资本运作与整合 - 新奥股份拟以595.15亿元对价私有化新奥能源，其中现金对价182.57亿元，股份对价412.61亿元通过发行H股支付 [1] - 交易完成后将提升产业链融合深度和业务协同效应，但中小股东利益存疑：新奥能源估值较2019年注入时无显著提升，新奥股份负债率将从54.3%升至67.08% [1][6] - 控股股东王玉锁通过两次资本运作从上市公司获得近百亿现金：2019年新奥能源交易中获55亿元现金，2022年新奥舟山交易中获42.75亿元现金 [7][8] 新奥能源估值争议 - 当前私有化理论对价80港元/股，较历史高点154.47港元下跌近半，且2024年净利润61.4亿元较2018年28.18亿元翻倍但估值未同步提升 [1][5] - 2019年注入时新奥能源32.8%股权作价258.4亿元，对应整体估值787亿元（70港元/股），与当前私有化估值水平相近 [4] - 大和证券研报显示市场担忧董事长被拘留传闻，但认为基本面影响有限，2024-2025年股息收益率达5.6%-5.7%具吸引力 [5] 财务数据对比 - 新奥能源营收从2017年482.69亿元增至2024年1160.7亿元，净利润从28.02亿元增至61.4亿元，但每股收益波动明显（2018年2.56元至2024年5.33元） [5] - 新奥股份交易后每股收益从1.46元增至1.56元，但核心利润从51.43亿元降至41.63亿元，负债率创2021年以来新高 [6][7] - 2018-2024年新奥股份现金分红比例多数年份低于40%，仅2024年股利支付率超70% [9][12] 历史交易回溯 - 2019年资产置换中联信创投与新奥能源3.69亿股（32.8%股权）置换，涉及现金支付54.95亿元 [4] - 2022年新奥舟山90%股权交易作价85.5亿元，评估溢价显著（净资产29.1亿元对应95.28亿元估值），实际业绩略超承诺值 [8]

核心观点 - 吉利汽车拟私有化极氪 旨在聚焦主业并规避美股不确定性 提出每股25 66美元的回购价 较发行价溢价22% [2][5][7] - 极氪上市后估值倒挂 市值68 98亿美元低于预期130亿美元 资产负债率超130% 年净亏损57 91亿元 [15][16] - 私有化后极氪将并入吉利乘用车四大品牌体系 强化协同效应 但面临组织整合与销量目标压力 [3][18][23] 交易细节 - 回购方案为非约束性报价函 提供两种可能路径：完全私有化或维持现状 最终取决于二级市场股价波动 [8][9][10] - 当前回购价较30天加权均价溢价20% 较公告前收盘价溢价13 6% 可避免中小股东诉讼 [7][8] - 吉利汽车现持极氪65 7%股份 交易完成后将实现完全合并 [3][20] 战略背景 - 公司引用《台州宣言》提出"回归一个吉利" 目标打造全球领先智能电动车集团 [2] - 历史曾通过子品牌合并实现销量增长 2015年同比提升35 2% 2017-2020年连续破百万辆 [19] - 2025年销量目标411万辆 极氪需完成32万辆 但Q1仅达成12 18% [18] 市场反应 - 公告后港股吉利汽车涨5%至17 88港元/股 市值1800亿港元 极氪美股盘前涨11% [3][10] - 行业认为私有化主因美股估值低迷 类似案例包括赛生药业等因流动性不足退市 [13] 组织影响 - 极氪内部已启动业务整合 智能驾驶部门同步研发领克车型 成立智能座舱分院 [25] - 高管团队调整频繁 4月27日以来涉及座舱、充电业务及营销体系重组 [23][25] - 员工股权行权价较高 实际兑现按10:1折价 后续或存在人员优化计划 [22][23]