政府投资基金定位与分类 - 政府投资基金紧密围绕浙江省重大战略、重点领域和市场薄弱环节，吸引带动社会资本，分为产业投资类基金和创业投资类基金[1][4] - 产业投资类基金重点围绕"415X"先进制造业集群建设，加强产业引导培育和重大战略性项目投资[1][4] - 创业投资类基金聚焦"315"科技创新体系，投向人工智能、生物科技、人形机器人等未来产业领域，采取"投早、投小、投长期、投硬科技"策略[1][4] 基金差异化管理和运作机制 - 产业投资类基金存续期不超过15年，创业投资类基金存续期不超过20年，后者可适当提高政府出资比例[4] - 建立科学规范的投资决策机制，政府部门不干预基金日常管理和具体项目决策[9] - 鼓励设立并购基金和S基金，优化退出渠道，推动区域性股权市场提升份额转让服务能力[1][10] 全省统筹管理与区域协调 - 实行省市两级分级管理，省级基金报省政府批准，地市级基金报设区市政府批准并向省级报备[7] - 建立"一张网"管理平台，整合项目库、专家库、机构库，实现政府投资基金与国企基金协同联动[7] - 编制重点投资领域清单动态调整，防止产能过剩和低水平重复建设[8] 长期资本与绩效管理 - 发挥政府投资基金作为耐心资本的跨周期调节作用，争取社保基金、保险资金等长期资本落地[5] - 实行长周期分类绩效评价，容忍正常投资风险，对重大战略性项目差异化评价突出社会效益[9] - 健全市场化激励约束机制，完善免责认定标准，保障专业团队尽职免责[10] 风险防控与合规运作 - 严禁通过违法违规举债融资出资，不得新增地方政府隐性债务[11] - 基金管理人需建立全流程风险防控体系，引入无利益关系外部专家参与决策[12] - 建设风险在线监测系统，提升AI辅助决策和风险监测智能化水平[12]

政府投资基金高质量发展 - 浙江省政府发布实施意见 优化基金退出机制 [1] - 鼓励设立并购基金和私募股权二级市场基金(S基金) 拓宽退出渠道 [1] - 推动区域性股权市场提升基金份额转让和股权投资退出服务能力 [1] - 研究制定政府投资基金退出政策指引 [1]

武汉市科技金融行动方案核心内容 - 到2027年股权投资基金规模突破3000亿元 [1] - 构建覆盖科技创新全生命周期的多元化金融服务体系 [1] - 政府投资基金与上市公司等合作设立并购基金 最高可按1:1比例出资 [2][11] 政府投资基金创新举措 - 子基金出资比例提高至50%以上 存续期最长15年 [2] - 每年10%新增投资用于承接种子/天使基金退出项目 [2][3] - 种子基金和天使基金整体容亏率分别达80%和60% 单项目允许100%亏损 [4][6] 全国国资容错机制趋势 - 深圳/广州/四川等地国资单项目容亏率普遍达100% [6] - 国务院"创投17条"要求按基金生命周期考核 存续期最长15年 [8] - 国办1号文明确不简单以单项目盈亏作为考核依据 [9] 并购基金发展动态 - 证监会《重组办法》缩短私募基金锁定期至6-12个月 [13] - 2024年超10个地区发布并购基金支持政策 [15] - 主板超六成上市公司市值不足百亿 并购重组潜力巨大 [16] 武汉母基金生态建设 - 已设立300亿武汉产业发展基金等超5支母基金 [17] - 母基金出资比例达40%以上 返投要求仅1倍且认定灵活 [18] - 太保资本200亿险资母基金等重磅机构落户武汉 [17] 政策联动与行业影响 - 武汉方案与国务院"创投17条"形成政策协同 [8][9] - 国资容亏机制突破显著缓解"投早投小"压力 [7] - 政府投资基金"接力式"退出方案具行业示范性 [3]

国内并购市场整体表现 - 2025年第一季度国内并购交易规模达2248.89亿元，同比增长50.3% [3] - 自2024年9月起深市公司累计披露并购重组817单，涉及金额3797亿元，同比分别增长63%和111% [4] - 政策推动下半导体、人工智能等硬科技领域收购交易占比显著提升 [3] 并购参与主体与模式创新 - 上市公司作为收购方动能增强，出现央企与央企、央企与地方国企、国企与民企间的并购案例 [3] - 并购手段多元化，除现金/股份收购外，定向可转债支付案例增多 [3] - 出现同一实控人旗下上市公司与非上市资产重组案例（如粤民投收购辽宁成大） [3] 上市公司参与并购基金动态 - 通富微电、上海医药等多家上市公司作为LP参与投资并购基金 [5] - 太保战新并购私募基金成立，注册资本约90亿元 [5] - 上市公司通过并购基金实现产业链协同、技术革新或业务跨界拓展 [7] 并购基金的核心作用 - 精准匹配上市公司与一级市场需求，产生"1+1>2"协同效应 [6] - 为股权创投机构拓宽退出路径，减少对IPO单一通道依赖 [8][9] - 国资并购基金矩阵涌现（如上海国资基金规模超500亿元），聚焦半导体、生物医药等战略性产业 [8] 典型案例与交易细节 - 海尔集团斥资131亿元收购汽车之家41.91%股权 [4] - 华大九天拟全资收购芯和半导体补强EDA技术 [4] - 鸿合科技筹划控股权转让，反映投资机构控股上市公司趋势 [3] 区域政策与产业整合 - 北京、上海、深圳、安徽等地出台并购基金支持政策 [8] - 地方政府通过资本纽带重构区域产业竞争力（如上海国资基金聚焦强链补链） [8] - 并购重组成为传统产业升级与新兴产业壮大的核心引擎 [3]

政府投资基金赋能产业链发展 基金升级与设立 - 升级规模50亿元的产业链创新基金，聚焦人工智能、低空经济等赛道，市场化遴选优质机构开展产业链链式投资，前瞻布局未来产业 [1][2] - 升级规模50亿元的科创风投基金，专门支持"投早投小投科技"，其中直投种子初创期企业的规模占比不低于30%，政府出资比例上限放宽至70%，基金存续期上限放宽至12年 [2] - 新设规模50亿元的并购基金，支持企业并购或上市，并聚焦新能源、新材料、半导体、消费健康等领域设立企业风险投资（CVC）基金，围绕产业链强链补链延链 [1][2] 服务体系优化 - 分产业链建立要素资源库，编制空间载体、企业联盟、应用场景三张清单，帮助企业融入产业生态 [3] - 构建"投、补、贷、保"全周期支持体系，通过"投贷联动""投保联动"协同政策和金融工具，放大支持效果 [3] - 打造"融天厦"智能化平台，提供找项目、融资、路演、智库等服务，企业可通过微信小程序申请"财政政策+金融工具"支持 [3][7] 投资效率提升 - 引入智能化评估系统建立快速筛选机制，优化基金设立"照前会商"流程，材料齐备后3个工作日内完成办理 [3] - 对合作基金开展绩效"赛马"，评价结果作为激励核心依据，推送项目质效靠前的基金可获政府后续出资比例上浮 [2][4] 激励机制完善 - 对母基金管理机构实施全过程绩效管理，加强综合政策效果评价和结果运用 [4] - 根据参股基金综合经济贡献分档给予超额收益奖励，对质效不佳的基金可通过整合重组、优化投向提质增效 [4] 风险与容错机制 - 建立容错机制，不以单项目或年度盈亏为考核依据，制定尽职免责标准以培育耐心资本 [5] - 规范分级决策和风控体系，加强新设基金评估论证，完善关联交易制度，严肃处理违法违规行为 [6]

监管政策修订 - 证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，鼓励私募基金参与上市公司并购重组 [1] - 新规包含"反向挂钩"机制、重组股份对价分期支付、简化审核程序等内容 [1][3] - 政策自去年9月"并购六条"发布后持续发力，已有近20个地方政府发布支持资本市场并购的文件 [3] 反向挂钩机制 - 私募基金投资期限满48个月，锁定期限由12个月缩短为6个月（第三方交易）或由24个月缩短为12个月（重组上市） [6] - 机制可缩短私募基金退出周期，提升资金使用效率，优化投资决策 [6][7] - 预计将提升私募基金参与积极性，尤其对长期投资的并购基金更具适配价值 [6] 分期支付机制 - 允许上市公司按实际情况分期发行股份购买资产 [11] - 可降低买方压力和风险，激发中小企业参与并购活力 [12] - 有助于解决管理层激励不足、补偿执行难等问题，提供更大博弈空间 [12] 审核程序优化 - 新设重组简易审核程序，大幅缩短审核周期 [11] - 将两类业务纳入简易审核程序，降低优质上市公司并购重组的制度成本 [12] - 审核周期缩短降低企业重组成本，优化私募基金参与制度环境 [11] 市场影响 - 自"并购六条"发布以来，已披露私募基金参与上市公司并购重组案例达10例 [9] - 中信资本等机构已多次布局并购领域，设立45亿元并购基金 [9] - 政策有望激发并购重组市场活力，加速产业整合与资源优化 [13] 行业参与情况 - 盈科资本正积极组建团队推动生物医药、新能源等领域项目与上市公司合作 [9] - 华鲁弘信围绕集团主业开展并购孵化，在医药健康等领域推进项目 [9] - 国科嘉和考虑将并购作为重要退出渠道，携手专业券商开展并购业务 [9]

私募基金表现回顾 - 2013至2015年间设立的私募基金正进入典型退出周期 评估其过去十年表现具有时效性[1] - 分析聚焦内部收益率(IRR)分位分布 通过并购基金与非并购基金对比揭示市场定位差异[3] 并购基金IRR分布特征 - 并购基金IRR主要集中于8%-14%和14%-20%区间 各区间均有63只基金 合计占总数50%[8] - 8%-20%回报率符合私募投资合理预期 但并购基金表现显著优于非并购基金[8] - 50%以上并购基金收益率超过14%(含26%以上) 非并购基金仅33%达到该水平[8] 并购基金市场定位 - 并购基金是有限合伙人(LP)长期超额收益核心来源 在新冠疫情及经济衰退中仍保持回报优势[8] - 非并购基金中信贷/基础设施/房地产三大类型集中在2%-14%区间 可能拖累整体组别表现[8] 未来发展趋势 - 新冠时期经济不确定性对非并购策略(如信贷/基建/地产)影响更为显著[9] - 需观察市场复苏后非并购基金能否提升收益均值并创造更多正向价值[9]

美国更好并购集团 "故兵贵胜，不贵久。"这句兵法用在并购战场上，再贴切不过。控股权收购，如今早已不是资本堆砌的肉搏战，而是信息与算计的角力局，是资源调度与融 资设计的综合博弈。而在这场充满变数的棋局中，并购基金，正成为那些不愿做旁观者的资本玩家们，手中的王牌。 当我们从美国更好并购集团（Goheal）的全球项目实战出发，不难发现：并购基金已不再是"幕后操盘手"那么简单，它们是收购战中的战略调度者、杠杆放 大器，甚至是跨周期博弈的组织者。尤其是在控股权收购中，并购基金凭借灵活的资本结构、专业的尽调能力与"隐形战力"的设计思路，让复杂交易落地成 为可能。 在这些挑战面前，什么样的并购基金才配得上"战力"二字？美国更好并购集团（Goheal）认为，三个维度缺一不可：一是具备灵活的资金调配能力，可以快 速响应多变的交易需求；二是有穿透式的风控体系，确保控股权变更在法务、税务、数据、舆情多个维度合规；三是有产业级资源支持，可以在交易完成后 真正帮助企业实现增长。 什么是隐形战力？我们先回到一个经典案例。某上市公司控股股东因债务危机亟需出让控制权，资产优质但负债高悬。传统买家望而却步，但某并购基金联 合产业方，前者提供杠 ...

产业竞赛 - 福建省政府推出《关于进一步推动资本市场服务科技型企业高质量发展的若干措施》，计划打造总规模超1300亿元的政府引导基金矩阵 [2][4] - 福建省金投拟设立目标规模50亿元的新质生产力并购系列子基金，首批规模20亿元 [2] - 基金矩阵包括100亿元省级并购基金和100亿元省级科创接力S基金 [3][4] 基金部署 - 福建省级政府投资基金于2021年提出设立，2024年初完成备案，参股基金6只，规模超465亿元 [4] - 福建省产业基金成立于2015年，累计发起基金23只，总规模超370亿元 [4] - 两支省级母基金资金放大倍数均不低于3倍，目标形成1300亿元政府引导基金矩阵 [4] 产业支持 - 福建省财政厅联合省国资委打造"5+5"省级政府引导基金矩阵，首批拟设立基金规模不低于300亿元，其中产业类200亿元、功能类100亿元 [5] - 重点支持新能源、石化、新材料、生物医药、战略新兴与未来产业 [5] - 每年精选100家优质科技型企业重点培育，服务企业上市；每年动态甄选10个县域实施资本市场专项帮扶 [6] 区域发展 - 福州设立产业投资母基金总规模300亿元，投向战略性新兴产业和未来产业 [8] - 厦门设立总规模100亿元的先进制造基金，落地母基金总规模超250亿元 [8] - 凯辉基金中国总部落地泉州，实现世界头部股权投资机构"零"突破 [9] 专项基金 - 福建省专精特新母基金目标规模20亿元，主要投资省级专精特新中小企业和创新型中小企业 [10] - 福建省能源石化集团发起设立规模100亿元的石化产业基金 [10] - 省金投公司发起设立规模10亿元的生物医药产业基金，重点投向生物及医药产业 [10] 产业基础 - 福建孕育了漳州罐头、宁德锂电、晋江鞋、福州玻璃等代表性产业 [10] - 福建走出曾毓群、张一鸣、王兴等全球知名企业家 [10] - 福建区位优越，拥有全国第二的陆地海岸线和海上丝路起点 [10]

证监会修订《重组办法》核心内容 - 建立重组股份对价分期支付机制 将申请一次注册、分期发行股份购买资产的注册决定有效期延长至48个月 [1][2] - 提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度 [1][2] - 新设重组简易审核程序 明确适用简易审核程序的重组交易无需证券交易所并购重组委审议 中国证监会在5个工作日内作出决定 [2] - 明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求 对被吸并方控股股东、实际控制人或其控制的关联人设置6个月锁定期 构成收购的执行18个月锁定期 [2] - 鼓励私募基金参与上市公司并购重组 对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施"反向挂钩" 投资期限满48个月的锁定期限可缩短 [1][2][3] 并购重组市场动态 - 自去年9月"并购六条"发布以来 上市公司累计披露资产重组超1400单 其中重大资产重组超160单 [3] - 今年以来上市公司已披露资产重组超600单 是去年同期的1.4倍 重大资产重组约90单 是去年同期的3.3倍 [3] - 已实施完成的重大资产重组交易金额超2000亿元 是去年同期的11.6倍 [3] 私募基金与并购市场 - 主板超六成上市公司市值不足百亿 并购重组业务发展潜力巨大 [5] - 多地国资密集成立并购基金 超10个地区发布支持并购重组与并购基金设立的政策 [5] - 2025年多家GP新设"并购部" 专门负责并购交易 并购人才年薪可达80万至120万元 [7] - 国务院常务会议指出要大力发展股权转让、并购市场 鼓励社会资本设立市场化并购母基金 [8] 并购招商趋势 - 并购招商作为各地国资招商最新打法正在兴起 实现更具确定性的招商 [6] - 国资LP关注并购基金 并购作为退出渠道的新选择被众多GP提上日程 [6] 中东投资者峰会 - 2025年中东投资者峰会将于5月27日-28日在阿布扎比举办 吸引超百家主权基金、家族办公室等LP参会 [11][13]