文章核心观点 - 本周景气度改善的方向主要在资源品和信息技术领域 [1] - 受益于AI投资拉动需求、价格上行和海外补库，9月我国出口同比增幅延续扩大 [1] - 推荐景气较高或有改善的煤炭、化工、半导体、食品饮料、医疗器械、纺织制造等行业 [1] 上游资源品 - 煤炭和部分化工品价格上涨 [1] 中游制造 - 9月汽车产销三个月滚动同比降幅扩大 [1] - 各类挖掘机、各类装载机销量三个月滚动同比增幅收窄 [1] 信息技术 - 9月台股电子厂商营收多数放缓 [1] - 集成电路进口、出口金额三个月滚动同比增幅扩大 [1] 消费服务 - 白酒价格指数上行 [1]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货领域给出贵金属和部分农产品逢低做多的操作指引 [5] 报告核心观点 - 中东局势反复推高油价维持高位震荡 油价通过成本 利率 加息预期等多渠道影响全球资产 是短期波动的重要因素 [1] - 美国通胀超预期反弹 10月加息预期飙升 海外主权信用风险成为核心关注点 AI投资情绪退潮引发全球科技股大幅调整 [2] - 国内经济延续外强内弱的分化格局 9月多项经济数据向好 10月下旬政治局会议的政策信号值得关注 [3] - 美国中期选举后若出现参众两院分裂的局面 美债利率将震荡偏弱 指向本轮或是偏温和的加息周期 选举前两个月美股多震荡走弱 中期选举落地后美股将修复上涨 参众两院分裂时资产表现排序为黄金>铜≈农产品≈软商品>原油 中选过后才可能迎来伊朗局势转折的契机 [4] - 分板块来看 农产品和贵金属的相关机会值得关注 能源板块受地缘情绪持续支撑油价及原油产成品 黑色板块可关注国内政策预期以及低估值的修复可能 [4] 各目录内容总结 市场分析 - 10月3日G7通过国际能源署协调释放1亿桶原油+柴油 投放周期持续4个月 用于稳定能源价格 [1] - 中国国庆假期期间胡塞武装和沙特间摩擦不断 10月7日美国副总统表示伊朗必须"实质性"地削减其核浓缩能力 美伊双方谈判重点存在分歧 美方聚焦伊朗去核化 伊朗聚焦美国撤军 [1] - 10月7日伊朗革命卫队司令顾问纳格迪宣布霍尔木兹海峡"已经关闭" 将封锁用于走私石油的"非法航道" [1] - 10月8日美媒披露五角大楼已要求美国中央司令部完成恢复对伊朗重大作战行动的准备 但特朗普多次否决美军行动 且明确表示中期选举前不会攻击伊朗 [1] - 10月8日及10日 沙特机场遭胡塞武装两度袭击 特朗普随后表示美国可能加入对胡塞武装的打击行动 中东局势反复 布伦特原油价格维持高位震荡 [1] - 美国9月新增非农就业仅2.9万人 远低于市场预期 边际削弱了再加息计价 但30年期美债收益率反而升至5.69% 创2002年以来新高 全球主要国债利率持续走高 法国表现尤为明显 法德10年期利差一度拉升至150个基点 法国5年期CDS持续走升 主权信用风险成为核心关注点 [2] - 美国9月CPI同比增长3.7% 核心CPI同比增长2.6% 超出市场预期 10月加息预期大幅飙升 [2] - AI投资情绪退潮 科技股出现大幅调整 尽管13日美债收益率有所回落 地缘局势边际缓和 但受AI投资情绪退潮影响 韩国KOSPI指数自10月6日以来已连续5个交易日下跌 且跌幅逐渐扩大 13日收跌5.46% SK海力士当日暴跌10.09% [2] - 全球科技股下跌或因外资大幅抛售 需警惕股市快速去杠杆造成流动性危机 本周美股进入财报季 可关注财报公布是否带来情绪反转 [2] 国内宏观经济 - 中国9月CPI同比涨幅扩大至0.9% 其中汽油价格上涨16.6% PPI同比涨5.0% 为2022年6月以来最大涨幅 AI算力需求带动电子制造提价 [3] - 按美元计 中国9月出口同比增长36.3% 进口同比增31.0% 两项数据均高于市场预期 [3] - 中国9月社融新增3.55万亿元 人民币贷款新增1.08万亿 环比双双大幅回升 M2同比增加7.2% [3] - 海关总署数据显示 2026年前三季度我国货物贸易进出口总值39.94万亿元 同比增长18.8% 增速为近5年同期最快 工业机器人 电子元件 电脑零部件 电工器材等产品进出口合计超10万亿元 增长58.9% 前三季度我国对美国贸易持续回升 进出口3.18万亿元 增长4.1% [7] - 9月当月我国进出口5.16万亿元 增长27.5% 月度增速连续6个月保持两位数增长 其中出口3.03万亿元 增长29.6% 进口2.13万亿元 增长24.6% [7] - 国家统计局数据显示 9月份我国CPI环比上涨0.2% 涨幅比上月回落0.2个百分点 核心CPI同比上涨1% 涨幅与上月相同 PPI环比上涨1.2% 涨幅比上月扩大0.8个百分点 同比上涨5% 涨幅比上月扩大1.2个百分点 创2022年7月以来新高 [7] - 央行初步统计数据显示 2026年前三季度社会融资规模增量累计为27.46万亿元 比上年同期少2.63万亿元 前三季度人民币贷款增加11.52万亿元 2026年9月末社会融资规模存量为468.17万亿元 同比增长7.1% 9月末M2余额同比增长7.2% M1余额同比增长3.2% [7] - 央行最新数据显示 9月份企业新发放贷款加权平均利率略低于3% 比上年同期低约0.2个百分点 个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1% 与上年同期基本持平 均处于低位水平 反映出社会综合融资成本保持在低位运行 [7] 海外相关事件 - 11月3日将迎来美国中期选举 中选决定美国两院的改选情况 最新民调显示特朗普支持率持续走低 共和党勉强保住参议院 失去众议院 [4] - 回溯1942年以来中期选举前美国处于"统一政府" 选举后参众两院分裂的资产表现 中选围绕财政扩张预期博弈 对美债利率影响较大 当国会控制权向在野党转移时 执政党财政扩张能力受限 美债利率震荡偏弱 指向本轮或许是偏温和的加息周期 [4] - 10月27日为以色列大选 [4] - 美国9月CPI预期增长3.6% 前值增长3.4% 核心CPI预期增长2.5% 前值增长2.4% CPI环比增长0.6% 增速创五个月来最大 且符合预期 美国9月消费者价格以五个月来最快速度上涨 主要受到燃料成本上升推动 一项衡量核心价格压力的指标也表现偏热 [7] - 美国9月通胀数据显示 在11月中期选举前 家庭预算继续承压 物价问题仍将是选民关注的焦点 进一步说明市场预计美联储未来几个月将再次加息 即便其在即将召开的政策会议上势将选择暂缓行动 [7] 分板块投资机会 - 贵金属板块当前受油价持续走高拉高加息计价影响 走势震荡偏弱 仍需等待全球加息见顶信号 [4] - 能源板块方面 地缘情绪持续支撑油价及原油的产成品 [4] - 农产品板块可关注厄尔尼诺的气候预期以及对应减产影响 随着厄尔尼诺影响的逐渐发酵 农产品趋势行情逐步明朗 [4] - 黑色板块可关注国内政策预期以及低估值的修复可能 [4] 策略指引 - 商品和股指期货操作层面 贵金属和部分农产品可逢低做多 [5]