行业与公司概述 - 行业：非银金融（保险、券商、互联网金融）[1] - 涉及公司： - 保险：新华保险、平安保险、中国人寿、中国太保[1][7] - 互联网金融：东方财富、同花顺、九方智投[4][5][9] - 传统券商：西部证券、兴业证券、长江证券、国元证券、天风证券、光大证券、华泰证券[10][11] --- 核心观点与论据 1 **市场类型与子板块表现** - **慢牛市场**（如2016-2017年、2020-2021年）： - 寿险板块表现突出，资产端改善主要来自权益贝塔[1][2] - 弹性大的保险公司（如新华保险、平安保险）在完整周期涨幅更大[1][3] - **快牛市场**（如2014年、2019年Q1、2024年Q4）： - 互联网金融板块（东方财富、同花顺）表现更强，需关注个股阿尔法逻辑[1][2][5] - 传统券商需符合政策主题（如并购重组、国际改革）[1][6] 2 **保险板块策略** - 慢牛初期优选高弹性公司（权益贝塔），后期转向经营稳健型公司[1][3] - 典型周期： - 2016-2017年：新华保险（前期）、平安保险（后期）因资产/负债端双改善[7] - 2020-2021年：中国人寿（负债端降幅小）、中国太保（成长性）表现突出[7] 3 **互联网金融板块策略** - 快牛市场中需关注阿尔法逻辑： - 东方财富（牌照变现驱动超额收益）[4][8] - 同花顺（流动性驱动行情中表现强势）[4][5] - 2024年末期：同花顺涨幅更强，九方智投（新兴公司）表现亮眼[9] 4 **传统券商板块策略** - 选股逻辑： - 次新股或政策主题（如国际改革、股票质押纾困、银证合并）[6][10] - 长期推荐低估值龙头（如华泰证券），回撤小且性价比高[6][11] - 周期表现： - 2014-2015年：西部证券、兴业证券（国际改革预期）[10] - 2018-2019年：天风证券（股票质押受损严重）[10] - 2020-2021年：光大证券（银证合并主题）[10] 5 **其他关键数据与现象** - 互联网金融公司股价对比：2024年末同花顺涨幅＞东方财富[9] - 券商周期差异：区域性券商（2014-2015年） vs 头部券商（长期持有）[10][11] --- 可能被忽略的细节 - **九方智投**作为新兴互联网金融公司，2024年表现强劲但未详细分析其逻辑[9] - **寿险负债端韧性**：资产端改善依赖权益贝塔，但负债端逆势增长的公司更优[7] - **券商合并预期**：2024年部分公司因合并预期表现亮眼，但未列具体名称[10]