报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望，运行区间115000 - 125000元，基本面偏松、库存压力大、市场风险偏好降低，但镍估值偏低，预计镍价低位震荡 [5][95] - 不锈钢策略为逢高沽空，运行区间12000 - 13000元，基本面较弱、库存累库、成本支撑松动，预计不锈钢偏弱震荡 [6][121] 根据相关目录分别进行总结 1.1镍行情回顾 - 上周沪镍冲高回落，周度涨0.49%，成交量至28.99万手（+6.50万），持仓量至7.78万手（+0.17万）；伦镍周度跌1.41%，成交量4.10万手（+1.48万） [11] - 基差升水1040元/吨 [13] 1.2供给端 镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格及菲律宾至中国海运价格持平 [21] - 8月菲律宾镍矿出口量上升，中国镍矿进口量达635万吨，环比上升26.8%，同比上升28.7% [26] - 上周镍矿到港量增加18.03万吨，港口库存累库67万湿吨 [28] 镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格下跌3元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格下跌50元/吨，镍生铁较电解镍负溢价和较废不锈钢溢价均扩大 [32] - 8月中国镍铁进口量87.4万吨，环比上升4.6%，同比上升67.4%，预计9月进口量小幅上升 [35] - BF利润收缩但开工率上升，RKEF亏损幅度扩大且开工率下降 [39] - 10月国内镍生铁开工率与排产下降，印尼镍生铁开工率与排产上升 [43] - 镍铁累库 [45] 电解镍 - 10月精炼镍开工率和排产上升 [49] - 电解镍出口盈利扩大 [53] - 8月电解镍进出口量双降 [57] 1.3需求端 不锈钢 - 10月不锈钢排产增加，300系排产下降 [63] - 8月不锈钢出口量增加，环比上升7.6%，同比下降8.2%；进口量上升，环比上升60.5%，同比上升17.7%，预计9月进出口量下降 [67] 新能源 - 纯镍价格下跌，硫酸镍价格上涨，硫酸镍与纯镍溢价扩大，纯镍用来生产硫酸镍占比极少 [72] - 10月三元前驱体排产增加，环比上升16.2%，同比上升2.8%；三元材料排产增加，环比上升4.3%，同比上升33.7% [77] - 10月硫酸镍排产上升，环比上升5.1%，同比上升24.3% [79] - 8月新能源汽车产量为139.1万辆，环比上升11.9%，同比上升27.4%；销量为139.5万辆，环比上升10.5%，同比上升26.8% [85] 1.4库存端 - 上周上期所和LME镍库存增加 [86] - 上周上海保税区纯镍库存持平，六地社会总库存累库2866吨 [91] 1.5电积镍成本 - 外采硫酸镍、高冰镍与MHP制备电积镍成本上升，MHP一体化制备电积镍较高冰镍一体化制备电积镍成本优势明显 [94] 2.2成本与利润 - 高镍生铁和高碳铬铁价格下跌，成本端支撑松动 [102] - 200系由盈转亏，300系亏损扩大，400系亏损缩小 [106] 2.3基本面 - 10月不锈钢排产增加，300系排产下降 [110] - 8月不锈钢出口量增加，环比上升7.6%，同比下降8.2%；进口量上升，环比上升60.5%，同比上升17.7%，预计9月进出口量下降 [113] 2.4库存端 - 国内不锈钢社会库存累库，200系、300系、400系均累库 [119]

现货价格 - 无锡宏旺304冷轧价格12700元/吨 日环比持平 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格12800元/吨 日环比持平 [1] - 基差295元/吨 日环比下跌50元/吨 [1] 原料市场 - 菲律宾1.3%镍矿FOB36成交 1.3%镍矿去至印尼CIF45成交 [1] - 印尼镍矿6月（二期）内贸基准价预计下跌0.3-0.5美元 [1] - 内贸升水维持26-28 部分工厂采购升水至29 [1] - 华南某钢厂高镍铁采购价940元/镍(到厂含税) [1] - 镍铁价格下移 铁厂成本倒挂 多有减产意愿 [1] - 铬铁价格波动不大 工厂调价意愿偏低 贸易商低价出货较多 [1] 供应情况 - 6月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产336.23万吨 月环比减少2.91% 同比增加2.24% [1] - 300系179.12万吨 月环比增加0.36% 同比增加8.35% [1] - 5月国内43家不锈钢厂粗钢产量346.29万吨 月环比减少3.96万吨 减幅1.13% 同比增加4.94% [1] 库存数据 - 无锡和佛山300系社会库存53.42万吨 周环比增加0.34万吨 [2] - 不锈钢期货库存114869吨 周环比减少4116吨 [2] 市场逻辑 - 不锈钢盘面低位小幅上涨 现货价格平稳 成交无明显改善 [3] - 菲律宾矿山谨慎开价且有涨价心理 [3] - 镍铁议价区间下移 贸易商报价多在930元/镍（到厂含税）附近 [3] - 铁厂利润挤压 小厂减停力度加大 [3] - 钢厂加大对原料压价力度 供需双方心理价差拉大 [3] - 部分钢厂6月预计小幅增加300系产量而减产400系 [3] - 终端需求疲软 制造业订单回暖较慢 采购以刚需补库为主 [3] - 不锈钢进入季节性去库阶段 社会库存去化偏慢 [3] 操作建议 - 主力参考12400-13000 [4] - 短期观点偏弱震荡 [4]

【操作建议】主力参考12600-13200 【短期观点】偏弱震荡 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信 息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见 并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源 机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。 【库存】社会库存周度数据整体回落，仓单近期一定减少。截至6月6日，无锡和佛山300系社会库存 52.02万吨，周环比增加0.93万吨。6月9日不锈钢期货库存121663吨，周环比减少8327吨。 【逻辑】昨日不锈钢盘面小幅走弱，近期现货市场交投氛围偏弱，终端采购以刚需为主，大多终端下游 加工企业处于谨慎备货采买状态。宏观方面暂稳，交易逻辑回归基本面，美联储会议态度偏鹰，联邦基 金利率目标区间维持在4.25%-4.5%之间。菲律宾方面天气影响有所减弱，装船效率有所回升；印尼镍矿 6月（一期）内贸基准价下跌0.02美元左右，升水+26-28，整体价格环比基本持平，雨季影响下镍矿供 应仍偏紧。铬 ...