投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 控股股东国家能源集团拟注入13项煤电化运资产，包括国源电力、神华煤制油化工公司等，旨在解决同业竞争问题并夯实一体化运营模式 [6] - 2024年国家能源集团煤炭产量6.2亿吨，中国神华商品煤产量3.27亿吨，资产注入后上市公司煤炭产销量有望大幅增长 [6] - 2025年上半年归母净利润236-256亿元，同比下降13.2%-20%，Q2单季度业绩116.51-136.51亿元，环比Q1下降2.49%至增长14.24% [6] - 2025-27年分红规划承诺每年现金分红比例不低于净利润的65%，2024年实际分红比率76.53%，当前A股股息率约6% [6] 财务数据 - 2025年预测营业总收入311,896百万元（同比-7.8%），归母净利润49,108百万元（同比-16.3%），每股收益2.47元 [2][6] - 2026年预测营业总收入317,011百万元（同比+1.6%），归母净利润50,137百万元（同比+2.1%），毛利率31.8% [2][6] - 2025年预测ROE为12%，市盈率15倍，市净率1.7倍 [2][3] 市场表现 - 当前收盘价37.56元，一年内最高/最低价分别为47.50元/34.78元 [3] - 流通A股市值619,403百万元，总股本19,869百万股 [3] - 股息率6.02%（基于最近一年分红计算） [3] 资产注入细节 - 交易方式为发行A股股份及支付现金购买资产，并同步募集配套资金 [6] - 涉及资产包括煤炭、坑口煤电、煤制油化工、港口、航运等全产业链资产 [6] - 交易尚处筹划阶段，需履行内部决策及监管审批程序 [6]