关税成本分摊 - 高盛指出消费者承担了今年特朗普关税成本的55% [1] - 有分析认为消费者将承担全部关税成本的预测并未成真 实际由中间商和外国出口商消化了部分成本 [2] 关税对通胀的影响 - 有观点认为当前消费者价格指数上涨主要源于去年不合时宜的宽松货币政策 而非关税 [4][5] - 关税确实会导致价格出现临时性变动 但这属于制造业回流过程中的调整 [5][6] - 并未出现此前预测的灾难性价格上涨水平 [2][3] 中美贸易战前景 - 中美贸易战可能将持续一段时间 因中国被指未遵守过往贸易协议 [7] - 贸易战导致双方市场均受挫 但中国经济已处于更艰难的境地 增长指标显示可能已陷入负增长 [8][9][10] 特定行业影响（木材） - 对木材加征关税将为住房建筑行业增加成本 [11] - 若结合税改和监管改革 促进美国本土（如太平洋西北地区）木材加工 则可降低国内木材产品的市场成本 [11][12]

市场整体动态 - 华尔街股市从历史高点回落 主要受前总统特朗普重新对中国发出关税威胁影响 打击了投资者情绪并引发对出口敏感型股票和金融股的抛售 [2] - 市场担忧美联储货币政策受到政治干预 同时美国政府停摆持续时间的不确定性也给经济前景带来压力 [3] - 未来市场将密切关注北京方面的回应 地区性银行的披露信息以及美联储的政策信号 以判断政策方向或信贷市场是否再现压力 [3] 看涨主题与个股表现 - Stellantis NV股价飙升 公司宣布一项130亿美元的四年期投资计划 旨在将美国制造业规模扩大50% 支持五款新车型发布并创造5000个新工作岗位 [5] - Papa John's International股价大涨 因Apollo Global Management提出以每股64美元的价格将公司私有化的新要约 [6] - Oklo Inc股价年内飙升近700% 该公司正致力于在美国国防部的Janus项目下部署微型核反应堆 可能为美国军事基地供电 [7] 看跌主题与行业压力 - 美国半导体类股大幅下跌 包括英伟达、美光科技、博通、英特尔、Marvell Technology、Arm Holdings和台积电等 主要因中美贸易紧张局势加剧 特别是美光科技在中国关键基础设施产品遭禁后退出中国数据中心市场 [8] - 礼来公司、诺和诺德以及Hims & Hers Health股价在盘后交易中下跌 因特朗普声称像Mounjaro和Ozempic这类"减脂药物"价格将变得"低得多" 引发GLP-1疗法制造商的抛售 [9] - 地区性银行股遭遇自4月以来最严重下跌 主要受Zions Bancorp披露与问题贷款相关的6000万美元拨备 以及Western Alliance Bancorp起诉一名借款人以涉嫌欺诈所拖累 导致KRE地区银行ETF下跌超过6% [10][11]

货币政策立场 - 圣路易斯联储行长Alberto Musalem表示可能支持在10月底的联邦公开市场委员会会议上再次降息25个基点 将联邦基金利率目标区间从4%至4.25%进一步下调 [1][3] - 美联储降息旨在提振疲软的就业市场 同时维持足够高的利率水平以帮助将高通胀率降至2%的目标 [3] - 尽管倾向于降息 但该官员强调央行需谨慎行事 因为货币政策在变得过度宽松之前的宽松空间有限 且对抗通胀的任务尚未完成 [4] 降息的前提条件 - 支持进一步降息政策路径的前提包括 劳动力市场出现进一步风险 通胀持续高于目标的风险得到控制 以及通胀预期保持稳定 [2] - 需要继续抵御任何潜在的通胀持续性 无论这种持续性来自关税 劳动力供应减少或增长放缓 还是来自粘性服务价格 [4] 其他官员观点与市场预期 - 美联储理事Christopher Waller也基于劳动力市场数据 主张联邦公开市场委员会应在月底再次降息25个基点 [6] - 近期官员的评论表明美联储在10月政策会议上降低短期借款成本的可能性很高 [5] - 部分美联储官员对降息持更为谨慎的态度 主要担忧是特朗普总统的大规模且多变的贸易关税制度可能推高通胀 [6]

全球宏观经济与央行政策 - 美联储官员在利率政策上存在分歧，Christopher Waller支持在10月FOMC会议上降息25个基点，而Stephen Miran则主张更激进的50个基点降息 [3] - 英国央行警告英国通胀可能持续高于当前预期，尽管富时100指数在经济放缓迹象中仍收高 [4] - 新加坡非石油类国内出口额环比大幅增长13%，扭转了此前-8.9%的下跌趋势 [11] - 韩国9月份新增就业岗位31.2万个，为19个月以来的最大增幅 [11] 地缘政治与能源市场 - 地缘政治紧张局势显著影响能源市场，布伦特原油价格约为每桶66.24美元，WTI原油价格约为每桶63.43美元，预计将录得自6月以来最严重的周度跌幅 [5] - 俄罗斯向乌克兰派遣300架无人机，同时美国总统特朗普考虑向乌克兰提供远程战斧导弹，加剧了局势升级的担忧 [6] - 欧盟提出关键防御计划以应对无人机威胁并保护其东部边境，包括“欧洲无人机防御倡议”和“东部侧翼观察站”项目，初步作战能力目标设定在明年年底，全面功能目标在2027-2028年 [7] 全球股市与公司动态 - 亚洲股市因美国信贷担忧重现而面临下行压力，日本东证银行指数下跌2.7%，欧洲股指期货也预示疲软开局，欧洲斯托克50指数期货下跌0.6%，德国DAX指数期货下跌1.0%，富时指数期货下跌0.8% [9] - 尽管市场广泛放缓，富时100指数仍录得上涨 [10] - 美国银行证券将AppLovin的目标股价从580美元大幅上调至860美元，维持“买入”评级，并预测该公司在2026日历年的电子商务净收入将达到30亿美元 [10] - 美光科技股价上涨3%，因瑞银将其目标股价从225美元上调至245美元，理由是DRAM市场供应紧张以及AI和智能手机的强劲需求 [10] 贸易与商品市场 - 标普全球估计2025年全球关税成本将达到1.2万亿美元，其中约三分之二的负担将转嫁给消费者 [11] - 黄金价格延续涨势，交易价格突破每盎司4,350美元，并在前一交易日创下每盎司4,380美元的历史新高，驱动因素包括避险需求、对美国进一步降息的预期以及中美贸易紧张局势升级 [13] - 大韩航空宣布采用空客的维护平台以提升机队可靠性 [11]

涉及的行业或公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的全球经济研究报告 覆盖全球主要经济体 包括美国 欧元区 德国 法国 意大利 西班牙 日本 英国 加拿大 澳大利亚 中国 印度 巴西 俄罗斯等[1][3][5][6][7] 核心观点和论据 全球政治事件与影响 * 美国政府停摆进入第二周 导致大量关键经济数据发布推迟 停摆每持续一周将使第四季度年化GDP增长率降低0.11个百分点 并在停摆结束后于第一季度产生同等幅度的提振[3][4] * 法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔努辞职引发新的政治不确定性 公司因此将法国2026年增长预测下调0.1个百分点至0.8% 并将2026年政府赤字预测上调0.1个百分点至GDP的5.3%[3][5] * 日本自民党选举高市早苗为新任党魁 但预计其不会在短期内大幅放宽财政政策 对日本央行政策亦无显著影响[3][6] * 预计加拿大和英国预算将分别于11月4日和11月26日公布 预计加拿大预算将侧重于近期效率和长期投资 而英国将进一步进行财政整顿[3] 全球经济数据与指标 * 全球综合采购经理人指数在9月下降0.5点至52.9 反映出制造业（下降0.1点至50.8）和服务业（下降0.5点至52.8）的双双下滑[3] * 公司内部追踪指标显示 美国9月就业增长追踪器反弹至每月8万人 而5月约为0 劳动力市场紧张指标在9月进一步下降至2015年水平[5] * 对9月核心CPI的初步估计为0.26% 低于8月发布的0.35%[5] 主要地区经济展望与预测 * 对美国 预计政府停摆将在10月中旬军队发薪日前后结束 对2025年实际GDP增长预测为1.9%（年度平均）和1.7%（第四季度/第四季度）[3][5][7] * 对欧元区 通胀已基本正常化 预计核心通胀将在未来几年保持在2%左右 整体通胀预计在2025年底达2.0% 2026年底达1.8% 2027年底达2.0%[5][7] * 对德国 尽管年初至今实际支出低于历史预算执行情况 但公司仍对财政方案持乐观态度 预计第四季度支出将显著增加[5] * 对日本 继续预期日本央行下一次加息在2026年1月 市场定价已朝此方向移动[6] 亚太与新兴市场央行政策动向 * 新西兰储备银行将政策利率下调50个基点至2.5% 符合公司预测但超出共识预期的25个基点降息 公司现预计更深的宽松周期 终端利率将达2.0%[6] * 菲律宾央行意外降息25个基点 公司现预计2025年12月再降息25个基点[6] * 泰国央行在10月会议上意外维持利率不变 公司维持对两次25个基点降息的预测[6][10] * 波兰央行降息25个基点至4.5% 肯尼亚和埃及央行均降息 符合共识预期[10] 其他重要内容 * 报告包含详细的GDP增长预测对比表格 列出了公司预测与市场共识对各经济体2024年实际值 2025年和2026年年度平均及第四季度/第四季度增长率的预测[7][8] * 报告附有大量监管披露声明 包括分析师认证 潜在利益冲突 报告分发的区域限制和法律免责声明等[2][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔设定比预期更为鸽派的货币政策基调，安抚投资者紧张情绪 [1] - 鲍威尔表示将根据经济前景演变和风险平衡来制定政策，而非遵循预设路径 [5] - 市场对美联储在10月会议上降息25个基点的预期概率从一周前的94%升至近96% [5] 经济数据与就业市场 - 在政府数据缺失情况下，美联储使用地区联储和私人数据监测经济，显示通胀和就业前景与上月FOMC会议时相比基本未变 [2] - 尽管8月失业率保持低位，但薪资增长显著放缓，部分原因是移民和劳动力参与率下降导致劳动力增长放缓 [4] - 可用证据表明裁员和招聘均保持低位，家庭对工作可得性的看法和企业对招聘难度的看法均呈下降趋势 [4] 通胀前景 - 近期通胀仍顽固地维持在接近3%的水平，但大多数长期预期指标仍与2%的目标一致 [4] - 分析认为这表明鲍威尔愿意“忽略”与关税相关的通胀，将其视为对价格的一次性冲击，而不影响货币政策轨迹 [4] 市场反应与波动 - 标普500指数昨日收盘下跌0.16%，但今日早盘期货上涨0.59% [7][10] - 纳斯达克综合指数下跌0.76%，道琼斯指数上涨0.44% [7] - 欧洲市场小幅上涨，德国DAX指数涨0.23%，法国CAC 40指数涨约2.5%，欧洲斯托克50指数涨1.45% [7] - 亚洲市场表现强劲，日经225指数和恒生指数均上涨超过1.7% [7] - 波动率指数VIX昨日尾盘飙升3% [8] 中美贸易紧张局势 - 特朗普总统在社交媒体上重申中美贸易紧张局势，称中国故意不购买美国大豆是对经济的敌对行为，并考虑终止与中国的食用油等贸易往来作为报复 [8][9] - 此举与市场期望相反，是白宫对华关系的又一次转变，此前特朗普曾威胁对主要贸易伙伴征收100%关税，后又保证将达成协议 [9] - 中国最新出口数据显示，其出口商专注于与世界其他地区的贸易，而非美国，表明华盛顿在贸易战中可能不像其认为的那样占据强势地位 [9] 全球市场概览 - 欧洲斯托克600指数早盘上涨0.66% [10] - 英国富时100指数下跌0.2% [10] - 中国沪深300指数上涨1.48% [10] - 韩国KOSPI指数上涨2.68% [10] - 印度Nifty 50指数上涨0.68% [10] - 比特币价格持平于112,643美元 [10]

市场整体表现 - 美国股市当日交易震荡 从高点大幅波动至低点 [1] - 标普500指数盘中最低下跌1.5% 但随后回升并在大部分交易时间内保持上涨 [2] - 市场最终收跌 标普500指数当日下跌0.2% [3] 贸易政策影响 - 美国贸易代表暗示中国的下一步贸易行动可能影响特朗普关税的实施方式 提振市场情绪 [2] - 特朗普总统表示考虑终止与中国的食用油业务往来并采取其他惩罚性措施 因其不满北京自5月起停止购买美国大豆 [3] - 特朗普的贸易边缘政策言论对市场产生重大影响 overshadowed everything else [5] 积极经济因素 - 美联储主席鲍威尔暗示央行可能停止关于其债券持有量的紧缩货币政策 [4] - 主要银行如摩根大通 花旗集团和高盛业绩超预期 表明经济基本面依然稳固 [4] 人工智能与科技行业 - 甲骨文公司转向采用AMD的人工智能芯片 减少对英伟达图形处理单元的依赖 [5] - 此举降低了集中风险 增强了投资者对人工智能延续市场涨势的信心 [5] - 市场关注焦点在于贸易边缘政策是否会扰乱由人工智能推动的市场 [5]

市场整体表现 - 美国股市经历震荡交易 标普500指数盘中最大跌幅达1.5% 但随后回升并在大部分交易时间内保持上涨 最终当日收跌0.2% [1][2][3] - 市场乐观情绪因贸易相关言论而消退 [3] 贸易政策影响 - 美国贸易代表暗示中国的下一步贸易行动可能影响特朗普总统关税政策的实施 [2] - 特朗普总统表示正考虑终止与中国在食用油等领域的业务往来 并采取其他形式的报复措施 因中国自5月起停止购买美国大豆 [3] 货币政策与银行业 - 美联储主席鲍威尔暗示央行可能停止缩减其债券持有量的紧缩货币政策 [4] - 大型银行如摩根大通 花旗集团和高盛业绩超预期 表明经济基本面依然稳健 [4] 科技与人工智能行业 - 甲骨文公司转向采用AMD的人工智能芯片 从而减少对英伟达图形处理单元的依赖 [5] - 分散集中度风险可能对押注人工智能延续市场涨势的投资者产生积极影响 [5]

货币政策转向 - 美联储主席鲍威尔释放明确鸽派信号 承认失业率下行风险上升 为货币政策宽松做准备 [1] - 鲍威尔指出劳动力市场恶化速度超预期 通胀不再是唯一威胁 政策可能需要向更中性立场迈进一步 [2] - 经济学家Diane Swonk解读鲍威尔信号 预示资产负债表缩减将于9月结束 10月和12月将有更多降息 降息周期临近 [3] 市场反应与预期 - 鲍威尔讲话引发道琼斯指数周二下午大幅反弹 攀升近400点 此前因贸易紧张局势日内曾下跌600点 [2] - 根据CME FedWatch工具 投资者几乎肯定预期美联储将在10月会议上降息25个基点 [3] - 市场参与者欢庆鲍威尔鸽派立场 有观点认为第四季度将出现抛物线式上涨 [2] 政策反思与通胀解读 - 鲍威尔承认美联储在2021年过慢停止货币扩张 当时多轮疫情后刺激措施推高了通胀 [4] - 鲍威尔在罕见机构自我反思中承认 疫情期间资产负债表扩张持续时间过长 本应更早停止资产购买 [5] - 美联储首选通胀指标核心PCE为2.9% 但鲍威尔将近期商品价格上涨归因于关税而非内在通胀压力 为降息提供依据 [7]

美股期货市场 - 道琼斯工业平均指数期货下跌约0.6% [1] - 标普500指数期货下跌0.9% [1] - 纳斯达克100指数期货下跌超过1.2% [1] 中美贸易紧张局势 - 中国对韩国韩华海洋五家与美国有关联的子公司实施制裁 [3] - 双方正利用港口费用变化试图在航运领域建立主导地位 [3] - 紧张局势升级削弱了市场对中美避免全面贸易战的希望 [2] 银行业财报季 - 第三季度财报季由摩根大通、花旗集团、高盛和富国银行拉开序幕 [4] - 华尔街银行股在年内大部分时间上涨 分析师预计该行业利润将增长 [4] 经济数据与货币政策 - 政府停摆导致关键经济报告推迟发布 包括9月CPI消费者通胀报告和零售销售及生产者价格数据 [5] - 美联储主席鲍威尔在NABE年会上的讲话备受关注 预计将提供其对经济和货币政策的看法 [6] 大宗商品与外汇市场 - 布伦特原油期货下跌2%至每桶61.93美元 美国西德克萨斯中质原油期货下跌2%至每桶58.15美元 [9] - 美元汇率出现波动 投资者转向日元和瑞士法郎等传统避险资产 [8] 加密货币市场 - 比特币下跌近3%至111,950美元 以太坊下跌4%至3,992美元 [9] - 加密货币市场因中美贸易紧张局势而缩水1500亿美元 [9][11] 特定公司表现 - 爱立信股价上涨14% 因其季度盈利增长超预期且未受美国关税影响 [10] - 澳大利亚关键矿产项目矿商股价大幅上涨 因有迹象表明美国有意收购股份 [6]