GTC大会于周一开幕 首席执行官黄仁勋发表主题演讲 [4] - AI云公司Nebius与Meta达成新的长期AI基础设施供应协议 Nebius股价飙升14% [5] - 根据协议 Nebius将向Meta提供价值120亿美元的新云容量 作为其部署英伟达Vera Rubin平台的一部分 该合作将于2027年开始 Meta还承诺在五年内购买额外的计算容量 总额高达150亿美元 [5] - 上周 英伟达披露向Nebius投资20亿美元 以在2030年底前部署超过5吉瓦的数据中心容量 [6] - 受与Nebius合作的消息以及裁员传闻影响 Meta股价上涨2.6% 据传Meta计划大规模裁员 可能影响高达20%的员工 以抵消高昂的人工智能成本 这可能是Meta自2022年底和2023年初以来最大规模的重组 [6] 软件行业 - 软件股在经历近一年来最强劲反弹的一周后 再次出现疲软 [8][9] 其他市场动态 - 黄金价格继续徘徊在每盎司5000美元左右 [12]

市场情绪与波动性 - 市场隐含恐慌情绪与实际波动率出现显著背离 芝加哥期权交易所波动率指数上周较标普500指数的10日实际波动率高出10个点 表明期权市场交易的恐惧程度未完全反映在股指的近期波动中[2] - 标普500指数实际波动率处于低位且接近历史高点 一个月实际波动率仅为12% 指数距离历史高点在5%以内 这些独立指标通常显示市场平静[3] - 波动率指数处于高位 上周五VIX收于27以上 这比该指数的长期平均水平高出约一个标准差[5] 市场结构与表现 - 美股市场近期表现疲软且承压 过去两周美国股市缓慢走低 与伊朗的冲突推高油价 加剧了对通胀和利率的担忧 投资者正准备迎接本周可能出现的痛苦下跌[1] - 市场广度显著恶化 上周五仅有31%的标普500指数成分股收盘价高于其50日移动平均线 接近自11月20日以来的最低水平[6] - 市场表面平静下暗藏脆弱 过去10个交易日中仅有两个交易日标普500指数收盘下跌1%或更多 但收盘水平可能掩盖了交易时段内的大幅日内波动[5] 投资者行为与资金流向 - 期权交易者正在积极寻求保护 同时系统性基金准备在下周进一步减持股票风险敞口[4] - 更高的波动率指数意味着更多投资者正在寻求防范市场崩盘的保护[5]

原油市场动态与价格驱动 - 布伦特原油期货价格上周飙升至每桶100美元 [1] - 伊朗战争导致全球石油市场出现有史以来最大规模的供应中断 [1] - 国际能源署史无前例地释放石油储备以及放松对俄罗斯石油的制裁 这些措施被认为有助于缓解但无法根本解决高油价问题 [2] - 麦格理集团全球能源策略师认为 除非政治和军事局势在数日内迅速解决 否则将出现石油短缺问题 并认为油价升至150美元并非小概率事件 [2] 能源价格上涨的广泛影响 - 汽油、柴油和航空燃油价格飙升 威胁挤压消费者和企业 [3] - 当前油价较战争前高出每桶25美元以上 [3] - 华尔街正将不断上涨的能源成本纳入通胀预期、债券收益率和整体风险偏好的考量 [3] - 原油是当前市场的主要驱动因素 [3][6] 对宏观经济与货币政策的预期 - 在伊朗冲突爆发前 市场曾预期通胀前景走低 且美联储政策路径几乎完全是“鸽派”的 [4] - 目前华尔街越来越预期政策制定者将维持利率不变 [4] - 高盛分析师指出更高的通胀路径将使美联储更难很快开始降息 因此将其对美联储首次降息的预测从6月推迟至9月 第二次降息推迟至12月 [5] - 然而 如果劳动力市场比预期“更早、更大幅度”地走弱 分析师认为通胀担忧不会阻止更早的降息 [5] 金融市场反应 - 更高的通胀预期已推动美国长期债券收益率大幅上升 因为投资者要求更高的长期债券持有溢价 [6] - 30年期国债收益率再次逼近5%的水平 该水平在近年曾多次引发股市震荡 [6]

全球主要央行政策会议前瞻 - 美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行、加拿大央行、瑞士央行、瑞典央行、澳大利亚央行、巴西央行、印尼央行、俄罗斯央行等全球主要央行将在未来一周举行政策会议，评估中东冲突（美国与伊朗战争）对经济造成的损害[5] - 市场普遍预期多数央行将维持利率不变，但中东危机引发的油价飙升（原油价格大涨）已打乱了此前关于利率将长期维持稳定的叙事，迫使各国央行重新评估通胀风险[2][7] - 这场冲突是特朗普总统政策在一年多时间里第二次震动全球央行，此前是2019年4月的所谓“解放日”关税，这种不确定性和风险经验将确保政策制定者在未来数月保持高度紧张[3] 美国经济数据与美联储 - 美国政府将在美联储会议期间公布2月生产者价格指数，经济学家预计该批发成本指标的增幅将小于1月（当时服务业价格跳涨），这使美联储的双重使命（就业与通胀）陷入冲突，至少在短期内令利率前景蒙上阴影[1] - 对于美联储，利率路径很大程度上取决于冲突演变：若战争迅速结束，预计失业率将小幅上升，核心通胀将降温，允许今年降息约100个基点；若冲突持续，将维持能源价格高位并推高通胀预期，政策计算将变得困难得多[4] - 市场对美联储降息的充分预期已减弱，而市场现在开始定价英国和欧元区今年晚些时候可能的加息，此类转变将迫使政策制定者解释这些押注的合理性[4] 欧洲主要央行政策动向 - **欧洲央行**：市场普遍预期将维持存款利率不变，但中东危机已使其政策脱离了行长拉加德此前声称的“良好状态”，能源价格飙升引发了对加息的押购，管理委员会需解释通胀风险如何变化以及距离满足市场预期有多近[7] - 投资者将当前能源冲击与2022年俄乌战争后的危机相提并论，当时欧洲央行因顽固抵制市场加息压力而突出，尽管央行将努力避免重蹈覆辙，但也不太可能匆忙加息[8] - **英国央行**：上月行长贝利还称降息可能性为“50-50”，但现在周四会议极有可能维持利率不变，ING和RSM UK的经济学家认为，若近期油气成本跳升持续，通胀可能反弹至央行2%目标的两倍以上[12] - 尽管在当前能源冲击前增长已显疲态（1月英国经济意外零增长，可能低于英国央行对第一季度国内生产总值增长0.3%的预测），但通胀风险正迫使官员转向对消费者价格的警惕[13] - **瑞士央行**：周四的年度首次季度决策将密切关注其遏制瑞郎兑欧元升至十年高位的决心，此前瑞士政策制定者打破惯常沉默，显示出干预意愿增强[16] - 经济学家一致预测利率将维持在零，认为当前阶段不需要采取回归负借贷成本这一更剧烈且对经济有害的选项，瑞郎走强通过降低进口成本压制本已疲软的通胀，但油价上涨可能带来一些物价增长，减轻其行动压力[17][18] - **瑞典央行**：市场普遍预期将维持基准利率在1.75%不变，与经济走强同时通胀回落至2%目标以下的状况一致，新经济预测和修订后的利率路径将是焦点，投资者将关注中东动荡是否改变了政策制定者关于明年将加息的看法[19][20] 亚太地区央行政策动向 - **日本央行**：市场普遍预期周四将维持基准利率稳定，同时向市场保证其仍处于政策正常化道路上，行长植田和男可能强调需密切关注事态发展，因日本严重依赖从中东进口石油[9] - 持续高企的原油价格可能损害日本经济，但也会增加通胀压力，政策制定者还必须评估若语气过于鸽派可能导致日元进一步贬值的风险（日元兑美元汇率上周五跌至2024年以来最低水平），交易员将解析声明和植田言论以寻找线索，投资者正敏锐评估4月前加息的可能性[10][11] - **澳大利亚央行**：周二将设定现金利率（目前为3.85%），市场定价显示连续第二次加息的可能性很大，该行上月因顽固的价格压力和供应受限经济中的过剩需求，成为今年首个加息的主要发达市场央行，此后数据强化了经济韧性，而伊朗战争加剧了对国内价格压力的担忧[21] - 政策制定者面临评估再次加息是增强信誉，还是在日益不确定的全球背景下冒险收紧政策的艰难任务，市场将仔细研究会后声明以及行长布洛克的新闻发布会，以寻找2月是否标志着新一轮紧缩阶段开始的信号[22] - **印尼央行**：市场普遍预期周二将维持利率在4.75%不变，这一决定将迫使官员在维持印尼盾稳定与对消费者价格的新担忧之间取得平衡，虽然燃料补贴可能会缓冲通胀加速，但此类措施在财政担忧加剧的情况下有扩大赤字的风险，可能刺激更多资本外流并破坏官员维持货币稳定的努力[25] - **台湾央行**：台湾经济因全球对其支持人工智能发展的科技产品的强劲需求而受到提振，但由于近几个月通胀率远低于2%，该央行现在不太可能加息[30] 其他主要央行及新兴市场 - **加拿大央行**：周三决策前两天公布的2月通胀数据将为政策制定者提供中东冲突推高油价前价格压力的重要读数，他们还将考虑上周五数据显示2月经济失去的就业岗位为过去四年来任何月份中最多的[14] - 整体通胀率在央行2%目标附近徘徊，市场预计政策制定者周三将维持政策利率在2.25%，同时关注行长麦克勒姆的新闻发布会，以获取关于伊朗危机如何影响前景的信号[15] - **巴西央行**：在伊朗战争爆发前，巴西央行几乎肯定将开始宽松周期：政策制定者在1月暗示3月降息是他们的基本假设，而通胀下降和预期降低给了他们不小的操作空间，现在，共识预期从许多分析师预期的半百分点（50个基点）降息变为四分之一百分点（25个基点）降息，一些观察人士认为谨慎的委员会也会考虑再次维持在15%[23][24] - **俄罗斯央行**：周五官员将权衡增值税率上调后通胀的上升是否已充分缓解，以允许关键利率连续第七次下调，政策制定者在过去三次会议上每次都将利率下调50个基点，该决定将在2月消费者价格数据公布前做出[26] 其他央行决策与经济数据 - **其他央行决策**： - **冰岛央行**：预计将加息25个基点至7.5%，逆转自2024年开始的宽松周期，通胀率徘徊在5.2%，更高的石油成本增加了价格压力[29] - **加纳央行**：自7月以来四次大幅降息累计将基准利率下调了12.5个百分点至15.5%后，可能放缓宽松步伐或完全暂停降息，以权衡战争带来的通胀后果[29] - **捷克央行**：预计也将维持借贷成本稳定，伊朗相关事态发展可能为这样做增加理由[29] - **乌克兰央行**：预计在1月降息后将维持政策不变[29] - **巴拉圭央行**：面临相当独特的问题：通胀已连续六个月放缓，目前为2.3%，远低于其3.5%的目标，连续的降息已将借贷成本削减至5.5%[31] - **其他经济数据**：未来一周的其他经济数据包括2月工业生产和1月新屋销售[6]

美联储利率政策与预期 - 美联储在即将于下周举行的政策会议上几乎肯定会将关键利率维持在3.5%至3.75%的区间不变[1] - 这将是美联储连续第二次会议维持利率不变，此前在2025年的最后三次会议上，每次均下调利率25个基点以降低借贷成本并提振疲软的就业市场[1] - 根据CME Group的FedWatch工具，金融市场定价显示美联储维持政策不变的可能性超过99%[1] 经济预测与政策困境 - 政策制定者将发布季度经济预测，揭示他们对通胀、经济增长等经济指标的预期[1] - 德意志银行经济学家指出，经济预测摘要除了会向上修正今年的总体和个人消费支出核心通胀外，其他内容变化不大[1] - 美联储面临政策困境：是维持高利率更长时间以抑制通胀，还是降低利率以鼓励支出并帮助就业市场[1] - 即使在伊朗战争爆发前，美联储就面临两难选择，因为通胀仍顽固高于2%的年率目标，而2025年就业市场显著放缓又引发对失业率大幅上升的担忧[1] 伊朗战争对经济的影响 - 伊朗战争推高了汽油价格，并引发对更广泛通胀浪潮的担忧，这使得美联储在今年晚些时候降息的可能性降低[1] - 市场已推迟对今年降息的预期，目前认为10月降息是最可能的情景，而上个月的预测是6月首次降息[1] - 交易员担心伊朗战争将推高通胀并拖累就业市场，威胁到美联储维持低通胀和高就业的双重使命[1] - 经济学家认为，鉴于战争持续时间及能源价格最终涨幅存在巨大不确定性，美联储将不愿针对冲突采取任何行动[1] 政治压力与领导层变动 - 美联储面临日益加剧的政治压力，前总统特朗普本周再次要求美联储大幅降息[1] - 特朗普在社交媒体上批评美联储主席鲍威尔，并要求其立即降息[1] - 特朗普的观点可能在5月后更具影响力，届时鲍威尔的美联储主席任期将结束，特朗普提名人选凯文·沃什将接任美联储理事会主席[1] - 沃什近期呼吁降息，但其提名仍需参议院批准，且至少一名有影响力的共和党议员誓言将阻止其提名[1]

核心观点 - 美国1月核心PCE通胀指标升至两年高位 显示通胀粘性持续 强化了美联储将维持利率不变的预期[1][2] - 地缘政治冲突（伊朗战争）推高油价 可能在未来数月将整体通胀推升至3.5%至4% 但美联储可能将其视为暂时性供应冲击[5][6][7] 通胀数据表现 - 1月核心个人消费支出价格指数同比上升3.1% 较12月的3%上升0.1个百分点 为两年来的最高水平[2] - 核心通胀率比美联储2%的目标高出整整一个百分点[2] - 剔除住房后的核心服务通胀加速至3.5% 为自2025年2月以来的最快增速 主要由医疗保健和金融服务价格推动[4] 通胀驱动因素与前景 - 服务价格具有粘性且持续上涨 这是核心通胀的主要驱动力 而核心通胀是长期价格水平的最佳预测指标[3] - 商品价格上涨主要受关税影响 被视为一次性价格上涨 不应推高服务价格[5] - 伊朗战争推高油价 可能导致今年春季整体通胀升至3.5%至4%的水平[5] - 若能源成本渗透至核心通胀 未来的核心PCE读数可能高于预期[6] 美联储政策预期 - 粘性通胀数据强化了美联储将按兵不动的观点[3] - 美联储可能暂时忽略波动的能源成本[7] - 美联储关注的主要问题是：地缘冲突如何影响通胀预期 更高的石油成本是否会渗透至核心价格 以及美联储将如何应对[5] - 若通胀预期开始上升 美联储将不愿重蹈疫情期间（俄乌冲突引发能源冲击后）的政策错误[9]

财务业绩摘要 - 2026财年第一季度净销售额为1050万美元 较2025年同期的1220万美元下降[1] - 2026财年第一季度营业利润为180万美元 较2025年同期的230万美元下降[1] - 2026财年第一季度税后净利润为160万美元 较2025年同期的200万美元下降[1] - 2026财年第一季度每股收益为0.50美元 去年同期为0.61美元（稀释后0.60美元）[1] 财务状况与股东回报 - 公司财务状况保持强劲 现金及现金等价物、存款证和短期投资合计为2590万美元 且无未偿债务[1] - 营运资金为4560万美元 流动资产与流动负债比率为8.0:1[1] - 股东权益为5940万美元 普通股每股账面价值为18.85美元[1] - 董事会于2026年3月6日宣布派发2025财年一次性现金股息 每股普通股1.50美元 将于2026年4月13日支付[1] - 公司已连续十个财年派发一次性现金股息[1] 经营表现与市场动态 - 2026年前三个月总净销售额同比下降 主要原因是公司自有零售中心售出的新零售房屋数量减少（43套对比67套）[1] - 销售给独立经销商的房屋数量增加（57套对比31套）部分抵消了零售下滑 但该渠道利润率较低[1] - 公司正在建造和销售价格较低的房屋 以帮助客户抵消高利率带来的成本压力[1] - 根据佛罗里达州活动房屋协会数据 2025年11月至2026年1月期间 佛罗里达州活动房屋行业的出货量较去年同期增长约2%[1] 管理层评论与业务挑战 - 潜在客户因高利率环境和经济不确定性 推迟或延迟购买决策 或普遍选择购买成本更低的房屋 持续对销售产生负面影响[1] - 供应商在关键生产材料的交付上仍存在延迟 以及积压订单、价格上涨、关税和劳动力短缺 持续导致工厂房屋完工延迟[1] - 公司继续经历多种建筑产品的通货膨胀 导致材料和劳动力成本上升 预计这些挑战将在整个2026财年持续[1] - 管理层认为 公司在佛罗里达市场的多年经验 加上购房者对经济适用房日益增长的需求 将在未来几年为公司带来良好发展[1] - 管理层坚信 公司所处的特定地理市场是美国最好的长期增长区域之一[1] 公司背景与业务结构 - 公司于2025年6月5日庆祝成立58周年 专业从事优质、经济适用的活动房屋和模块化房屋的设计与生产[1] - 公司在佛罗里达州拥有多个零售中心超过35年 并拥有一家保险代理子公司 是总部位于佛罗里达州唯一的垂直整合活动房屋公司[1]

市场整体表现与宏观环境 - 美国股指期货在周五下跌 主要基准指数期货均走低[1] - 周四美股主要指数收跌 道琼斯指数下跌0.43% 标普500指数下跌0.41% 纳斯达克100指数下跌0.53% 罗素2000指数下跌0.70%[2] - 10年期美国国债收益率为4.28% 2年期为3.76% 市场预计美联储3月维持利率不变的概率为99.1%[2] - 投资者等待今日公布的1月个人消费支出数据 这是美联储偏爱的通胀指标[1] 行业与板块动态 - 周四能源和公用事业板块收高 而工业、非必需消费品、医疗保健和信息技术板块下跌 拖累大盘指数[6] - 高级全球市场策略师Scott Wren建议将能源板块和大宗商品的配置调回中性 并将资金轮动至美国大盘股和中盘股[10] - 在股票类别中 该策略师最看好金融板块 因其近期表现不佳 同时也偏好工业和公用事业板块[10] 重点公司表现与评级 - Adobe在所有时期均维持较弱的价格趋势 质量评分中等[2] - Mosaic和CF Industries、Nutrien在短期和中期维持较弱价格趋势 但长期趋势强劲 质量评分坚实[3] - Ulta Beauty短期价格趋势疲弱 但中期和长期趋势强劲 价值评分中等[4] - Zumiez短期和中期价格趋势较弱 但长期趋势强劲 质量评分中等[5] - PAR Technology公司因宣布定价2.5亿美元、利率4.00%、2031年到期的可转换优先票据的私募发行 股价暴跌22.08% 该公司在所有时期均维持较弱的价格趋势[7] 大宗商品与全球市场 - 纽约早盘交易中 原油期货上涨1.77% 至每桶约97.42美元[13] - 黄金现货美元价格下跌0.02% 至每盎司约5,068.80美元 其上次历史高点为每盎司5,595.46美元[13] - 美元指数现货上涨0.52% 至100.2550水平[13] - 比特币在过去24小时内上涨2.24% 至每枚100.2550美元[13] - 亚洲市场周五收低 香港恒生指数、印度Nifty 50指数、澳大利亚ASX 200指数、中国沪深300指数、日本日经225指数和韩国Kospi指数均下跌 欧洲市场早盘亦走低[14] 分析师观点摘要 - 高级全球市场策略师Scott Wren对美国经济持谨慎乐观态度 尽管当前存在“金融市场动荡”[8] - 该策略师认为经济衰退可能性不大 并将经济韧性归因于结构性转变 即美国现在是石油净出口国 且与过去海湾战争时期的能源密集型经济相比 现在拥有“更加以服务业为导向”的经济[9] - 对于股市 该策略师认为缺乏明确性 主要受“油价过山车”驱动 建议利用当前波动将投资组合重新平衡至更广泛的股票板块[10][11] 即将发布的经济数据 - 美国东部时间上午8:30将公布第四季度GDP数据的首次修正值、1月个人收入和个人支出数据 以及延迟的1月整体和核心PCE报告[14] - 美国东部时间上午10:00将公布1月职位空缺数据和3月初步消费者信心报告[14]

**纪要涉及的公司与行业** * 该纪要为高盛（Goldman Sachs）发布的宏观经济展望报告，未聚焦于特定上市公司，而是对全球及主要经济体（美国、中国、欧元区、英国、日本）的宏观经济、政策、市场进行预测 [1][2][4][12] * 报告内容广泛涉及**能源（原油、天然气）**、**外汇**、**利率**、**股票**、**信贷**及**大宗商品**等市场 [2][4][12] **核心观点与论据** **1 核心宏观驱动因素：伊朗战争与能源价格** * 报告的核心调整均基于对伊朗战争导致更持久石油供应中断的假设 [1][2] * 假设霍尔木兹海峡石油流量将经历21天的低位运行 [1] * 因此上调了油价预测：将3/6/12个月布伦特原油价格预测上调至75/73/71美元/桶（原为72/69/67美元/桶）[2] * 同时上调了TTF天然气价格预测：将2026年第二季度平均TTF价格预测上调至63欧元/兆瓦时（原为45欧元/兆瓦时），以反映对卡塔尔液化天然气出口更持久的干扰 [2] **2 对主要经济体的增长与通胀预测调整** * **全球**：预计2026年实际GDP增长率为2.8%（同比），核心通胀率在2026年底降至2.4% [4] * **美国**： * 将2026年GDP增长预测（Q4/Q4）下调至2.2%（原为2.5%），因受油价上涨、金融条件收紧和地缘政治风险上升拖累，但部分被国防订单增加所抵消 [2][4] * 将未来12个月美国经济衰退概率上调至25%（原为20%），因油价上行风险和2月疲弱的就业报告 [2][4] * 将2026年12月核心PCE通胀预测上调至2.4%（同比，原为2.2%），反映战争导致的更高油价 [2][4] * **欧元区**： * 将2026年GDP增长预测（Q4/Q4）下调至1.0%（原为1.2%）[2][4] * 将2026年整体通胀峰值预测上调至2.9%（同比，原为2.5%），反映能源价格上涨 [2] * **中国**： * 预计2026年实际GDP增长4.8%（同比），得益于有韧性的出口增长、持续的政策宽松以及房地产市场拖累减小，但内需疲软仍是阻力 [4] * 预计2026年CPI/PPI通胀将因政策努力、低基数和全球大宗商品价格上涨而升至0.8%/0.3%（同比）[4] * **英国**： * 将2026年GDP增长预测（Q4/Q4）下调至1.0%（原为1.3%）[2] * 将2026年第四季度整体通胀预测上调至2.5%（同比，原为2.1%）[2] **3 对主要央行货币政策路径的预测调整** * **美联储**：将首次降息预测从6月推迟至9月，随后在12月进行第二次降息，终端利率区间为3-3.25%，因通胀路径预期更高 [2][4] * **欧洲央行**：预计在可预见的未来将按兵不动，但若能源价格进一步大幅上涨可能导致其收紧政策 [4] * **英国央行**：鉴于伊朗战争导致能源价格上涨，现预计其将在2026年7月、11月和2027年2月降息（此前预测为4月、7月和11月）[2] **4 关键市场与资产预测** * **利率**：预计2026年底美国10年期国债收益率为4.20%，德国为3.25%，日本为2.00%，英国为4.00% [12] * **外汇**：预计12个月后欧元/美元为1.25，英镑/美元为1.36，美元/日元为155，美元/人民币为6.70 [12] * **股市**：预计标普500指数2026年目标位为7600点，每股收益（EPS）为305美元；预计2026年市盈率（P/E）为21.9倍 [12] * **信贷**：预计2026年第四季度美国投资级债券利差为90个基点，高收益债券利差为315个基点 [12] **其他重要内容** * 报告包含详细的预测数据表格，对比了高盛与市场共识（Cons.）对GDP增长、政策利率、大宗商品价格等的预测 [12] * 报告使用了高盛当前活动指标（CAI）作为衡量当前增长的方法 [12] * 报告强调了地缘政治风险（伊朗战争）是当前宏观经济预测的核心不确定性和主要上行风险来源 [1][2] * 报告指出，其预测基于特定假设（如21天的石油流动中断），若冲突进一步升级导致更持久的石油中断，可能对经济和市场产生重大影响 [1]