美联储资产负债表缩减进程 - 美联储可能接近结束其资产负债表资产的缩减进程，该量化紧缩进程始于2022年，旨在逆转疫情期间为刺激经济而进行的资产购买[1] - 美国货币市场的融资压力和银行在美联储持有的储备金不断减少，表明美联储的投资组合缩减可能接近尾声[2] - 有担保隔夜融资利率与有效联邦基金利率之间的利差接近去年年底以来最宽水平，同时银行储备金降至1月以来最低水平[3] 美联储官员观点与目标 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在9月表示，银行储备金余额正接近缓冲市场干扰所需的最低水平，尽管它们仍然“充裕”[3] - 美联储缩减资产负债表的目标规模仍不确定[4] - 美联储监管副主席米歇尔·鲍曼表示资产负债表应尽可能小，而鲍威尔则称当储备金接近“充足”水平时应停止资产负债表缩减[4] 系统公开市场账户财务状况 - 纽约联邦储备银行表示，美联储系统公开市场账户在2024年连续第二年净收入下降，并可能在2025年再次下降[4] - 2024年亏损速度放缓，SOMA净收入为负747亿美元，而2023年总计为负1172亿美元，这一变化归因于隔夜逆回购协议利息支出的“急剧减少”[5] - SOMA包含通过公开市场操作获得的美元计价资产，用作美联储系统资产负债表负债的抵押品，是管理储备余额和实现宏观经济目标的工具[6] - 美联储在2022年底政策制定者提高利率以对抗通胀时开始持续运营亏损[6]

宏观经济与货币政策 - 美国9月ISM服务业PMI意外放缓至50 商业活动指数跌入收缩区间至49.9 新订单大幅走弱[1] - 核心PCE通胀率维持在2.9% 为30年来首次 劳动力市场数据疲软 美联储降息概率上升[2] - 市场预计最早在10月FOMC会议开始至少两次降息 2025年底前可能再有一次[2] - 美联储资产负债表自2022年以来缩减约2.3万亿美元 降至2020年4月以来最低水平[3] 比特币市场表现与预测 - 比特币在10月“Uptober”上涨中攀升至123,841美元的50日高点 当月涨幅超过11%[2] - 宏观背景变化是风险资产的看涨催化剂 可能推动比特币迈向150,000美元目标[1][2] - 渣打银行预测比特币可能很快达到135,000美元 并在年底前触及200,000美元[4] - 比特币未平仓合约达到453亿美元的历史新高 显示市场杠杆积累创纪录[6] 市场结构与资金流向 - 现货比特币ETF在过去四天录得10.8亿美元的交易量 表明机构资金流入保持强劲[6] - 现货ETF需求增长 与ETF相关的期权活动增加 市场结构转向更持久的需求[5] - 链上数据显示长期持有者（自ETF批准以来持有BTC达18个月至两年）比例上升[6] - 从量化紧缩转向可能的宽松倾向 可能促使资金轮动回风险偏好配置[3]

宏观经济环境 - 自2022年美联储量化紧缩以来 宏观经济环境对许多公司不利 [1] - 特朗普总统实施关税政策 导致部分公司面临困境并试图寻找方法应对阻力 [1]

宏观经济环境 - 自2022年美联储量化紧缩以来 宏观经济环境对许多公司不利 [1] - 特朗普总统实施关税政策 导致部分公司面临困境并试图寻找方法应对阻力 [1]

英国量化紧缩政策与财政压力 - 改革英国党与左翼智库新经济学基金会均敦促财政大臣调整量化紧缩计划 以期为公共财政提供每年200亿英镑的资金支持[1][5] - 该提议的背景是财政大臣面临经济学家估计约300亿英镑的财政黑洞 而每年流向英国央行的200亿英镑填补了其中大部分缺口[6][7] 量化宽松计划规模与损益 - 英国央行为应对金融危机和新冠疫情 通过创造货币购买了8950亿英镑的英国债券以支撑经济[2] - 该计划为英国央行带来了近1250亿英镑的利润并转移给了财政部 但财政部也同意承担任何损失[2] - 自2022年以来 由于利率上升和债券价值下跌 英国央行出售这些债券时损失不断扩大[2] 改革英国党的政策主张 - 该党认为 通过停止债券出售并为其创造的货币支付更少的利息 英国央行每年可为公共财政节省200亿英镑[3] - 该党声称若执政 将把改革节省的资金用于将个人所得税免税额提高至2万英镑并削减公司税[3] - 该党副领袖认为 量化紧缩正在推高借贷成本 并通过亏本出售债券给公共财政带来压力[4] 相关方的立场与互动 - 改革英国党领袖与副领袖会见了英国央行行长安德鲁·贝利 后者对公众辩论表示欢迎[1][4] - 英国央行行长表示相关问题属于政治议题 政治家完全可以给予不同的指导 并认为货币政策委员会在做出这些重大决定时被政府略微搁置一旁[5] - 新经济学基金会警告 英国央行的损失规模已大到“限制财政大臣的财政政策选择” 这在财政规则具有约束力并被用作紧缩理由时“尤其有害”[6]

英国央行货币政策决议 - 英国央行货币政策委员会以7比2的投票结果决定将基准利率维持在4%不变 其中Swati Dhingra和Alan Taylor支持降息25个基点 [66] - 央行表示 尽管预计通胀将回归2%的目标 但未来任何降息都需要“逐步且谨慎”地进行 [4][66] - 市场交易员目前认为今年剩余两次会议上再次降息的概率为29% 而本次会议降息的概率为0% [68] 量化紧缩计划调整 - 英国央行宣布将放缓量化紧缩步伐 未来一年的英国国债持有量缩减目标从之前的每年1000亿英镑降至700亿英镑 [7][41][64] - 在新的700亿英镑缩减目标下 央行计划主动出售210亿英镑的国债 其余部分将通过债券到期自然缩减 [26][55] - 央行将调整出售国债的期限结构 将更多出售短期债券 长期债券（2055年后到期）的出售比例将从约三分之一降至20% [43] 通胀现状与展望 - 英国国家统计局数据显示 8月消费者价格指数同比上涨3.8% 与7月持平 为19个月以来的高点 [11][19] - 央行预计通胀率将在9月升至4% 随后朝着2%的目标回落 [13][61] - 食品价格是推高通胀的主要因素之一 8月食品通胀为整体通胀贡献了约0.4个百分点 [10] - 牛肉、可可豆和咖啡等全球商品价格上涨 以及新的包装法规带来的成本 共同推高了食品和饮料通胀 [46][47] 经济与劳动力市场状况 - 央行官员警告经济正在恶化 劳动力市场已陷入停滞 [4] - 雇主国民保险缴款增加以及接近国家生活工资的行业薪资增长 推迟了劳动力成本增长的下降 [4][12] - 尽管全球增长迄今保持稳定 但美国关税上升导致全球贸易政策前景“高度不确定” [47] 财政政策与政府债务 - 财政大臣Rachel Reeves面临巨大的预算缺口 预计需要通过增税或削减开支来筹集200亿至500亿英镑 [6][32] - 英国国债收益率处于数十年来高位 政府每年需发行大量国债为支出和现有债务的利息支付融资 [41][42] - 英国国债总规模达2.9万亿英镑 降低借贷成本有助于减轻政府的利息支付压力 [33] 商业信心与投资影响 - 英国央行的商业调查显示 “消费者谨慎”是一个“关键主题” 企业担忧秋季预算案可能带来的增税影响信心 [5][60] - 私营家族企业担忧遗产税法的变更 这降低了他们的投资意愿 [3][60] - 零售商和行业团体警告 国民保险缴款、最低工资和新的包装税等商业成本上升 正给商店价格带来压力 [47] 市场反应与经济学家观点 - 英国富时100指数在利率决议后上涨0.3% 富时250指数上涨0.4% [52] - 牛津经济学预计 央行将在今年剩余时间内将利率维持在4% 下一次降息可能要到2026年 预计2026年仅降息两次 至年底利率降至3.5% [15][16][53] - 德意志银行预计今年12月可能还有一次降息 2026年再降息两次 [44] - 施罗德集团经济学家对明年恢复降息持怀疑态度 认为风险偏向于货币政策再次收紧 [54][55] - ING经济学家认为未来降息时机“不太明确” 但仍预计会有两到三次降息 11月的降息决定概率为“五五开” [17][18] 国际央行动态 - 美联储在前一日宣布降息25个基点至4.25% 并暗示可能在10月和12月进一步降息 [30][87] - 挪威央行宣布降息25个基点至4% [79] - 台湾央行将利率维持在2%不变 第二季度经济因人工智能相关出口需求增长3.1% [74]

英国央行量化紧缩政策调整 - 英国央行于周四决定放缓其政府债券存量缩减计划的步伐 并将销售重心从长期债券转移 旨在最小化对波动性金边债券市场的影响[1] - 央行将主要利率维持在4%不变 符合市场预期[1] 量化紧缩历史与背景 - 英国央行在2009年至2021年间购买了8750亿英镑的英国政府债券以刺激经济 并于2022年开始通过量化紧缩过程逆转这些购买[2] - 与其他央行不同 英国央行采取了直接出售债券并让其到期的方式 批评者认为此举导致30年期金边债券收益率本月触及27年高位[2] 货币政策委员会投票与缩减计划细节 - 货币政策委员会成员以7比2的投票结果 决定将英国央行减持金边债券的步伐放缓 计划在2025年10月至2026年9月期间减持700亿英镑 而过去12个月的减持规模为1000亿英镑[2] - 此决定与路透社对经济学家调查的中位数预测675亿英镑基本一致 这将使英国央行的主要政府债券持有量到2026年10月减少至4880亿英镑[3] - 央行行长安德鲁·贝利表示 新目标意味着货币政策委员会可以继续按照其货币政策目标缩减央行资产负债表规模 同时继续最小化对金边债券市场状况的影响[3] 政策分歧与委员观点 - 此次量化紧缩放缓是自英国央行2022年2月开始减持金边债券以来的首次[4] - 贝利表示 量化紧缩对于恢复未来刺激政策的空间和减少金融市场的潜在扭曲是必要的[4] - 周四的投票也首次显示了政策制定者在量化紧缩速度上的分歧[4] - 英国央行首席经济学家休·皮尔投票支持维持每年1000亿英镑的减持速度 认为对市场影响较小 而凯瑟琳·曼恩则呼吁将减持规模减少620亿英镑[4] 债券销售结构与市场背景 - 英国央行表示 基于初始购买价格 债券销售将在短期、中期和长期金边债券之间按40:40:20的比例分配[5] - 凯瑟琳·曼恩表示她希望继续维持平均分配[5] - 由于养老基金对长期债券需求下降以及推高长期借贷成本的全球因素 英国债务管理办公室已将金边债券发行主要转向短期和中期债券[5] - 本月长期金边债券收益率达到1998年以来的最高水平 这使得财政大臣雷切尔·里夫斯在11月26日提交预算时更难遵守其自身制定的财政规则[6]

美联储资产负债表政策对抵押贷款利率的影响 - 太平洋投资管理公司建议美联储停止缩减抵押贷款持有规模以提振美国住房市场[1] - 自2022年启动加息周期以来 美联储通过量化紧缩使抵押贷款支持证券的本金和利息支付自然缩减而不进行再投资[1] 抵押贷款利差与利率现状 - 抵押贷款利差（国债收益率与抵押贷款利率之差）在过去三年保持"异常宽泛"水平[2] - 截至周五抵押贷款利差维持在约230个基点的历史高位水平[2] - 这导致30年期抵押贷款平均利率高达6.35% 该品种为美国最普遍的住房贷款类型[2] 政策调整方案及潜在影响 - 再投资MBS本金利息支付对降低抵押贷款利率的效果可能不亚于降息[3] - 在利率政策面临政治压力且通胀持续粘性的周期中 该措施可能成为最有效的宽松工具[3] - 方案一：再投资当前每月约180亿美元的MBS自然缩减额度 预计可降低抵押贷款利率20-30个基点[4] - 该方案相当于100个基点联邦基金利率下调的历史效果[4] - 方案二：再投资自然缩减额度并出售200-300亿美元MBS进行再投资 预计可降低利率40-50个基点[5] - 两种方案都比市场普遍预期的降息更能有效降低抵押贷款利率[5] 维持现状的潜在后果 - 若美联储延续当前政策 抵押贷款利率预计将保持高位直至2026年[6] - 这将使住房所有权成为仅限于富裕阶层的奢侈品[6]

美国金融市场流动性状况 - 有担保隔夜融资利率(SOFR)于9月15日跃升至4.51% 较前日4.42%大幅上升 创年内新高并突破美联储目标区间[1][2] - SOFR与有效联邦基金利率利差扩大至18个基点 为12月26日以来最大差距 且较美联储准备金利率4.40%高出11个基点[4] - 此次4.51%的SOFR水平标志着自12月31日以来最大单日涨幅[2] 流动性收紧驱动因素 - 美国财政部现金储备重建与美联储资产负债表缩减形成双重压力[3] - 国债拍卖结算与季度企业缴税日加剧流动性紧张局面[1] - 美联储隔夜贷款设施使用量降至四年低点 反映融资市场过剩流动性减少[3] 货币政策影响 - 持续高企的隔夜利率对美联储量化紧缩政策可持续性构成挑战[5] - 流动性流失可能削弱央行目标利率调整的有效性 尽管预期将开启宽松周期[5] - 美联储自2022年起持续缩表 旨在逆转疫情期数万亿美元资产购买计划[6] 银行体系流动性管理 - 隔夜融资利率上升反映银行及资产管理公司同业借贷成本攀升[3] - 美联储计划将银行准备金降至"充足最低水平"以维持市场稳定[6] - 分析师指出融资市场条件仍保持稳定 但正接近准备金需求曲线上升阶段[5]

央行政策调整 - 英国央行预计将放缓资产负债表缩减步伐以应对市场波动 突显央行在经济波动条件下对货币政策正常化的谨慎态度[3] - 美联储逆回购操作吸引16家交易对手参与 规模达169.54亿美元 反映短期货币市场持续流动性管理需求[4] 人工智能突破 - OpenAI发布GPT-5 Codex新一代语言模型 在编程写作和复杂推理领域实现重大技术飞跃[5] - 新模型显著提升准确度与上下文理解能力 专门优化工具调用功能 可快速执行编码指令[5] 住房市场战略 - 联邦住房金融局指示房利美与房地美增加住房供应 旨在缓解美国持续存在的住房短缺问题[6] - 该举措是FHFA局长Pulte推动的效率改革组成部分 包括打击抵押贷款欺诈等系统性变革[6] 半导体产业动态 - 意法半导体确认意大利Agrate工厂无裁员计划 澄清早前关于法意两地裁员的市场传闻[7] - 公司重申对意大利投资承诺 计划在2027年前将该生产基地产能提升一倍[9]