核心财务表现 - 核心每股运营资金(FFO)为4.03美元 超出公司3.96美元的中位预测[1] 同比增长2.3%[2][5] - 季度收入达4.676亿美元 超过预期的4.6633亿美元[1] 同比增长5.7%[2] - 每股净利润(GAAP)达3.44美元 较去年同期的1.45美元大幅增长137.2%[2][5] 主要受益于南加州房产出售带来的1.262亿美元收益[5] 运营指标 - 同物业收入增长3.2%[2] 净运营收入(NOI)同比增长3.3%[5] - 投资组合入住率稳定在96.2% 拖欠率改善至0.5%[8] - 混合租金增长达3.0% 其中续租租金平均增长4.2%[8] 资本运作与财务策略 - 以2.405亿美元收购圣克拉拉县两处公寓社区 同时以2.396亿美元出售南加州一处社区[6] - 获得3亿美元无担保浮动利率定期贷款 将信贷额度扩大至15亿美元[7] - 启动7.5亿美元商业票据计划 期末总流动性约15亿美元[7] - 净负债与调整后EBITDAre比率为5.5倍 保持穆迪和标普投资级评级[7] 区域市场表现 - 北加州表现领先 同物业收入增长3.4% 其中旧金山增长6.5%[9] - 西雅图地区收入增长2.8% 运营费用同比下降9.2%[9] - 南加州表现相对滞后 洛杉矶同物业收入增长2.8%[9] 战略方向 - 专注于供应受限的西海岸市场 重点布局北加州和西雅图大都会区[3] - 资本回收策略从增长缓慢的子市场转向租金增长更强劲的地区[4][10] - 与威斯康星投资委员会建立结构化融资投资合资企业[11] 业绩展望 - 上调2025年全年核心FFO每股指引至15.80-16.02美元 中位数上调0.10美元[12] - 上调2025年净利润指引至10.05-10.29美元 增幅达0.73美元[12] - 第三季度核心FFO指引中位数为3.94美元 略低于第二季度[12]

核心财务表现 - 公司报告GAAP每股亏损0.08美元 符合市场预期 营收2670万美元同比下滑13.3% [1][2] - 运营资金(FFO)每股0.02美元同比降50% 调整后运营资金(AFFO)每股-0.00美元 较去年同期0.01美元恶化 [2][7] - 持有物业出租率69.1% 较2024年末70.3%下降1.2个百分点 [2][5] 业务运营状况 - 专注美国阳光地带和西部山区办公物业 直接持有14处物业合计480万平方英尺 [3] - 本季度新签租约18.7万平方英尺 但主要来自续租和扩租 新租户需求有限 [5] - 平均租金从2024年末每平方英尺31.77美元降至30.98美元 [6] - 科罗拉多州占组合44.5% 德克萨斯州占39.7% 明尼苏达州表现持续疲软 [10] 资本管理策略 - 持续选择性出售资产 用于偿还2.5亿美元债务 现金余额降至3050万美元 [8] - 本季度完成Monument Circle REIT主要资产出售 [9] - 上半年资本支出800万美元 用于租户改善和物业更新 [9] - 维持每股0.01美元象征性股息 未进行调整 [12] 战略规划与展望 - 公司正在进行战略评估 考虑资产出售 公司整体出售或再融资等选项 [11] - 管理层未提供财务指引 因资产出售时间和经济环境存在不确定性 [13] - 未来关键指标关注出租率 新租约活动和资产出售进展 [14]

业绩总结 - 2025年每股净收入预期为2.28至2.32美元，较之前的2.25至2.31美元有所上调[26] - 2025年每股Nareit基金运营收入（Nareit FFO）预期为4.59至4.63美元，较之前的4.52至4.58美元有所上调[26] - 2025年每股核心运营收益预期为4.36至4.40美元，较之前的4.30至4.36美元有所上调[26] - 2025年同物业净营业收入（NOI）增长预期为4.5%至5.0%，高于之前的3.2%至4.0%[26] - 2025年Nareit FFO每股指导范围为$4.59至$4.63，预计同比增长约7%[34] - 2025年核心经营收益每股指导范围为$4.36至$4.40，预计同比增长约6%[34] 财务预期 - 2025年总管理和其他费用预期为93,000至96,000千美元，与之前一致[26] - 2025年净利息费用和优先股股息预期为235,000至237,000千美元，较之前的232,000至235,000千美元有所上调[26] - 2025年开发和重建支出预期为300,000千美元，较之前的250,000千美元有所上调[26] - 2025年收购预期为500,000千美元，较之前的140,000千美元有所上调[26] - 2025年处置预期为75,000千美元，与之前一致[26] - 2025年加权平均资本化率预期为6.0%，与之前一致[26] 市场与用户数据 - 预计2025年同物业净运营收入(SP NOI)增长为4.5%至5.0%，包括75-85个基点的信用损失[29] - 2025年预计有64%的租约将在2025年底前开始租赁，100%预计在2026年底前开始租赁[43] - 2025年加州橙县的五个购物中心组合总面积约为630K平方英尺，出租率为97%[60] - 2025年同物业的租金增长是长期可持续SP NOI增长的最大贡献者[44] 收购与投资 - 2025年加州橙县的五个资产组合收购预计将产生$2000万的资金需求[28] - 2025年加州Rancho Mission Viejo社区的五个购物中心组合以$3.57亿收购，假设承担$1.5亿的债务，利率为4.2%[50] 其他信息 - 公司计划的债务杠杆在5.0x至5.5x的范围内，确保稳定的流动性和低成本资本的可靠获取[61] - 净运营收入（NOI）是公司评估物业表现的重要指标，排除直线租金收入和费用，提供物业盈利能力的比较[73] - 操作EBITDAre是公司房地产投资信托（REIT）表现的衡量标准，排除所得税、折旧和摊销等项目[75] - 其他物业收入包括停车费和其他物业相关收入，通常在履行义务时确认[77] - 公司提供的按比例财务信息包括100%的合并物业及其在未合并房地产中的经济份额，帮助投资者评估经济利益[78] - 按比例信息的准备方式与可比的合并金额一致，旨在准确反映公司的资产、负债和物业运营结果[79] - 开发中的物业是指处于不同建设阶段的物业，而重建中的物业是指正在进行重建的零售运营物业[80] - 同类物业是指在比较的两个日历年期间内完全拥有和运营的零售物业，排除开发中的物业和重建中的非同类物业[82]

业绩总结 - Pebblebrook Hotel Trust在2024年的酒店EBITDA预计将达到约7100万美元[23] - 2024年，Pebblebrook的每股AFFO上升至0.46美元[23] - 预计2024年城市酒店EBITDA将达到212.7百万美元，较2023年增长2%[34] - 2024年城市酒店的总收入预计为9.11亿美元，较2019年的9.53亿美元下降约4%[38] - 2024年酒店EBITDA总额为1.581亿美元，按每个关键计算为50.9万美元[79] 用户数据 - 2024年，波士顿的酒店入住率预计为80%，较2023年上升3%[34] - 预计城市酒店的入住率将接近但不会完全恢复到疫情前的水平，2024年预计入住率为71%，较2019年的83%下降12%[38] - 2024年城市酒店的RevPAR预计为200美元，较2019年的216美元下降约7%[38] 市场扩张与并购 - 公司在过去六年中出售了15个低质量城市酒店，获得12亿美元，并收购了5个高档和奢华度假酒店，花费8.02亿美元[19] - 度假酒店的EBITDA贡献从17%上升至45%，城市酒店的EBITDA贡献从83%下降至55%[19] - 预计未来三到四年内，Pebblebrook将实现显著的酒店EBITDA和调整后FFO的增长[22] 负面信息 - 2023年，希尔顿圣地亚哥Gaslamp Quarter和Margaritaville Hotel San Diego Gaslamp Quarter的翻新对RevPAR的负面影响约为75个基点，酒店EBITDA的负面影响约为700万美元[35] - 预计2024年，Hyatt Centric Delfina Santa Monica的品牌转换对RevPAR的负面影响约为25个基点，酒店EBITDA的负面影响约为180万美元[35] - 2024年旧金山的酒店平均每日房价（ADR）预计为265美元，较2023年下降10%[34] 未来展望 - 预计未来三到四年内，城市酒店EBITDA将增加超过4500万美元，支持这一增长的因素包括有利的长期前景[36] - 预计2023-2024年期间的项目投资为1.08亿美元，预计将产生1100万至1500万美元的现金收益，现金回报率为10%至14%[46] - 2024年固定费用比率为1.9倍，预计2025年降至1.8倍[71] 财务状况 - 截至2025年6月30日，公司拥有现金267.1百万美元，以及650百万美元的未提取可用额度[68] - 2024年净债务占净账面价值的比例为42%，2025年预计降至41%[71] - 2024年可转换债券金额为7.5亿美元，优先股金额为7.7亿美元，债务总额为15.1亿美元[71] 环境与可持续发展 - 2024年，91%的物业使用LED灯泡，76%的物业在过去三年内采取了至少一项能源效率措施[76] - 2024年，89%的物业的厕所每次冲水不超过1.6加仑，75%的水龙头每分钟消耗不超过1.5加仑[76] - 2024年，98%的物业已消除至少一种一次性塑料物品或用可持续替代品替换[76]

公司公告 - NexPoint Diversified Real Estate Trust（NXDT）宣布董事会已批准每普通股0 15美元的季度分红 分红将以现金和普通股组合形式发放 支付日期为2025年9月30日 股权登记日为2025年8月14日 [1] - 董事会确定现金分红比例不超过20% 其余以普通股形式发放 此举旨在符合REIT税务要求 同时保留资本并增强财务灵活性 [2] - 股东可选择全部现金或全部股票分红 若现金选择超过20%则按比例分配 未选择者默认全部股票分红 股票数量将根据2025年9月22-24日纽交所成交量加权平均价计算 [3] 分红执行细节 - 选举通知和表格将在股权登记日后邮寄 填写完整的表格须于2025年9月19日美东时间17:00前提交至Equiniti Trust Company [4] - 通过银行或经纪商持股的股东需向其机构提交选择 分红无论现金或股票形式均需纳税 公司保留未来全部现金分红的权利 [5] 公司背景 - NexPoint Diversified Real Estate Trust为外部管理的上市多元化REIT 专注于美国多领域机会型和增值型房地产投资 运营方为NexPoint Real Estate Advisors X L P [6] 联系方式 - 投资者关系联系人Kristen Griffith 媒体联系邮箱未具体署名 [10]

公司公告 - 公司宣布2025年第三季度普通股股息为每股0.52美元 股息将于2025年10月15日支付给2025年10月1日登记在册的股东 [1] 公司概况 - 公司是一家自我管理和自我经营的不动产投资信托基金 在美国拥有或管理1,523个自助仓储物业 [1] - 根据2025年自助仓储年鉴 公司是美国自助仓储行业前三大业主和运营商之一 [1] 业务模式 - 公司通过创新解决方案、卓越服务和真诚关怀 帮助客户解决因生活事件和商业需求带来的组织和物流挑战 [2] - 公司自助仓储物业主要为住宅和商业客户提供经济实惠、交通便利且多数地点配备气候控制的存储空间 [2] 联系方式 - 公司官网为www.cubesmart.com 客服电话为800-800-1717 [3] - 公司财务副总裁Josh Schutzer的联系电话为610-535-5700 [3]

核心观点 - 公司2025财年第二季度营收微增0.8%至2490万美元，但净利润和每股运营资金（FFO）同比分别下降14.8%和5.6%，主要受去年同期的财产税优惠不再重现及利息成本上升影响 [1][5] - 业务表现稳定但承压，投资组合持续多元化，季度股息小幅增长1.4%至每股0.74美元 [1][9] - 管理层未提供未来财务指引，但强调利率环境、租户财务健康状况及政府医疗报销政策变化是主要关注点 [10] 财务业绩 - **营收与利润**：季度营收为2490万美元，较去年同期的2470万美元增长0.8% [2]；净利润为450万美元，同比下降14.8% [2]；GAAP摊薄后每股收益为0.32美元，同比下降15.8% [2] - **运营资金（FFO）**：非GAAP摊薄后FFO每股为0.85美元，较去年同期的0.90美元下降5.6% [2][5]，主要驱动因素包括去年芝加哥财产税减免的一次性利好不再以及利息支出增加13.7万美元 [5] - **股息**：本季度派发股息每股0.74美元，高于去年同期的0.73美元，增幅1.4%，总派息额为1030万美元 [2][9] 业务运营与投资组合 - **业务模式**：公司是一家医疗保健类房地产投资信托基金，拥有76处物业，分布于21个州，资产类型包括医院、医疗办公楼、行为健康设施及其他门诊中心 [3] - **关键租户**：公司与Universal Health Services, Inc. (UHS) 存在长期合作关系，UHS既是其主要租户，也是其外部顾问 [3]；截至2024年12月31日财年，约40%的营收来自UHS设施，本季度UHS设施租金收入为840万美元，与去年同期基本持平 [6] - **财务状况**：季度末信贷设施借款为3.548亿美元，持有现金660万美元 [7]；截至2025年6月30日，房地产投资加融资应收款总额为4.998亿美元，较2024年12月31日略有下降 [7] 运营环境与风险因素 - **租户风险**：公司强调租户面临与人员短缺、政府医疗保健资金及患者量相关的风险 [8]；在2024年和2023年，公司近27%的营收来自高度依赖联邦和州医疗补助计划（如Medicare和Medicaid）的租户 [8] - **利息成本**：利息支出因信贷协议余额增加而上升，若利率进一步上调，可能通过增加借贷成本影响未来业绩 [7][10]

公司财报与业绩预期 - 公司将于7月30日公布2025财年第四季度财报 市场预期营收为4299万美元 同比下滑309% [1] - 每股亏损预期为12美分 较30天前扩大几美分 去年同期亏损为52美分 [1] - 过去四个季度中有三个季度未达到盈利预期 平均负偏差达11342% [2] 业务驱动因素 - 高性能计算(HPC)和数据中心托管业务受益于AI服务需求增长 包括微软和Meta等超大规模企业的资本开支扩张 [4][5] - Meta计划2025年资本开支640亿至720亿美元 微软预计达800亿美元 Alphabet预计850亿美元 [5] - 数据中心托管业务虽第三季度营收同比下滑7% 但286兆瓦容量已全部租给加密货币挖矿客户 比特币价格上涨或提振该业务 [6] 业务挑战与战略调整 - 云服务业务持续疲软 第三季度营收环比下降990万美元至2770万美元 董事会已批准剥离该业务 [7] - 剥离云服务业务旨在简化运营 并为未来转型为REIT(房地产投资信托)铺路 可能降低资本成本并提升估值 [17] 资本开支与项目进展 - 获得麦格理资产管理公司50亿美元和三井住友银行375亿美元融资 正在建设400兆瓦的Ellendale园区 首期100兆瓦设施预计2025年第四季度投运 [15] - 与CoreWeave签订250兆瓦租约 后者将使用专为AI工作负载设计的液冷设施 [16] - 当前每月资本开支达3000万至5000万美元 总规划建设容量14吉瓦 [16] 股价与估值表现 - 年初至今股价上涨407% 远超金融板块11%和金融综合服务板块81%的涨幅 [8] - 当前股价高于50日和200日移动均线 显示看涨趋势 [18] - 远期12个月市销率864倍 显著高于行业平均346倍 价值评分F显示估值偏高 [12] 行业地位与评级 - 公司获Zacks评级2级(买入) 增长评分A 显示其在高增长领域的竞争力 [20] - 超大规模企业资本开支浪潮持续推动HPC和数据中心需求 公司通过Ellendale等项目积极抢占市场份额 [5][15][16]

作者背景 - 作者为金融记者 专注于房地产市场研究 拥有10年传播领域经验 [1] - 作者目前在阿根廷经济研究机构CEEAXXI和国际基金会Bases担任职务 [1] - 作者运营独立历史播客Storiopolis 内容涵盖金融市场历史 [1] 披露声明 - 作者未持有任何提及公司的股票或衍生品头寸 [2] - 作者未来72小时内无计划建立相关头寸 [2] - 文章内容仅代表作者个人观点 未获得除Seeking Alpha外的任何报酬 [2] 平台声明 - Seeking Alpha声明其分析师包含专业投资者和个人投资者 [3] - 平台强调分析师观点不代表Seeking Alpha整体意见 [3] - 平台明确表示不提供具体投资建议 不持有证券交易牌照 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度，公司房地产总收入超2024年超1400万美元，现金租金增加超2200万美元，主要源于收购和租金上调 [7] - 非现金收入的增加部分抵消了上述增长，导致同比集体减少约820万美元，运营费用增加656万美元，主要因信贷损失拨备的非现金调整 [7] - 公司全年2025年调整后运营资金（AFFO）指导范围为每股摊薄OP单位3.85 - 3.87美元，指导不包括未来交易，但包括约1.3亿美元的乔利埃特搬迁项目和3.75亿美元的开发项目资金，下半年约3.38亿美元待投入 [9][10] - 截至上季度末，主租赁的租金覆盖率在169 - 272之间 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续评估林肯资产是否值得纳入投资组合，并进行市场研究，确保交易对现有投资组合具有增值作用 [17] - 公司对纽约的多个项目感兴趣，愿意与多方进行讨论和合作，会根据项目具体情况进行评估和决策 [20][21] - 公司认为Bally's的GameSys Intralot交易对其信用状况有积极影响，包括改善流动性、减少再融资风险等 [30][31] - 公司在与多个部落进行深入讨论，有望达成部落交易，但需经过美国国家印第安博彩委员会（NIGC）的审查，具体进展和公告时间取决于项目情况 [46][47] - 公司在进行债务再融资的内部评估，关注市场和定价情况，已开展2亿美元的套期保值操作 [52] - 公司认为区域博彩市场表现良好，但不会因此改变投资策略，仍会从长期角度评估项目，注重项目的安全性和回报率 [91][94] - 公司认为从驳船到陆地的转移趋势将持续，这对区域博彩市场有利，公司有望参与相关项目的融资 [122][123] - 公司对国际市场持开放态度，但目前更关注美国国内市场和部落相关业务，会考虑税收条约和资金回流成本等因素 [127] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为本季度虽看似平静，但实现了创纪录的同比收入、调整后运营资金（AFFO）和调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA），对2025年全年表现仍持乐观态度 [6] - 管理层认为公司未得到应有的认可，市场过于关注潜在风险，而忽视了公司的积极方面，公司将继续推进项目，争取在下半年达成部落交易，并拓展与现有租户的关系 [96][100] 其他重要信息 - 公司所有租户的租金支付均正常 [9] - 公司在开发项目中会资本化利息并递延租金，但在计算AFFO时会进行调整 [9] - 公司将在下周发布季度通讯，介绍芝加哥项目的进展情况 [76] - 公司将等待发布新闻稿，更新芝加哥项目的统计数据和信息，以保持透明度 [157] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司对林肯资产的兴趣及对Bally's作为租户的看法 - 公司会从资产层面评估林肯资产是否值得纳入投资组合，确保交易对现有投资组合具有增值作用，同时关注Bally's的信用状况和项目风险 [17] 问题: 公司对Bally's Bronx项目的风险回报平衡的看法 - 公司对纽约的多个项目感兴趣，愿意与多方进行讨论和合作，会根据项目具体情况进行评估和决策，同时会独立评估每个项目的可行性 [20][22] 问题: 赌场女王租赁组合的相关情况 - Bally's Master Lease 2仍有母公司担保，赌场女王租赁中，东圣路易斯和巴吞鲁日的物业已转移至该租赁，剩余的贝尔项目和马凯特项目无母公司担保，但有Bally's旗下实体的担保，此举是为了配合Bally's的信贷安排 [24][25] 问题: 公司对Bally's的GameSys Intralot交易的看法 - 公司认为该交易对Bally's的信用状况有积极影响，包括改善流动性、减少再融资风险、为林肯售后回租交易创造条件等 [30][31] 问题: 大美丽法案对REITs和租户的影响 - 公司认为该法案对自身影响较小，尚未与租户讨论其对租户的影响，税收方面的影响有待进一步观察 [33] 问题: 本季度信贷损失拨备增加的原因 - 该拨备基于第三方模型和牛津经济预测，GDP预测下降和商业房地产指数增长放缓导致了这一费用的增加，并非基于租金收取情况 [39][40] 问题: 公司在部落交易方面的进展和公告方式 - 公司正在与多个部落进行深入讨论，有望达成部落交易，但需经过NIGC的审查，具体进展和公告时间取决于项目情况，公司倾向于在交易确定后再发布公告 [46][48] 问题: 公司未来18个月的债务再融资计划 - 公司正在进行内部评估，关注市场和定价情况，已开展2亿美元的套期保值操作，暂无具体的再融资计划 [52] 问题: 公司的利率互换安排 - 公司进行的是远期利率互换，用于对冲未来债券发行的利率风险，是否进行更多互换取决于市场情况 [58][59] 问题: 公司取消首席投资官职位的影响 - 该决策对公司的投资策略和运营没有实质性影响，公司的决策仍由团队共同参与，取消该职位是因为相关业务未取得预期进展 [62][64] 问题: 公司下半年的资本部署计划 - 公司下半年预计投入3.38亿美元，主要用于Bally's的项目，其中贝尔项目预计将在年底前全部投入，芝加哥项目的资金投入也在计划之中 [67][68] 问题: Bally's芝加哥租赁无担保的原因及项目成本的风险评估 - 芝加哥开发项目在Bally's的信用非受限组，因此无法提供母公司担保，但项目完成后有机会纳入受限组并获得担保，公司对该项目进行了充分的评估，认为即使Bally's出现问题，项目本身仍具有吸引力 [70][72] 问题: 公司转移至Bally's Master Lease 2的物业的四墙覆盖率情况 - 公司不提供单个物业的覆盖率数据，会在后续报告中更新Bally's主租赁的四墙覆盖率情况 [83] 问题: 公司对纽约州南部赌场项目的财务承诺和优先级 - 公司对纽约的项目持开放态度，但具体的财务承诺取决于项目的尽职调查结果和市场情况，目前无法确定优先级 [86][87] 问题: 区域博彩市场的积极趋势是否会改变公司的业务策略 - 公司认为区域博彩市场表现良好，但不会因此改变投资策略，仍会从长期角度评估项目，注重项目的安全性和回报率 [91][94] 问题: 市场是否过于关注公司的潜在风险而忽视了积极因素，公司下半年的目标是什么 - 公司认为市场对其积极方面的认可不足，下半年的目标包括推进部落交易、拓展与现有租户的关系等 [96][100] 问题: 母公司担保在平衡表受限运营商情况下的价值，以及iGaming对租赁安全的影响 - 母公司担保有一定价值，但公司更注重物业自身的质量和现金流，会独立评估每个物业的可行性，iGaming在宾夕法尼亚州的发展对实体博彩业务的影响有限，但公司仍会关注其在不同地区的发展 [106][113] 问题: 公司同意转移资产以满足租户其他债权人需求的回报是什么 - 公司认为这是应租户要求进行的安排，相信相关物业的土地侧转移将带来更多的EBITDA和收入，且与Bally's的合作关系良好，对公司有利 [114][116] 问题: 从驳船到陆地的转移趋势对公司的影响 - 公司认为该趋势将持续，对区域博彩市场有利，公司有望参与相关项目的融资，同时认为这将提升博彩项目的吸引力和价值 [122][124] 问题: 公司对国际市场的投资意愿 - 公司对国际市场持开放态度，但目前更关注美国国内市场和部落相关业务，会考虑税收条约和资金回流成本等因素 [127] 问题: 土地博彩领域是否有新租户的潜在机会 - 公司认为土地博彩领域的潜在租户主要是独资经营者和家族企业，需要时间建立信任和教育市场，公司通过培养关系，有望吸引更多租户 [133][135] 问题: 拉斯维加斯棒球场和Bally's赌场酒店项目的进展和公司的投资计划 - 公司对项目进展感到兴奋，已投入5000万美元用于拆除工作，剩余1.25亿美元的投资将根据项目情况进行决策，公司愿意根据项目需求提供更多资金，但需视具体情况而定 [143][145] 问题: 与Penn关于乔利埃特项目的讨论是否涉及其他潜在投资，以及公司对额外资金需求的信心 - 公司对Aurora项目有2.25亿美元的确定义务，其他项目（M和哥伦布酒店）需由Penn提出资金需求，公司对相关项目持开放态度，但具体投资取决于项目进展和协议签署情况 [150] 问题: 公司是否对Bally's在纽约州获得牌照后的25亿美元融资有承诺 - 公司有一份文件表示会考虑提供融资，但需满足尽职调查、牌照授予等一系列条件，具体金额和条款尚未确定 [151]