报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望，运行区间115000 - 125000元，基本面偏松、库存压力大、市场风险偏好降低，但镍估值偏低，预计镍价低位震荡 [5][95] - 不锈钢策略为逢高沽空，运行区间12000 - 13000元，基本面较弱、库存累库、成本支撑松动，预计不锈钢偏弱震荡 [6][121] 根据相关目录分别进行总结 1.1镍行情回顾 - 上周沪镍冲高回落，周度涨0.49%，成交量至28.99万手（+6.50万），持仓量至7.78万手（+0.17万）；伦镍周度跌1.41%，成交量4.10万手（+1.48万） [11] - 基差升水1040元/吨 [13] 1.2供给端 镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格及菲律宾至中国海运价格持平 [21] - 8月菲律宾镍矿出口量上升，中国镍矿进口量达635万吨，环比上升26.8%，同比上升28.7% [26] - 上周镍矿到港量增加18.03万吨，港口库存累库67万湿吨 [28] 镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格下跌3元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格下跌50元/吨，镍生铁较电解镍负溢价和较废不锈钢溢价均扩大 [32] - 8月中国镍铁进口量87.4万吨，环比上升4.6%，同比上升67.4%，预计9月进口量小幅上升 [35] - BF利润收缩但开工率上升，RKEF亏损幅度扩大且开工率下降 [39] - 10月国内镍生铁开工率与排产下降，印尼镍生铁开工率与排产上升 [43] - 镍铁累库 [45] 电解镍 - 10月精炼镍开工率和排产上升 [49] - 电解镍出口盈利扩大 [53] - 8月电解镍进出口量双降 [57] 1.3需求端 不锈钢 - 10月不锈钢排产增加，300系排产下降 [63] - 8月不锈钢出口量增加，环比上升7.6%，同比下降8.2%；进口量上升，环比上升60.5%，同比上升17.7%，预计9月进出口量下降 [67] 新能源 - 纯镍价格下跌，硫酸镍价格上涨，硫酸镍与纯镍溢价扩大，纯镍用来生产硫酸镍占比极少 [72] - 10月三元前驱体排产增加，环比上升16.2%，同比上升2.8%；三元材料排产增加，环比上升4.3%，同比上升33.7% [77] - 10月硫酸镍排产上升，环比上升5.1%，同比上升24.3% [79] - 8月新能源汽车产量为139.1万辆，环比上升11.9%，同比上升27.4%；销量为139.5万辆，环比上升10.5%，同比上升26.8% [85] 1.4库存端 - 上周上期所和LME镍库存增加 [86] - 上周上海保税区纯镍库存持平，六地社会总库存累库2866吨 [91] 1.5电积镍成本 - 外采硫酸镍、高冰镍与MHP制备电积镍成本上升，MHP一体化制备电积镍较高冰镍一体化制备电积镍成本优势明显 [94] 2.2成本与利润 - 高镍生铁和高碳铬铁价格下跌，成本端支撑松动 [102] - 200系由盈转亏，300系亏损扩大，400系亏损缩小 [106] 2.3基本面 - 10月不锈钢排产增加，300系排产下降 [110] - 8月不锈钢出口量增加，环比上升7.6%，同比下降8.2%；进口量上升，环比上升60.5%，同比上升17.7%，预计9月进出口量下降 [113] 2.4库存端 - 国内不锈钢社会库存累库，200系、300系、400系均累库 [119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价方面，美联储降息落地，镍基本面偏弱并有库存压力，预计镍价低位震荡，交易策略为逢高沽空 [1][2] - 不锈钢价格方面，基本面虽宽松，但成本端存支撑，预计价格区间震荡，交易策略建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 期货价格：9月19日，沪镍近月合约收盘价121500元/吨，较昨日变化560元；连一合约收盘价121920元/吨；连二合约收盘价121340元/吨；连三合约收盘价122160元/吨；LME3个月镍现货官方价15320美元/吨，较昨日变化40美元 [2] - 成交量与持仓量：上海期镍成交量62653手，较昨日减少18959手；期货活跃合约持仓量50421手，较昨日减少4623手；LME3个月镍成交量 - 1108手 [2] - 库存情况：上期所库存25843吨，较昨日减少23吨；LME镍库存0吨，较昨日减少7776吨；SMM中国港口镍矿总库存971万湿吨，较上周增加18万湿吨；SMM上海保税区镍库存3100吨，较上周减少600吨；SMM纯镍社会库存41484吨 [2] - 基差与价差：SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差1250元/吨，较昨日减少510元；沪镍近月 - 沪镍连一价差 - 230元/吨，较昨日减少180元；LME镍0 - 3个月价差 - 1.57美元/吨，LME镍3 - 15个月价差 - 8.84美元/吨 [2] - 多空逻辑：供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，港口库存累库；镍铁厂亏损幅度收窄，9月国内排产增加，印尼排产增加，镍铁去库；9月国内电解镍产量增加，出口盈利扩大。需求端，三元排产减少；不锈钢厂产量增加；合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所减少，LME减少，社会库存增加，保税区库存减少 [2] 不锈钢市场情况 - 期货价格：9月19日，不锈钢近月合约收盘价12725元/吨，较昨日减少40元；连一合约收盘价12860元/吨，较昨日减少15元；连二合约收盘价12910元/吨，较昨日减少15元；连三合约收盘价12980元/吨，较昨日减少10元 [2] - 成交量与持仓量：不锈钢主力合约成交量116925手，较昨日减少58909手；持仓量131185手，较昨日减少1043手 [2] - 库存情况：上期所库存89732吨，较昨日减少414吨；上周300系社会库存593400吨，较上周减少2900吨；200系不锈钢库存182500吨，较上周减少12000吨；400系不锈钢库存114300吨，较上周增加1500吨；总库存880700吨，较上周减少13500吨 [2] - 基差与价差：304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差940元/吨，较昨日减少35元；沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差 - 135元/吨，较昨日减少25元；沪不锈钢连一 - 沪不锈钢连二价差 - 50元/吨，较昨日减少50元；沪不锈钢连二 - 沪不锈钢连三价差 - 5元/吨，较昨日减少35元 [2] - 多空逻辑：供给方面，9月不锈钢产量增加。需求方面，终端需求较弱。成本端，高镍生铁价格持平，高碳铬铁价格持平 [2] 行业资讯 - LME正在对LME的第5类会员制度进行重要调整，从2026年2月20日起，只有获批准的品牌注册服务商有权向INE提交金属品牌注册申请，第1至第4类会员可照常协助品牌申请，现行流程不受影响 [2]