孕婴世界在出生率走低背景下逆势扩张，其庞大的"亲友商业网络"与加盟模式下的品控风险，为公司上 市之路增添了不确定性。 成都孕婴世界股份有限公司向北交所递交的IPO申请已获受理，引发市场关注。 在出生率持续走低、母婴行业整体承压的背景下，孕婴世界却通过加盟模式和下沉市场策略实现了门店 数量的快速增长。 然而，公司实际控制人、高管及员工的多名亲友扮演了股东、供应商和客户等多重角色，形成庞大 的"亲友商业网络"，为公司业务独立性与经营合规性埋下隐患。 家族网络交织引发独立性质疑 加盟扩张暗藏品控与管理风险 孕婴世界倚重的加盟模式虽带来了门店数量的快速增加，但也伴随着毛利率下滑与品控风险的双重挑 战。 品控问题频发：公司加盟门店屡次出现产品安全问题。尽管公司声称相关处罚金额较低且已执行完毕， 但仍反映出其对加盟渠道的质量管控存在薄弱环节。 毛利率持续承压：孕婴世界的综合毛利率持续低于同行业可比公司，且呈下滑趋势。这主要源于其加盟 模式的批发业务性质，与直营模式的零售业务相比天然存在差距。 加盟商自主外采隐患：公司允许加盟商自主外采部分商品，这一政策虽然增强了加盟体系的灵活性，但 也增加了产品质量不一致的风险。随着门店 ...

上市进展 - 麦德龙供应链第三次港股上市申请失效 上市计划不确定性增加 [1] - 公司回应称上市期间不便接受采访 未明确是否重新递交申请 [1] - 2021年物美科技曾将物美超市与麦德龙中国打包申请上市 后因市况不佳主动终止 [4] 历史背景与业务转型 - 麦德龙1996年进入中国 采用B端会员制模式 2008年单店收入3.33亿元领先外资同行 [2] - 2019年物美集团收购麦德龙中国80%股权 同期家乐福被苏宁收购 [2] - 2024年物美科技剥离零售业务 专注供应链解决方案并更名 同年6月重启港股IPO [5] 财务表现 - 2021-2023年收入持续下滑：278.20亿元→271.02亿元→248.58亿元 [6] - 净利润波动剧烈：2021年3.32亿元→2022年亏损4.71亿元→2023年盈利2.53亿元 [6] - 2024年前7个月收入148.24亿元(同比-0.96%) 净亏损4100万元(同比减亏54.19%) [6] - 公司预计2024年全年仍将亏损 主因毛利下降/其他收入减少/财务成本增加 [7] 客户结构与业务风险 - 物美集团贡献超六成收入：2022-2024年占比62.3%/62.0%/61.4% [9] - 2023年收入下滑主因物美门店减少15%及消费需求下降 [10] - 2024年新增湖南湖北第三方零售商客户 但新客户收入仅230万元 [11] 业务板块分析 - 核心业务零售商配送解决方案毛利率仅3.8% 显著低于其他板块(食品服务18.7%/福利礼品16.3%) [12] - 福利礼品业务2024年前7个月收入22.82亿元(同比+5.26%) 占比15.4% [11] - 商品批发业务收入12.05亿元(同比+11.99%) 占比8.1% [11] 行业专家观点 - 业务独立性不足 过度依赖物美导致经营可持续性存疑 [13] - IPO方案未解决核心问题 财务状况未能证明良性发展 [13]