行业与公司概述 - 行业：非银金融（保险、券商、互联网金融）[1] - 涉及公司： - 保险：新华保险、平安保险、中国人寿、中国太保[1][7] - 互联网金融：东方财富、同花顺、九方智投[4][5][9] - 传统券商：西部证券、兴业证券、长江证券、国元证券、天风证券、光大证券、华泰证券[10][11] --- 核心观点与论据 1 **市场类型与子板块表现** - **慢牛市场**（如2016-2017年、2020-2021年）： - 寿险板块表现突出，资产端改善主要来自权益贝塔[1][2] - 弹性大的保险公司（如新华保险、平安保险）在完整周期涨幅更大[1][3] - **快牛市场**（如2014年、2019年Q1、2024年Q4）： - 互联网金融板块（东方财富、同花顺）表现更强，需关注个股阿尔法逻辑[1][2][5] - 传统券商需符合政策主题（如并购重组、国际改革）[1][6] 2 **保险板块策略** - 慢牛初期优选高弹性公司（权益贝塔），后期转向经营稳健型公司[1][3] - 典型周期： - 2016-2017年：新华保险（前期）、平安保险（后期）因资产/负债端双改善[7] - 2020-2021年：中国人寿（负债端降幅小）、中国太保（成长性）表现突出[7] 3 **互联网金融板块策略** - 快牛市场中需关注阿尔法逻辑： - 东方财富（牌照变现驱动超额收益）[4][8] - 同花顺（流动性驱动行情中表现强势）[4][5] - 2024年末期：同花顺涨幅更强，九方智投（新兴公司）表现亮眼[9] 4 **传统券商板块策略** - 选股逻辑： - 次新股或政策主题（如国际改革、股票质押纾困、银证合并）[6][10] - 长期推荐低估值龙头（如华泰证券），回撤小且性价比高[6][11] - 周期表现： - 2014-2015年：西部证券、兴业证券（国际改革预期）[10] - 2018-2019年：天风证券（股票质押受损严重）[10] - 2020-2021年：光大证券（银证合并主题）[10] 5 **其他关键数据与现象** - 互联网金融公司股价对比：2024年末同花顺涨幅＞东方财富[9] - 券商周期差异：区域性券商（2014-2015年） vs 头部券商（长期持有）[10][11] --- 可能被忽略的细节 - **九方智投**作为新兴互联网金融公司，2024年表现强劲但未详细分析其逻辑[9] - **寿险负债端韧性**：资产端改善依赖权益贝塔，但负债端逆势增长的公司更优[7] - **券商合并预期**：2024年部分公司因合并预期表现亮眼，但未列具体名称[10]

行业投资评级 - 投资银行业与经纪业投资评级为"看好"并维持[9] 核心观点 - 市场交投活跃度持续提升，非银板块领涨（3/31），叠加中报临近，预计盈利延续高增，建议把握β行情+中报延续向好的板块配置机遇[2][6] - 券商方面，市场交投活跃度维持高位，多家券商披露业绩快报，预计中报业绩延续高增，整体配置价值持续提升[6] - 保险方面，预期价值率提升继续驱动新业务价值高增；资产端权益市场延续上涨，预期投资收益及利润增长表现较好[6] - 当前估值隐含市场对长期投资的悲观假设，考虑中远期利差水平，当前估值仍然安全，看好集中度和负债成本改善[6] 推荐标的 - 从盈利和分红的稳定性维度出发，持续推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市场地位均有明显优势的中国财险[2][6] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股[2][6] 市场表现 - 本周非银金融指数+6.5%，相对沪深300的超额收益为+4.1%，行业排名靠前（3/31）[7] - 年初至今非银金融指数+11.4%，相对沪深300的超额收益为+4.6%，行业排名靠后（17/31）[7] - 截至8月15日，沪深300指数上涨2.4%，中小板指上涨3.1%，创业板指上涨8.6%[19] - 板块表现方面，非银板块整体回暖，其中证券板块上涨8.1%，保险板块上涨3.3%，多元金融板块上涨6.0%[19] 市场数据 - 市场热度有所回升，两市日均成交额21,018.92亿元，环比+23.90%，日均换手率2.35%，环比+40.18BP[7] - 杠杆资金规模回升，两融余额2.06万亿元，环比+2.09%[7] - 股指上涨，债指下跌，本周万得全A上涨2.95%，中债总全价指数下跌0.4%[7] - 长端利率有所上行，10年期国债收益率+5.74BP至1.7465%[7] 保险行业数据 - 2025年6月实现累计保费收入37,350亿元，同比+5.31%，其中产险收入为9,645亿元，同比+5.10%，人身险收入为27,705亿元，同比+5.38%[23] - 截至2025年6月末，行业资金运用规模36.23万亿，其中银行存款、债券、股票基金和其他类资产分别占比8.33%、49.31%、13.05%、29.31%[24] - 2025年6月，保险公司总资产为39.22万亿元，环比+2.08%，其中寿险公司总资产34.34万亿元，环比+2.02%，产险公司总资产3.18万亿元，环比+3.26%[28] 券商行业数据 - 截至8月15日一周内，沪深300指数上涨2.37%，创业板指数上涨8.58%[43] - 2025年7月，股权融资规模533.78亿元，环比-90.2%，其中IPO融资规模241.64亿元；债券融资规模7.83万亿元，环比-11.3%[48] - 2025年7月，券商集合资管发行份额51.64亿份，环比-46.9%[52] - 2025年7月，新发基金规模1136.48亿份，环比+33.1%，其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为368.32、121.61、607.55亿份[52]