宏 观 研 究 海外经济研究 2026 年 06 月 06 日 "世界杯"效应？ ——2026 年 5 月美国就业数据点评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 陈达飞 A0230524080010 chendf@swsresearch.com 赵宇 A0230524080007 zhaoyu2@swsresearch.com 王茂宇 A0230521120001 wangmy2@swsresearch.com 李欣越 A0230524080004 lixy@swsresearch.com 联系人 王茂宇 A0230521120001 wangmy2@swsresearch.com 5 月美国非农再度大超预期，市场呈现"紧缩"交易，年内加息概率飙升。美国就业强劲可持 续性如何、沃什将如何平衡美联储内部的"鹰派"倾向？ 一、概览：美国 5 月非农大超预期，市场呈现"紧缩"交易 美国 5 月非农就业大幅超预期，但薪资增速表现温和。美国 5 月非农新增 17.2 万人，市场预期 8.8 万人。5 月私人部门时薪环比 0.3%，符合市场 ...

宏 观 研 究 海外经济研究 2026 年 06 月 06 日 "世界杯"效应？ ——2026 年 5 月美国就业数据点评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 陈达飞 A0230524080010 chendf@swsresearch.com 赵宇 A0230524080007 zhaoyu2@swsresearch.com 王茂宇 A0230521120001 wangmy2@swsresearch.com 李欣越 A0230524080004 lixy@swsresearch.com 联系人 王茂宇 A0230521120001 wangmy2@swsresearch.com 5 月美国非农再度大超预期，市场呈现"紧缩"交易，年内加息概率飙升。美国就业强劲可持 续性如何、沃什将如何平衡美联储内部的"鹰派"倾向？ 一、概览：美国 5 月非农大超预期，市场呈现"紧缩"交易 美国 5 月非农就业大幅超预期，但薪资增速表现温和。美国 5 月非农新增 17.2 万人，市场预期 8.8 万人。5 月私人部门时薪环比 0.3%，符合市场 ...

美国5月非农就业数据概览 - 美国5月非农就业新增17.2万人，大幅超过市场预期的8.8万人[2][7][51] - 5月私人部门时薪环比增长0.3%，符合市场预期；失业率持平于4.3%，劳动参与率为61.8%，均符合预期[2][7][51] - 3月和4月的非农新增数据分别上修2.9万人和6.4万人，至21.4万人和17.9万人[2][7][51] 市场对数据的即时反应 - 数据公布后市场呈现“紧缩”交易，10年期美债利率一度升至4.55%，美元指数上冲至100以上[2][11][52] - 美股与金价大幅下跌，截至6月5日收盘，纳斯达克指数下跌4.18%[2][11][52] - 市场对美联储在2026年内的加息预期大幅上升[2][11][52] 就业增长的结构性分析 - 5月强劲的非农增长主要由休闲酒店业、政府部门和教育卫生业推动，分别新增7万人、5.2万人和4万人就业[2][20][53] - 休闲酒店业的强劲表现主要由餐饮服务推动，2026年“世界杯”的提前招聘效应是可能原因，且该行业已连续3个月表现偏强[2][20][53] - 政府部门的就业增长主要由地方政府（非教育部门）驱动[2][20] - 尽管非农数据强劲，但私人部门时薪增速保持稳定，环比0.3%，同比增速回落至3.4%[20] 失业率与劳动力市场结构 - 5月美国失业率持平于4.3%，但从小数点后两位看，实际从4.34%回落至4.30%，失业或离职人数下降是主因[3][26][53] - 家庭调查数据显示，5月就业结构呈现“全职下降、兼职上升”的特点，可能对应“世界杯”招聘的临时性质[3][26][53] 就业市场展望与可持续性 - 5月新增就业高度集中，休闲酒店业、政府部门和教育卫生业三个行业贡献了94%的新增人数，就业“宽度”较低[4][34][53] - “世界杯”效应带来的招聘需求可能在赛事结束后回落[4][34][53] - 持续高油价对美国就业的潜在冲击尚未体现，是后续需要观察的风险[4][34] 美联储政策前景展望 - 强劲的非农数据降低了美联储宽松呵护就业市场的必要性，其关注点或仍在通胀端[44] - 美联储年内加息和降息的门槛均较高，一方面油价和AI投资推高核心通胀及中性利率，另一方面非AI“传统”经济的疲软又限制了政策紧缩空间[4][44][54] - 薪资增速保持稳定，降低了工资-通胀螺旋的风险[4][44] - 美联储可能维持高利率更长时间，而非激进加息，降息的前提或是油价大幅回落或就业市场出现下行风险[44][54]