10月24日，LP投顾发布《2025中国并购基金研究报告》（以下简称《报告》）。《报告》立足我国本 土市场，全面解读并购基金生态，深入剖析"募、投、管、退"各环节的核心要素与价值创造路径，并通 过对国内外经典案例的全景式复盘，为市场参与者提供了一份兼具理论与实操价值的行动参考。 在退出渠道上，美国股权投资市场以并购类方式为绝对主流退出途径，产业资本并购与其他PE二次收 购合计占比超90%。中国长期依赖IPO实现高回报退出，大力发展并购基金对于市场创造流动性、解决 退出"堰塞湖"问题具有重要战略意义，但也需考虑当前仍存在的一二级估值倒挂等现实问题，合理构建 资本循环路径。 如今，随着中国经济从增量扩张转向存量优化，并购基金以内生性运营改善为核心的价值创造逻辑，在 经济慢周期中为LP提供了更强的确定性与防御性。与此同时，包括上市公司战略整合、跨国公司在华 业务分拆、央国企并购重组及民营企业代际传承等在内的多个机遇窗口正在打开，为专业的并购基金通 过产业整合推动经济结构优化，提供了前所未有的广阔舞台。 建设中国特色并购基金生态 LP投顾认为，在全球化的背景下，深入研究并借鉴海外成熟市场的并购基金发展经验固然重要，但 ...

行业核心观点 - 中国并购基金市场正处于历史性拐点，依赖增量培育与上市退出的成长投资模式已接近周期天花板 [1] - 以控股型收购、主导运营改善为核心的并购逻辑正成为推动新旧动能转换与经济高质量发展的关键路径 [1] - 并购交易从零散机会型操作转变为服务于产业结构优化、提升行业集中度、培育龙头企业的战略性举措 [1] 行业发展阶段演变 - 市场早期聚焦中概股私有化浪潮，PE/并购基金捕捉估值套利机会 [1] - 随后跨国集团在华业务分拆成为市场重点，专业基金通过注入本土化管理经验释放成熟资产潜力 [1] - 当前市场步入以产业整合为核心的第三阶段，底层驱动力发生根本改变 [1] 当前市场机遇 - 内生性运营改善为核心的价值创造逻辑为LP提供更强确定性与防御性 [2] - 上市公司战略整合、跨国公司在华业务分拆、央国企并购重组及民营企业代际传承等多个机遇窗口正在打开 [2] 生态建设建议：投资与整合 - 树立资源匹配的标的筛选标准，聚焦规模适中、商业模式验证成熟但存在明确可解决问题的企业 [2] - 确立“投整一体”流程，尽调阶段同步组建跨领域整合团队，提前预判业务兼容性、文化冲突等隐性风险 [2] - 协调多方利益构建治理结构，针对不同主体诉求在股东协议中明确投后主导权、董事会席位、退出路径与争议解决方案 [2] 生态建设建议：资本与监管 - 畅通资本市场循环，制定清晰改造计划通过运营提升让标的符合上市标准 [2] - 建立跨区域并购的利益分享与协同机制，通过税收分成、经济指标共享、组建区域并购联盟化解地方顾虑 [3] - 明晰国有资本进退边界，地方国资应聚焦战略产业“缺链”环节，动态更新国企非主业资产白名单并配套容错机制 [3] 生态建设建议：金融工具创新 - 优化并购贷款，对优质项目将期限延至10年、承贷比例提至80%，允许再融资延期 [3] - 开发产业并购专项债，交易所开辟快速通道，票面利率享受一定贴息 [3] - 试点夹层融资，允许保险资金以“优先债+股权认购权”模式参与，平衡风险收益 [3] 生态建设建议：运营与中介 - 建立专业化整合管理体系，搭建整合指导委员会、整合管理办公室、专项小组三级架构，注重培养“灰度管理”能力 [3] - 厘清并购监管边界，对财务造假等合规风险全链条监测，对业绩未达预期等商业风险仅发布指南不干预决策 [4] - 培育本土交易撮合生态，中介机构需从信息对接转向深度赋能，提供撮合+融资+整合咨询一体化服务 [4]