投资评级与目标价格 - 报告对芒果超媒给出"增持"评级 [6] - 目标价格为41.04元 [6] 核心观点与业绩预测 - 新综艺《声鸣远扬2025》采用"一综多星"模式，与六大卫视和两大平台合作，有望成为爆款内容并带动广告收入回暖 [2][13] - 基于广告收入预期提升，上调2025-2027年EPS预测至0.82/1.08/1.32元（前值0.78/0.89/1.08） [13] - 2025H1广告业务收入约16亿元，同比下滑8%，但会员业务收入提升至25亿元 [13] - 参考哔哩哔哩-W估值，给予2026年38倍PE [15] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入140.8亿元，同比下降3.7%，预计2025年降至131.47亿元，2026年反弹至154.97亿元（+17.9%） [4] - 2024年归母净利润13.64亿元，同比下降61.6%，预计2025年增长12.8%至15.39亿元，2026年增长31.7%至20.27亿元 [4] - 2024年每股收益0.73元，预计2025年0.82元，2026年1.08元 [4] - 2024年净资产收益率6.1%，预计2025年提升至6.5%，2026年达8.1% [4] 业务发展动态 - 公司储备影视剧近百部，包括《水龙吟》《咸鱼飞升》《野狗骨头》等 [13] - 2025H1上线微短剧1179部，同比增长近7倍，基于《乘风》《还珠》等IP改编的短剧将陆续上线 [13] - "广电21条"政策有望促进内容制作龙头产能释放 [13] 市场表现与估值 - 当前股价30.08元，总市值562.71亿元 [7] - 52周股价区间18.26-30.65元 [7] - 近1个月绝对升幅34%，相对指数升幅19% [11] - 当前市盈率41.24倍（2024年），预计2026年降至27.76倍 [4]

"一综多星"，望开创综艺制播新局面。《声鸣远扬2025》已开始在全球招募优秀的歌唱人才，选手选拔 分为美声、民族和流行三大唱法，为颇具创新的民间选秀类综艺。更值得关注的是，该档综艺共上星六 大卫视和两大互联网视频平台，此前电视剧常见"一剧多星"，此档综艺为"一综多星"，播放渠道覆盖的 人群更广，商业传播潜力或胜于"一综一星"，有望明显提升公司广告收入。另据公司2025年半年报， 2025H1 广告业务收入约16 亿元，同比下滑8%，但会员业务收入提升至25 亿元。在爆款综艺的催化 下，公司的广告招商若有明显回暖，则将带动整体业绩重回增长趋势。 "广电21 条"望促进剧集推陈出新。2025 年8 月18 日广电总局发文意在加强内容建设，增加优质广电试 听内容供给，我们认为此举将促进内容制作龙头产能释放。公司目前储备有《水龙吟》、《咸鱼飞 升》、《野狗骨头》等影视剧近百部，在最新政策支持下有望推出更多爆款剧集。此外，公司加速布局 微短剧，2025H1 上线微短剧1179 部，同比增长近7 倍，基于《乘风》《还珠》《新龙门客栈》等一系 列现象级IP 改编的短剧将陆续上线。 风险提示：广告招商不及预期，会员增长不及预 ...