美联储货币政策 - 外汇市场关注焦点从贸易战转向美联储货币政策 核心驱动因素是6月FOMC会议纪要透露的鸽派倾向 [1] - 若纪要显示鸽派共识强化 将推高夏季降息预期 导致美元吸引力减弱面临下行压力 [2] - 美联储政策微小变化被市场放大 利率敏感性成为当前外汇市场主要特征 [2] 关税政策影响 - 特朗普政府关税言论对整体外汇市场影响边缘化 被普遍视为谈判策略而非政策转向 [2] - 关税主要在特定区域产生非对称影响 例如铜价因关税预期出现"熔化式"上涨 [2] - 对欧盟潜在关税影响复杂 可能被避险资金流向美元的需求抵消 [3] 欧元/美元走势 - EUR/USD锚定在1.17附近 受美元利率溢价残留和欧元区前景不确定性双重影响 [3] - 2年期掉期利差收窄但幅度不足 缺乏明确方向性指引 [3] - 在缺乏新催化剂情况下 EUR/USD可能维持在1.16-1.18窄幅区间波动 [3] 其他货币表现 - 亚洲市场日元因地缘政治和针对性关税风险表现脆弱 [4] - 墨西哥比索可能因资本避险或再配置获得间接收益 [4] 市场整体特征 - 外汇市场处于"寻求清晰性"阶段 等待美联储政策意图和CPI数据确认 [3] - 美元走势呈现"漂移"状态 而非趋势性突破 [3]

这种统计不显著性可能部分源于图表中部分类别的样本量较小。为得出更具统计稳健性的结论，MarketWatch的 定期撰稿人马克·赫伯特（Mark Hulbert）借助了芝商所的美联储观察工具，该工具"根据30天联邦基金期货价 格，计算美联储利率变动的概率"。 赫伯特重点分析了市场对2025年12月美联储会议的预期。芝商所公布了八个月来不同目标联邦基金利率概率的 每日变化数据，而他测量了这些概率的每日变化与标普500指数每日变化之间的关系。结果显示统计上存在显著 的相关性，但方向与多数投资者预期相反：当美联储观察工具预测2025年12月利率更高时，标普500指数当日表 现平均更好。 下图聚焦1980年以来的所有美联储降息（1980年起，美联储开始在利率制定委员会会议后公布目标利率），对 比了威尔希尔5000指数（Wilshire 5000）在所有交易日的平均回报以及以下三种情况下的平均回报：（a）加息 周期后的首次降息；（b）降息周期的第四次降息（因美联储下次降息将是当前周期的第四次）；（c）所有降 息。 结果显示，股市在所有交易日的平均回报在1个月、6个月和12个月周期中领先，但在3个月周期中落后。不过， 图表 ...

美元指数表现与前景 - 美元指数在2025年前六个月累计下跌近11%，创1973年以来最差上半年表现 [2] - 当前美元疲软程度远超过去十年任何时期，可能标志长期贬值周期开端 [5] - 华尔街普遍预期未来一年美元难现强势，其避险资产地位受质疑 [5] 美元面临的三大利空因素 外汇对冲需求 - 2008年后美股跑赢全球股指，导致国际投资者积累大量美元敞口且长期未对冲 [8] - 近期非美股市走强叠加贸易政策不确定性，推动外汇对冲需求激增 [8] - 杰富瑞预计外国投资者将持续对冲美元风险，形成趋势性压力 [9] 美联储政策转向 - 市场预期美联储最早9月降息，CME工具显示通胀担忧缓解 [12] - 相比已多次降息的欧/瑞/加央行，美联储未来一年降息空间更大 [12] 美国政策导向 - 特朗普政府被指推行"事实上的弱美元政策"，虽未公开承认但通过汇率施压贸易伙伴 [13] - 摩根士丹利指出弱美元利好美股大盘股盈利，因海外收入占比高的企业将受益 [13]

美联储6月会议纪要前瞻 - 市场聚焦北京时间周四凌晨发布的6月会议纪要 寻求9月降息的关键线索 强劲就业数据已排除7月降息可能性 [1][2] - 美联储内部分化明显 6月会议后鹰派立场显著增强 7名官员预计今年不降息 较3月的4名大幅增加 [1][2] - 花旗预期会议纪要可能释放比预期更鸽派的信号 认为"降息观望期"或在夏末结束 [1] 降息预期变化 - 6月强劲就业数据彻底改变市场预期 经济学家普遍认为7月降息为时过早 焦点转向9月16-17日议息会议 [2] - 美联储自去年12月以来维持利率不变 当前基准利率区间为4.25%至4.5% [2] - 花旗维持预测美联储将从9月开始降息 并在明年3月前累计降息125个基点 [1] 美联储内部政策分歧 - 特朗普任命的两位美联储理事沃勒和鲍曼在6月会议后首次公开讲话 敦促考虑宽松政策 指出春季通胀数据温和 [2] - 旧金山联储主席戴利和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表达对秋季降息的开放态度 但其他官员仍主张谨慎 [2] - 德意志银行预计会议纪要将揭示内部分歧程度 帮助市场判断9月降息可能性 [4] 通胀与政策考量 - 鲍威尔预期6、7、8月通胀回升 分析师认为这暗示9月可能成为首次认真考虑降息的窗口 [1][3] - 花旗认为经济前景不确定性降低 5月会议纪要措辞需调整 可能强化9月降息观点 [3] - Santander指出美联储面临增长放缓但通胀上升的困境 称为"央行行长的噩梦情形" [3]

近期，美联储的货币政策转向引发了全球金融市场的高度关注。作为世界经济的重要引擎之一，美联储 的每一次政策调整都将对全球经济产生深远的影响。而此次美联储的政策转向，不仅是美国国内经济的 深刻变化，更意味着全球经济面临的巨大挑战。无论是美国本土还是全球市场，都需要对这一变动作出 迅速的反应。 我们必须明确美联储此次政策转向的核心原因。近年来，美国经济复苏势头强劲，通胀压力持续上升， 劳动力市场紧张等问题日益突出。在这种背景下，美联储选择了紧缩货币政策，提升利率，力图遏制通 胀。与此美元汇率的强势波动也是其调整政策的一个重要因素。随着全球通胀压力的上升，各国央行面 临越来越大的政策选择难题，而美联储作为全球金融市场的风向标，其政策转向无疑对全球市场产生了 直接影响。 特别是在全球经济尚未完全从疫情中恢复的背景下，新兴经济体的脆弱性暴露无遗。资金外流、资本成 本上升、债务压力加大等多重挑战使得这些经济体面临着比以往更为严峻的考验。为了应对这一波挑 战，这些国家可能会采取加息等紧缩政策来稳定汇率和控制资本外流，但这也可能加剧经济增长放缓的 风险。 美元汇率的波动对全球金融市场的影响也不可忽视。美元作为全球储备货币，其汇 ...

金十数据7月9日讯，美债收益率在连续五个交易日上涨后基本持平，市场正在观望特朗普提出的关税威 胁有多大可能真正落地，以及这些政策将对通胀和经济增长造成何种影响。美联储将于美东时间下午2 点（北京时间周四凌晨2点）公布会议纪要。与此同时，白宫正向美联储施压，要求其降息，而特朗普 也在物色接替鲍威尔担任美联储主席的人选。此外，美东时间下午1点将举行10年期国债拍卖，此前一 天的3年期美债标售需求较为疲软。 特朗普关税悬而未决，美债收益率在连续上涨后趋于平稳 ...

美联储6月政策会议纪要前瞻 - 美联储6月17-18日政策会议纪要将于北京时间7月4日凌晨2:00公布 内容预计显示内部对关税影响的分歧 官员在明确关税对通胀推升幅度前不愿承诺降息 [2] - 美联储理事沃勒与副主席鲍曼（均为特朗普任期任命）表示最早可能在7月29-30日会议上考虑降息 [2] - 纪要需阐明三点：其他官员是否认同"关税影响短期化"观点 7位反对2025年降息官员的依据 以及对就业市场强度的担忧程度 [2] 政策利率与市场背景 - 美联储当前维持政策利率在4 25%-4 50%区间 自2023年12月以来未调整 [2] - 6月会议讨论早于两项关键事件：超预期的6月就业数据 以及特朗普8月1日起对日韩等加征25%关税的威胁 [2] - 花旗分析师预计纪要显示利率轨迹取决于6-8月数据 与鲍威尔国会听证表态一致 为9月降息铺路 [3] 通胀与政策困境 - 美联储面临物价上涨与就业放缓并存的局面 核心通胀数据将成为夏季关键观测指标 [3][4] - 经济学家估计特朗普关税可能使美国平均进口税率从2 5%升至16%或更高 [4] - 19位政策制定者中：9位反对2024年降息或仅支持25基点 8位支持两次25基点降息 2位预期三次25基点降息 [4] 经济预测与模型分析 - 美联储经济预测显示官员准备"容忍"短期通胀上升 预计2024年物价涨幅扩大但2026年回落 [5] - 瑞银测算若8月1日关税实施 PCE价格指数年底或升至3 4%（远超2%目标） 经济增速可能放缓至年化1% [5] - 高政策利率可能加剧劳动力市场疲软 但2021年误判通胀的教训使美联储对降息决策更谨慎 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜价格连续下调，美国将对部分国家进口产品征25%-40%关税，特朗普称对进口铜加征50%关税但未说实行时间，美铜涨其他地区铜价回落；美国非农就业数据好于预期，增加市场对美联储降息观望；国内强调治理企业低价无序竞争等；供给上加工费预计止跌回稳，关税落地或使美国进口通道关闭、可流通货物增加；需求预计7月转淡季，订单和用铜下降，采购积极性降低；整体看铜关税落地，此前美铜库存高其他地区低，后续套利通道若关闭出口需求将减，但关税实施时间未明，贸易冲突多变，谨慎追空 [2][48] 各部分总结 宏观基本面信息 美国6月ISM制造业PMI指数为49，新订单指数创三个月最大降幅且连续五月减少，产出6月重新扩张；非农就业人数增加14.7万人，远超预期，州和地方政府就业增长是主要驱动力 [4] 近期铜矿业端扰动的最新动向 盛达资源鸿林矿业菜园子铜金矿预计2025年7 - 9月试生产；道氏技术计划以子公司为主体在刚果（金）投资成立项目运营公司，推进年产30千吨阴极铜湿法冶炼厂项目建设，预计总投资不超1.65亿美元 [6][7][8] 伦铜/沪铜价格分析 本周铜价重心下移，沪铜当周最高价80990元/吨，最低价79120元/吨，振幅2.32%，区间跌幅-1.26%；伦铜当周最高价10020.5元/吨，最低价9569.5元/吨，振幅4.54%，区间跌幅-2.80%；截至7月9日，华东现货升贴水50元/吨，华南现货升贴水 - 35元/吨，LME官方价9845美元/吨，现货升贴水80美元/吨，铜关税落地，出口需求降，现货升水走弱 [9][16] 铜库存信息 截至2025年7月4日，现货粗炼费为 - 43.31美元/干吨，现货精炼费为 - 4.31美分/磅，国内精铜矿7个主要港口库存本周减少4.7万吨至44万吨，月内继续大幅去化，加工费止跌回稳但仍为负，市场对加工费持稳定预期；2025年5月中国铜矿砂及其精矿进口量为293.5万吨，1 - 5月进口量为1240.6万吨，同比增长7.4%；截至7月9日，COMEX铜库存22.18万短吨，最近一周去库113902短吨，跌幅 - 53.69%，LME铜库存10.71万吨，周环比 + 14.88%；7月7日上海、广东两地保税区铜现货库存累计7.08万吨，较30日增0.07万吨，较3日降0.22万吨；截至7月8日，上期所铜库存2.13万吨，相比上周 - 3761吨，跌幅 - 14.99%，后续库存预计累积 [19][25][29] 精炼铜月度进出口汇总 截至7月4日，精炼铜本期平均进口盈亏 - 770.56元/吨，较上期减少507.08元/吨亏损；2025年5月中国出口未锻轧铜及铜材114,171吨，同比下降23.6%，1 - 5月累计出口594,797吨，同比增长25.2%；5月未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，1 - 5月进口量为216.9万吨，同比下降6.7%；5月铜矿砂及其精矿进口量为293.5万吨，1 - 5月进口量为1240.6万吨，同比增长7.4% [41] 下游终端需求 截至2025年5月，电解铜表观消费136.35万吨，较上月增8.08万吨，涨幅6.30%，预计7月转淡季，铜杆和线缆订单和用铜下降，开工负荷降低；6月中国官方制造业PMI为49.7，高于5月和预期但仍低于荣枯线；铜棒产业进入淡季，生产和订单下滑，市场供需两弱；铜箔市场热度变化不大，供大于求，采购积极性有限；铜管价格上周先涨后跌，成交偏差，6月末下游长单缩量，企业被动减产 [42][45]

智通财经7月9日电，白宫贸易顾问纳瓦罗表示，美联储应该在7月份降息。 ...

美联储应该在7月份降息。 白宫贸易顾问纳瓦罗：市场明白贸易信函是谈判。 ...