【库存】社会库存小幅去化但整体速度偏慢，仓单数量趋势性回落。截至10月31日，无锡和佛山300系 社会库存49.22万吨，周环比减少0.27万吨。10月30日不锈钢期货库存73777吨，周环比减少599吨。 【逻辑】昨日不锈钢盘面震荡为主，午后在商品板块情绪弱化带动下走跌，现货报价持稳，日内300系 成交表现一般，市场低价资源成为主要成交对象。宏观方面，美联储如期降息25个基点并官宣结束缩 表；中美会谈达成一系列关税暂缓共识；国内十五五政策维稳为主。镍矿价格坚挺，菲律宾部分地区进 入雨季，镍矿供应量级减少；印尼地区镍矿整体供应较为宽松，10月（二期）内贸基准价上涨0.06-0.11 美元，内贸升水方面，当前主流升水维持+26。镍铁价格承压，国内及印尼铁厂亏损加剧，市场报价集 中在935-940元/镍（舱底含税）附近。铬铁市场弱稳运行，不锈钢低迷氛围间接影响铬铁市场，铬铁供 应压力加大，叠加铬矿价格走跌，原料成本支撑下滑。10月粗钢排产预计继续增加，下周市场到货预计 增加，供应端存在一定的压力。需求提振不明显，9月份部分投机需求释放，叠加出口维持高位，表观 消费环比上涨，但同比增速仍旧维持低位。社会库存小幅去化 ...

现货价格与基差 - 无锡和佛山宏旺304冷轧价格均为12950元/吨，日环比持平 [1] - 基差为315元/吨，日环比下跌55元/吨 [1] 原材料市场 - 镍矿价格坚挺，菲律宾主产区雨季临近，三描礼士Eramen矿山1.4%镍矿招标落地FOB43.5 [1][3] - 印尼地区镍矿整体供应较为宽松，10月（二期）内贸基准价上涨0.06-0.11美元，主流升水维持+26 [1][3] - 镍铁价格区间下移，市场报价集中在935-940元/镍（舱底含税）附近，国内及印尼铁厂亏损加剧 [1][3] - 铬铁市场走弱，供应压力加大，叠加铬矿价格走跌，原料成本支撑下滑 [1][3] 行业供应 - 9月国内43家不锈钢厂粗钢产量342.67万吨，月环比增加11.11万吨，增幅3.35%，同比增加4.32% [2] - 9月300系产量176.27万吨，月环比增加2.48万吨，增幅1.4%，同比增加5.1% [2] - 10月粗钢排产344.72万吨，月环比增加0.6%，同比增加4.75% [2] - 10月300系排产176.49万吨，月环比增加0.1%，同比增加4.5% [2] 行业库存 - 截至10月24日，无锡和佛山300系社会库存49.5万吨，周环比减少0.69万吨 [2] - 10月28日不锈钢期货库存73896吨，周环比减少723吨 [2] 市场逻辑与展望 - 宏观情绪有改善，美联储降息25个基点并结束缩表，中美即将会晤对市场有提振 [3] - 下游旺季需求提振不足，9月份部分投机需求释放，出口维持高位，但同比增速维持低位 [3] - 下周市场到货预计增加，供应端存在一定压力，基本面整体偏弱 [3] - 短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12500-13000 [3]

商品普涨带动镍价反弹 研究员：陈婧 FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 镍交易逻辑及策略 需求端 宏观层面，中国提出"十五五"目标规划，文华商品指数上涨，带动镍价反弹。 10月不锈钢排产环比略增，300系基本持平；三元材料受动力提振环比小幅增长，但整体镍消费增量有限。 现货金川镍升水小幅上涨，其他品牌升贴水平稳。 供应端 第一章 价差追踪与库存 4 第二章 基本面分析 8 GALAXY FUTURES 1 INSG、麦格理和住友金属均预测今明两年镍市场保持较高过剩。 9月国内精炼镍产量环比小幅增加，10月保持高位。 镍矿因菲律宾主产区进入雨季，印尼内贸基准价和升水均有小幅增长，提供成本支撑。 交易逻辑及策略 GALAXY FUTURES 2 纯镍供应充裕，需求疲软，限制上方空间。镍矿价格平稳，提供成本支撑。LME镍库存本周增量有限，保 持在25万吨上方。宏观方面情绪保持中性，驱动镍突破震荡区间的力量不足，镍价延续区间运行。 单边：宽幅震荡。 期权：卖出宽跨式期权组合。 不锈钢交易逻辑及策略 需求端 现货市场受钢厂调价提振略有改善，但终端需求保持平淡，"金九银十" ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周青山系产品报价大幅下调带动其他品种跟跌，下游避险情绪升温交投清淡，仅低价资源少量成交；冷轧市场资源供应充足，热轧相对偏紧支撑价格；下游采购以刚需为主，采购意愿不足，市场信心待修复；原料方面铬矿现货弱势盘整，铬铁成交价格松动，国内外镍铁价格下行，成本支撑减弱；节后需求恢复不及预期，现货价格走弱，市场情绪偏空，预计不锈钢价格短期将延续震荡偏弱格局 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：10月17日无锡不锈钢冷轧卷板均价13000元/吨，环比-0.76%；山东7%-10%镍铁出厂价940元/镍，环比-0.53%；废不锈钢均价8900元/吨，环比-2.75%；不锈钢主力合约周五下午收盘价12630元/吨，环比-1.17% [11][17] - 供给：10月国内冷轧不锈钢排产147.14万吨；9月粗钢产量306.61万吨，环比+16.33万吨，1-9月累计同比6.48%；9月300系不锈钢粗钢产量预计148.34万吨，环比+3.47%；10月300系冷轧产量73.08万吨，环比-6.77% [11][27][30] - 需求：2024年1-8月，商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；8月单月，商品房销售面积5744.15万㎡，同比-10.98%；8月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-1/2.5/12.3/-1.6%；8月燃料加工业累计同比+19.3% [11][40][43] - 库存：上周不锈钢社会总库存104.12万吨，环比-1.18%；期货仓单上周库存8.71万吨，环比-2229吨；上周不锈钢200/300/400系社库分别为18.29/65.52/20.31万吨，其中300系库存环比+1.02%；上周不锈钢海漂量6.33万吨，环比+14.69%，卸货量6.67万吨 [11][50][53] - 成本：上周山东7%-10%镍铁出厂价960元/镍，环比-5元/镍，福建地区铁厂当前亏损84元/镍 [11][60] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [13] 期现市场 - 价格：10月17日无锡不锈钢冷轧卷板均价13000元/吨，环比-0.76%；山东7%-10%镍铁出厂价940元/镍，环比-0.53%；废不锈钢均价8900元/吨，环比-2.75%；不锈钢主力合约周五下午收盘价12630元/吨，环比-1.17% [17] - 升水：佛山德龙市场报价参照主力合约升水约20元（-1）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约170元（+59） [20] - 持仓：盘面持仓26.9578万手，环比-2.75% [20] - 月差：连1-连2价差报-80（-55），连1-连3价差报-145（-45） [23] 供给端 - 国内产量：10月国内冷轧不锈钢排产147.14万吨；9月粗钢产量306.61万吨，环比+16.33万吨，1-9月累计同比6.48%；9月300系不锈钢粗钢产量预计148.34万吨，环比+3.47%；10月300系冷轧产量73.08万吨，环比-6.77% [27][30] - 印尼产量及进口：9月印尼不锈钢月度产量43万吨，环比+7.50%；8月我国自印尼不锈钢进口量9.53万吨，环比+106.40% [33] - 净出口：8月不锈钢净出口量33.07万吨，环比-3.65%，同比-12.46%；1-8月累计净出口108.09万吨，较去年同期净出口+65.78% [36] 需求端 - 房产：2024年1-8月，商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；8月单月，商品房销售面积5744.15万㎡，同比-10.98% [40] - 家电：8月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-1/2.5/12.3/-1.6% [43] - 燃料加工：8月燃料加工业累计同比+19.3% [43] - 电梯汽车：8月电梯、自动扶梯及升降机产量11.9万台，环比+3.48%，同比-7.03%；8月汽车销量285.66万台，环比+10.15%，同比+16.44% [46] 库存 - 总库存：上周不锈钢社会总库存104.12万吨，环比-1.18%；期货仓单上周库存8.71万吨，环比-2229吨 [50] - 分型号库存：上周不锈钢200/300/400系社库分别为18.29/65.52/20.31万吨，其中300系库存环比+1.02% [53] - 海漂及卸货量：上周不锈钢海漂量6.33万吨，环比+14.69%，卸货量6.67万吨 [53] 成本端 - 镍矿：8月镍矿进口量634.67万湿吨，环比+26.92%，同比+29.87%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿56.0美元/湿吨，港口库存1528.84万湿吨，环比+1.86% [57] - 镍铁：上周山东7%-10%镍铁出厂价960元/镍，环比-5元/镍，福建地区铁厂当前亏损84元/镍 [60] - 铬矿及铬铁：上周铬矿报价56.25元/干吨，环比-0.25元/干吨；高碳铬铁报价8500元/50基吨，环比-100元/50基吨；9月高碳铬铁产量81.25万吨，环比-0.16% [63] - 生产成本及利润率：当前自产高镍铁产线毛利为-6741/吨，利润率达-5.39% [66]

现货价格与基差 - 无锡宏旺304冷轧价格13000元/吨，日环比上涨100元/吨 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格12900元/吨，日环比持平 [1] - 基差为555元/吨，日环比上涨45元/吨 [1] 原料市场 - 菲律宾三描礼士Eramen矿山1.4%镍矿招标落地FOB43.5 [1][3] - 印尼镍矿供应较为宽松，10月（二期）内贸基准价预计上涨0.06-0.11美元，主流升水维持+26 [1][3] - 镍铁价格持稳，市场报价集中在945-950元/镍（舱底含税），成交有限且议价分歧大 [1] - 铬铁需求成本双驱动，产业情绪偏积极，青山钢招兑现上涨预期 [1] - 铬铁节后延续减产，主流钢厂采购价格上涨后工厂信心稳固，供需紧平衡支撑价格偏稳 [3] 供应情况 - 9月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量345.13万吨，月环比增加13.57万吨，增幅4.09%，同比增加5.07% [1] - 9月300系产量181.48万吨，月环比增加7.69万吨，增幅4.42%，同比增加8.2% [1] - 10月粗钢排产348.8万吨，月环比增加1.06%，同比增加5.99% [1] - 10月300系排产182.17万吨，月环比增加0.38%，同比增加7.86% [1] 库存状况 - 截至10月13日，无锡和佛山300系社会库存50.46万吨，周环比增加3.27万吨 [2] - 10月13日不锈钢期货库存85166吨，周环比减少2339吨 [2] 市场逻辑与动态 - 不锈钢盘面震荡小幅走强，现货价格普遍低于代理盘价，贸易商主动调价意愿不足，部分让利促进刚需成交 [3] - 宏观预期反复风险放大，中美贸易和美联储降息路径存在不确定性，国内政策态度偏积极但预期空间弱化 [3] - 镍铁价格承压，国内及印尼铁厂亏损加剧，市场报价主要集中在950元/镍（舱底含税） [3] - 10月粗钢排产预计继续增加，供应端存在压力 [3] - 旺季需求未兑现，传统下游需求偏淡，新兴下游增速预期下滑，贸易商议价空间扩大但仍难放量 [3] - 节后小幅垒库态势进一步压制上方空间，短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12400-12800 [3]

现货价格与基差 - 无锡和佛山宏旺304冷轧价格均为12950元/吨，日环比下跌50元/吨 [1] - 基差为55元/吨，日环比上涨40元/吨 [1] 原料市场状况 - 镍矿价格坚挺，菲律宾装船出货效率尚可，印尼镍矿供应宽松但品位下滑 [1] - 9月（二期）镍矿内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元，内贸升水维持+24不变 [1][3] - 镍铁价格持稳，市场报价集中在950-960元/镍，供需双方议价分歧较大 [1] - 铬铁产业情绪偏积极，青山钢招兑现上涨预期 [1] - 国内及印尼镍铁厂亏损加剧，市场报价主要集中在950元/镍 [3] - 铬铁在10月主流钢厂采购价格上涨后工厂信心稳固，供需紧平衡支撑价格 [3] 供应端情况 - 9月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量345.13万吨，月环比增加13.57万吨，增幅4.09%，同比增加5.07% [1] - 9月300系产量181.48万吨，月环比增加7.69万吨，增幅4.42%，同比增加8.2% [1] - 10月粗钢排产348.8万吨，月环比增加1.06%，同比增加5.99% [1] - 10月300系排产182.17万吨，月环比增加0.38%，同比增加7.86% [1] - 10月粗钢排产预计继续增加，供应端存在一定压力 [3] 库存情况 - 截至10月13日，无锡和佛山300系社会库存50.46万吨，周环比增加3.27万吨 [2] - 10月13日不锈钢期货库存85166吨，周环比减少2339吨 [2] - 节后出现小幅垒库态势，进一步压制价格上方空间 [3] 市场逻辑与需求 - 不锈钢盘面震荡下行，现货价格普遍低于最新代理盘价，贸易商主动调价意愿不足 [3] - 旺季需求始终未有兑现，传统下游领域需求偏淡，新兴下游增速整体预期下滑 [3] - 贸易商议价空间扩大但仍难放量 [3] - 宏观风险放大，但原料价格坚挺使成本支撑仍存 [3] - 短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12400-12800 [3]

现货价格与基差 - 10月13日无锡宏旺304冷轧价格13000元/吨，日环比下跌50元/吨 [1] - 10月13日佛山宏旺304冷轧价格13000元/吨，日环比下跌50元/吨 [1] - 基差515元/吨，日环比上涨75元/吨 [1] 原料市场 - 镍矿成交落地环比上涨，菲律宾装船出货效率尚可 [1] - 印尼地区镍矿整体供应较为宽松，但镍矿品位下滑，高品位镍矿报价坚挺 [1] - 9月（二期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元，内贸升水维持+24不变 [1] - 镍铁价格持稳，市场报价集中在950-960元/镍（舱底含税），市场成交有限 [1] - 铬铁需求成本双驱动，产业情绪偏积极，青山钢招兑现上涨预期 [1] 供应情况 - 9月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量345.13万吨，月环比增加13.57万吨，增幅4.09%，同比增加5.07% [1] - 9月300系产量181.48万吨，月环比增加7.69万吨，增幅4.42%，同比增加8.2% [1] - 10月粗钢排产348.8万吨，月环比增加1.06%，同比增加5.99% [1] - 10月300系排产182.17万吨，月环比增加0.38%，同比增加7.86% [1] 库存状况 - 截至10月13日，无锡和佛山300系社会库存50.46万吨，周环比增加3.27万吨 [2] - 10月13日不锈钢期货库存85166吨，周环比减少2339吨 [2] 市场逻辑与动态 - 不锈钢盘面震荡下行，宏观氛围偏弱，现货价格普遍低于最新代理盘价 [3] - 贸易商主动调价意愿不足，部分贸易商让利促进刚需成交 [3] - 宏观方面，近期预期反复风险有一定放大，中美贸易和美联储降息路径存在不确定性 [3] - 国内政策窗口期整体态度偏积极 [3] - 受台风天气影响，部分沿海地区镍矿卸货受阻 [3] - 镍铁价格弱稳为主，市场报价集中在950元/镍附近，成交有限，钢厂采购心理价位下移 [3] - 9月粗钢排产预计继续增加，主要以300系排产增加为主，供应端存在一定压力 [3] - 季节性和政策窗口之下需求预期改善，但目前旺季需求未有明显放量 [3] - 传统下游领域需求偏淡，新兴下游增速整体预期下滑，贸易商议价空间扩大但仍难放量 [3] - 社会库存水平虽较前期高点有所下降，但去化仍偏慢 [3] - 宏观风险放大，原料价格坚挺成本支撑仍存，但目前下游旺季需求兑现不及预期，库存去化存在压力 [3] - 短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12500-13000 [3]

跨境贸易便利化专项行动措施 - 海关总署联合20个部门、25个试点城市于今年4月启动专项行动，推动29项措施落地，江苏省南京、无锡、盐城三市列入试点 [2] - 南京市出台《2025年跨境贸易便利化专项行动措施》，围绕服务高水平开放、高质量发展推出25项措施 [5] - 无锡市在《2025年无锡市跨境贸易便利化专项行动方案》中，对跨境寄递提供政策支持 [7] 监管模式创新与成本效益 - 金陵海关针对出口锂电池推行“循环包装”改革试点，建立“企业自检+逐批抽检+随机抽查”新模式，通过“一箱一码”实现包装箱重复使用 [4][5] - 今年1—9月，金陵海关检验放行13.5万个循环使用箱，为企业节省包装成本约8700万元，使用循环包装每件包装成本约节省80% [4][5] - 盐城南洋国际机场启用“空侧直通”绿色通道，使货物交接次数减少至1次，单票货物通关效率提升约70%，物流成本降低约30%，截至9月已有7批次总计4.6吨货物快速出境 [5] 多式联运与物流效率提升 - 盐城海关构建“协同联动+监管前置”机制，针对“公铁水海”多式联运，通过提前掌握货物信息实现货物到港即同步作业，整体物流时效压缩30%以上 [6] - 无锡铁公联运出口货物采用“一单录入”减少三成申报数据，货物免换箱，运输周期从25天压缩到15天，运费比全程铁路低10%、比汽运低33% [6] - 截至今年9月，无锡海关保障2180余吨货物通过铁公联运模式快速通关 [6] 口岸升级与寄递效率 - 无锡国际邮件交换站于5月26日正式运营，同步接收省内南京、苏州、徐州等邮件互换局的国际邮件，邮件无需再经上海口岸交接 [7] - 交换站启用后，与传统模式相比，本地出海时效可缩短1—2天，物流成本显著降低 [7]

【现货】据Mysteel，截至9月24日，无锡宏旺304冷轧价格13100元/吨，日环比持平；佛山宏旺304冷轧 价格13200元/吨，日环比持平；基差375元/吨，日环比下跌5元/吨。 【原料】矿价仍比较坚挺，镍矿成交落地环比上涨，菲律宾装船出货效率尚可；印尼地区镍矿整体供应 较为宽松，但镍矿品位下滑，高品位镍矿报价坚挺，9月（二期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元；内 贸升水维持+24不变。镍铁价格偏强，目前镍铁采购价位在950元/镍（到厂含税）附近，市场等待进一 步的成交落地，不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁形成压制。铬矿成本支撑较强叠加8月铬铁供应减 量，铬铁供应紧张价格上扬。 【供应】据Mysteel统计，8月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量327.95万吨，月环比增加6.87万吨，增幅 2.14%，同比减少2.37%；其中300系175.18万吨，月环比增加5.37万吨，增幅3.16%，同比增加3.9%。9 月粗钢排产预估340.21万吨，月环比增加3.74%，同比增加3.57%；300系178.01万吨，月环比增加 1.62%，同比增加6.13%。 【操作建议】主力参考12800-13200 ...

价格走势与短期展望 - 不锈钢期货价格短期预计维持“下有底、上有顶”的区间震荡态势，上方压力位为13300元/吨，下方支撑位为12750元/吨 [1][5] - 主力合约曾突破13300元/吨大关，但8月中旬价格快速下行，9月因基本面韧性和原料价格上涨等因素重回上行通道 [1] - 中期交易策略可尝试在2512合约反弹后轻仓做空 [1][5] 原料成本分析 - 镍矿价格坚挺，菲律宾矿山挺价意愿强，印尼9月第二期镍矿内贸基准价上涨0.2~0.3美元/吨 [2] - 国内高镍铁出厂价报955元/镍点，到厂价报960元/镍点；印尼高镍铁舱底含税价报960元/镍点 [2] - 铬铁价格偏强运行，主流报价在8500~8600元/50基吨，南方报价环比上涨100元/50基吨至8600~8700元/50基吨，订单多排至10月 [2] - 以原料成交价推算，304冷轧不锈钢现金成本约12900元/吨，成本重心明显上移，但头部钢厂凭借海外矿端优势实际成本远低于此 [3] 供需基本面 - 下游需求随“金九银十”传统旺季到来环比改善，8月不锈钢表观消费量为275.29万吨，环比上涨4.16%，但仍处近3年同期低位 [4] - 社会库存迎来“四连降”，截至9月18日当周总库存为98.71万吨，环比下降2.51%，但降幅收窄 [4] - 供应端小幅增长，7月冷轧不锈钢产量146.25万吨环比增3.11%，8月产量148.29万吨环比增1.39%，9月300系预计排产78.45万吨 [4] - 在整体供应充足、需求增量有限的情况下，价格难以持续上涨 [4]