来源：新浪港股-好仓工作室 加盟模式占比99.9% 1.68万家门店管理承压 鸣鸣很忙集团以"零食很忙"和"赵一鸣零食"双品牌运营，截至2025年6月30日，门店总数达16783家，其 中加盟店16759家，占比99.9%，直营店仅24家（占0.1%）。2023年11月通过收购赵一鸣零食，门店数 从6585家激增至1.68万家，覆盖全国28个省份，58%位于县域及乡镇市场。 商业模式高度依赖加盟：2024年98.8%的收入来自向加盟商销售商品（388.88亿元），加盟服务费仅占 1.2%（4.56亿元）。尽管前五大加盟商收入占比仅1.2%，客户集中度低，但单店日均订单达458单，若 加盟商管理失控，大规模关店将直接冲击营收。数据显示，2024年关闭加盟店273家，2025年上半年关 闭128家，关店率呈上升趋势。 收入三年复合增203% 收购贡献超五成营收 集团收入从2022年的42.86亿元飙升至2024年的393.44亿元，三年复合增长率达203%；2025年上半年收 入281.24亿元，同比增长86.5%。但高增长严重依赖收购：2023年11月收购的赵一鸣零食，2024年贡献 收入217.56亿元，占总 ...

文 | 《BUG》栏目 张奥 10月28日，上市连续被拒的八马茶业正式登陆港股。八马茶业开盘价为80.1港元，截至收 盘股价涨幅达86.7%，公司市值为79.35亿港元。 据招股书，八马茶业线下门店客单价在 2300—3000元，背后是不断投入的营销费用。 2022-2024年，八马茶业的销售及营销开支分别是6.17亿元、6.8亿元、6.92亿元，占营 收的33.9%、32.1%、32.3%。 然而在线上端，八马茶业却并未形成明显的高端化。《 BUG》栏目查询发现，八马茶业官 方旗舰店销量最好的三款产品客单价分为37.44元、89.1元和62.1元，同线下动辄上千的价 格形成鲜明对比。有资深茶业爱好者表示，八马茶业若是自饮性价比尤其低，不少产品价格 和品质是不匹配的，"相同预算可以买品质更好的茶叶"。 八马茶业更被外界关注的还有背后的 "豪门联姻"大戏。八马茶业实控人之一的王文彬有一 儿两女，通过嫁娶与安踏集团、七匹狼和高力集团联姻。 上市首日暴涨86%， 加盟模式是隐忧 10月28日，上市连续被拒的八马茶业正式登陆港股。八马茶业此次发行价为50港元，发行 900万股，募资总额为4.5亿港元；扣非发行应付上市 ...

财务业绩与预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为73.3亿元、84.4亿元、95.9亿元，同比增速分别为13.3%、15.1%、13.6% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.1亿元、4.9亿元、5.6亿元，同比增速分别为78.9%、19.4%、13.7% [1] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.15元、0.18元、0.20元 [1] 业务运营与战略 - 公司采用“单品单厂”模式，自建7家工厂覆盖调味料、丸滑、水产等品类，2022年产能达到2.5万吨 [1] - 2024年收购华鼎冷链完善全国冷链网络，覆盖290个城市 [1] - 公司精细化运营，提升多店加盟商，门店广泛分布于低线城市 [1] - 积极拓展抖音等新渠道，2024年线上爆品套餐实现翻倍以上增长 [1] - 通过毛肚自由套餐等爆品引流，单店收入同比实现恢复 [2] - 无人零售模式已覆盖2000家门店以延长营业时间 [2] 门店网络与单店模型 - 公司初步完成万店网络布局 [1] - 中性情景下公司门店总数有望达到1.9万家，增量主要来自下沉市场 [2] - 测算单店回本周期在省会、地级、县级市分别为12.2个月、17.9个月、20.1个月 [1] 效率与盈利能力 - 未来整合供应链效率释放后，盈利空间有向上可能性 [1] - 公司资本开支从2022年2.5亿元降至2024年1.5亿元 [2] - 规模效应有望降低费用，净利率有改善空间 [2] - 对标ROE约21%的日本神户物产 [2]

行业增长与市场定位 - 量贩零食店数量自2022年以来快速增长，2025年全国门店数量有望突破4.5万家 [1] - 该业态是以工厂直采或贴牌生产为核心，通过精简供应链实现低价销售的休闲食品零售模式 [1] - 行业主要在下沉市场发展，满足县城消费者对小众网红零食和乡镇消费者对5元以下散装零食的需求 [1] 商业模式与供应链优势 - 突破传统商超的“厂家—经销商—商户”供应链模式，直接与厂家对接以降低采购成本并扩大议价空间 [1] - 商品组合采用“品牌引流+白牌盈利”模式，既包括知名品牌也包含贴牌或自有产品，以“大牌低价”为核心卖点 [1] 消费者体验与营销策略 - 通过轻松明快的装修风格、琳琅满目的商品和流行音乐营造放松闲逛的空间，激发非目的性消费和购买欲 [1] - 采用分众化营销策略，引入糖果、食玩等吸引儿童的品类，并通过优惠券、限时特价吸引注重性价比的老年人及学生群体 [2] - 为父母提供能够实现即时满足感的平价食品和较为悠闲的亲子体验 [2] 扩张策略与行业整合 - 头部商家为冲刺上市开启快速扩张的加盟模式，借鉴餐饮业“快招”模式，以“0加盟费，6至12个月回本”等口号吸引加盟商 [3] - 相较于传统商超，其审批流程更加简化，吸引渴望快速盈利的投资者 [3] - 行业进入整合提质阶段，头部品牌开始收购区域小品牌，并出现“零食+茶饮”等复合业态，门店歇业合并现象日趋普遍 [3]

行业概况与增长动力 - 量贩零食店是一种以工厂直采或贴牌生产为核心、通过精简供应链实现低价销售的休闲食品零售业态 [1] - 行业自2022年以来开启狂飙模式，2025年全国门店数量有望突破4.5万家 [1] - 该业态精准切中下沉市场消费者行为习惯，通过轻松明快的装修风格和琳琅满目的商品满足非目的性消费需求 [1] - 县城消费者青睐小众网红零食，乡镇消费者更偏爱5元以下的散装零食，为行业提供广阔市场空间 [1] 商业模式与竞争优势 - 行业突破传统商超的多级供应链模式，直接与厂家对接以降低采购成本并扩大议价空间 [2] - 商品组合采用“品牌引流+白牌盈利”模式，既包括知名品牌也包含白牌产品，以“大牌低价”为核心卖点 [2] - 分众化营销策略针对不同客群：引入糖果食玩等吸引儿童，通过优惠券和限时特价吸引注重性价比的老年人和学生群体 [2] - 为消费者营造放松的闲逛空间，通俗流行的背景音乐拉近心理距离并激发购买欲 [1][2] 扩张策略与行业演变 - 头部商家为冲刺上市开启快速扩张的加盟模式，借鉴餐饮行业“快招”策略，以“0加盟费，6至12个月回本”等口号吸引投资者 [3] - 相较传统商超繁琐的审批程序，量贩零食店审批流程更简化，有助于快速拓展 [3] - 行业进入整合提质阶段，头部品牌开始收购区域小品牌，“零食+茶饮”等复合业态逐渐涌现，门店歇业合并现象日趋普遍 [3] - 加盟模式潜藏“回本承诺”难以兑现、同质化竞争严峻、盈利空间压缩等挑战 [3]

数据显示，我国量贩零食店数量自2022年以来便开启"狂飙"模式，2025年全国量贩零食门店数量有望突 破4.5万家。量贩零食店为何遍地开花，又是怎样实现盈利的？ 在商品组合和分众化营销筑牢市场基础后，头部量贩零食商家为冲刺上市、拓展商业版图，还开启了快 速扩张的加盟模式。不少量贩零食品牌吸收借鉴餐饮行业的运营模式，其中部分品牌采用"快招"模式 （即侧重快速招商、后续支持较弱的模式），以"0加盟费，6个至12个月回本""从店铺选址到员工招聘 均由总部统筹"等口号吸引加盟商，为后续冲击IPO积累规模优势、营造市场热度。与此同时，相较传 统商超运营需经繁琐审批程序，量贩零食店审批流程更加简化，吸引不少渴望快速盈利的投资者加盟。 但是，加盟模式虽降低了就业门槛，但也潜藏着"回本承诺"难以兑现、同质化竞争严峻、盈利空间不断 压缩等挑战。 量贩零食店也叫零食折扣店，是一种以工厂直采或贴牌生产为核心，通过精简供应链环节实现低价销售 的休闲食品零售业态。在竞争激烈的休闲食品零售赛道，这种以零食为主营业务的零售业态，在下沉市 场闯出一片天地。 精准切中消费者行为习惯。相较于传统商超坚守实用主义、效率至上的装修风格，量贩零食店轻 ...

量贩零食争夺零食第一股。 两大零食品牌先后递交招股书。9月23日，万辰集团向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这 距离另一家零食巨头——鸣鸣很忙4月底递交招股书，不到半年的时间。 经过过去一年的疯狂扩张，量贩零食已发展成300多亿元营收，近10亿元净利润的巨头。万辰集团招股 书显示，2022年至2024年三年，万辰集团的营业收入分别为5.49亿、92.94亿、323.29亿元，净利润分别 为0.68亿、-1.76亿、6.11亿元。 鸣鸣很忙招股书同样显示，2022年至2024年三年，鸣鸣很忙收入分别为42.86亿元、102.95亿、393.44亿 元。经调整净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元。 两家量贩零食品牌门店数量加起来近4万家，均以加盟为主。招股书显示，截至2025年6月30日，万辰集 团的门店网络达15365家，其中加盟店占比为99.4%，为15275家。鸣鸣很忙9月份则对外宣称，旗下全 国门店数超过20000家。 数万家门店背后，对应的是成千上万个加盟商。万辰与鸣鸣很忙上岸在即，加盟商生意如何？量贩零食 是否还称得上是一门好生意？ 一年开店1万家，毛利仅7.6% 量贩零食店最 ...

责任编辑：宋雅芳 新浪科技讯 10月22日下午消息，罗永浩发布新一期对话节目，此次对话名创优品创始人叶国富，聊潮 玩消费以及"胖改店"的故事。 他表示，名创优品做了三个月后就开始加盟，店铺是最好的广告，看到我们门店生意这么好，很多人主 动找我们加盟。 他提到，名创优品的加盟商有38%的毛利。上海南京路开了全球一号店，九个月做了一个亿，最高峰一 个月做了1600万。"真正好的东西不需要广告，只有差的东西要广告。从创业到现在我们没在加盟广告 上花过一分钱。" ...

孕婴世界在出生率走低背景下逆势扩张，其庞大的"亲友商业网络"与加盟模式下的品控风险，为公司上 市之路增添了不确定性。 成都孕婴世界股份有限公司向北交所递交的IPO申请已获受理，引发市场关注。 在出生率持续走低、母婴行业整体承压的背景下，孕婴世界却通过加盟模式和下沉市场策略实现了门店 数量的快速增长。 然而，公司实际控制人、高管及员工的多名亲友扮演了股东、供应商和客户等多重角色，形成庞大 的"亲友商业网络"，为公司业务独立性与经营合规性埋下隐患。 家族网络交织引发独立性质疑 加盟扩张暗藏品控与管理风险 孕婴世界倚重的加盟模式虽带来了门店数量的快速增加，但也伴随着毛利率下滑与品控风险的双重挑 战。 品控问题频发：公司加盟门店屡次出现产品安全问题。尽管公司声称相关处罚金额较低且已执行完毕， 但仍反映出其对加盟渠道的质量管控存在薄弱环节。 毛利率持续承压：孕婴世界的综合毛利率持续低于同行业可比公司，且呈下滑趋势。这主要源于其加盟 模式的批发业务性质，与直营模式的零售业务相比天然存在差距。 加盟商自主外采隐患：公司允许加盟商自主外采部分商品，这一政策虽然增强了加盟体系的灵活性，但 也增加了产品质量不一致的风险。随着门店 ...

投资交易概述 - 蜜雪集团以2.856亿元人民币增资福鹿家（郑州）企业管理有限公司，并以1120万元收购其2%股权，交易完成后合计持股53%，成为福鹿家第一大股东 [1] - 福鹿家将构成蜜雪集团非全资附属公司，其财务业绩将并入蜜雪集团财务业绩 [1] - 交易定价参考第三方评估结果，福鹿家股权市场价值评估区间为2.447亿元至2.766亿元，蜜雪此次投入略高于评估上限 [5] 业务拓展与战略 - 蜜雪集团的产品品类将从现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡延伸至现打鲜啤 [1] - 福鹿家旗下有现打鲜啤品牌"鲜啤福鹿家"，主营每500ml杯装单价6—10元的现打鲜啤产品 [1] - 鲜啤福鹿家与蜜雪冰城、幸运咖一样采用加盟模式扩张门店网络，产品定价也与蜜雪冰城、幸运咖价格区间相近 [6] - 山西证券研报认为蜜雪集团未来三大增长点分别为蜜雪冰城国内市场加密、幸运咖加盟发力、东南亚市场持续扩张 [6] 公司财务与运营数据 - 截至2025年8月31日，福鹿家已布局约1200家门店，覆盖全国28个省区市 [1] - 福鹿家除税后纯利2023年亏损152.77万元，2024年扭亏为盈，为107.09万元 [5] - 截至2025年8月31日，福鹿家未经审核净资产约为1952万元 [5] - 截至2025年6月30日，蜜雪集团全球门店数超过53000家，其中国内门店数48281家 [6] - 2025年上半年蜜雪集团录得收入148.7亿元，同比增加39.3%，其中商品和设备销售收入144.9亿元，同比增加39.6%，加盟和相关服务的收入3.8亿元，同比增加29.8% [7] - 2025年上半年商品和设备销售毛利率为30.3%，加盟和相关服务的毛利率为82.7% [7] 交易关联方信息 - 鲜啤福鹿家实际控制人为田海霞，而田海霞是蜜雪冰城创始人张洪超的配偶，构成蜜雪集团"关联人士" [5]