公司IPO审核状态更新 - 珠海富士智能股份有限公司IPO审核状态于1月19日从“已受理”变更为“已问询” [1] - 北交所问询函围绕公司基本情况、业务与技术、公司治理、财务会计及募集资金运用等多个维度，共计提出九大方面问题 [1] - 北交所重点关注公司控制权的稳定性与公司治理的有效性、生产经营合规性、业绩增长真实合理性等 [1] 公司基本情况与治理 - 公司无控股股东，共同实际控制人为鲁少洲和董春涛，两人合计控制公司63.47%的表决权 [3] - 北交所要求说明《一致行动协议》的执行情况、分歧解决机制，并论证共同控制权在最近24个月及上市后是否稳定有效 [3] - 公司主要从事消费电子精密结构组件、汽车精密结构组件的研发、生产及销售 [2] 业务与技术 - 北交所问询涉及公司创新性与下游市场空间 [2] 公司治理与独立性 - 北交所问询涉及公司生产经营合规性 [2] 财务会计信息与管理层分析 - 报告期内，公司营业收入分别为5.69亿元、8.62亿元、9.75亿元和5.42亿元，扣非归母净利润分别为2806.32万元、3083.95万元、8403.05万元和4490.59万元 [3] - 2023年收入增长主要系公司收购卓源新增电芯结构件业务 [3] - 北交所要求说明2023年及2024年收入与利润变动幅度差异较大的原因，量化分析各因素对扣非归母净利润的影响，论证业绩增长的真实合理性 [3] - 报告期各期，公司综合毛利率分别为19.96%、17.15%、21.76%、22.31%，变动趋势与可比公司不一致 [4] - 北交所问询2023年毛利率由负转正并大幅增长的合理性 [5] - 北交所要求结合产品、领域、竞争、技术、销售结构等，说明研发费用率低于可比公司、毛利率高于可比公司且变动趋势不一致的原因 [6] - 报告期各期，公司环保投入分别为448.46万元、434.83万元、405.70万元，与收入变动趋势不一致 [6] - 公司生产耗用的电、天然气等能源逐期增长，蒸汽用量持续下降 [6] - 北交所要求说明蒸汽耗用量、环保投入与收入变动趋势不一致的原因 [7] - 报告期内，公司前五大供应商变动较大，各期第一大供应商均发生变更 [8] - 销售费用中，业务招待费2023年金额及占比持续提高，质量选别费先上升后下降 [9] - 北交所要求说明业务招待费、差旅费的内容、用途、支付对象及必要性，以及与业务拓展的匹配性 [9] - 北交所要求说明质量选别费的具体情况、对应客户，以及2023年该费用下降与收入变动不一致的原因 [9] 募集资金运用及其他事项 - 北交所问询涉及募投项目的合理性、必要性 [2]

文章核心观点 - 评估机构回复交易所问询 认为北京利德曼收购先声祥瑞70%股权的交易评估合理 定价公允 资产剥离行为有利于聚焦主业 [1][6] 标的公司业绩与增长预测 - 先声祥瑞2024年营业收入58,234.95万元 同比下降约10% 净利润18,013.61万元 同比下降14.39% [2] - 2024年业绩下滑主因销售模式调整 部分地区财政紧张及局部市场竞争加剧 但终端销售仍保持增长 [2] - 非模拟口径下 2024年净利润15,876.16万元 同比增长18.3% [2] - 评估预测2025-2030年营业收入年复合增长率3.59% 低于行业增速 预测谨慎 [3] - 中国结核病防控任务艰巨 2024年新发患者69.6万例 耐多药患者约2.8万例 [2] - 政策要求强化主动筛查 2025年密切接触者预防性治疗覆盖率达60% [2] - 汇生咨询预测 标的公司所处细分市场规模将从2024年28亿元增长至2030年35亿元 年复合增长率4.01% [2] 标的公司产品与市场地位 - 核心产品TB-PPD为国内独家品种 2024年在皮试市场占有率约83.9% [3] - IGRA产品已于2025年获批并实现销售 [3] - Xs02等在研管线进展顺利 预计2027年上市 [3] 评估方法与可比公司选取 - 采用收益法评估 先声祥瑞股东全部权益评估值26.74亿元 增值率162.23% [1][6] - 市场法评估选取华兰疫苗 康泰生物等疫苗企业作为可比公司 具有合理性 [4] - 标的公司核心产品属于生物制品类体内诊断试剂 按治疗用生物制品管理 其研发 生产和销售模式与疫苗企业更为相似 [4] - 报告期内生物制品收入占比超过83% 体外诊断业务占比不足1% [4] - 从54家生物制品上市公司中最终选取4家可比公司 [4] - 主要竞争对手智飞生物因代理业务占比过高（近两年一期均超89%） 自主产品占比低 可比性较差未被纳入 [4] 资产剥离的合理性 - 交易筹划后剥离mRNA相关资产 该资产2022年投入4,141.41万元购入 但截至剥离日未取得具有市场价值的研发成果 [5] - mRNA技术发展重心转向肿瘤领域 与公司传染病主业关联度较低 剥离可减轻研发压力 集中资源发展核心业务 [5] - 该资产转让价格8,318.38万元 以第三方评估为基础 较账面价值7,105.15万元产生1,162.19万元投资收益 [5] - 剥离闲置资产可避免长期投入风险 有利于保护上市公司及中小股东利益 [5] 交易定价公允性 - 本次评估增值率162.23% 低于近期生物医药行业可比交易案例平均338.56%的增值率 [6] - 先声祥瑞70%股份最终作价17.33亿元 与评估结果基本一致 定价公允合理 [6]